Solanaの夏の遺珠：Memeブームの中で静かに富を蓄えたMetaplexは過小評価されていますか？

著者：アレックス・シュー、Mint Ventures研究パートナー
1. はじめにこの牛市サイクルの中で最もビジネスが発展しているL1を挙げると、多くの人の答えはSolanaになるでしょう。
アクティブアドレス数でも手数料収入でも、SolanaはL1の市場シェアを急速に拡大しています。
アクティブアドレス数：Solanaのアクティブアドレス数のシェアは3.48％から56.83％に増加し、前年同期比で1533％増加しています。
L1の月次アクティブアドレス数市場シェア比率、データ出典：tokenterminal
費用：Solanaの手数料収入のシェアは0.62％から28.92％に増加し、前年比で4564％増加しました。
L1の月次手数料収入市場シェア比率、データ出典：tokenterminal
MemeブームはSolanaのこのサイクル内での各コア指標の急成長の主要な推進力であり、Solanaだけでなく、Memeブームの恩恵を受けているRaydiumのようなDexも同様に、Memeトレーディングの活発さが彼らに大量の取引とプロトコル収入をもたらし、最近の価格もこのサイクルの新高値を記録しました。
筆者はこの記事で、Solanaの巨額資産発行の恩恵を受ける別のプロジェクト、Metaplexに焦点を当てます。
この記事では、以下の4つの問題を提示し、議論します。
Metaplexのビジネスの位置付けとビジネスモデルは何ですか？競争優位性はありますか？
Metaplexのビジネスデータはどうですか？ビジネスの発展はどうですか？
Metaplexのチームの背景と資金調達状況、プロジェクトチームをどのように評価しますか？
現在のMetaplexの評価レベルはどうですか？安全余裕はありますか？
この記事は、筆者が発表時点での段階的な考察であり、今後変更される可能性があり、意見は非常に主観的であり、事実、データ、推論の論理に間違いが含まれている可能性があります。業界内の批判やさらなる議論を歓迎しますが、この記事は投資アドバイスを構成するものではありません。
以下は本文の部分です。
2. Metaplexのビジネスの位置付けとビジネスモデルMetaplexプロトコルは、SolanaおよびSVM（Solana仮想マシン）をサポートするブロックチェーン上に構築されたデジタル資産の作成、販売、管理システムであり、開発者、クリエイター、企業に分散型アプリケーションを構築するためのツールと基準を提供します。Metaplexがサポートする暗号資産の種類には、NFT、FT（同質トークン）、実世界資産（RWA）、ゲーム資産、DePIN資産などが含まれます。
Metaplexは最近、ビジネスをSolanaエコシステムの他の基盤サービス領域に横展開しています。データインデックス（Index）およびデータ可用性（DA）サービス。
長期的には、MetaplexはSolanaエコシステムで最も重要な多分野基盤サービスプロジェクトの1つになることが期待されます。
2.1 Metaplexの製品マトリックスMetaplexは資産の発行、管理、標準システムとして、サービス対象となる資産にはNFTと同質トークンがあり、以下に列挙されたプロダクトはSolanaエコシステムの資産にサービスを提供する総合的なマトリックスを構成しています。
Core
CoreはSolanaブロックチェーン上の新世代NFT標準で、Coreは「単一アカウント設計」を採用しており、これにより鋳造コストと計算能力が大幅に削減され、高度なプラグインと強制的なロイヤリティ支払いをサポートしています。
背景知識：Solanaのアカウントモデル
「単一アカウント設計」のこのアーキテクチャの利点を理解するには、まずSolanaブロックチェーンのアカウントモデルと従来のNFTの保存方法について理解する必要があります。
Solanaブロックチェーン上では、すべての状態保存（トークン残高、NFTメタデータなど）は特定のアカウントに関連付けられています。各アカウントは一定量のデータを保存でき、そのアカウントのサイズは限られており、これらのデータの保存を維持するために家賃を支払う必要があります。したがって、チェーン上のアカウントと保存データを効率的に管理することは、Solana上の開発者が考慮すべき重要な問題です。
