2024年3月、アメリカの証券取引委員会（SEC）はWeb3ゲームの巨人ImmutableおよびCrypto.comに対する調査を終了しました。これら2社の共通点は、SECから「ウェルズ」通知を受け取ったこと — — これは訴訟の可能性があることを意味しますが、現在、警報は解除され、最終的には「無指摘」で終了しました。
Immutableはこれを「規制の明確な進展」と呼び、「進展」のペースがSECから注目されていた暗号会社の運命を変えつつあることを指摘しています。これまでに、SECはRippleとの7500万ドルの罰金返還に関する和解協定を結び、3年間の法的な争いに終止符を打ちました；SECがCoinbaseに対する訴訟を撤回した後、この米国上場取引所の株価は急上昇し、2週間以内にコンプライアントトークンの上場数は3倍に増加しました。
この一連の動きは、SECの前議長ゲイリー・ゲンスラーの「執行を規制に置き換える」というスタイルと鮮やかな対比を成しています。いくつかの事件は一見孤立していますが、実際にはSECの規制戦略の転換の幕開けを明らかにしています — — 「執行が規制である」という対立論理から「ルールが導く」という協力の枠組みに移行し、規制ルールに関わる一連の会議が進行中です。
この変革を推進しているのは、ワシントンの権力地図の再構築です。トランプ政権の再度の政権掌握は、暗号政策を歴史的な転換点に導きました：ビットコインが国家戦略備蓄に組み込まれ、国立銀行が暗号資産の保管を許可され、（GENIUS安定コイン法案）が業界にコンプライアンスの枠組みを提供しました；暗号に友好的な立場のポール・アトキンスがトランプによりSECの新しい議長に指名されました。
政策の緩和によって敏感な暗号市場は機会を嗅ぎ取り、フランクリン・テンプルトン、VanEckなどの伝統的金融機関もSOLなどの暗号資産の現物ETFの申請に乗り出しており、機関化の波が目に見える速度で暗号市場の構造を再形成しています。
SECが数社の暗号会社に対して「緩和」
2025年の第一四半期が終了したばかりの時点で、アメリカ証券取引委員会（SEC）の暗号分野に対する規制スタイルは静かに変化しています — — 強硬な執行から慎重なバランスへと、この転換は一連の象徴的な出来事を通じて徐々に明確になりつつあります。
3月25日、アメリカSECはオーストラリアのWeb3ゲーム巨人Immutableに対する17ヶ月にわたる調査を正式に終了し、SECはそのIMXトークンの2021年の発行と販売が証券法に違反していないことを確認しました。この調査は2024年11月の「ウェルズ通知」（SECの執行行動の警告）から始まり、最終的に「無指摘」で終了しました。
ファーガソンのXでの発言
Immutableの社長ロビー・ファーガソンは、「この動きはWeb3ゲーム業界に規制の明確さをもたらし、さらなる機関投資を促進することが期待されます。」と述べました。
「規制緩和」の恩恵を受けるのはImmutableだけではありません。
3月26日、SECは昨年の裁判所の決定に基づくRippleへの1.25億ドルの罰金のうち7500万ドルを返還することに同意し、5000万ドルの結案を残しました。この数年続いた法的な引き延ばし戦争は妥協的な解決を迎え、規制権威を保持しつつも緩和の信号を発しました。
実際、年初からSECはRobinhood、OpenSea、Yuga Labsを含む多くの暗号会社に対する複数の論争的な調査を集中して終了させ、その結果、調査が撤回されたり、停止されたりしました。
2月、SECはKrakenの「ステーキングサービス」に対する追加罰則を撤回しました（この取引所は2023年に3000万ドルで和解した後、SECは責任追及権を保持していました）；3月にはある匿名DeFiプロトコルと和解し、機能の一部を登録し小額の罰金を支払うことを要求しました；プライバシーツールの分野においても、SECはTornado Cashの開発者に対する証券法の告発を放棄し、財務省と協力して技術中立的な規制案を策定しました。
同時期に、SECはCoinbaseに対する訴訟を撤回し、その株価は前場で4％急騰しました。市場はこれに敏感に反応し、Coinbaseの訴訟撤回後2週間以内にコンプライアントトークンの発行量が急増しました。分析会社Kaikoのデータによると、Coinbaseは2月に10種類の新トークンを追加し、2023年の平均で月に2.3種類の新トークンが追加され、2024年の平均で月に3.4種類の新トークンが追加されています。
規制論理の深層的な変革は、新興分野の再定義に現れています。2024年12月、SECはImpact Theory、Stoner CatsなどのNFTプロジェクトに対する訴訟を撤回し、明らかにリターンを約束するポンジ型プロジェクトに対する責任追及のみを留保しました。2025年1月、SECは元幹部ヒンマンの「イーサリアムは証券ではない」という演説関連の案件調査を終了し、ETHの属性に関する新たな裁定を避け、トークン分類に柔軟性を残しました。
一連の動きの裏には、SECが「執行が規制である」から「ルールが導く」への戦略転換を展開しています。
今年の1月21日、SECは暗号通貨特別作業グループを設立し、同委員会の代理議長マーク・T・ウエイダが主導し、業界関係者や専門家の意見を聞くことを試み、SECが明確な規制の道筋を設定し、実行可能な登録の道を提供し、合理的な開示フレームワークを策定し、賢明に執行リソースを配分することを目的としています。
SECは今年3月、暗号資産規制に関するワークショップ円卓会議を開催しました。
