4月2日のトランプ政権による関税発効日まで1週間を切り、政策の強度が疑問視されている。完全に実現しない可能性がある。トランプチームは関税を通じて国内産業を保護し、赤字を埋めることを希望しているが、経済の圧力リスクに直面している。関税の発効には相手の妥協または対抗の2つの経路があり、短期的には対抗の可能性が高い。アメリカ連邦準備制度は関税への反応が遅く、アメリカ株はその影響を受けており、S&P 500は重要な位置にある。暗号市場も影響を受け、ビットコインの反発には疑問が残り、4月2日の政策が転換点となり、長期的な方向性に影響を与えるだろう。#GameStop将比特币纳入储备资产
この迫り来る関税政策は、トランプ政権にとってアメリカの貿易構造を再構築するための重要な一歩と見なされている。しかし、政策の詳細が明らかになるにつれ、市場はその強度と影響について疑問を抱いている。このグローバルなゲームの中で、従来の市場と暗号分野の両方が影響を受けており、4月2日が未来の方向性を示すことになる。この記事はLukeによるもので、火星経済が執筆し、Foresight Newsに転載された。
（前情提要：モルガン・スタンレー：トランプの関税戦争リスクが徐々に明らかになってきた。「高値売りをやめる」時が来た）
注目の「4月2日関税発効日」まで残り1週間を切った。この日はトランプ政権によって「解放日」と呼ばれ、アメリカの貿易構造を再構築する野心を担っている。
しかし、メディアの風が高まる中、この政策の大作劇の脚本は、外部の期待ほど過激ではないようだ。一方、マクロの動きに特に敏感な暗号市場も、関税の影にうずうずしている。
関税発効日を迎える「穏やかな転向」？
最新の情報によると、4月2日の関税政策は、商務長官ルートニックが以前に描いた壮大な青写真を完全には実現しない可能性がある。彼は「三層重ね」の関税体系を構想していた：対等な関税を基礎に、特定の業界と特定の国に対するターゲット関税を加えるというものであった。しかし、最近の噂によれば、後者の2つは妥協する可能性がある。これは、精巧に準備された宴が、最終的に簡易なセットメニューとしてテーブルに出されるようなものである ―― 調味料は少なくなったが、メインディッシュはまだ残っている。
なぜこの調整が行われるのか？その理由は推測に難しくない。トランプチームは、関税が二刀流の剣であることを深く理解している。就任以来、彼の貿易政策は世界市場に激しい波乱をもたらした：アメリカの株式市場は数兆ドルの時価総額を失い、サプライチェーンの圧力が物価を押し上げ、卵すら「贅沢品」となった。この時に関税を極限まで押し上げれば、アメリカ経済は先に圧力を受ける可能性がある。ゴールドマン・サックスの経済学者は警告している、表面上は静かだが、この「穏やかな態度」の背後には「ネガティブサプライズ」のリスクが潜んでいる。市場は対等な関税率を約9%と予想しているが、ゴールドマンは実際の数字が18%に倍増する可能性があると見積もっている。この差はトレーダーたちを息をのむようにさせ、靴が落ちるのを待たせるのに十分だ。#富达推进发行稳定币
同時に、4月1日に発表される（不公正貿易行為の調査報告）は重要な風向きの指標になる。この報告は、アメリカが貿易パートナーに対してどのような調査傾向を持っているかを明らかにし、今後の関税のリズムと強度に直接影響を与える。もし報告が特定の国の「タダ乗り」行為を明らかに指摘すれば、トランプはその機会を利用して強化するかもしれない；もし基調が穏やかであれば、市場は一時的に息をつけるかもしれない。いずれにせよ、この報告は「解放日」のストーリーを解釈するための予告編となる。
トランプの計算 ―― 公平、公平、またはクソ公平？
関税発効の論理を理解するためには、トランプチームの核心メンバーの発言を聞いてみるのが良い。最近、財務長官ベーセントと商務長官ルートニックはAll-in Podcastで心の内を明かした。ルートニックは歴史を振り返り、1880年から1913年にかけてアメリカが完全に関税に依存して財政を維持していたことを指摘し、所得税を徴収する必要がなかった。第二次世界大戦後、アメリカは世界の再建を支援するために関税を意図的に引き下げたが、他国は高い障壁を保持し、結果として「最も貿易が開かれた」国が損をすることになった。例えば、アメリカが自国の自動車を特定の国に輸出する際には20%の関税を支払い、相手の車両がアメリカに入る際にはわずか5%で済む。このような不平等にトランプは激怒し、「公平、公平、またはクソ公平！」と叫んだ。
