まとめ
以前は Miner Extractable Value として知られていた Maximal Extractable Value (MEV) は、新しいブロックを作成するときにトランザクションを追加、削除、または並べ替える戦略を指します。 MEV は、可能な限り多くの追加利益を生み出すことを目指しています。ブロックプロデューサーは、トランザクションを選択して順序付ける機能があるため、この戦略に最も適しています。
ただし、他のネットワーク参加者 (サーチャーとも呼ばれる) も、MEV の機会 (裁定取引、フロントランニング取引、清算取引など) を発見した場合、手数料を支払って取引を注文できます。 MEV は、ブロックチェーン トランザクションにより複雑な情報が含まれるスマート コントラクトをサポートするネットワークでよく見られます。
導入
MEV は、ブロックチェーンに追加される新しいブロックを生成する際に、できるだけ多くの利益を得るためにトランザクションを意図的に追加、削除、または並べ替えることを表す暗号通貨用語です。これは、どのトランザクションをどの順序で追加するかを選択することで、標準の報酬やガス料金を超えてブロックから絞り出される追加の価値と考えることができます。
イーサリアムは非常に重要な分散型金融 (DeFi) エコシステムをホストしているため、MEV はイーサリアム ネットワークと関連付けられることがよくあります。ブロックに含まれるトランザクション（貸し出しや取引に関連するスマートコントラクトなど）が複雑になればなるほど、ブロックプロデューサーが特定のトランザクションの追加、削除、または並べ替えを決定することで追加の利益を得る（最大値を引き出す）機会が増えます。
MEVとは何ですか？
MEV の概念が最初に導入されたとき、それは主に Proof of Work (PoW) コンセンサス メカニズムを使用するイーサリアム ネットワークに関連付けられていました。したがって、マイナーはブロックを生成するときにトランザクションを並べ替えたり、追加または削除したりする権限を持ち、これらの選択肢を使用して追加の価値を絞り出すことができます。
「マイナー抽出可能価値」という用語は、可能な限り多くの超過利益を抽出するこの現象を説明するために作られました。ただし、2022 年 9 月にイーサリアムは合併を完了し、この技術アップグレードによりイーサリアム ネットワークのコンセンサス メカニズムが PoW から Proof of Stake (PoS) に変換されました。
このようにして、イーサリアム ネットワーク上の新しいブロックはマイナーではなくバリデータによって作成されるようになります。ただし、PoS システムも MEV の影響を受けないわけではありません。ブロックはまだ作成中であるため、どのトランザクションをどの順序で追加するかを選択する人は、ブロックからできるだけ多くの利益を引き出す決定を下すことになります。古い MEV の概念はまだ存在しますが、それはもはやマイナー専用のものではないため、抽出可能な最大値を表すようになりました。
MEVはどのように機能しますか?
MEV がどのように機能するかを理解するには、ブロック プロデューサー (マイナーまたはバリデータ) の役割の基本を理解する必要があります。ブロックプロデューサーは、トランザクションを検証し、これらのトランザクションをブロックの形でネットワークに追加することにより、ブロックチェーンネットワークの安全性と維持において重要な役割を果たします。ブロックチェーンに応じて、このプロセスはマイニングまたは検証と呼ばれます。
つまり、ブロックプロデューサーはネットワーク上のトランザクションの整合性を保証し、ネットワークが動作し続けることを保証します。ブロックプロデューサーがいないと、新しいデータをブロックチェーンに追加できません。ブロックプロデューサーは、ユーザートランザクションデータを収集し、それをブロックに編成してネットワークチェーンに追加する責任があります。
どのトランザクションがブロックに追加されるかは、ブロックのプロデューサーによって異なることに注意することが重要です。論理的には、ブロックプロデューサーは収益性に基づいてトランザクションを選択することになります。つまり、高額なトランザクション手数料が課せられるトランザクションが優先されることになります。このため、ユーザーはトランザクションが優先されるように、混雑時に高いガス料金 (またはトランザクション手数料) を支払います。ブロックプロデューサーは、最も高い取引手数料の取引を選択すると、より多くの利益を得ることができます。したがって、取引手数料が低い取引は、ブロックに追加されるまでに長く待つ必要があります。
ただし、取引手数料に基づいて取引を選択または注文する必要はありません。トランザクションにより複雑な情報が含まれている場合（スマートコントラクト対応ブロックチェーンの場合のように）、ブロックプロデューサーはトランザクションを追加、削除、または並べ替えることで、標準のブロック報酬やトランザクション手数料を超えて追加の利益を得ることができます。