従来のNFTの設計
従来のNFT設計では、通常、各NFTには異なる情報を保存するために複数のアカウントが存在します。例えば、典型的なNFTは以下のいくつかのアカウントを含むことがあります：
主アカウント：NFTの所有情報を保存します（例えば、現在の保有者は誰か）。
メタデータアカウント：NFTのメタデータ（例：名前、説明、画像リンクなど）を保存します。
ロイヤリティアカウント：クリエイターのロイヤリティに関連する情報を保存します。
このマルチアカウント設計は柔軟性が高いですが、実際の操作ではいくつかの問題を引き起こすことがあります。
複雑性：複数のアカウントの管理と相互作用は複雑性を増し、特にデータを頻繁に照会および更新する必要がある場合に問題を引き起こします。
費用：各アカウントはその保存状態を維持するために家賃を支払う必要があり、より多くのアカウントはより高い費用を意味します。
パフォーマンス：複数のアカウントが関与するため、操作にはより多くのブロックチェーンリソースが必要になる可能性があり、パフォーマンスや取引速度に影響を与えます。
「単一アカウント設計」の利点
Metaplex Coreは、上記の問題に対して「単一アカウント設計」の基準を提案しました。この単一アカウント設計は、NFTに関連するすべての情報（所有権、メタデータ、ロイヤリティなど）を1つのアカウントに集中して保存します。これにより、アカウント構造が簡素化され、アカウントコストが削減され、インタラクションの効率が向上し、NFTの拡張性も高まります。この設計は、Solanaのような高性能で低コストのブロックチェーン上で大規模なNFTプロジェクト（ゲーム、Depinなど）を実現するのに特に適しています。
Bubblegum
Bubblegumは、Metaplexが圧縮NFT（cNFT）を作成および管理するためのプログラムです。圧縮技術により、クリエイターは非常に低コストで大量のNFTを鋳造でき、1億のNFTの鋳造コストはわずか500 SOL（従来の鋳造方法に比べて99％以上のコスト削減を実現）であり、前例のない拡張性と柔軟性を提供します。Bubblegum技術の導入により、大規模で低コストのNFT鋳造が可能になり、RenderやHeliumを含むDePINプロジェクトがSolanaに移行し、DRiPのような革新的なNFTプラットフォームが誕生しました。以下の表は、これら3つの代表的なBubblegumのアプリケーション例を示しています。
トークンメタデータ（Token Metadata）
Token Metadataプログラムは、Solana上の同質および非同質資産に追加データを付加することを許可します。Token Metadataは情報が豊富なNFTにとって重要ですが、実際にはSolana上の同質トークンプロジェクトもToken Metadataを使用する必要があります。
大多数の人が知らないのは、現在Solana上で最大のMeme発行プラットフォームであるPump.fun上で作成されたすべてのトークンは、Metaplexのメタデータサービスに依存していることです。現在、Token Metadataの最大の需要はNFTからではなく、大量に発行されるMemeプロジェクトから来ています。
Memeプロジェクトにとって、トークン発行時にToken Metadataプログラムを使用する利点は明らかです。
まず、発行するトークンの標準化と互換性を確保します。Metaplexのメタデータサービスを使用すると、これらのトークンは主流のウォレット（Phantom、Solflareなど）によって正しく認識されやすく、取引プラットフォームによってその名前、アイコン、その他の追加情報が正しく表示されやすくなり、他のSolanaアプリケーションにもシームレスに統合されます。
次に、オンチェーンストレージと透明性を提供します。Metaplexメタデータサービスは、トークンのメタデータをオンチェーンで保存し、トークンの情報とデータが検証しやすくなり、改ざんを防ぎます。
画像文字これらの追加の追加情報は、Memeの投機に多次元の素材を提供し、Memeを名前と一連の契約としてではなく、Memeの伝播、二次創作、物語のための素材を提供します。
pump.fun上で次々と登場する新しいMemeトークン、出典：pump.fun