トランプの意図は明確だ：一つは関税を通じて国内産業を保護し、製造業を呼び戻すこと；二つは財政収入を確保し、2兆ドルの赤字の穴を埋めること。ルートニックは「三本の馬車」プランを打ち出した：関税収入の増加、主権ファンドの投資、および「移民金カード」プロジェクト ―― 後者は1日で1000枚売れると言われ、トランプは楽観的に100万人の買い手を引き寄せると予測している。赤字のもう一方は「政府効率部」が1兆ドルの無駄を削減することに期待を寄せている。この部門の目標は、毎年6.5兆ドルの財政支出の25%の「無駄」を取り除くことであり、聞こえは良いが、実行には疑問が残る。
財務長官ベーセントはマクロの視点から問題を分析し、アメリカ経済の3つの痛点を挙げた：高い債務、制御不能なインフレ、製造業の衰退。彼の処方箋には支出の削減、貿易システムの再構築、中間層の振興が含まれている。ルートニックの過激なアプローチとは異なり、ベーセントは「段階的」な進行を強調し、大規模な改革によって経済のリセッションを引き起こさないようにする。ホワイトハウスの経済顧問スティーブン・ミランもブルームバーグのインタビューで、アメリカは世界最大の消費市場として交渉の武器を握っており、相手に頭を下げさせる能力があると補足した。この自信は実力に基づくが、それを勝利に変えることができるかは、相手がどのように反応するかによる。
関税発効は2つの経路を示す可能性がある：
一つ目は相手が妥協し、アメリカに対する関税を引き下げ、アメリカが勝利し、株式市場が上昇すること；
二つ目は対抗し、トランプが強化を余儀なくされ、短期的に双方が損失を被り、株式市場が圧力を受けること。
短期的には後者の可能性が高い。結局、グローバルなゲームの中で率先して弱気になる者は少ない。しかし、長期的には、消費市場のカードを使ってアメリカは徐々に貿易の不均衡を是正することができるかもしれない。
アメリカ連邦準備制度の遅い反応とアメリカ株の底が見えない状況
関税政策の不確実性は貿易構造に影響を与えるだけでなく、インフレと貨幣政策を通じて資本市場に伝わる。2020年を振り返ると、新型コロナウイルスのパンデミックによって引き起こされたインフレの急上昇は、アメリカ連邦準備制度を手痛く驚かせた。当初、アメリカ連邦準備制度はインフレが「一時的」であると信じていたが、2021年末には議長のパウエルが議会に誤った判断を認め、「一時的」という言葉を放棄し、その後大幅な利上げサイクルを開始せざるを得なかった。ブルームバーグの資料によれば（図表1参照）、アメリカの経済政策不確実性指数はパンデミック初期に500ポイント以上に急上昇し、歴史的なピークを記録した。その後は若干の回復が見られたが、2022年のロシア・ウクライナ紛争、2024年のトランプの関税政策などの出来事が再び不確実性を高め、指数は現在も200ポイントの高水準で推移しており、1995-2019年の平均を大きく上回っている。
アメリカ連邦準備制度の関税影響への反応もまた遅い。過去数年間、関税によって引き起こされたサプライチェーンの圧力と物価の上昇は、インフレ期待を著しく高めているが、アメリカ連邦準備制度はよりハト派の発言を通じて市場をなだめることを好んでいる。しかし、この安心感はアメリカ株の短期的な反発をもたらすだけであり、トレンド的な反転には至らない。理由は、市場の最大の不確実性 ―― 関税政策の方向性と強度 ―― が常に解決されていないからである。図表1を見ると、経済政策不確実性指数は「9/11テロ」「世界金融危機」「主権債務危機」などの歴史的な節目において、アメリカ株が大幅に調整されるのと伴っており、現在の不確実性レベルは、アメリカ株の底がまだ来ていないことを示している。市場は関税政策の明確化を待つか、より激しいマクロの衝撃が全面的な再編を引き起こすのを待たなければならない。
S&P 500の最近のパフォーマンスはこの懸念をさらなる証拠としている。ブルームバーグとMacroBondの資料によると、S&P 500は2月の高値から7.8%下落しており、先週には一時10%の下落に達した。歴史的なデータによれば、もし今後5ヶ月以内にS&P 500が平均でさらに5%下落すれば、アメリカ経済は非常にリセッションに陥る可能性が高い（図表2の黄色線）。
