ステーブルコインの時価総額は2023年末以来90％増加し、2300億ドルを超えました。これらのデジタルトークンは、準備金によって安定した価値を維持しています。

国際取引での使用が増えることで、米ドルの地位が支配的なグローバル通貨として強化される一方で、批評家はステーブルコインが過去の金融危機を思い起こさせるシステムリスクをもたらす可能性があると警告しています。

ステーブルコインと新たな金融危機のリスク

市場の混乱時に、ステーブルコイン保有者はキャッシュと引き換えにトークンを急いで引き出す可能性があり、発行者は準備資産を急速に売却せざるを得なくなるかもしれません。これにより、金融市場に不安定性を生じる可能性があります。

2008年にも同じことが起こりました。その時、主要なマネーマーケットファンド（MMF）であるリザーブプライマリファンドが、リーマンブラザーズの破綻した債務に対するエクスポージャーのためにドルペッグを崩しました。この出来事は広範なパニックを引き起こし、MMFに対するより広範な取り付け騒ぎを招き、グローバル金融システムを混乱させました。

連邦準備制度理事会のリサ・D・クック総裁によれば、同じリスクがステーブルコインにも適用される可能性があります。

「もし大規模なステーブルコインに対する取り付け騒ぎが発生した場合、ステーブルコインを支える資産の清算は混乱を引き起こす可能性があります。特に、その資産が他の資金調達市場に関連している場合は」と、彼女は最近の金融会議で述べました。

立法者たちは、GENIUS法案やSTABLE法案のような立法努力を通じてステーブルコインを規制しようとしています。これらの法案は、ステーブルコインを金融システムに統合することを目指しています。発行者はライセンスを取得し、トークンを現金、米国財務省証券、MMFなどの承認された資産で裏付ける必要があります。

しかし、批評家はGENIUS法案が金融の不安定性を防ぐための重要な安全策を欠いていると主張しています。エリザベス・ウォーレン上院議員は特に声を大にしており、この法案がステーブルコインの発行者にリスクの高い資産への投資を許可することを警告しています。

「この法案の下では、ステーブルコインの発行者は2008年に救済された資産に投資することができます。米国の納税者がこれらの企業を救済するために呼ばれないと思っている人は、自分自身をだまし続けています」と、ブルームバーグは最近の上院公聴会でのウォーレンの発言を引用しました。

中国、EUはステーブルコインにおける米ドルの支配に対抗

リスクは明確ですが、ステーブルコインはまた、米ドルの支配を強化する上で重要な役割を果たしています。米ドル建てのトークンであるテザー（USDT）やUSDコイン（USDC）などで、重要なグローバルなステーブルコイントランザクションが行われています。

この広範な採用は、国際貿易におけるドルの役割を強化し、米国資産への需要を高めています。しかし、中国は米国のデジタル通貨における影響力の増大がその金融主権を損なう可能性があることを懸念しています。

「米ドルのステーブルコインが、米ドルの国際的な信用を仮想世界の適用シナリオとより密接に結びつけると、米ドルの覇権が大きく強化される可能性があります」と、中国の経済学者張明は述べました。

この背景の中で、北京はデジタル人民元の開発を加速しています。これは、越境取引におけるドル建てステーブルコインへの依存を減らすことを目的としています。欧州連合も同様の感情を共有しています。

ステーブルコイン産業は、伝統的な金融機関からの混乱にも直面しています。バンク・オブ・アメリカを含む主要銀行は、ステーブルコインの提供を検討していると報じられています。これは、米国の銀行が暗号通貨とステーブルコインのサービスを提供できるようになる最近の規制の進展に続いています。

この新たな競争は、テザーやサークルのような民間発行者の市場支配力を侵食する可能性があります。しかし、同時に、ステーブルコインを主流の金融システムにより深く統合する可能性もあります。

USDTとUSDCのステーブルコインの支配。出典：DefiLlama

ステーブルコインが拡大するにつれて、それらの金融システムへの影響はますます重要になります。一方では、支払いの効率性向上や越境取引などの利点を提供しますが、他方では、金融の不安定性を引き起こす可能性を無視することはできません。

政策立案者と金融機関は慎重に行動し、規制の枠組みがリスクを軽減しつつイノベーションを促進することを確保しなければなりません。

2008年の教訓は、一見安定している金融商品でさえ驚くべき速さで崩壊する可能性があることを厳しく思い出させます。