GMXレゴ

GMX をベースに構築された 28 のプロジェクトすべてに関する包括的なガイド

コンポーザビリティは DeFi のコア機能であり、開発者は既存のプロトコルを統合して新しいサービスを作成できます。そのようなプロトコルの 1 つが GMX です。GMX は 2022 年に素晴らしい成績を収め、LP トークン GLP を通じて $ETH で 20% を超える APR を一貫して提供し、トレンドの「実質利回り」の物語を巻き起こしました。

その結果、開発者は GMX 上に新しいプロジェクトを構築し始め、現在では 20 を超えるプロジェクトが生まれています。このガイドでは、これらすべてのプロジェクトを包括的にレビューします。プロジェクトは、金庫、貸付、ソーシャル トレーディング、オプション、その他という 5 つのカテゴリに分類できます。

金庫

Vault は 13 のプロジェクトがある最大のカテゴリです。基本的な自動複合ファーミング プールから、収益の向上を目的とした複雑な構造化製品まで多岐にわたります。

自動複合

アインシュタインは、複利は世界の8番目の不思議だと信じています。私のように、GMX/GLPの利益を複利で計算することをいつも忘れている人は、お金を無駄にしていることになります。

年率 20% の APR で複利計算を行わない場合、100 ドルは年末に 120 ドルになります。ただし、1 日に 2 回複利計算を行うと、100 ドルは 122.14 ドルになります。長期ユーザーに報いる GLP 独自の機能である複利乗数ポイントによる増加を考慮すると、リターンはさらに高くなります。

かなりの数の製品が、GLP 保有者に自動複利サービスを提供しているため、魅力的な自動複利利回りを逃すことはありません。

アブラカダブラ

Abracadabra は、TVL が 1,547 万ドルの最大の自動複利 GLP ファームです。ユーザーは GLP を預けて magicGLP を受け取ります。magicGLP は、1 日に 2 回、自動複利でプールにリターンを戻します。magicGLP を使用すると、GLP ファーミングから生成された ETH 収益は自動的に magicGLP に再投資され、リターンが最大化されます。他の Vault トークンと同様に、magicGLP の価値は自動複利により時間の経過とともに増加し、magicGLP: GLP 比率が上昇します。

Abracadabra は、サービスに対して利回り 1% を請求し、入退出手数料はかかりません。これは、自動複利プールの中で最も低い価格です。

冥王星

Plutus は、TVL が 786 万ドルで 2 番目に大きい取引所で、ユーザーは GLP を plvGLP に預け入れます。8 時間ごとに自動的に複利計算が行われ、2% の退出手数料と 10% の保管手数料がかかります。

その代わりに、plvGLP 保有者は PLS 流動性マイニング排出量の 15% を受け取ります。これは、2 年間で plvGLP 保有者に分配される 2,250,000 ドル PLS に相当します。排出量は初期の数か月に重点が置かれるため、最初の数か月の排出量が最も多くなります。$PLS をロックして Plutus Treasury によって生成された利回りを獲得し、Plutus 内にロックされた veTokens に対する制御を受け取ることができます。plvGLP に加えて、Plutus にはガバナンス集約および流動性関連の製品ラインがあります。

ヤクの収穫

Yield Yak は、TVL が 731 万ドルの Avax の GLP ファームです。Abracadabra や Plutus と同様に、Yield Yak は $AVAX 報酬を GLP に自動的に複利で戻し、獲得した esGMX をステークして報酬を増やします。Yield Yak は利回りに対して 9.5% の手数料を徴収しますが、エントリー/エグジット手数料はかかりません。

ビーフィーファイナンス

Beefy Finance は Arbitrum に上場しており、TVL は 136 万ドルです。同社の金庫は、最低でも 1 日に 1 回、また入金ごとに複利計算されます。その結果、複利計算は 1 日に 10 ～ 20 回発生します。利回りには 9.5% の手数料がかかりますが、入出金手数料はかかりません。これは Yield Yak とまったく同じです。

編集済み

Redacted は、ミックスに少し多様性を加えます。Redacted がリリースした製品である Pirex は、自動複利と将来の利回りのトークン化を可能にする流動性ラッパーを作成します。Easy Mode と Standard Mode の 2 つのモードがあります。

