注: この記事は 2023 年 1 月 12 日に書かれたものです。データは現在の市場状況とは異なる可能性があります。
1.マクロ
マクロ経済データやイベントは市場に与える影響が大きく、データ発表時には激しい変動が発生します。
インフレーション
緩和、戦争、サプライチェーンの影響を受け、2022年に米国のインフレ率は40年ぶりの高水準に達するだろう データの観点から見ると、インフレ率はピークに達しているが、FRBの目標である2～3％にはまだ程遠い。
最新情報：北京時間1月12日21時30分時点で、12月の米国の年間CPI率は予想と一致し6.5％、コアCPIレートは5.7％で予想と一致し、インフレはさらに低下した。関連データのプラスの影響は 2023 年に徐々に減少すると予想されます。
金利上昇
2022年、FRBは7回連続利上げを実施し、フェデラルファンド金利は0％～0.25％、現在の4.25％～4.5％となった。
CMEフェドウォッチツールによると、市場は2023年に2月に25bps、3月に25bpsの利上げを行い、その後第3四半期末まで金利を4.75%～5%に維持することが最も可能性が高いと考えている2023年（約半年の高金利維持）期間中）、2023年11月に最初の25bpsの利下げが行われる。
市場の予想が正しければ、2023年末に新たな緩和サイクルが始まり、第1四半期末には市場が事前に反応する可能性がある。
しかし、市場とFRBの間には矛盾がある 12月のFOMC議事録やドットプロットによると、FRB当局者の大多数がピーク金利、つまり予想される最終金利の水準を上回っている。 ５％と、金利上昇ペースは鈍化するものの最終的には上昇することを示唆しており、２０２３年からフェデラル・ファンド金利の誘導目標を引き下げるのが適切だと予想した参加者はいなかった。
FRBの決定は2％に戻すというインフレ目標に基づいているが、現在市場はFRBに反対している。市場では、行き過ぎた引き締めによる景気後退により、連邦準備理事会（FRB）は早期に利下げを開始せざるを得なくなると考えられている。
バランスシートを縮小する
第１段階（２０２２年６─８月）の当初予定されていた月間削減枠は国債が３００億ドル、政府機関債と住宅ローン担保債券（ＭＢＳ）が１７５億ドルだった。第２段階（９月開始）では。毎月の削減限度額は、財務省債で 600 億ドル、政府機関債と MBS で 350 億ドルに引き上げられました。バランスシート縮小を停止する条件は、準備金水準がFRBが考える「十分な準備金水準」（潤沢な準備金）より若干高くなると、減速が始まり、バランスシート縮小を停止することだ。
FRBのバランスシート縮小は計画通りに進んでおり、FRBのバランスシート規模は約9兆ドルから約8.5兆ドルに減少しているが、パウエル議長は11月末の講演でFRBが残高を削減する可能性を示唆した。バランスシートの縮小につながる可能性のある方法でバランスシートを早期に終了する方法で管理します。
バランスシート縮小による全体的な影響は金利引き上げよりも小さく、あまり注目されていません。
ニューヨーク連銀の11月の調査では、FRBが2024年第3四半期にバランスシートの巻き戻しを停止すると広く予想されていることが示された。これは、FRBが金融危機の問題を認識し始めるため、QTは2024年半ばに終了するとのわれわれの予想とほぼ一致している。予備が不足しています。
しかし、一部の金融機関はバランスシート削減のペースが鈍るか、2023年末までに終了すると考えている。
一部の機関の 2023 年の見通しは次のとおりです。
a. 高盛マクロ展望2023: このサイクルは違う
米国経済は景気後退を回避しており、GDPは成長を維持しており、失業率は大幅に上昇しないだろうが、FRBは2023年に25Bpsの3回利上げを継続し、利下げもしないだろう。
b. モルガン・スタンレー：2023年の投資見通し
FRBの引き締めが続き、資本コストが上昇
経済は軽度の不景気に見舞われており、企業の利益は圧迫され、業績は低下しています。当社は長期的に株式投資に楽観的であり、ビジネス堀のある企業に注目しています。
c. JPM：経済にとっては悪い年だが、市場にとっては良い年
FRBが2023年に利下げする可能性は低く、米国と欧州は緩やかな景気後退に見舞われており、当社は中国経済と新興国市場の緩やかな景気後退は織り込まれていると楽観視している。株式市場は底値には達していないとしても、2023年に再び株価が急落することはなく、リスクリターンレシオも改善する（2022年は下がりすぎるため）と強気1年間
d. 美林：2023年に向けて：新たな未来へ
