20日前、Portal Labsは記事を書いた（CZ：Web3を超えて99%のプレイヤーは簡単、最後の1%に勝つのは難しい！）、その時CZのHODL主義はまだ称賛されていた。
しかし、短短数日で、トランプの関税の大棒は、皆のHODL主義に対する信仰を簡単に打ち砕いたようだ。
2025年4月、アメリカ大統領トランプは再び関税政策を発表し、世界を標的にし、対米貿易の構図を再構築した。
なぜ「再び」と言うのか？
早在2017-2020第一任期内，特朗普政府就基于“美国优先”贸易保护主义思路，实施过一系列关税政策。彼时，道指当即立跌500。
時間は2025年に戻り、トランプの第2期が始まった。関税政策は再び継続され、強化され、その影響範囲と強度はさらに大きく、世界の金融市場に特に大きな衝撃を与えた——アメリカの3大指数は全て大幅に下落し、4月2日から8日までにナスダック指数は2,300ポイント以上下落し、ダウ平均は4,600ポイント近く下落し、S&P 500指数は5,000を下回った。
そして暗号市場では、$BTC を代表とする暗号資産も連動して下落し、BTCは6月7日の夜に74,500 USDTの低点に達した。SoSoValueのデータによると、関税政策が発効してから24時間以内に、暗号市場は全面的に上昇し、主流の暗号資産は一般的に3%-10%下落し、総市場価値は約3,000億ドル蒸発した。現在、改善の兆しはあるが、依然として大きな打撃を受けている。
しかし、4月10日、トランプが「75の国とのコミュニケーションを一時的に90日間延期する」というニュースを発表したことで、伝統的な金融市場も暗号市場も回復し始め、BTCの価格は80,000 USDTの水準に戻った。Bitget Walletのトレンドによると、暗号市場全体の80.41%のトークンが上昇局面にある。
しかし、CoinMarketCapのデータによると、最近の市場心理は極度の恐怖に包まれている。特に最近のトランプのソーシャルメディアプラットフォームでの発言は、一部のアナリストに老鼠倉の疑いを持たせる要因となった。また、市場には「極端な状況で、マイクロストラテジーがBTCを売却せざるを得ず、デススパイラルが起こるのではないか」という懸念を抱く人々もいる。
これまで、BTCはデジタルゴールドの称号を付けられてきた。その重要な理由の一つは、金のように緊急避難の役割を果たすことができるという点である。しかし、今回の関税事件や過去半年を見ても、明らかにBTCはその役割を完璧には果たしていない。
以上はTradingViewにおけるBTCと金の現物価格のチャートである。前者は4月以来の動きであり、全体の環境の影響を受けてBTCと金は同時期に上昇と下落を示したが、BTCは金に比べてより高い変動性を示した。一方、後者は過去半年の動きの比較である。金の動きは持続的に上昇しているのに対し、BTCの価格は正反対であることが分かる。
実際、BTCと米国の3大指数の動きを重ねてみると、4者の連動性が著しく高まっていることが分かる。
さらに、CoinDeskの報道によると、地政学と関税の不確実性の影響を受け、トークン化された金資産は最近強いパフォーマンスを見せており、市場価値は20億ドルに迫り、暗号市場の避難先となっている。CEX.IOの報告によれば、1月20日にトランプが就任して以来、Paxos Gold（PAXG）とTether Gold（XAUT）の取引量はそれぞれ900%と300%増加した。
では、私たちは何に投資しているのか？
避難資産として、BTCは本来、金のように逆風の中でも上昇するべきであった（もちろん金は一定の変動があるが、全体の動きは安定して上昇する）。しかし、実際には、マクロリスクの前で「避難資産」としての独立性を示さず、むしろ高リスク資産の動きに近い。
4月8日の香港の暗号金融フォーラムにおいて、香港大学の林晨教授は、BTC現物ETFが導入されて以来、伝統的な金融機関の配置が進んでおり、BTCはますます「グローバル資金配置システムに組み込まれた高ベータ資産」のようになっていると述べた。その価格変動は米国債の利回り、ドル指数、マクロ政策の期待などの要因からますます影響を受けている。