Solana上のMemeブームの継続に伴い、Metaplexの90％以上のプロトコル収入はすでに同質トークン（Meme）からのものであり、この実際の状況は「MetaplexはSolanaエコシステムのNFT基盤プロトコルである」という一般の認識とは一致せず、深刻な認識の差があります。
Candy Machine
MetaplexのCandy Machineは、Solana上で最も一般的に使用されるNFT鋳造および発行プログラムであり、NFTコレクションを効率的、公平、透明に提供することができます。
他の製品の配列
Metaplexの他のサービスには次のものがあります：
MPL-Hybrid：ハイブリッド型NFTストレージおよび管理ソリューションで、オンチェーンとオフチェーンストレージの利点を組み合わせ、NFTに高効率かつ経済的なストレージ方法を提供します。特に大きなファイル（高解像度など）を保存するのに適しており、また動的に更新が必要なNFTプロジェクトにも適しています。
Fusion：NFT統合機能で、ユーザーが複数のNFTを1つの新しいNFTに統合できるようにし、ユーザーのインタラクティブな体験を強化し、NFTプロジェクトにより多くのプレイ方法を提供します。ゲーム、コレクション、アートプロジェクトなどに使用できます。
Hydra：効率的で拡張可能な大規模NFT鋳造ソリューションで、大量のNFTを鋳造する必要のあるプロジェクト（ゲーム、ソーシャルプラットフォーム、ロイヤリティプログラムなど）向けに設計されています。
……
Metaplexの製品リスト（資産サービス類）は以下の通りです：
画像出典：Metaplex開発者文書
Aura
さらに、9月にMetaplex財団はMetaplex Auraを正式発表しました。これは、SolanaとSVMにサービスを提供する分散型インデックスとデータ可用性ネットワーク（テストネット）です。Auraが提供するインデックスとデータ可用性サービスにより、SolanaとSVM基準を採用した他のブロックチェーンプロジェクトは、資産データをより効率的に読み取り、より低コストでバッチ操作をサポートし、その操作コストを99％以上削減できます。以下の図を参照してください。
Aura導入後、大量資産操作のコストの前後比較、出典：Metaplex公式Twitter
また、製品の予告が発表された際、Metaplexはその製品をサポートする協力協定をリストアップしましたが、いくつかはSolanaエコシステムの著名なプロジェクトであり、彼らもAuraの将来の潜在的なユーザーになります。
出典：Metaplex公式Twitter
資産サービスシステムからデータインデックスおよびデータ可用性サービスプロトコルへ、サービスの横展開が進む中で、MetaplexはSolanaエコシステムのフルスタック基盤サービスプラットフォームに向かっています。
2.2 MetaplexのビジネスモデルMetaplexのビジネスモデルはシンプルで理解しやすく、オンチェーン資産関連のサービスを提供して料金を請求しています。上記の製品の配列のいくつかのサービスは無料であり、一部は有料です。
Metaplexの直接の協力対象はSolana上の他のプロジェクトであり、TOBのビジネスを拡張している一方で、その収益の大部分はB端の大規模プロジェクトを利用する小規模プロジェクトや小売ユーザーから来ており、さまざまな同質トークンのプロジェクトやNFTをミントする個人ユーザーも含まれています。
私の見解では、B端（例えばPump.fun）との大規模なコラボレーションプロジェクトの料金に比べて、分散したユーザーに料金を請求する方がより良いビジネスモデルであると考えています。なぜなら：
小型プロジェクトのユーザーまたは小売ユーザーの意思決定はより感情的で、価格に対する敏感度はB端ほど高くありません。なぜなら、Metaplexのサービス価格は彼らにとって総費用の中での割合が非常に低く、各小型ユーザーが支払う絶対的な費用は高くありませんが、数が十分に大きい場合、総費用は非常に顕著になります。
B端プロジェクトはそのサービスの流通チャネルとなり、Metaplexのサービスがより多くの分散ユーザーに到達するのを助け、Metaplex自体はマーケティングとプロモーション、チャネルに追加のエネルギーやコストをかける必要がありません。
