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パウエルは経済危機、政治的圧力、内部の意見の不一致という三重の困難に直面しています。経済的には、貿易戦争による関税の脅威がスタグフレーションのリスクを高めており、連邦準備制度は利下げによる需要刺激と高金利を維持することのバランスを取る必要があります。政治的には、トランプ政権は利率政策に干渉しないと主張していますが、行政命令や司法省の行動が間接的に連邦準備制度の独立性を脅かしています。内部的には、FOMCのメンバーの立場が分化しており、ハト派とタカ派の変化があり、異なる政治的野心が政策決定と内部調整の難しさを増しています。パウエルは慎重に対応する必要があります。

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パウエルは経済危機、政治的圧力、内部の意見の不一致という三重の困難に陥っています。

3月18日、「新連邦準備制度通信社」と呼ばれるニック・ティミラオスが（ウォール・ストリート・ジャーナル）に記事を発表し、連邦準備制度のパウエル議長が直面している困難を深く分析しました。

記事は、パウエルの任期が残り1年となる中で、彼が職業人生で最も複雑な挑戦に直面していることを指摘しています。片方ではスタグフレーションを引き起こす可能性のある関税の脅威、もう片方ではトランプ政権からの厳しい政治的圧力、さらに懸念されるのは、彼の18人の政策委員会の同僚が全く異なる方向に進んでいることです。

これは、パウエルが貿易戦争と潜在的な政策介入の中で連邦準備制度の独立性を維持し、内部の異なる意見の中でバランスを保つ必要があることを意味します。

ティミラオスはパウエルを「アヒル」に例えています：表面は平静に見えるが、ハト派でもタカ派でもなく、実際には濁った水の下で絶えず水をかいています。

スタグフレーションの脅威が高まる

ティミラオスの文章は、パウエルが直面している核心的な困難を最初に指摘しています：経済のスタグフレーションの脅威。

記事は、貿易戦争による関税の上昇が物価を押し上げる可能性がある一方、経済成長は停滞または鈍化する可能性があることを指摘しています。これにより、連邦準備制度の官僚は、需要を刺激するために金利を下げるべきか、インフレを抑えるために高金利を維持すべきかという厳しい選択を迫られます。

記事はGlobalData TSロンバードのエコノミストであるダリオ・パーキンスの見解を引用しています：

「もし連邦準備制度が今利下げを行うなら、それはおそらく経済状況が悪化したからです。」

この言葉は、パウエルが直面している困難を正確に要約しています——彼はインフレを制御し、経済成長を維持する間でバランスを見つける必要があります。そうでなければ、連邦準備制度は進退窮まる状況に直面します。

ティミラオスは、インフレ再燃のリスクが高まっていると述べています：移民の減少と政府の削減計画が労働力の供給と需要に影響を与える可能性があり、関税の大幅な引き上げが「経済の停滞と物価の上昇の最悪の組み合わせ」を生み出す可能性があります。

記事は特に2021年における連邦準備制度がパンデミック後のインフレに対処する際の誤りに言及しています。

当時、連邦準備制度は価格の上昇を「一時的」と見なしており、最終的には迅速に政策を引き締め、大幅に利上げを余儀なくされました。この「前車之鑑」は、パウエルとその同僚が政策を策定する際により慎重になり、貿易戦争がインフレに与える影響により注意を払うようにしています。

ティミラオスは、現在、新任の財務長官が連邦準備制度に対し、関税によるインフレを一時的な現象と見なすよう提案しているが、これは危険な提案かもしれないと考えています。

トランプ「かき乱す」独立性への介入

トランプの最初の任期と比較して、今、連邦準備制度が直面している政治的圧力はより大きい可能性があります。

トランプ政権は利率政策に干渉しないと表明していますが、その行動は連邦準備制度の独立性を間接的に脅かしているようです。

記事によると、トランプの前国家経済委員会の主任ケビン・ハセットは、インフレ問題に対する連邦準備制度の対応を批判しました。

トランプ政権が先月発表した行政命令は、政府に連邦準備制度の監督議題を監視する権限を付与しました。これは金融政策に免除を与えていますが、実行方法には依然として曖昧さがあり、連邦準備制度の独立性を間接的に制限しています。

さらに懸念されるのは、トランプの司法省が1935年に制定された規制機関の独立性を保護する法律の前例を覆そうとしていることです。この前例が覆されれば、連邦準備制度の自主性が大きく損なわれ、政治的干渉を受けやすくなります。

「同床異夢」の同僚

パウエルが直面する挑戦は外部からだけでなく、内部からも来ています。

ティミラオスは、FOMCメンバーの立場が分化していることを指摘しており、かつての「ハト派」が「タカ派」に転じている事例やその逆もあると述べています。

記事はまた、連邦準備制度の2人の理事であるウォラーとバウマンに特に言及しています。

ウォラーは一部の人にパウエルの潜在的な後継者と見なされており、最近では利下げに対してより「ハト派」の姿勢を示しています。昨年の12月、ウォラーはトランプ風の比喩を使って連邦準備制度のインフレ対策を説明しました：

「私はMMAファイターのように感じており、インフレを喉元でロックして降伏を待っています。」

バウマンはトランプ政権の後に連邦準備制度の監督副議長に指名され、彼女は連邦準備制度の利下げ政策に公然と反対しています。

これらの異なる立場と政治的野心が、パウエルが政策を策定する際により慎重にする必要があり、連邦準備制度内部での調整の難易度を増しています。