オリジナル｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser2010）

11月末、1ヶ月間の予熱を経た去中心化デリバティブ取引プラットフォームHyperliquidのネイティブトークンHYPEのエアドロップがついに終了しました。オープニング時、HYPEトークンの価格は約3ドルで、その後数日で一時300%超の上昇を見せ、10ドルに近づき、市場の注目を集めました。中には「もっと早く知っていれば！」と驚く人もいました。

ASXNのデータによると、Hyperliquidは合計で2.74億枚のHYPEをエアドロップし、ウォレットアドレス数は94,028個です；単一アドレスあたりの平均エアドロップ数量は2915.66枚HYPEで、中位数は64.53枚HYPEで、約10ドルの歴史的高点の価格で計算すると、単号エアドロップのリターンは約30,000ドルに達し、今年度最大の贈与エアドロップと言えるでしょう。

Odaily星球日报は、Hyperliquidのエアドロップモデル、業界関係者の見解、現在のサイクルにおけるトークン発行モデルの更新などについて探討的分析を行います。

普通の道を歩まない創世エアドロップ：Hyperliquidが3.1億枚のHYPEトークンを投じる

早くも10月14日、Hyperliquid公式はHyper Foundationという基金の設立を発表しました——この組織はHyperliquidブロックチェーンとエコシステムの発展を支援し、HYPEトークンTGEを計画しています。

当時公式に紹介された内容は、「HyperliquidのネイティブトークンHYPEはHyperBFTの権益証明コンセンサス、HyperEVMおよびロードマップのさらなる発展にとって重要であり、創世配布の一部として、条件を満たすユーザーはHYPEとオプションのHypurr NFTを選択することができます。」でした。

11月に入り、Hyperliquid公式は創世エアドロップの準備を着々と進めています：

11月27日、Hyperliquid公式はエアドロップ前夜に魔女行為を厳しく取り締まると発表しました——公式の声明によると、約100の実体が27,000以上のアドレスを保有し、大規模かつ体系的な行動を通じて不相応なポイントを獲得しようとしたことが発見されました。この行為に対して、これらのアドレスのポイントは2%または20%掛けられ、具体的には魔女活動の規模に依存します。影響を受けたアドレスはポイントページに「魔女行為が検出されました」と表示されます。さらに、Hyperliquidは5月のイベントに800万ポイント、10月と11月初めのイベントに840万ポイントを割り当て、最終的なポイント総数は5790万に達しました。

その後、Hyper Foundationは通知を発表し、最近Hyperliquid L1を使用し始めたユーザーや以前に逃したユーザーに対し、UTC時間11月28日23:59前にGenesis Eventの条項と条件を確認し、受け入れる必要があるとリマインドしました。

11月28日、Hyper Foundation公式は、HyperliquidネイティブトークンHYPEの創世イベントが11月29日15:30（中国標準時）に上場されることを発表しました。その中で——

HYPEの最大供給量は10億枚で、配分は以下の通りです：

  • 38.888%は将来の発行とコミュニティ報酬に使用されます；

  • 31.0%は創世配布に割り当てられます；

  • 23.8%は現在および将来のコア貢献者に割り当てられます；

  • 6.0%はスーパー財団の予算に使用されます；0.3%はコミュニティ補助に使用されます；0.012%はHIP-2に割り当てられます。

トークンは時間とともに発行され、そのうち76.2%はコミュニティに配分されます。創世イベントにおける資格のある参加者は3.1億枚のトークンを受け取りますが、これらのトークンは完全にロック解除されます。未配分のトークンは、将来の発行とコミュニティ報酬に移行されます。6000万枚のHYPEがHyper財団の予算に配分され、300枚のHYPEが助成金に配分され、12万枚のHYPEがHyperliquidity（HIP-2）に配分されます。388,880,000未発行のHYPEは将来の発行とコミュニティ報酬に留保されます。コア貢献者のトークンは創世後1年間ロックされます。大部分の帰属プログラムは2027-2028年の間に完了し、一部は2028年以降も続きます。創世配分はコア貢献者を厳格に除外します。プライベート投資家、中央集権取引所、またはマーケットメイカーに対しては、いかなる配分も提供されません。

発表の際、市場には疑問の声も多く、特に最後のルールに対して「HyperliquidはCEXを攻略するつもりがないのか、プライベートセールやマーケットメイカーへの配分はないのか？」と驚く声が上がりました。

しかし後から見ると、3.1億枚のトークン創世エアドロップはすでに2.74億枚を受け取っており、Hyperliquid上では24時間の取引量が2.7億ドルに達し、限られたトークンでHYPEトークンの価格を押し上げる効果が見られ、この決定の巧妙さを示しています。