たとえば、他のトランザクションよりも特定のトランザクションを選択し、特定の方法でこれらのトランザクションを注文するブロックプロデューサーは、結果として生じる裁定取引の機会やチェーン上のトランザクションの強制清算から追加の利益を受け取る可能性があります。 MEV の本質は、より多くの経済的利益を得るためにトランザクションを選択および分類するプロセスです。
MEVサーチャー
MEV はブロックプロデューサーのみに利益をもたらす戦略のように見えるかもしれませんが、実際には、「シーカー」として知られる他の参加者によって大量の MEV が取得されます。これらの攻撃者は、MEV 固有の操作を使用してネットワーク データを分析し、MEV の収益機会を見つけます。
検索者は、MEV の収益性の高い取引と戦略を確実に実行するために、プロデューサーをブロックするために非常に高額なガス料金を支払うことがよくあります。おそらく、ブロックプロデューサーは、MEV の機会をめぐる競争に応じて、サーチャーの潜在的な利益の最大 99.99% をガス料金として受け取ることができるでしょう。
分散型取引所 (DEX) 裁定取引を例に挙げると、同様の取引が行われる前に確実に収益性の高い裁定取引が実行される唯一の方法であるため、このようなプラットフォームのサーチャーは MEV 収益の 90% 以上をガス料金で支払う傾向があることが知られています。取引方法。
MEV の一般的な例
裁定取引、フロントランニング、清算取引はすべて、サーチャーとブロックプロデューサーに MEV から利益を得る機会を提供します。 MEV の概念とその動作方法を詳しく説明するために、これらの例を以下で注意深く検討します。
裁定取引
資産の価格が取引プラットフォーム間で一貫していない場合、裁定取引の機会が即座に生じます。暗号通貨の分野では、同じトークンが 2 つの異なる DEX で異なる価格で設定される場合があります。誰か（裁定取引者）がこれを発見すると、この価格差から利益を得るために取引する行動をとります。 MEV は、検索者のボットが保留中の取引を認識し、その前に独自の取引を挿入して、その裁定取引機会によって提供される価値を抽出するときに生成されます。
最前線の
シーカーとブロックプロデューサーは、ブロック内のトランザクションを注文する機能を利用して、取引プールでまだ実行を待っている重要な買い注文を有利にスタートできます。 MEV は、大規模な購入注文が成立する前に、より有利な価格を取得するために、その取引の前に同様の購入注文が挿入されたときに生成され、デジタル資産の価格が上昇します。
同様の MEV 戦略に「サンドイッチ」戦略があります。これは、特定の価格変更取引の前に買い注文を出し、その取引の後に売り注文を出すことで、双方からの価格圧力から利益を得ます。
強制清算取引
DeFiを利用すると、ユーザーは預けられたデジタル資産を担保としてローンを組むことができます。市場が不安定になり、担保の価値が一定の価格を下回った場合、ポジションは清算されます。これに関与するスマートコントラクトは通常、清算を引き起こす取引に対して報酬または手数料を支払います。
この状況は、ボットを実行している検索者またはブロックプロデューサーがそのようなトランザクションを発見し、他の人が行う前にブロックに独自の清算トランザクションを挿入できるため、MEV の機会を生み出し、それによって報酬値を抽出できます。
結論: MEV のメリットとデメリット
MEV 参加者は主に利益の最大化を目的としているため、MEV は合理的な戦略です。 MEV は非効率性をできるだけ早く修正できるため、エコシステム全体に利益をもたらすと主張する人もいます。
たとえば、MEV サーチャーは裁定取引の機会から最初に価値を引き出すために競い合い、その結果、DEX 間の価格修正が急速に起こります。同様に、融資プロトコルは、担保水準が不均衡な場合にリスクの高い融資が野放しになることを望んでいないため、MEV の清算を推進することで、貸し手の資金をできるだけ早く返済するよう促すことになります。
しかし、MEV には無視できない問題もいくつかあります。フロントランニング攻撃やサンドイッチ攻撃などの一部の実装は、他のユーザーに悪影響を与える可能性があり、トランザクションで法外な手数料の支払いを強いられたり、スリッページの増加に見舞われたり、実質的にゼロサムゲームの損失に見舞われたりすることになります。
さらに、MEV サーチャーのアクティビティがトランザクションをブロックに挿入して結果の値を取得しようと競合するため、ガソリン価格の上昇やネットワークの混雑の問題が発生する可能性があります。
本質的に、前のブロックで再注文されたトランザクションの価値が次のブロックによって提供される報酬やトランザクション手数料よりも高ければ、ブロックプロデューサーはMEVの利益を得るためにブロックチェーンの再編成に取り組むことになります。ただし、これはネットワークのコンセンサスと完全性を脅かします。
ブロックチェーン エコシステムが急速に進化し続ける中、これらの MEV 関連の問題に対する解決策を見つけることが、この分野における研究開発の中核分野となっています。
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