第1四半期の経済指標は全面的に悪化し、FRBは2023年に利上げを停止し、経済は（債券市場によってすでに織り込まれていた）軽度の景気後退に見舞われると予想され、FRBは年末に利下げに転じた。 2023年には企業利益が減少し、株価は下半期に好調で60/40戦略は余剰となった。
e. ブラックロック: 新しい投資戦略
欧米経済は長期にわたる緩やかな景気後退に見舞われており、景気後退による評価額と利益の下落はまだ織り込まれていない。中国は安定した成長を遂げている（世界経済を押し上げることはできない）。経済）私たちは東南アジアについて楽観的です。
不況と戦うために先進国に高格付け社債を割り当て、インフレ連動資産に投資する
f. クレディ・スイスのアナリスト、ゾルタン・ポザール: 戦争と商品の負担
経済戦争（中国・湾岸協力など）がドルシステムに影響を与える中、米国は2023年夏に量的緩和（中央銀行による国債購入を指す）を再開する予定だ。
株式と債券の 60/40 戦略は無効であり、それぞれ現金、株式、債券、商品に対応する 20/40/20/20 に変更する必要があります。
g. バンク・オブ・アメリカ チーフ・ストラテジスト - マイケル・ハートネット
2023 年、世界経済は緩やかな景気後退に陥り、インフレ率は低下し、中国経済は回復し、金利、利回り、スプレッド、米ドル、原油価格はピークに達し、米国株は横ばい、金価格は下落するでしょう。上昇。
米国のCPIとPPIはピークに達しており、金利上昇はスタグフレーションを引き起こしており、2023年の米国資産のパフォーマンスは世界平均よりも悪くなるだろう。これに対応する戦略は、米ドルをショートし、新興国資産をロングすることである。
今年上半期は株式などのリスク資産をショートし、米長期債をロングした。
h. スタンダード・チャータード銀行のチーフ・ストラテジスト – エリック・ロバートセン – 2023 ブラック・スワン
今年上半期、米国は深刻な経済不況に陥り、企業倒産と失業が増加し、リスク資産は急落し（ナスダックは50％下落、BTCは70％下落して5000となった）、原油価格は50％急落した（景気後退+ロシアとウクライナの紛争）、ドルの急落、ユーロの上昇、そしてインフレ緊縮財政が最終的に世界大不況を引き起こした。
2024年までに共和党はバイデンを弾劾する
FRBはQTを停止し、金利を2%引き下げ、緩和スタンスに移行した
まとめ：
インフレはピークに達し、低下し始めたが、緩和サイクルのタイミングを予測するのは困難である。市場とFRBの姿勢は強気と弱気の両方で対立しており、緩やかな景気後退と金融引き締めの継続については大方の意見が一致している。流動性。
マクロ要因の観点から考慮する必要があるデータ、ニュース、要因が非常に多く、価格への情報伝達の論理的連鎖は非常に複雑です。現時点では、マクロデータが良いか悪いかを予測するのではなく、市場価格の動きに直接注目する方が、利益は減りますが、比較的安全です。
上記の機関や著名なアナリストの見解を総合すると、景気後退はリスク資産の全般的な減少（利益の低下、倒産など）につながり、高金利の継続とバランスシートの縮小はデフレを引き起こす可能性があり、これも有害です。資産をリスクにさらすこと。
2. 米国株
米国株と仮想通貨市場の相関関係
仮想通貨市場は米国株の影響を大きく受けており、2022 年の観察によれば、米国株式取引期間中は仮想通貨市場も大幅に変動し、変動が激しいと予想されます。取引高が増加。
トレーダーらは仮想通貨市場を米国のハイテク株と同じように扱っている。
米国株—2022年に評価額が引き下げられ、2023年には利益が引き下げられる
米国の主要株価指数は２００８年以来最悪の年となった。
2022年全体では、ダウ工業株30種平均は8.8％下落、S&P500種は19.4％下落、ナスダックは33％下落、ラッセル2000指数は21.7％下落した。
ナスダック株価は平均を大きく上回って下落したが、これは主にテクノロジー株が利上げの影響を大きく受け、その評価額が下落したため（PERは2008年と同様に40％下落）、2023年に景気後退があれば企業の収益性は低下すると予想される。ダウとS&Pは下落の勢いがあります。
チャートを見ると、S&P 500 は依然として下落傾向にあり、2022 年の最低点は 3491 付近です。現在、それを突破できなければ、再び 3600 に到達する可能性が非常に高いです。高い。
4100の抑制と短期高値を突破した場合は反転扱いとなり長期思考に転じる。
舟を彫り、剣を求める。