イージー モードは、上記の自動複利プールと同じです。素晴らしいのは、GMX ボールトも備えていることです。ユーザーは GMX または GLP を預けて、apxGMX または apxGLP を受け取ります。イージー モードでは、ボールト トークン保有者に支払われる 1% の出金手数料がかかります。さらに、10% のプラットフォーム手数料と 0.3% の複利インセンティブが請求されます。

標準モードでは、ステークされた GMX とステークされた GLP に流動的なラッパーが提供されます。ユーザーは、基礎となるトークンが GMX にネイティブにステークされているかのように、pxGMX と pxGLP に GMX と GLP を預けて利回りを獲得します。

違いは、pxGMX と pxGLP は流動性のあるトークンであるということです。ユーザーはいつでもそれらを売却できます。pxGMX には、Arbitrum の Camelot と Avalanche の Trader Joe で $ETH とペアになっている流動性のあるプールがあります。pxGLP は Pirex と直接引き換えることができます。

GMX プロトコルを通じて通常通りステーキングされた場合、獲得した esGMX は譲渡できません。Pirex を通じて入金すると、獲得した esGMX は pxGMX としてトークン化され、流動化されます。さらに、pxGMX では、ユーザーがオープン マーケットで pxGMX を売却している間も基礎となる GMX がステーキングされているため、獲得した乗数ポイントが失われることはありません。その結果、ユーザーは GMX ステーキング パーティーに遅れたり、売却したりしてもペナルティを受けません。

標準モードでは、1% の交換手数料と報酬の 10% が課金されます。

Redacted/Pirex GMX 金庫は興味深い革新ですが、GLP 金庫は他の自動複利オプションと似ていますが、手数料が高くなります。その結果、Pirex GMX 金庫の TVL は 404,555 ドルですが、GLP 金庫の TVL はわずか 38,557 ドルです。

無限ファイナンス

Mugen Finance は、TVL 323 万ドルで Arbitrum に上場しています。同社は、持続可能なプロトコルを使用して収益を生み出すマルチチェーン アグリゲーターであると主張しています。ただし、Mugen は現在、Arbitrum 上の GMX/GLP という 1 つのチェーン上の 1 つのプロトコルのみをサポートしています。

Mugen の仕組みは、前述の GLP 金庫とは異なります。$MGN はプロトコル トークンです。ユーザーは $USDC を Mugen の財務に預けて $MGN を発行し、Mugen は財務で GLP を購入します。ユーザーは $MGN をステークして、GLP によって生成された利回りを受け取ります。

$MGN を購入することと GLP を直接購入することの違いは何ですか? $MGN を購入すると 3 倍悪くなります。

• $MGN で購入すると、Mugen チームは GLP の収益から 10% を差し引きます。

• GLP をバーンして GLP プールから資産を償還することはできますが、Mugen トレジャリーから資産を引き出すことはできません。$MGN は公開市場でのみ売却できます。現在、$MGN の市場価格は 81 ドルですが、トレジャリー価値は 126 ドルです。つまり、早期ユーザーが撤退したい場合は、35% の損失を受け入れなければならないということです。

• Mugen は、「報酬の入金の直前と直後のステーキングとアンステーキングの操作を防止する」ための権利確定設計を実装しています。権利確定設計では、30 日間にわたって GLP 報酬が支払われます。たとえば、Mugen が今日 GLP 利回りから 100 ドル ETH を請求した場合、すべての Mugen ステーカーは、今後 30 日間で 100 ドル ETH のシェアの 1/30 を受け取ります。脱退する場合は、残りの報酬を放棄することになります。

では、なぜ今日 $MGN を購入する人がいるのでしょうか? 彼らは、早期導入者が被った損失から利益を得ることができるからです。彼らは $MGN をオープン市場でしか売ることができないため、$MGN の価格は財務価値よりも低くなっています。今日 $MGN を購入すれば、$81 で $126 相当の GLP を購入できます。

さらに、$MGN の 84% のみがステークされています。$MGN 保有者の 16% が利回りを進んで放棄するため、ステーカーはわずかに大きなシェアを獲得します (GLP は自動的にステークされることに留意してください)。したがって、$MGN を購入してステークすると、GLP よりも高い利回りが得られます。

