金融市場のより明るいムードを含む経済データやその他の指標は、米連邦準備制度理事会が以前の予想に反し、世界最大の経済のソフトランディングを成功させる可能性が現実的にあることを示している。
もしそうなら、ビットコイン支持派の投資顧問は、この分類の難しい資産を、新規参入者が理解し、ポートフォリオに保持できるものとしてどう位置づけるかという点について、再び計画を練り直さざるを得なくなるかもしれない。彼らへの私のアドバイスは、気にしないことだ。ビットコインに価値がないと思っているからではなく、その価値の本当の説明がラゴスの街頭など他の場所にある場合、従来の金融市場の言語と論理的枠組みで説明しようとするあらゆる努力は失敗し続けるからだ。
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ウォール街で取り上げられたビットコイン購入に関するさまざまな説を考えてみましょう。
かつてはインフレヘッジとしてよく使われていた。しかし昨年、消費者物価が急騰していた時期にビットコインの市場が崩壊し、ヘッジに期待する効果とは正反対の結果となった。
また、関連しているがより微妙なデジタルゴールドの話もあった。ビットコインは、政治的、経済的不確実性に直面した際に長期的な価値の保存手段となる希少なデジタル資産と考えられている。これもあまりうまくいっていない。2021年以降に遅れて導入した機関投資家や個人の新規参入者のほとんどは、資産の破壊に苦しんでいる。
最後に、ドル中心の国際通貨システムが将来崩壊した場合のワラントまたはオプションとしてビットコインを保有すべきだという長期的な考え方がある。これは、そのシステムを管理する中央銀行への信頼が最終的に消滅するかもしれないという賭けである。これも、少なくとも今のところは、最近の経済的証拠によって疑問視されている。
ドル崩壊物語
3番目の物語を分析してみましょう。
2022年晩冬の経済情勢は、米国の経済・通貨覇権の時代を終わらせる最悪の事態であり、通貨崩壊の選択肢としてのビットコインの理論の試金石であると見る者もいた。
核武装したロシアはウクライナと戦争状態にあり、サプライチェーンは新型コロナウイルスと戦争の混乱で機能不全に陥り、インフレは40年ぶりの高水準にあった。懸念されていたのは、積極的な利上げに着手したFRBが根深いインフレを打破できないだけでなく、その行動があまりにも深刻な困難を生み出し、圧倒的な政治的圧力を受けて政策を撤回せざるを得なくなることだった。その失敗は最終的に世界最強の中央銀行、ひいてはドルへの信頼の喪失につながると一部の人は考えていた。対照的に、ビットコインはそのような人間の失敗の影響を受けない、信頼できる数学に基づく代替手段として輝くだろう。
2023年になっても、その悲観的な予測は、広い意味では、実際には実現していない。テクノロジーおよび金融セクターで数十万人が解雇されたにもかかわらず、失業率は驚くほど低く、金曜日に記録された1月の失業率は3.4％で、53年ぶりの低水準だった。また、同月の最新の雇用者数増加数は51万3000人で、わずか18万7000人の増加という予想を大きく上回った。
一方、インフレは依然高いものの、緩和しつつある。米国の消費者物価指数は1月に年率換算で6.5%上昇し、2月の7.1%から低下した。また、サプライマネジメント協会が1月に実施した購買担当者調査では、米国の製造業部門の縮小が12月よりも深刻化しており、景気後退が近づいていることを示唆しているが、将来予測はより楽観的になり始めている。
今週、国際通貨基金（IMF）は2023年の世界経済成長率予測を10月の予測から0.2％引き上げて2.9％とした。また、急速に回復している株式市場と債券市場は、インフレが沈静化し、経済が厳しい経済崩壊を伴わずに管理可能な成長率に減速するという、両方の長所を兼ね備えたシナリオが出現しているとますます確信しているようだ。この見方は、FRBの広く予想されていた0.25ポイントの利上げ決定後の水曜日の記者会見で、FRBのジェローム・パウエル議長がインフレと金利の見通しについて比較的楽観的な見解を示したことで強化された。
これらの予測が正しければ、パウエル議長と連邦公開市場委員会の同議員らは、消費者物価上昇が単なる「一時的な」コロナ関連の問題ではないと気づくのが遅すぎたと批判された2021年に失った尊敬をいくらか取り戻すことになるだろう。もちろん、FRBには依然として多くの批判者がいるだろうが、中央銀行やそれが管理する通貨に対する信頼が根本的に失われたと主張するのは大げさな言い方だろう。
言い換えれば、少なくとも今回は、ドルの暴落時にビットコインのオプションを行使できる人はますます少なくなっているようだ。したがって、その購入の正当性は立っていないようだ。
ビットコインのより大きな価値提案
それでは、今週一時的に24,000ドルを超え、1年で最高の月となったビットコインをどう考えればよいのだろうか？
まあ、簡単な答えは、世界中の投資家がリスク許容度を回復し、金融状況が緩和するにつれて、ビットコインもその1つと見なされているリスクの高い資産に資金が流入しているということです。
しかし、それはあまり満足のいく答えではありません。私たちは、ビットコインへの投資に関するさまざまな議論がいかにして失敗したかを示す演習を終えたばかりです。そもそもビットコインにはなぜ価値があるのでしょうか? 人々が使えるお金を持っているからといって、価値のないものにお金を使うべきではありません。では、人々がビットコインを購入し続ける根本的な価値命題とは何でしょうか?
それはウォール街から遠く離れたところにあると思います。
現在、ビットコインは、金融の自由が脅かされている以下のような発展途上国において価値があることを証明しています。
ナイジェリアでは、政府がデジタル通貨の導入を強制するために現金を禁止する厳格な措置を講じているが、人々は財産を守るためにビットコインに群がっていると報じられている。その需要の1つの尺度は、ナイジェリアでのビットコインの価格が米国のドル建て価格に比べて大幅に高く、ほぼ2倍になっていることだ。
レバノンの銀行システムはほぼ崩壊している。そこではワインの卸売価格はビットコインで取引されることが多いと聞いている。また、このCNBCの記事で取り上げられている男性のような人々は、国中に広がる間に合わせのマイニングファームで生計を立てる方法を見つけ出した。
ベトナムは昨年、暗号通貨の普及率で再び Chainalysis ランキングのトップに立った。その理由の 1 つは、ベトナムの成人のうち銀行口座を持つのはわずか 30% 強に過ぎず、同国は金融包摂率が世界で最も低い国の一つであることだ。
Chainalysis の暗号通貨採用指数トップ 10 にランクインした他のすべての国。5 位の米国を除き、リストはすべて新興市場国 (フィリピン、ウクライナ、インド、パキスタン、ブラジル、タイ、ロシア、中国) で構成されています。
したがって、金融状況が投資意欲を回復させていると感じ、ビットコインをポートフォリオに加える理由を探しているのであれば、伝統的な西洋の金融市場の標準的なリスクと機会と比較しようとしないでください。代わりに、政治、不安、または制度的インフラストラクチャの一般的な欠陥により、地元の金融システムが不十分な世界の多くの場所に目を向けてください。
こうした場所では、ビットコインは有用性があることを証明しています。そして、そこで有用であれば、それは価値のあるものであるはずです。