2007 年から 2009 年の市場状況を参照すると、S&P は 2007 年 10 月の高値から 2009 年 3 月の底値まで (約 74 週間) 56% 下落し、その後底値から 45% 反発し、7 月末の反転を確認しました。 2009年（約20週間））。
21年末から10月22日の安値まで27％（41週間）下落した。船を彫って剣を求めることから時間を見積もると、底値はおそらく6月23日の2400ポイントになるだろう。
マイケル・ハートネットの予言
9 月末に 2022 年の第 4 四半期を計画していたとき、次のように述べました。
「また、ウォール街の現在の底値予測（インフレ率が5％に戻り、失業率が4％に上昇することに基づく）の一部にも差異がある。S&P500指数の下値予測は3000、3300、3400、3600ポイントの範囲にある。今年の的中率は最高です。マイケル・ハートネット氏は、3600 でポジションをオープンでき、3300 でポジションを増やすことができ、3000 でポジションがフルになると考えています。現在の S&P 500 指数は過去の最低値を突破しました。安値は3623。
その後、S&P 500 は 10 月に最低約 3,500 まで下落し、1 月 12 日には 3,983 で取引を終了しました。マイケルの計画に完全に従って取引が実行された場合、現在の最下位ポジションには 10% の変動利益が発生します。
2021年末、ウォール街は強気で「金利引き上げには強気派」というスローガンを叫び、マイケルは今年上半期の急落を予測した数少ない大口銘柄の1つだった。しかし、彼は「常に弱気で常に正しい」アナリストではなく、7月にはS&Pが4,200ポイントに回復すると予測し、最高値では史上最悪の9月になると予測していた。 2022年のビッグバンドはすべて、予測ポイントは大きく異なっており、「ウォール街で最も悲観的だが最も正確なアナリスト」と呼ばれている。
同氏は、２０２３年上半期にはリスク資産の下落がさらに大きくなり、米国株の通年の収益率は０％になると予想した。現在のポジションは比較的反発の高いポイントであり、今後半年以内に調整が起こる可能性が高いと認識しているため、上記の重要なポジションでポジションを構築する計画を継続することができます。
具体的な配分と収益率に関しては、バリュエーションが高すぎることと緩和の時代が過ぎたことを理由に米国のテクノロジー株をショートしており、住民の過剰貯蓄を理由に中国の株式市場をロングしている。以下の資産に対する彼の期待リターンはプラスです: 銅 25%、金 15-20%、投資適格社債 12-13%、米国 10 年債 7-8%、石油 5-6%、現金 5% , 米国株は0%、米ドルは-6%、ドルのピークとインフレヘッジで最も高いリターンを誇るのはコモディティと新興市場の資産です。
マイク・ウィルソンの予言
マイクもマイケル同様、21年末時点では数少ない大口売り手の一人であったが、その後の市場では7月にロングポジションに転じ、12月初旬には3700～4200の底打ちを事前に予測していた。直近11月から12月の反発高値は4100～4200ポイントであり、3800ポイントまで反落すると予想される。
マイクの 2023 年の予測は比較的悲観的で、主に次のロジックに基づいて、S&P は 3,000 ポイントまで下落すると考えています。
1) 米国のアクティブ運用ファンドは保有資産を減らしている
2) 引き締めによる評価額低下と不況による収益低下の二重論理 同氏は、現在の市場の EPS 予想は高すぎると考えている。実際の状況は 2008 年と同様であり、業績の低下が原因となっている。株価では、市場はまだそれを織り込んでいない。
3) 同氏は、株式のリスクプレミアムは上昇し続ける、つまり現在の価格には十分な魅力がなく、その後下落するだろうと予測している。
私たちは、2023 年の彼らのその後の判決を信じ、それを追跡し続ける傾向があります。
仮想通貨業界の株式とBTC
相関性が非常に高いことに加えて、仮想通貨との相関性が高い銘柄の変動は BTC 自体よりも大きく、より柔軟性がありますが、COINBASE は上場以来比較優位を示していません (おそらく弱気局面に入ったためです)。上場直後の市場）とほぼ同時に変動しました。
理由としては次のことが考えられます。
1) 上場企業は経営状況、業績、競争、監督などのより多くの要因の影響を受けます。
2) 今年上半期のBTCの下落は、マクロ金利上昇の期待によって大きな影響を受けなかったが(ステーブルコインの供給が大幅に減少しなかったという事実に示されている)、米国株についてはその逆が当てはまった。
3) 上場企業の株式は、機関によってアクセスされ、取引される可能性が高くなります。
