過去 2 年間で、多くの協定によりトークノミクス モデルが確立されました。投資家が資金を投入できるようにするために、金儲けに重点を置く多くのプロジェクトでは、短期的な収益を考慮し、失われた長期的な持続可能性を犠牲にする経済モデルを設計しました。
トークノミクスは、「トークン」と「エコノミクス」を組み合わせた言葉で、暗号通貨に一定の価値を与え、投資家を惹きつける特性を表す包括的な用語です。トークンの量や発行方法から、その有用性などの要素まで、あらゆる要素が含まれます。
しかし、私たちは皆、これが次の暗号通貨の波を生き残ることはできないと知っており、冬は開発者が落ち着いて、次世代のプロトコルに持続可能な結果をもたらす、しっかりとしたトークンを作成するのに良い時期です。
本日のコンテンツでは、ビルダーの皆様に新たな視点を提供します。議論は、プロトコル トークンが 2 つの基本的な設計原則に従うべきであるという私たちの信念から始まります。
トークノミクスは、参加者が独力で効率的かつ経済的に提供することが難しい公共の利益を調整する必要があります。
トークノミクスは、参加者間の価値移転ではなく、高効用グループへの価値分配を優先し、価値を生み出す人々に価値を向けるべきです。
「流動性マイニング」フレームワークと同様に、これらの設計原則は、合理的で価値を最大化する経済交換という基本的な考え方に基づいています。世の中にただ飯などなく、短期的な仕掛けは長期的な価値を犠牲にすることがよくあります。プロジェクトの所有者と参加者はどちらも、基本的な価値を明確に創造し分配する設計を探し、そうでない設計には懐疑的になるべきです。
優れたトークノミクスモデルの重要性
トークノミクスという用語は、定義が曖昧で興味深いものです。これは、以下のすべての設計カテゴリを含む包括的な用語です。
チーム、投資家、コミュニティ、その他の利害関係者への初期供給と配布
トークン購入、エアドロップ、助成金、パートナーシップなどの配布方法
ユーザー、サービスプロバイダー、プロトコル間の収益分配
基金の規模、構造、使用目的
インフレ、鋳造/焼却権、供給上限を含む発行スケジュール
投票、エスクロー、ステークウェイト、権利確定、メトリクスを含むトークンガバナンス
手数料、罰金などのマイナーと検証者への報酬
プロトコルネイティブトークンと外部トークン（ETH、USDCなど）の使用
この記事では、トークンベースのインセンティブ分配をトークノミクスと呼びます。個人や運用上の問題ではなく、第一原則の定義に焦点を当てます。これらの原則に基づいて、プロトコル設計者は、特定の製品に関する最も差し迫ったトレードオフと懸念に基づいて、各質問に答えることができます。
公共の利益を提供する
強力なトークノミクス モデルの第一の基本原則は、公共財を提供する能力です。優れた設計では、集団行動の問題に対処し、参加者を組織化し、個々の行動では生成できないサービスを集団で提供するように動機付ける必要があります。
報酬システムがなければ、ネットワークのセキュリティを提供したい参加者はいないはずです。しかし、報酬システムがあれば、その意思決定は変わります。参加者は個々に合理的な理由でステークしますが、集団として全員が享受できる利益を提供します。
暗号通貨に対する公共の関心は、公共交通機関、国防、公立学校など、納税者が資金を提供する商品やサービスと同じインセンティブによって促進されます。どちらの場合も、適切に設計された公共財には通常、次の特性があります。
正の純効用: コミュニティ全体の総利益が総コストを上回ります。
民営化できない: 直接コストと調整コストのため、個人が商品を提供するのは経済的ではありません。
報酬と価値創造を一致させる
トークノミクス モデルの 2 番目の基本原則は、創出された (および破壊された) 価値に対して個人に報酬を与える能力です。言い換えれば、優れた設計は、アクションと報酬の間に明確で顕著なつながりを作り出し、価値を創出するインセンティブを最大化します。
大まかに言えば、システムの参加者に対する報酬（および罰）は、理論的には一貫性（価値を提供することで得られるもの）と一貫性のないもの（それ以外のもの）の 2 つの部分に分けることができます。たとえば、不正なバリデーターを排除することによるメリットは、コストが価値の変化（この場合は損失）に関連付けられているため一貫性があります。対照的に、ランダムなバリデーターに大きなトークンの報奨金を与えることは、その報奨金を正当化する価値がないため一貫性がありません。