しかし、この APR の大幅な増加には、スマート コントラクトのリスクが伴います。Mugen は以前、ユーザーが支払いはスマート コントラクトを介して自動的に行われるべきだと考えていたため、何の説明もなく報酬の配布を一時停止しました。

最後に、このプロジェクトは、ユーザーが契約とやり取りするためにコミュニティが作成したフロントエンドに依存しています。プロジェクトには独自の公式 Web サイトがありますが、機能は制限されています。

高度な戦略

基本的な自動調合に加えて、一連の高度な GLP 戦略が設計され、実装されています。

最も一般的なのはデルタ中立型です。GLPは50%のステーブルコインと50%の$BTC + $ETHで構成されているため、GLP保有者は$BTCと$ETHの価格変動の影響を受けます（さらに、$UNIや$LINKなど、プール内の他のいくつかのトークンへのわずかな影響もあります）。GLPを保有することは、暗号通貨の0.5倍のロングポジションを保有することと同じです。これは強気市場では素晴らしいことですが、弱気市場ではそうではありません。その結果、これらのリスクをヘッジするためにデルタ中立型の金庫が登場しました。

レイジトレード

Rage Trade のデルタ中立金庫は最も人気があり、リスクオン金庫と呼ばれています。Rage Trade のリスクオン金庫は、ユーザーが預けた $USDC を GLP に投資しながら、フラッシュローンを介して $ETH と $BTC のショートポジションを構築します。前回の記事では、Rage Trade の仕組みについて詳しく説明しました。最終的には、GLP を保有している場合、Rage Trade がロングエクスポージャーをヘッジします。

Rage Trade は、Risk-On Vault に付随する Risk-Off Vault も設計しました。Risk-Off Vault は、Risk-On Vault が借りた $USDC を供給してショートポジションを構築します。Risk-Off Vault は、Aave 金利と、Risk-On Vault が獲得した GLP 報酬の一部を獲得します。

Risk-On Vault の TVL は 7,330,180 ドル、Risk-Off Vault の TVL は 3,799,645 ドルです。合計 TVL は 1,113 万ドルです。

ニュートラファイナンス

ニュートラ ファイナンスは、デルタ中立の問題に別の方法で取り組んでいます。GMX 自体でレバレッジ ショート ポジションを開くことで、GLP によるロング エクスポージャーをヘッジします。独自のリバランス メカニズムによってデルタ中立性を維持しています。現在の TVL は 116 万ドルです。

うま味

Neutra と同様に、Umami のデルタ中立戦略にも GMX のヘッジが含まれます。また、内部ネッティング戦略も実装されており、ヘッジ コストを最小限に抑えるためにデルタを金庫間で再割り当てします。ヘッジは、アルゴリズムによって定期的に再調整されます。

Umami は 3 月にパブリック ベータ版をリリースする予定でした。しかし、CEO が最近プロジェクトを放棄し、所有していたトークンをすべて放棄しました。チームの残りのメンバーは DAO として継続することを決定しましたが、この不幸な出来事により遅延が発生する可能性が高くなります。

ヴォヴォファイナンス

Vovo Finance はデルタリスクに対するもう 1 つの興味深いソリューションです。自動ヘッジの代わりに、Vovo ではユーザーが手動でヘッジすることができます。

毎週、金庫はステークされた GLP トークンの利回りを収集し、その利回りを使用して GMX で 10 倍のレバレッジ ポジションを開きます。ユーザーは、$ETH Up、$ETH Down、$BTC Up、$BTC Down から資産と方向を選択できます。1 週間後、金庫は自動的にレバレッジ ポジションをクローズし、利益を再投資して GLP をさらに購入してステークします。

Vovo は 4 つの金庫室で合計 66,013 ドルの TVL を保有しています。

ジェネリック医薬品

GMD プロトコルは、疑似デルタ中立性を提供する別のバリ​​エーションです。原資産の価格変動をヘッジする代わりに、GMD では 3 つの独立した金庫を作成することで、GLP プール内のすべての資産ではなく 1 つの資産のみにエクスポージャーを持つことができます。たとえば、GLP を保有することは $BTC と $ETH の両方を保有することを意味しますが、GMD では GLP が $BTC、$ETH、または $USDC のみにエクスポージャーを持つことができます。また、プロトコル収益を使用してトレーダーの損益から保護します。しかし、ほとんどの場合、トレーダーはいずれにせよ損失を被ります。