もちろん、平均エアドロップ数量はすべてのユーザーが「満足して帰る」ことを示すものではなく、今回のHYPEトークンエアドロップは依然として「大口の勝利」です。

ASXNのデータ統計によると、わずか18.9%のエアドロップウォレットアドレスのトークン配分数量は1000枚以上（高点価値は約10,000ドル）で、その中で：

  • 1000-4100枚のHYPEトークンエアドロップウォレット数は4700個で、割合は9.1%です；

  • 4100-1.64万枚のHYPEトークンエアドロップウォレット数は2900個で、割合は5.6%です；

  • 1.64万-6.55万枚 HYPE トークンエアドロップウォレット数は1400個で、割合は2.8%です；

  • 6.55万-26.2万枚 HYPE トークンエアドロップウォレット数は570個で、割合は1.1%です；

  • 26.2万枚-100万枚 HYPE トークンエアドロップウォレット数は147個で、割合はわずか0.3%です。

言い換えれば、HYPEトークンエアドロップは依然として「80/20の法則」に比較的適合し、約20%のアドレスがエアドロップ総量の約80%のシェアを獲得しました。

ウォレットアドレス分析アイコン

しかし、いずれにせよ、Hyperliquidはコミュニティユーザーの利益とトークンエアドロップ配分のバランスを取ることに成功し、コミュニティの高い評価を得ました。

さらに、業界関係者はHyperliquidと今回の創世トークンエアドロップ活動についても前向きなフィードバックを寄せており、これは数ヶ月前からすでに兆しが見えていました。

以前からの兆候にある「富を生むパスワード」と業界関係者の称賛

8月、Su Zhuは「ファットアプリ」の理論が現実になったと発表し、PumpfunとHyperliquidは高効率、低リスクの投資（VC）参加のビジネスモデルを採用し、単一アプリケーションとしてSolanaとArbitrumで主導的地位を占め、チェーン上のほとんどの価値を掌握しました。

当時、彼は将来的に同様のアプリケーションが増えると予測し、新たな暗号通貨採用の波が訪れることが近いと述べました。

10月、暗号データ分析プラットフォームKaito AIの分析によると、「Hyperliquidの出現は研究に値します。過去3ヶ月、そのデリバティブ取引における市場占有率は31%です。」と発表しました。グラフ情報によると、2位は市場占有率16.76%のdydx、3位は市場占有率11.16%のGMXです。

競争が激しいデリバティブ取引セクターで約3分の1の市場占有率を占めることができるのは、Hyperliquidの製品支配力とプロジェクト運営能力がその時点で見えたからです。

この情報は、コミュニティの多くのユーザーからも支持を得ました：

コミュニティコア貢献者茶不思は、「hyperliquidは実際にエアドロップのシェアの多さ、どの取引所に上場するかは時価総額に関係ないことを証明しました。裏切らないコミュニティを団結させると、コミュニティもあなたに最大の信頼を寄せてくれます。」と発表しました。

コミュニティユーザーの郡主もHyperliquidプロジェクトのコミュニティ重視を評価する発言をしました：「hyperliquidは非常にコミュニティ主導のプロジェクトです。このようなプロジェクトは必ず頂点に達するでしょう！」

さらに、コミュニティユーザーの大賭け兄は、「支出費用は約270ドルで、契約取引の余剰6000ドル+；ポイントエアドロップは約20万ドル+(HYPEトークンの保有もあり)および限定NFT1枚」と発表しました。まさに「勝ち組」の典型です。

コミュニティユーザーの大賭け兄が利益のスクリーンショットを共有

さらに、Hyperliquidのエアドロップ活動での優れたパフォーマンスはBaseプロトコルの責任者Jesse Pollakの関心と称賛を集めました。

以前、彼は「Hyperliquidは、価格の複雑さを注入する前に、人々が愛する製品を作ることが良いことを示しています。我々はBaseでも同じことを見ました——トークンから始めることで実際の問題を解決することに集中できました。これは、毎日本当に努力しなければならないことを意味します。明確にする必要があるのは、Hyperliquidはこの点における唯一のデータポイントではありません。実際、起業家の歴史全体がこれを示しています。疑いもなく、最も重要なことは、人々が愛する世界クラスの製品を作ることです。これがすべてです。」と述べました。

Hyperliquidの共同創設者Jeff Yanもプロジェクトのエアドロップ活動について公式に説明し、「数万のコミュニティメンバーがHyperliquid創世イベントで人生を変える富を得るのを見るのは励みになります。重要なのは、これらの人々の誰も内部者ではなく、Hyperliquidはビットコインの原初の精神への敬意であり、所有権は信者と実行者に属し、特権の内部者には属しません。」と述べました。

さらに、彼は「金融は人類の最も偉大な発明であり、時間と空間を超えて人類の努力を調整する唯一の有効な方法である。しかし、伝統的な金融システムは、個人に権力を与える根本的な目標と矛盾している。つまり、不透明で中央集権的であり、特権を持つ内部者が所有し運営している。技術革新を取り入れてユーザーにより良いサービスを提供することができていない。Hyperliquidは金融の進化であるが、Hyperliquidはすべての金融分野を包含して初めて成功と呼べる。」と付け加え、この動きはHyperliquidの金融分野に対するさらなる改造と革新の野心を露わにしました。