ユーザー群がより分散しており、集中度が低く、Metaplexのような基盤サービスプロバイダーに対する交渉の難易度が高く、Metaplexは製品の利益率を維持する能力があり、適切な時期に価格を上げることさえできます。
具体的には、Metaplexの製品のSolana上の料金基準は次のとおりです。
画像出典：Metaplex開発者文書
実際には、ユーザーがMetaplexの製品サービスを1回単独で呼び出すための絶対料金は高くはないことがわかります。例えば、ユーザーが1回NFTをミントする費用はわずか0.0015 SOLです。Memeの発行者が自分のMemeプロジェクトに図文の説明などの情報を追加するためにToken Metadataを使用する場合、1回あたり0.01 SOLのみが必要です。このようなコストはユーザーの期待収益に対して微々たるものであり、ほとんど無視できるものです。
もちろん、説明しておくべきことは、大量のMemeを代表する同質トークンの発行が、Metaplexに収入をもたらした一方で、Memeブームの持続可能性は疑問視されており、これもMetaplexの収入の持続可能性に影響を与える可能性があるということです。強力なSolanaでさえ、Memeの熱が大きく変動し、最も冷え込んだ9月の1週間では、Dexに新たに追加されたトークンの数は、5月の最も熱い時期の約1/3に過ぎませんでしたが、11月中旬にはこの数字が10倍になりました。
Solana Dexの毎週新規追加されるトークンの種類の数、出典：Dune
2.3 Metaplexの競争優位性ビジネスの世界では、企業やプロジェクトの競争優位性は、規模、地理的位置によるコスト優位性、ネットワーク効果による価値の蓄積、ブランド効果による高いユーザー粘着性とプレミアム能力、行政的な特権や特許による競争障壁など、さまざまな側面から来ることがあります。
強力な競争優位性を持つプロジェクトは、競争状況の中で、後から競争者が同じトラックに入ると、追いつくのが非常に難しいことを示します。または追いつくための総コストが非常に高く、期待収益を大きく上回るため、そのトラックの競争者が相対的に少なくなります。財務的には、当該プロジェクトが安定して徐々に利益を増やし、マーケティングや開発のコストが収入に対してあまり高くないことを示します。
Web3の分野では、強い競争優位性を持つプロジェクトは多くはありません。例えば、ステーブルコイン分野のTetherや、中央集権的な貸付分野のAaveなどです。
私の見解では、Metaplexも競争優位性を持つプロジェクトに属し、その競争優位性は「高い切替コスト」と「基準の設定」にあります。
1つは、開発者とユーザーがMetaplexのツールやプロトコルに深く依存して資産の発行と管理を行っている場合、後で他のプロトコルにプロジェクトの資産を切り替えようとすると、必然的に高い時間的、技術的、経済的コストに直面することになります。
二つ目は、Metaplexの資産フォーマット（NFTおよびFTを含む）がSolanaエコシステム内で標準化され、エコシステム内のさまざまな基盤施設やアプリケーションが互換性のある設計を行うコンセンサスが生まれると、これも新しい開発者やプロジェクトが資産サービスプラットフォームを選択する際に、エコシステムとの互換性がより強いMetaplexの資産フォーマットを優先的に選ぶ要因となります。
Metaplexの競争優位性の恩恵を受けて、現在Solanaエコシステム内には競争できるプロジェクトが欠けており、Metaplexの強い収益性が保証されています。この部分は次のセクションで分析します。
資産サービスの他に、Metaplexはテスト中のデータインデックスおよびデータ可用性サービスもあり、将来的にはMetaplexに第2のビジネス成長曲線を生み出す可能性があります。このサービスの対象がMetaplexの既存の顧客群と高度に重複していることを考慮すると、その新たな拡張ビジネスは既存の協力顧客に受け入れられやすく、体験されやすいかもしれません。
3. Metaplexのビジネスデータ：PMFが十分に証明され、コアデータが強力に成長しています。Metaplexの現在のコアビジネスは資産関連のサービスを提供することであり、そのサービスのアクティブユーザー数、資産鋳造のプロジェクト数、プロトコル収入などのコア指標を観察できます。
