暗号通貨のファンダメンタル分析とは何ですか？

暗号通貨の投資対象を選定するための基本的なファンダメンタル分析決定
前書きどんな取引にもリスクが存在し、「コイン界の1日は、人間の10年」とよく言われます。その理由は、伝統的な金融市場の株式市場には制限があり、価格変動が範囲を超えると取引停止が発生し、高すぎる利益や過大な損失を防ぐことができます。しかし、暗号通貨の新興金融市場では、価格や時間の制限は存在せず、コイン界の人々は休まず、常に取引日で、取引停止の日はありません。無限の可能性をもたらしますが、リスクも伴います。そして、高リターン高リスクのルールの下で、投資家が最適な暗号通貨投資決定を下すために役立つ良い方法は何でしょうか？
ファンダメンタル分析とは何ですか？伝統的な金融取引市場では、投資家は株式市場の変化に基づいて適切な決定を下しますが、適切な決定を下すには適切な分析方法が必要です。分析方法は大きく分けて、ファンダメンタル、テクニカル、チップ面の3つに分けられます。伝統的な金融株式市場のファンダメンタル分析は、3つの主要な財務報告書と4つの重要指標を利用して、上場企業の財務状況を把握し、企業の収益状況を理解し、長期投資対象として適しているかを判断します。
上述の三大財務報告書は、企業が利益を出しているかどうかを判断するための包括的な損益計算書、企業の資産と負債項目を確認するための貸借対照表、企業が実際にどれだけ流動性の高い現金を保有しているかを調べるためのキャッシュフロー計算書を含んでいます。
四つの重要な指標は以下の通りです。これにより、1株あたりの利益（Earnings Per Share, EP）、株式が回収可能になるまでの期間を予測する本益比（Price-Earnings Ratio, PE）、企業の製品利益を確認する営業利益率、そして当時の株価が合理的かどうかを判断する株価純資産比（Price-Book Ratio, PB）を知ることができます。
伝統的な株式市場でも、暗号通貨市場でも、要約すると、ファンダメンタル分析は、投資者が金融市場で資産の価値が過大評価されているか過小評価されているかを評価するために最も重要な指標です。
暗号通貨とファンダメンタル分析暗号通貨は伝統的な金融の株式市場とは異なり、プロジェクト側と各トークンは上場企業の規格化された四半期ごとの財務報告書を提供していないため、三大財務報告書と四つの重要指標はここでは形骸化しています。したがって、伝統的な金融市場のファンダメンタル分析手法は、暗号通貨の新興金融市場には適用できません。
暗号通貨はその分散型の特徴により、必ずしも100%普遍的な計測基準があるわけではありません。時には市場の雑音が多すぎて、コイン界で流布される噂が真実か偽りかの判断が難しいため、聞きつけた情報の中から一部の人為的な操作された情報を排除する必要があります。例えば、注目しているTwitterやTelegramが不正確な情報を発信している可能性があるほか、ブロックチェーン上の活発なアドレスの数が急増することも、偽りの印象を与える可能性があります。
コイン界で適切な指標やツールがあり、ニュース面と組み合わせて最適なファンダメンタル分析決定を構成できるのはどれでしょうか？
以下では、暗号通貨のファンダメンタル分析の基本的な3つの測定、3つの重要な指標、分析ツールとニュース面について探討します。
3つの基本的な測定1. チェーン上の測定チェーン上の測定は、ブロックチェーンのデータを観察し、それを判断の指標とすることを指します。しかし、各単一ノードのデータを独自に収集することは時間がかかり、労力がかかるため、投資決定のために特別に設計されたサイトが提供する情報を参照するか、API（Application Programming Interface、アプリケーションプログラミングインターフェイス）から必要な情報を取得することができます。
取引数量
ネットワーク活動を検出するための簡単な測定基準として使用できます。一定期間の取引活動を観察することで、チェーン上の取引件数の変化を把握できます。ただし、取引記録が人為的に増加しているかどうかは保証できず、単に自分の多くのウォレット間で資産を移動させているだけであり、偽造の可能性を考慮する必要があります。
取引価値
上記の取引数量とは異なり、取引価値は一定期間内に合計取引された価値を指します。取引の件数をそれぞれの取引金額で掛け算して、合計のチェーン上取引価値を計算する必要があります。
活発なアドレス
固定された時間内にアクティブな状態を示すブロックチェーンアドレスを指します。検出方法は無数にあり、一般的な方法は、特定の期間内の各取引の送信者と受取者の数を観察し、一定の時間間隔でそのアドレスの数の累積を検証して、総数を追跡します。
既に支払った手数料
ブロックチェーンの需要によると、ブロックチェーンが混雑して取引に時間がかかる場合、チェーン上の取引時間を短縮したい場合は、手数料を上げることができます。ブロックチェーンがスムーズであれば、取引時間がそれほど長くなくて済むため、取引手数料を下げて取引時間を短縮し、手数料を節約することができます。この手数料により、このブロックチェーンが市場の受容者の需要をどれほど満たしているかを直感的に知ることができ、需要が高いほど混雑し、手数料も高くなります。
ハッシュレート（計算力）とステーキング額
ブロックチェーンの分散型台帳システムでは、各ネットワークノードの実行順序を決定するためのメカニズムが必要です。このノード計算メカニズムの設計をコンセンサスアルゴリズムと呼び、ブロックチェーンの安定性を維持し、システムの安全性を確保するために非常に重要です。