これは理論上は単純ですが、実際にははるかに複雑です。まず、システム内のやり取りは複数の当事者によって責任が共有されることが多く、帰属は必ずしも測定可能ではありません。次に、多くの重要なアクションに対する報酬は遠いため（コミュニティ助成金の分配、長期的なパートナーシップの確立など）、事前に明確なインセンティブを開発することは困難です。それでも、これはプロトコルビルダーが達成するよう努めるべき重要な原則であると考えています。
さらに、一貫した報酬と長期的な価値の最大化の間には強いつながりがあります。プロトコル設計者が短期的な目標指標の最適化と長期的な有用性のどちらかを選択する場合、実際には 2 つの傾向が現れます。
「一貫した」健全性: 一貫した報酬は、リスクやコスト、その他の長期投資へのコミットメントを奨励します。逆に、一貫性のない報酬は、最大限の撤退の自由を維持する傾向がある、雇用された資本を奨励します。たとえば、「ファームダンピング」(報酬トークンの即時販売) は、流動性マイニングの非対称性を示しています。
「歪んだ」ものはコストがかかります。調整補償のない設計メカニズムは、特にフィードバック ループと相互作用する場合、長期的な価値を破壊する傾向があります。たとえば、NFT 収集品の所有者に人為的に高い報酬を与えると、投機的な行動が誘発され、報酬が使い果たされると残酷な逆転が起こり、収集品の認識価値が破壊される可能性があります。
トークノミクスの将来のアイデア
これまで、私たちは原則を遡及的に適用し、既存のモデルをそのパフォーマンスに応じて評価してきました。さらに、公共の利益を擁護する個々の人々に直接的かつ的を絞ったインセンティブを他にどのように提供できるでしょうか?
分散化: マイナーの誠実さは実際には非常に奨励されていますが、マイナーの多様性はほとんど考慮されていません。理論的には、マイナーの多様性はパブリックプロダクトの一形態として広く理解されています。一定のステークサイズを超えるバリデーター報酬に累進課税を課すことは理にかなっていますか?
マーケティング: 可視性はプロトコルの存続にとって重要です。まず、ネットワークに初期の流動性や使用を提供するという意味で価値を持つことが重要です。プロトコルが臨界質量に達すると、人工的な報酬によって促進される参加は、増加的または有害になる可能性があります。
プロトコルは、TVL の最初の「X 百万」に対してより大きな報酬を提供することで初期の支持者に報い、その後、総流動性の増加に応じてそれらの報酬を償却できますか? (APY は TVL の上昇とともにすでに低下しているため、これは予想される流動性レベルを超えると、より大幅なドローダウンになります。)
助成金とパートナーシップ: トークンのキャップテーブルには、プロトコルを構築する開発者やプロトコルと統合するパートナーに対する大規模で無制限の割り当てが含まれることがよくあります。ただし、これらの報酬は、かなり分散化され、実行可能なものになる可能性があります。助成金ベースのトークン報酬を、悪用されない方法でオンチェーン メトリックに結び付けることは可能ですか?
結論
トークンの設計は、非常に抽象的で、終わりのない質問に答える必要があるため困難です。つまり、何をインセンティブにすべきかということです。プロトコルがさまざまなモデルを試し、早期にフィードバックを求め、反復できれば理想的です。しかし、ほとんどのチームにはシステムのダイナミクスを設定するチャンスが 1 回しかなく、最初の試みで強固な基盤を提供する必要があります。私たちは、共通の利益の創出と報酬の調整という 2 つの基本原則に従うことで、これらのチームが長期的に成功する最高のチャンスが得られると信じています。
この負担は、より広範なコミュニティにもかかっています。初期投資家、小売参加者、プロトコル ユーザーは、これまで以上に、強力で原則に基づいたトークン経済を推進する必要があります。前回の暗号通貨の強気相場では、勢いに乗った設計の多くは、この活気に満ちた市場でしか持続できませんでした。弱気相場には欠点があるにもかかわらず、最初から実際の有用性が必要です。
免責事項: このウェブサイトの情報は一般的な市場解説として提供されており、投資アドバイスを構成するものではありません。投資する前にご自身で調査することをお勧めします。
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