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「連邦準備制度の伝声筒」ニック・ティミラオスは、様子見のモードの中で、連邦準備制度が静かに戦略的な転換を始めたことを指摘しました。

日本時間の木曜日午前2時、連邦準備制度は最新の金利決定と経済予測を発表します。「連邦準備制度の伝声筒」であるウォールストリートジャーナルの記者ニック・ティミラオスは再び、連邦準備制度の官僚が金利を安定させるが、表面下では彼らの戦略が変化していると述べました。

連邦準備制度の新しい四半期経済予測では、ほとんどの官僚が今年1回または2回の利下げを予想しています。一見すると、これは昨年12月の前回の予測以来、金利の見通しにほとんど意味のある変化がないことを示しています。その時、ほとんどの官僚は2回の利下げを予想していました。

ティミラオスは、これらの予測がウォールストリートで非常に注目されている話題であるが、貿易戦争の拡大的な脅威によって価格が上昇したため、連邦準備制度の様子見のモードが重要なリセットを行ったことを覆い隠している可能性が高いと述べています。

連邦準備制度は良いニュース（インフレの低下）を受けて金利を引き下げることもあれば、悪いニュース（経済の停滞）を受けて金利を引き下げることもあります。昨年のことがそうでした。

7週間前に連邦準備制度の官僚が会合を開いたときと比べて、トランプが関税を全面的に引き上げる可能性が高まったため、第一の利下げの理由はあまり十分でなくなりました。

関税は経済的衝撃であり、経済が商品やサービスを供給する能力を突然低下させ、価格が上昇し、同時に経済成長を弱める。輸入商品に関税を課すことは、相互に関連する世界的な供給チェーンを混乱させる可能性があり、その導入の恣意性のため、企業が基本的なコスト構造をより明確に認識する前に新しい投資が抑制される可能性がある。

ウェルズファーゴの首席経済学者ジェイ・ブライソン（Jay Bryson）は「これは連邦準備制度を困難にさせています。もしインフレ率が上昇すれば、政策を引き締めたくなるでしょう。一方で、失業率が上昇すれば、緩和したくなります」と述べています。

最近、トランプの上級顧問たちが金融市場や経済の短期的な低迷を容認する意向を示し、連邦職員の高調な削減により消費者の感情が低下しました。さらに、連邦準備制度の過去の利上げの影響は、アメリカ経済の一部に寒気を与え続けています。製造業や住宅を含みます。

連邦準備制度の官僚は近年、貿易戦争に対処する経験を持っています。トランプは彼の第一任期中に関税を課しました。その時、連邦準備制度は経済成長を支えるために先手を打って金利を引き下げました。当時、インフレ率が低かったため、連邦準備制度は贅沢にこれを行うことができました。

それに対して、今回の関税の規模は前回よりも大きいです。そして、過去4年間、インフレ率は連邦準備制度の目標を上回っています。

企業は、いつ、どの程度まで高いコストを顧客に転嫁できるかについて、より多くの時間をかけて考えています。カナダロイヤルバンクキャピタルマーケッツ（RBCキャピタルマーケッツ）のシニアアメリカ経済学者マイケル・リード（Michael Reid）は「2019年、彼らはこの問題を考慮していなかった」と述べています。

数人の連邦準備制度理事会の官僚は、公衆がインフレが持続的に上昇すると予測し始める兆候があれば、より慎重になるだろうと述べています。官僚は、消費者や企業がインフレ率を低く保つことを期待していることを特に重視しており、その期待は自己実現的である可能性があります。

ボストン連邦準備銀行の前総裁エリック・ローゼングレン（Eric Rosengren）は「今後6か月間、連邦準備制度は様子見を維持し、あまり行動を起こさないと予想しています」と述べています。彼は関税が連邦準備制度を今年の大部分の期間中、動かさないと予想していたと語りました。しかし、彼は、既に発効している関税や、発効する可能性がある関税の引き上げが彼の予想以上に大きいことに驚いているとも述べました。

連邦準備制度の金利予測は、利下げを引き起こす可能性のあるさまざまな潜在的な結果や、連邦準備制度が動かずにいる理由を捉えるのが難しい。フィラデルフィア連邦準備銀行の総裁パトリック・ハーカー（Patrick Harker）は、先月、昨年12月に報告を提出する際に「1回または2回の利下げの間で躊躇していた」と述べました。彼はインタビューで「1.5回の利下げを提出するわけにはいかない」と言いました。

それ以来、予測はますます困難になっています。ハーカーは「不確実性は非常に高くなるだろう。我々業界の人々は何が起こるかを確定できません」と述べました。