COIN、日足チャート
コインベースの価格は12月に約300万ドルの株を購入し、最低値から約40％以上回復したが、このまま強い反発が続けば、それが底値となる可能性がある。底に達し、強気派が逆転すると考えられる。
しかし、バンク・オブ・アメリカは、2023年の仮想通貨市場の見通しが厳しく、同社の業績が低下するとして、コインベースの格付けを引き下げ、目標価格を50ドルから35ドルに調整した。
まとめ：
アナリストの予測によれば、米国株は左のポジションが3600、3300、3000で今年前半に底を打ち、後半には反転が起こる可能性がある。
Coinbase 株のバーゲンハンティングから得られるリターンは、BTC そのものを直接バーゲンハンティングするよりも優れている可能性があります。
3. 仮想通貨市場
暗号通貨市場の総市場価値は、ピーク時の2.9兆ドルから現在の約813億ドルまで下落しました。過去の安値や過去の高値などの主要なレベルで大幅な反発が見られましたが、反転は見られませんでした。
TradingViewによる時価総額合計（週次）
2022年のBTCとETHのトレンド
マクロ的なマイナスの出来事は、仮想通貨市場自体のマイナスの出来事に重ね合わされており、急落中のリバウンドの重要なサポートポジションは、次の新たなブラックスワンによって突破されました。
BTC&SP500、2022 日足ライン
BTCの誕生と設計メカニズムは、分散型通貨と決済システムを構築するという当初の意図に由来しており、過剰な通貨発行に抵抗するという概念に基づいています。もう 1 つの物語は、「デジタル ゴールド」という安全な資産です。
しかし、最近の強気・弱気サイクルから判断すると、強気市場は米国の水放出による流動性の波及から来ているのに対し、弱気相場は流動性の逼迫から来ている。したがって、金との相関性は非常に低く、その取引の性質はその通貨の属性や物語よりもはるかに大きいです。
この状況は 2023 年も続くと予想されます。
ETH&SP500、2022日足ライン
stETH事件以降の傾向から判断すると、BTCは今年の新安値を記録しましたが、ETHは新安値を付ける前に下落が止まり、反発しましたが、BTCはETHよりも比較的弱いです。
ETHのアップグレードなどの物語に加えて、DeFiやNFTなどのアプリケーションのネットワーク活動もその価格（デフレ）を支えています。
その結果として生じるネットワークの輻輳が、L2 の開発を刺激しました。
過去の市場ローテーション
緑はBTC市場シェア、K線はBTC価格、週足線
A株の「重み付けが舞台を整え、成長が役割を果たす」というロジックと同様に、仮想通貨市場の大きなトレンドは通常BTCによって始まり、BTCが横ばいになると、アルトコインが上昇を補い、より強い弾力性を示します。
過去の市場状況に応じて、BTC の価格開始に注意し、アルトコイン/BTC の為替レートを通じてローテーションのタイミングを決める必要があります。
潜在的なマイナス要因: DCG とジェネシスが破産、取引所ジェミニが破産
ポジティブな可能性：グレイスケールがBTCスポットETFを巡ってSECを提訴
ステーブルコインの流動性
強気市場の上昇はステーブルコインの増加（外部流動性の注入）と不可分であり、価格とステーブルコインの供給量の間にはスパイラル関係があります。
ステーブルコインの安定化と反発に注目すれば、市場の上昇は持続するでしょう。
追跡
2022 年の第 4 四半期に関する当社の判断と同様に、当社はイーサリアムと L2、L0、新しいパブリック チェーン、プライバシーなどのインフラストラクチャ カテゴリについて引き続き楽観的です。
新しく追加された DeFi トラックは主に次のとおりです。
RWA: 現実世界の資産 RWA のチェーンへの移行
分散型デリバティブ: GMX、DYDX、Rage Trade
流動性ステーキング
私たちについて
JZL Capitalは、ブロックチェーンの生態学的研究と投資に焦点を当てている海外で登録された専門機関です。創設者は業界で豊富な経験を持ち、多くの海外上場企業のCEOおよびエグゼクティブディレクターを務め、eToroの世界的な投資を主導し、参加してきました。 チームメンバーは、シカゴ大学、コロンビア大学、ワシントン大学、カーネギーメロン大学、イリノイ大学アーバナシャンペーン校、南洋工科大学などの一流大学の出身であり、モルガン・スタンレー、バークレイズ、アーンスト・アンド・ヤング、KPMGでの勤務経験があります。 、HNA Group、Bank of America、その他の国際的に有名な企業。