3.1 Metaplexの月間アクティブユーザーMetaplexの月間アクティブユーザーは、Metaplexプロトコルと取引を行った独立したアドレスを指します。
Metaplexの月間アクティブアドレス、データ出典：Metaplex Public Dashboard、以下同様
私たちは見ることができます。筆者の執筆日（2024年11月30日）時点で、Metaplexの最新の月間アクティブユーザー数は844,966で、月間歴史的新高を記録し、前年比で253％増加しました。
3.2 プロトコルによって鋳造された資産数プロトコルによって鋳造された資産数は、Metaplexプロトコルを通じて鋳造された資産の種類を指します。
Metaplexの月次資産鋳造種類数
筆者の執筆日（2024年11月30日）時点で、Metaplexのこのデータも歴史的な新高値を記録し、11月の総鋳造資産種類は144万を超えました。
さらに注目すべきは、94％の資産が同質トークンであり、NFTはわずか6％であるということです。今年の1月には、18.6％対81.4％でした。つまり、ビジネスの観点から見ると、Metaplexの現在の主要なビジネスは同質トークン資産サービスであり、NFTサービスではありません。ほとんどの同質資産の鋳造発行は、Memeブームに由来しています。
Metaplexの月次資産鋳造種類の割合
3.3 プロトコル収入プロトコル収入は、Metaplexがサービスを提供することで受け取る支払いを指します。
Metaplexの月間プロトコル収入
筆者の執筆日（2024年11月30日）時点で、Metaplexの月間プロトコル収入は330万ドルに達し、同様に歴史的な新高値を記録しました。
注意すべきは、Web3の世界で多くのプロジェクトがトークン補助に依存して製品需要を引き出し、プロジェクトトークンの支出と引き換えにプロトコル収入を得ているのとは異なり、Metaplexのビジネス収入は非常に有機的であり、直接的なトークン補助は行っていません。これは、PMF（製品と市場の需要の適合）を実現した典型的なプロジェクトです。
この小節のデータから、私たちは次のことがわかります：
Metaplexは基盤の資産プロトコルとして、Solanaのエコシステムの発展の直接の受益者であり、そのコア指標はSolanaのコア指標と同調して上昇しています。特にプロトコル収入については。
MetaplexはNFTとFTの活発さの両方から利益を得ており、単なる「NFT資産サービスプロトコル」ではありません。Memeの後、Solanaがより多くの活発なトラック（Depin、ゲーム、RWAなど）が出現すれば、Metaplexの需要のスペースはさらに拡大されるでしょう。
Metaplexのビジネスの需要は有機的で、トークンの補助なしでも収入を得ることができます。
次に、Metaplexプロジェクトの背後にいるチームとプロジェクトトークンの状況を見てみましょう。
4. Metaplexチーム：Solanaのコアサークルに近いエコシステムOG
スティーブン・ヘス
Metaplexの創設者はスティーブン・ヘスで、彼は同時にMetaplex財団の会長でもあり、2021年11月にMetaplex Studiosを設立しました。
スタンフォードのシンボリックシステム専攻（この専攻は人間と機械のインタラクションシステムの設計に特化しています）の卒業生であるスティーブン・ヘスは、Solanaの初期の従業員の1人でもあります（彼が参加したとき、Solanaは設立から1年が経過したばかりでした）。その時、Solanaの共同創設者であるRajが彼をSolanaに招待し、製品部門の責任者に任命しました。在任中、彼が関与した業務には、Solana Stake Pools（Solanaのステーキングシステム）、SPLガバナンスシステム、Wormholeの開発が含まれます。彼は、最初のSolana NFT標準のチームメンバーでもあり、この標準は最終的にMetaplexに進化しました。
Metaplexが設立されて間もない2022年1月、MetaplexはMulticoin、Jump、Alamedaなどの機関から4600万ドルの戦略投資を受けました。トークン配分表の戦略輪融資に対応する10.2％のシェアに基づくと、当時のMetaplexのこのラウンド4600万ドルの資金調達は、約4.5億ドルの評価に相当し、牛市の期間でもかなり高い最初のラウンドの評価でした。