GMDのGLP TVLは427万ドルです。

オリーブ

Olive は、このミックスにさらなる金融の錬金術を加えています。同社は、ユーザーの資金を信用リスクや元本リスクにさらすことなく、コンポーザビリティと構造化商品を組み合わせることで基本利回りを増幅する Principal Protection Vaults を提供しています。Olive は、GLP によって生成された利回りを使用して、レンジ アキュラル、ツイン ウィン、アセント、サミット、デジタル、ハイランドなどの構造化商品へのエクスポージャーを獲得しています。同社はサイクルで取引し、比例配分ベースで 2% の管理手数料と、サイクルが利益を上げている場合は 10% のパフォーマンス手数料を請求します。

現時点でのTVLは299,000ドルです。

ジョーンズDAO

GMX戦争の最後の参加者は、TVLが1,075万ドルのJones DAOです。

これは、GLP Vault と USDC Vault の 2 つの金庫を備えたレバレッジ自動複利プールです。前回の記事では、そのメカニズムについて詳細に説明しました。基本的に、Jones DAO GLP Vault は GLP を購入し、ユーザーの預金で jGLP を鋳造し、その後 USDC Vault から $USDC を借りてさらに多くの GLP を購入します。レバレッジは動的であり、市場動向に基づいて決定されます。

USDC Vault の預金者は貸し手として利息と GLP 報酬の一部を獲得します。

jGLP は、Jones DAO プラットフォームおよび Arbitrum エコシステム全体で流動性を提供するために使用できます。たとえば、ユーザーは Camelot の jGLP - USDC プールで流動性を提供できます。

GMX戦争

GMX 戦争はすでに始まっており、GMX 上に構築するプレーヤーは GLP の株式を求めて互いに争っています。基本的な自動複利機能はすでに魅力的ですが、さらなるイノベーションにより GLP の利回りがさらに高まる可能性があります。

私は金庫製品に非常に強気です。GLP の AUM は現在 4 億 4,300 万ドルですが、すべての金庫製品を合わせた金額は GLP 全体のわずかな部分 (15%) に過ぎません。GLP の大部分は、金庫プロバイダーによって捕捉されるのを待って、保有者のウォレット内に眠ったままになっています。

さらに、利回りを生み出す商品としての GLP は、それ自体に大きな可能性を秘めています。ポンジスキームから 20% のリターンを約束した Terra の Anchor は、最高で 170 億ドル以上の AUM を蓄積することができました。GLP は、交換手数料からの実質利回りで 20% のベンチマークを一貫して上回っています。4 億 4,300 万ドルと 170 億ドルの間には大きなギャップがあります。金庫製品が改善すれば、GLP を鋳造する人も増えるでしょう。

ただし、注意すべき点が 1 つあります。私たちは暗号通貨サイクルの底かその近くにあります。デルタ ニュートラルは、過去 1 年間、史上最高値から下落した GLP にとって優れた戦略ですが、価格上昇によるすべての利益がヘッジされている上昇途上にある場合は最適ではない可能性があります。

貸出

貸付は、金庫製品に次いで GMX で 2 番目に大きなカテゴリであり、デジェネレーションが GLP 保有資産を担保に借り入れ、イールド ファーミングにレバレッジを追加できるようにします。Jones DAO Vault も、貸付が組み込まれたレバレッジ イールド ファーミング製品です。

主なプレーヤーは、Arbitrum の Vesta、Sentiment、Rodeo、Tender.fi、Avax の Delta Prime、Yeti、Moremoney です。これらすべてで、ユーザーは GLP を担保に借り入れることができます。Sentiment では GMX を担保として使用することもできますが、Rodeo には独自の自動複利 GLP 金庫があります。

オプション

GMX パープ取引はオプション取引所との相乗効果も優れています。

ライラ

Lyra はオプション用の DEX です。このプロトコルは、流動性プロバイダーのエクスポージャーをデルタ中立に近づけることを目指しており、これは GMX を通じて永久先物のロングまたはショートポジションを開くか、Synthetix を通じてスポットシンセポジションを開くことで実現されます。たとえば、Lyra AMM が 500 $ETH デルタをロングしている場合、デルタ中立のエクスポージャーを維持するために GMX で 500 デルタをショートする可能性があります。