これは、機関投資家にとって、BTCが完全に「避難ツール」の役割を果たしていないことを意味し、むしろマクロ環境のリスクエクスポージャーとして見られている——金利が高く、ドルが強く、金融システムが動揺している環境下では、BTCは自然に「逆周期」の優位性を持っているわけではなく、むしろ高い弾力性を持つ投機対象である。
もしBTCが重要な瞬間に避難資産としての役割を果たせず、さらにはシステミックリスクの前でテクノロジー株のように敏感に反応するなら——それは果たしてデジタルゴールドなのか、それとも信仰のラベルを付けた高変動性の資産なのか？これはBTCの否定ではなく、暗号資産全体の「価格設定ロジック」に対する再考である。
しかし、良いニュースは「揺れには周期があり、市場は依然として前進している」ということだ。
なぜなら、同様の関税騒動はアメリカの歴史の中で何度も繰り返されており、その最終的な結果はしばしば世界貿易メカニズムをより成熟し、理性的に導くことになるからである。
例えば、アメリカの歴史の中で最も悪名高いのは1930年、フーバー大統領が署名した(スムート・ホーリー関税法)である。千以上の商品の関税を歴史的高水準に引き上げ、保護主義手段で国内経済を救おうとしたが、逆にアメリカ経済はさらに悪化し、失業率は急上昇し、世界貿易量は三分の二近くまで縮小した。3年後、ルーズベルト政権は(相互関税法)により修正を余儀なくされ、アメリカの長期的な自由貿易戦略を開始した。
今回の事件に戻ると、トランプ政権が提案したこの超強力な関税政策は、その勢いが強く、範囲が広いが、短期の市場反応が極度に激しい後、すぐに「ブレーキを踏んだ」。これはすでに信号を発している：より交渉の駆け引きのように見え、実質的な対立ではない。
実際、トランプは「リスクを生み出す」と「リスクを制御する」間をうまく行き来するのが得意である。また、彼は金融市場を政治的な道具として使うことを避けない。
もう一つ注目すべきは、アメリカ財務省とCBOのデータによると、2025年に満期を迎える米国債の規模は9兆ドルを超え、財政赤字の問題が迫っており、FRBが高金利を維持するウィンドウも多くはない。
この時の関税行動は、アメリカにもたらす「新たな資本回流」の手段である可能性が高い：一方で課税を名目にドル需要を高め、他方で市場の不確実性を生み出し、資産価格を押し下げ、安全資産の魅力を高めることで、米国債市場に資金の流入を促す。
それでは、暗号プレイヤーは長期主義を維持できるのだろうか？
政策的にも市場的にも、明らかに長期主義は単なるBTCのHODLではなくなっている。トランプの頻繁な関税政策の変更は、市場の避難感情を大いに高めている。貿易戦争と関税戦争が終わるまで、市場の不確実性は長期的に続くこととなり、市場の変動も続く。
注目すべきは、4月7日のBNBチェーンのコミュニティ活動で、HODLを続けるべきかと尋ねられたCZが、実際に基本面があり、実際に適用されるものは長期的に持っておくことができると指摘した。また、彼はBTCは今や準備資産であり、長期的には保有すれば価値が増すと考えているが、それ以外に、基本面が良好であれば一定期間内にBTCを上回ることができるものもあると述べた。これにはより高い認識が必要だと理解し、発見することが求められる。
振り返ってみれば、暗号市場で本当に時間の試練を乗り越えたのは、短期的な価格の優位性ではなく、毎回の物語が破滅した後でも存在し、使用され続ける構造的資産とチェーン上のアプリケーションネットワークである。公的なブロックチェーン、DePIN、AIのようなインフラストラクチャー、あるいはウォレット、クロスチェーンブリッジのような分散型アプリケーションこそが、この業界が前進し続けるための基盤である。
「ベータ特性」がビットコイン本来の意図を覆い隠している時、私たちが今必要としているのは新たな感情の安慰剤ではなく、チェーン上の真の価値に対する判断力を再構築することだ。
長期主義は、決してコイン価格への執着ではなく、構造の進化を理解し、参加することである。私たちの国が一貫して主張しているように、暗号技術の応用に対しては開かれ、トークンの金融属性には慎重である。本当に私たちが投資すべきなのは、価格チャート上の一本のK線ではなく、コードとメカニズムを使って新しい秩序を構築するWeb3プロジェクトである。
したがって、相場に対して不安を抱くよりも、プロトコルの進化を続け、実地で推進し、本当にブロックチェーン技術を使って現実の問題を解決しようとするプロジェクトを理解する方が良い。