そして、Metaplexが設立されてからほぼ1年が経とうとしている2022年11月、FTXは巨額の財務不良によって崩壊しました。Metaplexの財務状況はFTXの崩壊の直接的な影響を受けていませんでしたが、スティーブン・ヘスはすぐにツイッターでリストラの決定を発表し、当時迫っていたSolanaエコシステムの不況に備えていました。結果的に彼のその時の行動は非常に正しかったことが証明され、未来に対する明確な認識を持ち、コスト管理に関しては他の多くのWeb3チームのように無駄遣いの習慣はありませんでした。
現在のMetaplexのLinkedIn情報によれば、チームの規模は10人以上で、まだ相当スリムですが、毎月発表されるプロジェクトの作業報告から、このスリムなチームは製品に対して非常に強い納品能力と積極性を持ち、製品の反復と新製品の開発において高い効率を誇っています。
Metaplexの月次作業報告、出典：公式ブログ
Metaplexの創設者の業績履歴とプロジェクトの発展史を振り返ると、Metaplexは優れたWeb3チームの総合的な要素構想にほぼぴったり合致しています：
コアメンバーは、起業プロジェクトにマッチする教育、職務スキル、および経験の背景を持ち、信用不良歴がありません。
所属するパブリックチェーンエコシステムのコアサークルに近く、対話のチャンネルがスムーズで、製品理念がパブリックチェーンエコシステムコミュニティに認められています。
製品の嗅覚が良く（無駄に遠回りしない）、勤勉で、成果を迅速に提供します。
コスト管理意識を持ち、無駄遣いをしません。
業界トップレベルのVC投資を受け、優れた総合ビジネスリソースを持っています。
さらに、2024年9月9日、The BlockはPantera Capital、ParaFi Capitalなどの著名な機関が、今年Wave Digital Assetsから大量のMetaplex（MPLX）トークンを購入したことを明らかにしました。これらのトークンはもともとFTXが保有しており、購入の総コストは約0.2-0.25ドル（一定のロックアップ条項付き）でした。
5. MPLX：トークンのユーティリティと評価レベル5.1 トークン基本情報MetaplexのプロトコルトークンはMPLXで、総量は10億です。
画像出典：プロジェクトホワイトペーパー
具体的なトークンの配分は以下の通りです：
クリエイターと初期の支持者で21.9％、そのうち50％は1年内にエアドロップ形式（最初のエアドロップ開始時期は22年9月）で配布され、残りの50％は翌年に月次で解放されます。
Metaplex DAO 16％、ロックなし、DAO提案に基づいて配布されます。
Metaplex財団 20.31％、ロックなし。
戦略輪 10.2％、そのうちの50％は最初のエアドロップ（22年9月）から1年後に配布され、残りの50％は翌年に月次で解放されます。
パートナーのEverstake 10％、2年間ロック（2024年9月まで）、1年でリニアに解放され、現在解放中。
Metaplex Studios 9.75％、1年間ロック（2023年9月まで）、2年間でリニアに解放され、現在解放中。
コミュニティのエアドロップ 5.4％、即時解放。
創設アドバイザーの占有率 3.34％、1年間ロック、1年間リニアに解放され、すでに全て解放されています。
創設パートナー 3.1％、1年間ロック、1年間リニアに解放され、すでに全て解放されています。
現在公式に提供されている流通量データによれば、MPLXの流通率は75.6％であり、大部分が流通状態にあります。特に投資者のシェアは、ほぼ流通を実現しており、解放された抑圧は小さいです。
そして、総量の中で「未流通」の部分は、ほとんどがMetaplex DAOとMetaplex財団が管理するシェア、国庫が保有するトークン、EverstakeとMetaplex Studiosの未解除部分から来ています。
5.2 トークンのユーティリティ現在、MPLXのユーティリティは主にガバナンス投票です。さらに、Metaplexは2024年3月からプロトコル収入の50％を使ってトークンの買い戻しを行うと発表しており（歴史的に蓄積されたプロトコル収入も含む）、買い戻されたトークンは国庫に入り、プロトコルエコシステムの発展に利用されます。