ドーペックス

Dopex は、2 つの方法で GMX を統合する別のオプション DEX です。

同社のAtlantic Perp Protectionにより、Perpトレーダーは清算リスクから身を守ることができます。取引が清算に近づくと、Atlantic Putのステーブルコイン担保はDopex契約から移動され、トレーダーのGMX担保口座に補充されます。

Dopex は GLP ファーミングにも役立っており、Atlantic Put は GLP の価格変動に対するヘッジとして機能します。GLP 価格が権利行使価格を下回ると、ユーザーは決済手数料の差額を獲得します。GLP 価格が上昇すると、ユーザーは GLP に対する価格エクスポージャーを維持し、キャピタルゲインを獲得します。

ソーシャルトレーディング

ソーシャルトレーディングは、STFX と Perpy の登場により、最近勢いを増しています。これにより、ユーザーは利益率の高いトレーダーをコピーすることができます。

特殊効果

STFX は Single Trade Finance Exchange の略です。1 つの取引専用の、短期、非管理型、アクティブ資産管理金庫を提供します。STFX トレーダーは GMX を使用して取引をルーティングします。このプラットフォームでは、20% の固定パフォーマンス料金が課金されます。

パーピーファイナンス

Perpy Finance はコンセプト的には STFX に似ていますが、設定が異なります。Perpy によると、主な違いは、Perpy Vault は継続的であり、変動手数料を請求し、資金調達期間がなく、プライバシーを保護することです。

パペットファイナンス（GMXブルーベリークラブ）

Puppet Finance は、GMX Blueberry Club がリリース予定のコピー取引機能です。ユーザーは、意図に基づいてさまざまなプールに資金を入金できます。たとえば、$ETH を $ETH-Long プールに入金したり、$USDC を ETH-Short プールに入金したりできます。Puppet は各トレーダーのパフォーマンスを追跡し、ユーザーはそれとトレードを一致させることができます。詳細は、GMX Synthetic が展開されるときに発表されます。

その他

ダップスOS

DappOS は、暗号インフラストラクチャとのやり取りの障壁を下げるために設計されたオペレーティング プロトコルです。特に、DappsOS を使用すると、ユーザーは BSC ウォレットを介して GMX に直接アクセスできます。これは非常に優れており、GMX のユーザーを増やすことになります。

デメックス

Demex はスマート コントラクト ボールトを介して GLP と Cosmos を橋渡しし、自動複利サービスを提供することで、Cosmos ユーザーが GMX にアクセスし、GLP から収益を得ることができるようにします。

マルチプレクサ

MCDEX からブランド名を変更した MUX は、独立したパープ DEX であり、取引アグリゲーターです。MUX パープ DEX は GMX と同じです。また、手数料が低ければ、MUX トレーダーは GMX で直接ポジションを開くこともできます。

終わりに

GMX エコシステムは、すべてのプロジェクトに利益をもたらす相乗効果をもたらします。たとえば、金庫製品は貸付プロトコルと連携して、デジェンが GLP ファームにレバレッジを追加できるようにします。ソーシャル トレーディング製品も GMX の取引量を増加させ、GLP に大きな利益をもたらします。

Arbitrum エアドロップはいつでも発生する可能性があり、収益のほとんどが Arbitrum プロジェクトに再投資されると予想しています。GMX エコシステムは現在最も堅牢でダイナミックです。上記のプロジェクトの 1 つ以上が、追加のブーストの恩恵を受けるでしょう。

さらに、私は規制上のリスクにもかかわらず、「実質利回り」の物語が DeFi を飲み込むと考えています。Uniswap のような既存の優良企業は、収益分配プロトコルに置き換えられるでしょう。ベゾスの有名な言葉にあるように、「あなたのテイクレートは私のチャンスです。」 Uniswap は、ユーザーと手数料を分配するライバル プロトコルと競争することはできません。「実質利回り」のリーダーである GMX は、より多くの注目を集め、そのエコシステム プロジェクトは繁栄するでしょう。

したがって、次の強気相場における次の 100 倍プロジェクトを含む可能性のある上記のプロジェクトを監視することが重要です。

元の記事はこちら：https://tokeninsight.com/en/research/market-analysis/the-gmx-lego