逆に、もしS&P 500が今後4〜5ヶ月以内に失地を回復できれば、経済の減速を回避できる可能性がある（図表2の黒線）。ただし、これらのデータはあくまで平均値であり、もし本当に経済がリセッションに入れば、アメリカ株は少なくとも20%下落する可能性がある。注意すべきは、市場の感情が時にはボラティリティを拡大することがあるということである。例えば2022年、S&P 500は20%以上下落したが、経済はリセッションに入らなかった。その時、「リセッション予期」の恐怖感情が市場の後半の動きを主導した。
現在、S&P 500は重要な十字路に立っている。図表2は、もし経済がリセッションを回避すれば、株式市場はすぐに反発するべきだが、リセッションリスクが高まれば、売圧が続く可能性があることを示している。関税政策の不透明さはこの不確実性を確実に悪化させており、もし4月2日の政策が予想を超えて強硬であれば、市場のパニック感情はさらにアメリカ株を押し下げる可能性がある。
暗号市場は風雲急を告げる
関税の風向きがどうなるか、暗号市場が真っ先に影響を受ける。ビットコインは最近88786ドルに上昇し、回復の兆しがあるようだが、業界の専門家たちは頻繁に警告を発している。CoinPanelのトレーディング専門家クリトフは、この反発は「ブルマーケットの罠」のようなものだと指摘する：取引量は減少し、小口投資家は様子見、資金コストはマイナスに転じ、「賢いお金」も動かない。市場は薄氷のように脆弱で、風が吹けば草が揺れ、崩れる可能性がある。Aaveの安定コイン貸出金利は4%に下がり、リスク回避の感情の広がりをさらに裏付けている。
さらに懸念されるのは、ビットコインの長期保有者の「売り惜しみ」心理である。これらの「古参兵」はより高い退出価格を期待しているが、無意識のうちに市場に対する売り圧力の「重荷」となっている。クリトフは、これらの保有者が売却し、市場が完全にリフレッシュされるまで、大規模なプレイヤーが再参入できないと考えている。しかし、現時点では洗盤の兆候は見られず、反発の持続性には疑問が残る。
歴史的なデータは現在の状況に警鐘を鳴らしている。2018年、トランプが初めて関税戦争を開始した時、世界市場は激しい波乱を経験した。図表3によれば、2018年3月の関税発表以来、S&P 500は累計12%下落し、ビットコインは65%もの下落を記録し、伝統的な資産のパフォーマンスを大きく上回っている。高リスクが高リターンをもたらす特性が暗号市場では顕著に表れ、高リスクは高いリターンをもたらすが、より激しい下落圧力を伴うこともある。それに対して、中国の指数は同時期に比較的安定したパフォーマンスを示し、累計下落幅は20%未満で、異なる市場の関税ショックに対する感受性の違いを示している。
CoinDeskの分析はこの懸念を強めている：ビットコインは87000ドル近くで「ダブルトップ」パターンを形成しており、この弱気信号が86000ドルの「ネックライン」を下回ると、短期的には75000ドルまで下がる可能性がある。アルトコインの状況はさらに悪化するだろう。SignalPlusのパートナー、アウグスティン・ファンは、マーケットのソフトな反発が月末まで続く可能性があるが、4月2日の関税発表が転換点になると予測している。もし政策が穏やかであれば、ビットコインはアメリカ連邦準備制度のハト派の姿勢を借りて9万ドルに向かう可能性がある；もし予想を超えて強硬であれば、流動性の引き締まりが集団的な下落を引き起こす恐れがある。
結末の推測
4月2日の関税発効はどのように展開されるのか？現在の情報を総合すると、トランプは「穏やかなスタート」を選ぶかもしれない：対等な関税を10%-12%に設定し、特定の業界と国の関税を一時的に保留し、圧力をかける余地を残しつつ、経済のハードランディングを回避する。4月1日の報告が強化を支持すれば、年中に第2波の攻撃が訪れるかもしれない。短期的には、市場は期待のギャップにより揺れ動く可能性がある；長期的には、貿易戦争が経済構造を再構築すれば、回復の恩恵が暗号分野にも及ぶかもしれない。
暗号投資家にとって、関税発効日とは政策の風向きだけでなく、感情の拡大鏡でもある。穏やかな政策は短期的な反発を引き起こす可能性があり、強硬な加碼は市場のレジリエンスを試す。結果がどうであれ、このゲームは我々に警告している：マクロ政策と暗号市場の絡みはますます緊密になっており、嵐の中でトレンドを見極める者だけが波を乗り越えることができる。