プロトコルが正式にトークンの買い戻しを開始したのは24年の6月からで、その後毎月10000 SOLを使用してMPLXトークンを買い戻しています。これまでに5ヶ月間続いています。
プロトコル収入の急速な上昇により、来月Metaplexはプロトコルの買い戻しの月額金額を10000 SOLから12000 SOLに引き上げる予定です。
さらに、ガバナンスと買い戻しの他に、MPLXの次のシナリオは、上で言及したAura機能によって活性化され、Aura機能が正式に立ち上がった後、MPLXはAuraノードのステーキング資産となり、Auraから生じる収益を獲得することが期待されます。
5.3 プロトコルの評価Metaplexの評価を測定する際、私たちは引き続き比較評価法を採用しますが、MetaplexはSolanaにおいて同じトラックに対抗する競合プロジェクトが存在しないため、最終的に同じくSolanaエコシステムに属し、今年もMemeブームの恩恵を受けてプロトコル収入が大幅に増加し、回収メカニズムも持つRaydiumを比較評価の対象として選びました。
プロトコル収入とプロトコルの時価総額の比較から見ると、Metaplexの評価はやや高いです。
ただし、強調すべきは、2つのプロジェクトにはいくつかの共通点があるものの、依然として同一のエコシステムの2つのトラックであり、ビジネスの位置付けは大きく異なり、上記の評価比較は一定の参考価値しか持たないということです。
5.4 潜在的な推進要因とリスク全体的に見て、Metaplexの利点は明らかです。
資産サービストラックの上流エコロケーションに位置し、資産基準の制定権を掌握し、Solanaエコシステムの繁栄から直接的に利益を得ています。
製品のPMFは十分に検証されており、トークン補助に依存せずに正のキャッシュフローを実現でき、比較的明確なビジネス競争優位性を持っています。
既存のビジネスを基にして、積極的に第2の成長曲線を拡大しています。
チームの総合的な素質が良好で、エコシステムのコアサークルに近く、勤勉で、進取の気性があり、コスト管理の意識があります。
トークンには買い戻しメカニズムがあり、プロジェクトの絶対的な時価総額も比較的低い（流通時価総額は2.6億ドル以上、FDVは3.5億ドル以上）ため、全体としてのプレッシャーは比較的軽いです。
今後のMetaplexの時価総額の潜在的な上昇要因は以下の通りです：
SolanaエコシステムはMeme以外にも他の活発なトラックが出現し、資産発行の市場をさらに拡大しています。Depin、ゲーム、RWA、または長い間冷え込んでいたNFTなど。
Metaplexはより大きな取引プラットフォーム、例えばBinanceやCoinbaseなどに上場することができ、より良い流動性プレミアムを得ることができます（プロジェクトの質や比較的低い時価総額を考慮すると、筆者は本当にコインチームが考慮すべきであり、実際のビジネス需要と正のキャッシュフローを持つプロジェクトは市場で希少です）。
サービス料金を直接引き上げることも可能です。現在の料金の基準は低く、プロジェクトは価格を上げる能力があります。たとえ100％価格を引き上げても、Metaplexに支払われる資産作成費用はユーザーにとって依然として極めて低い割合であり、無視できます。
もちろん、Metaplexもいくつかの潜在的なリスクと課題に直面しています。例えば：
SolanaのMemeブームの衰退は、資産鋳造数の急速な減少を引き起こし、ビジネス収入が減少します。
Metaplexの現在の収入は、作成された資産の種類に基づいて一度だけ請求されます。そのため、資産の種類が比較的固定されているプロジェクトは、長期的にMetaplexに持続的な収入をもたらすことができません。
まとめ大多数の投資家の考え方とは異なり、「MetaplexはNFT資産プロトコルである」という印象とは異なり、実際にはMetaplexはSolanaエコシステムのすべての資産にサービスを提供する基盤プロトコルであり、年初から続いているMemeブームの直接の受益者でもあります。
もし今後Solanaエコシステムを引き続き支持するなら、「資産発行と管理」という「上流エコロケーション」を占めるMetaplexは、長期的に注目に値します。