このブルマーケットサイクルの中で、多くの人々がETH（イーサリアム）に対して大きな期待を寄せている。
しかし現実は：ETHは2021年の高値以来BTCに対して80%以上も価値が下落している。
このようなパフォーマンスに直面して、市場はETHに対する悲観、疑念、さらには「FUD」（恐怖、不確実性、疑念）で溢れている。
しかし、真に理性的なアプローチは、なぜETHのパフォーマンスが悪いのかを明らかにすることです。以下は、ETHの価格が短期的に圧力を受けている10の理由です：
1. Dencun アップグレード：技術の進歩、価値の外部流出
Dencun（EIP-4844）は「blobs」を導入し、L2チェーンのデータコストを大幅に削減した。
L2の取引手数料が98%減少し、ユーザー体験が大幅に向上したが、これには副作用も伴う：
メインネットの手数料が減少し、ETHの焼却量が減少。
L2がより多くの価値を吸収し、イーサリアムのメインチェーンではない
結果として、「超音波通貨」の物語が弱まり、ETHの価格が圧力を受ける。
2. ETF効果の鈍化
BTC現物ETFは400億ドルを超える資金を集めているが、ETH ETFにはわずか2億ドルの流入しかない。
その一因はGrayscaleが300万ETHを事前に保有していたためで、これらの資産がETFの持分に転換されるとき、大きな売却圧力が解放される。
3. 感情の崩壊 + 巨大なクジラの離脱
多くのクジラがETHの弱体化に伴いポジションを手放し、ソーシャルメディアでイーサリアムに対する「FUD」を広め始めた。
これは典型的な心理行動：売却 → ベア → 市場下落 → 自己確認。
4. イーサリアム財団の「売却問題」
財団が少量のETH（通常数百枚）を売却するたびに、市場は推測を引き起こす：Vitalikは信心を失ったのか？天井を迎えるのか？
これらの売却は通常の操作であるが、市場の感情の変動を悪化させた。
5. Vitalikの個人的なイメージ
投資家が損失を出すと、Vitalikが公の場で踊ったり奇妙な行動をしたりすると、感情がさらに増幅される。
公平かどうかにかかわらず、プロジェクトの代弁者として、Vitalikのイメージは時に公衆の信頼に影響を与えることがあります。
6. 中央集権的なステーキング構造
イーサリアムには100万人以上のバリデーターがいるが、上位10の保有アドレスが80%以上のステーキングETHを支配している。
さらに、質権に預けられているETHはわずか28%であり、一般ユーザーが参加するためのハードルが依然として高いことを反映している。
7. PECTRAアップグレード（EIP-7691）：さらなる手数料削減、焼却の減少
このアップグレードにより、Blobsの数が3つから6つに増加し、L2手数料がさらに低下する。
効率の向上だが、ETHの焼却が減少し、価格に抑制を加えることを意味する。
8. EIP-7762：ガス料金の安定、価格の弾力性を抑制
今後のEIP-7762は、ピーク時のL2手数料の急騰を防ぎ、ユーザー体験を向上させる。
しかし問題は：低手数料 = 低焼却 = 短期的にETHの価格パフォーマンスに不利。
9. 物語の転換と方向感の喪失
イーサリアムはDeFiエコシステムの「主舞台」から「決済層+安全層」への転換を遂げています。
技術的な道筋は明確だが、コミュニティ内部での未来の位置付けに対する意見の相違があり、ETHの中長期的なビジョンがわずかに不明瞭になっている。
10. L2の台頭が価値を分流する
Base、Arbitrum、OptimismなどのL2が徐々にメインチェーンのエコシステムリソースを吸収している。
過去1年で、L2は合計1.4億ドルの収入を上げ、Baseだけで8000万を貢献した。
イーサリアムはL2を積極的に活性化し、短期的にメインチェーンの価値を犠牲にして全体の拡張性を得ている。
まとめ：
イーサリアムの技術発展は止まっておらず、エコシステムの構築も着実に進んでいる。
しかし短期的には、これらのアップグレードや転換はほとんどユーザーにとって有利であるが、ETHの価格には優しくない：
手数料の減少 → 焼却の減少
L2の価値向上 → メインチェーンの収入移転
ETF効果の鈍化 → 投資家の期待が外れる
しかし、長期的にはETHは依然として基本面で最も強力な暗号資産の一つです。将来の価値捕捉メカニズムがエコシステムの使用と連動すれば、ETHの価格は強力に反発する可能性があります。
📌 短期的な痛み、長期的な信念。