3月21日、この作業グループは「安全の定義」に関する議題について暗号規制の重要な分野を議論しました。コンサルティング会社Paredes Strategies LLCの創業者トロイ・パレデスがこの円卓を主催し、招待された専門家は主にブロックチェーンおよび暗号資産業界に関与してきた法律、金融、ベンチャーキャピタル会社のリーダーや関連学者であり、その中にはSECでの職務経験のある者も多く含まれています。
SECの暗号通貨ワーキンググループの責任者ヘスター・M・パースは、「暗号通貨ワーキンググループの円卓会議は、私たちが専門家から規制問題や委員会がそれらの問題を解決するために取れる措置について意見を聞く機会を提供します。」と述べました。
多くの暗号資産現物ETFが進行中です。
転換は政治の駒の中に隠れています。
ドナルド・トランプが再びアメリカの大統領に就任することで、「ビットコイン」が再びホットワードとして大衆の視界に入り、トランプ2.0時代はより明確な暗号規制政策を確立することを誓っています。
この「再登場」の大統領は、以前の暗号通貨に対する懐疑的な態度を改め、2025年初頭に「ビットコイン戦略備蓄を構築する」行政命令に署名し、押収資産を国家のデジタル資産ストックに転換すると宣言しました。
同時に、アメリカ合衆国議会は（GENIUS安定コイン法案）を推進し、安定コインの100%の準備資産の支持を要求し、ゲーム内支払いトークンに対するコンプライアンス基準を提供し、伝統的な金融機関が暗号資産を保管することを妨げるSAB 121会計基準を廃止し、国立銀行がノードの検証や資産の保管に参加することを許可しました。
トランプ政権の人事配置も、暗号政策の転換をさらに強化しています。
今年1月、トランプはポール・アトキンスをSECの新議長に指名しました。アトキンスは、訴訟に頼らず、明確な規制ルールを策定することによって業界の発展を導くことを長年主張しており、SEC委員としての在任中に、暗号業界に対する「執行が規制である」という戦略を批判していました。このアプローチは不確実性を生み出し、イノベーションを妨げると考えています。
代理議長のマーク・T・ウエイダが主張する規制緩和は、アトキンスの暗号に友好的な立場と一致しています。例えば、ウエイダは前議長ゲイリー・ゲンスラーの時代のKraken、Coinbaseに対する訴訟を終了させ、アトキンスの指名確認プロセスにおいて、代理議長マーク・ウエイダは「暗号ママ」ヘスター・パースが率いる暗号通貨ワーキンググループの設立などの政策調整を進め、「違反を取り締まる」から「ルールを定める」へと重点を移しました。
大統領からSEC議長に至るまで人が変わり、アメリカの暗号業界に対する行政の態度も変わりました。「規制の緩和」と「建設の加速」が同時に進行しています。
ビットコイン（BTC）現物ETFとイーサリアム（ETH）現物ETFに続き、Solana（SOL）、Avalanche（AVAX）など多くの暗号資産もETFの申請列に加わりました。RippleのCEOは、XRP ETFが2025年に実現する可能性があると述べています。伝統的な金融機関はこれに反応し、フランクリン・テンプルトン、VanEckなどの老舗資産運用会社が続々と進出しています。
2025年3月12日、フランクリン・テンプルトンが現物SOL ETFの申請を提出し、Solana ETFに進出する最初の伝統的資産運用大手となりました。SOLの他に、同社はポルカドット（DOT）ETFも申請しました。2025年3月25日、シカゴオプション取引所（CBOE）が富達を代表してSECに現物SOL ETFの19b-4申請書を提出し、BZX取引所に上場する予定です。
グレースケールは、Solana信託基金を現物ETFに転換する計画を立てており、承認されればコードGSOLでニューヨーク証券取引所に上場される予定です。現在、申請はSECの審査段階に入っています。さらに、VanEck、21Shares、Bitwise、Canary Capitalなど多くの企業が申請を提出しており、市場はSOL ETFが2025年に承認される確率が70％を超えると予想しています。
Avalanche（AVAX）もETF申請に進出しました。2025年3月、VanEckはAvalanche現物ETFのS-1申請書を提出しました。SECはまだ受理の意見を公表していませんが、市場はその承認のペースがSOL ETFを参考にする可能性があると推測しており、2025年下半期に重要な審査期に入ることが予想されています。
調査、処罰、民事訴訟権限を持つSECは、暗号資産に対して友好的な顔を示し、和解、訴訟撤回、または調査の終了や一時停止で前任者の残した問題を解決し、今年中に暗号資産市場規制に関する会議を開催する予定です。
SECは上半期に暗号資産規制に関する4回の円卓会議を開催します。
SECの公式情報によると、今年の4月、5月、6月に暗号資産規制に関する4回の円卓会議が開催される予定で、会議のテーマは専門的な規制、暗号通貨の保管、トークン化資産のチェーン上の移転、DeFiに関するものです。各円卓会議はSEC本部で一般に公開され、SEC.govでライブ配信されます。
アメリカの政策の緩和と伝統的な金融機関の集中的な参入により、暗号資産は「周辺実験」から「主流導入」の歴史的な転換点に向かっています。「規制とイノベーション」の動的なバランスの時代が始まろうとしています。
（声明：読者は居住地の法律および規制を厳守してください。この記事は投資のアドバイスを代表するものではありません。）