それに対して、Hyperliquidの今回のトークンエアドロップモデルの更新に関する議論があります。

CEX上場からDEX上場へ：ミームコイン周期の大背景の背後にあるトレンド

Coingeckoのデータによると、HYPEトークンは現在約8.5ドルで安定しており、流通量は約3.33億枚です；時価総額は約28.8億ドル；FDVは約85.89億ドル；以前の価格高点では、そのFDVは一時100億ドルに近づきました。このような「プライベート投資家、中央集権取引所、マーケットメイカーに配分を提供しない」プロジェクトがここまで来た理由は、以下の点にあると考えています——

1. 時代が変わった——市場環境がDEX上場を可能にした

過去を振り返ると、CEX上場の主な利点はその十分な流動性と膨大なユーザーベースにあり、多くのプロジェクトが上場の最初の選択肢となっており、無数のプロジェクトは設立当初から「取引所への上場」や「バイナンスへの上場」を核心目標として、CEX上場がトークン発射の最後の環として最大限の流動性を得ることを期待しています。

2024年に入ったこのサイクルでは、市場環境が静かに変化しました——

まず、ビットコインETFとイーサリアムETFの通過に伴い、以前はアルトコイン経由で暗号業界に入っていた「新参者トレーダー」の数が急減し、一般投資者にとって、ETFファンドを通じてBTCやETHに投資することがより低いハードルで、操作が容易な投資選択肢となり、業界全体の流動性規模が減少しました；

また、3月に始まったミームコインの熱潮に伴い、ますます多くの暗号通貨プレイヤーがオンチェーンの世界に流入し、DEX上場がミームコインプロジェクトを含む多くの暗号プロジェクトの優先選択肢となり、チェーン上の流動性も次第に増加し、DEX上場後のトークンプロジェクトの発展を支えるのに十分です；

また、過去の「高FDV、低流通量」のVCトークンは今回のサイクルで冷え込み、牛市に上場が集中することはこれらのプロジェクトにとって「思惑通り」でしたが、ETFやオンチェーンプロジェクトに流動性が分散された後は、より多くのVC投資プロジェクトが「CEX流動性を吸血」することは難しくなり、「CEX式起業」は次第にROIが非常に低い選択肢となっています。

総じて、Hyperliquidの発展とエアドロップはまず「天時」という有利な要素を占めています。

2. 製品が変わった——Hyperliquidの強力な製品力が支えています

その間、Hyperliquid自体の強力な製品力が流動性の流入とトークン価格のその後の上昇を強力にサポートしました。

Hyperliquidのコミュニティコア貢献者茶不思によると、「簡単に言うと、ユーザーはHyperliquidで契約を開閉する際に自らのポジションを担保にすることができ、貸借プラットフォームは契約を通じてリスクをヘッジできます。」その間、「HyperEVMはHLP/Vaults/Perpポジションをトークン化し、より広範なDeFi領域で使用し、担保として利用しつつ資金効率を向上させることができます。」

さらに、暗号KOLのゴドーは、エアドロップの発放時にHyperliquidを詳しく紹介し、「DEX上でCEX一般の体験を提供する」という利点を強調し、取引量データについても説明しました。DefiLlamaのデータによると、Hyperliquidの総取引量は4379億ドルに達し、約1年ほどの取引プラットフォームとしては「現象的なパフォーマンス」です。

Hyperliquidは市場の需要を捉え、チェーン上の注文書から取引市場に進入し、「地利」を占めました。

DefiLlamaデータ

3. コミュニティ構築——HyperliquidがVCにNOと言う

「人和」方面でも、Hyperliquidは多くの努力をしています。この点は、トークンシェア配分でプライベートセール、CEX、MM部分を留保していないことに現れ、コミュニティ構築の面でも表れています。以前、Hyperliquidはエアドロップ登録について何度も時間を延期しており、このプロジェクトがコミュニティユーザーの感覚を重視していることがわかります。また、コミュニティユーザーのフィードバックに対してもタイムリーに追跡し、説明を行っています。この点は、プロジェクトの共同創設者Jeff Yanの過去の業界観点分析からも見て取れます。

結論：HyperliquidはDeFi 2.0の新たな発展を開きました

今年5月、Hyperliquidは「Hyperliquid L1はネイティブEVMをサポートする」と発表し、DeFi 2.0の発展を目指しており、HYPEトークンの創世エアドロップが終了した今、さまざまな現物取引の上場だけでなく、持続不可能な流動性インセンティブや過度な担保などのDeFi 1.0の短所問題の最適化と解決も待っています。

発展の歴史はまだ短いですが、長期的に見れば、Hyperliquidは「チェーン上のバイナンス」の構築ビジョンに向かっています。