暗号通貨の最も一般的かつ最も原始的なコンセンサスアルゴリズムの1つは、プルーフ・オブ・ワーク（Proof of Work, PoW）です。例えばビットコインは、実際の操作はハッシュレート、つまり計算能力—ブロックチェーン上での掘削および取引の処理に必要な総計算能力によって行われ、チェーン上の取引はすべて蓄積され、改ざんできません。典型的な51％攻撃の問題—ハッカーがブロックチェーンデータを改ざんまたは偽造するには、ネットワーク全体のノードの51％以上を掌握する必要があります。したがって、ハッシュレートが高ければ高いほど、51％攻撃が成功する難易度も高くなります。
別の一般的な方法の1つは、プルーフ・オブ・ステーキング（Proof of Staking, PoS）であり、基本的な原理は投資家が資産をステーキングしてブロックの検証に参加することです。そして、ステーキングの数量を検証することで市場の好みを識別できます。
2. プロジェクト測定プロジェクト指標は、さまざまな方法で背後のチームの運営パフォーマンスやプロジェクト開発の成果の良し悪しを検証します。
ホワイトペーパー
ホワイトペーパーは伝統的な金融市場の株式公開説明書のようなもので、プロジェクトチームに関連する研究技術情報に偏っています。プロジェクトの運営原理を理解することができます。また、プロジェクトチームの将来のビジョンや初期資源配分状況なども記載されています。
技術面
関連アプリケーション
アップグレードまたは新機能のロードマップ
トークン供給メカニズムと配布に関連する
チーム
大部分の暗号通貨プロジェクトは、チームメンバーに関する情報をGitHubに公開するため、チームメンバーに関する情報を取得するのが非常に便利です。プログラマーがよく使用するオープンソース開発プラットフォームであるGitHubを利用することで、関連情報を知ることができ、このプラットフォームのユーザーはファイルやデータをアカウントにアップロードし、誰でも閲覧できるようにすることができる、非常に便利な低コストのオープンソースコードプラットフォームです。したがって、プロジェクトチームメンバーの過去の経験や関連情報を通じて、チームがプロジェクトを実現するために必要なスキルを持っているか、またはチームの過去の不良記録を検証することができます。
競合相手
ホワイトペーパーとチームに関する関連研究を行った後、類似のアプリケーションの競合相手と比較することができます。さまざまな指標を用いて競合製品と注目しているプロジェクトを比較し、このプロジェクトが代替可能かどうかを評価します。
トークンエコノミクスと初期配分
プロジェクトチームが発行するトークンが実際に用途を持っているか、背後の資金流動モデルがどうなっているかなどを検証する必要があります。トークンが実際に効果を持ち、市場に認められた後に初めて真の価値が存在します。
ここで考慮すべきもう一つの重要な要素は、初期の資金がどのように配分されるかです。初回トークン発行（Initial Coin Offering, ICO）や初回取引所発行（Initial Exchange Offering, IEO）を通じて行われた場合、ホワイトペーパーには創設者とチームが各資金の割合を消費し、保持するかが記載されるべきです。投資家のために使用される資金の額も含まれます。また、ユーザーがマイニングすることで得られる場合（Initial Model Offering, IMO）は、ネットワーク上でマイニングを行う際に発表された証拠を見ることができます。
プロジェクトの測定には、時には信頼の原則を考慮する必要があり、投資家はチームが公開した情報に基づいて判断することしかできません。したがって、隠された情報や不正確な公開がある場合は、潜在的なリスクが存在します。
3. 財務測定従来の伝統的な金融のファンダメンタル分析ツールとは異なり、取引状況、価格、流動性などの公開情報に基づいて評価を行い、暗号通貨の財務指標はプロトコルや報酬メカニズムに着目しています。
市場価値（ネット価格）
計算方法は、通貨の流通量に価格を掛け算することです。市場価値の基本原理は、暗号通貨の各ユニットを購入する仮定コスト（スリッページを除外）を指します。たとえば、100万個のトークンを発行し、そのうちの1回の取引価格が1ドルであれば、市場価値は合計で100万ドルになります。市場価値は明らかに歪んでおり、長期的には熱が衰え、需要が減少した後、トークンは無価値になるでしょう。
価格が不安定であるだけでなく、数量にも不確実な要素があります。市場にどれだけのユニットの暗号通貨やトークンが流通しているかを正確に評価することはできません。なぜなら、トークンが焼却される可能性や、転送が失われる可能性、または秘密鍵が失われる可能性を考慮する必要があるからです。しかし、市場価値は依然としてネットワークの成長の潜在能力を推定するために広く使用されています。一部の暗号通貨投資家は、小規模なコインがビットコインやイーサリアムなどに比べて成長の余地が大きいと考えています。
ビットコインの市場価値の例：BTCの価格は$20,669で、流通量は19,087,475です。
総流通市場価値は約3945億ドル（$20,669 × 19,087,475 BTC = 394,536,772,126）

By CoinMarketCap
流動性と取引量
流動性は通貨の流通速度を指し、高い流動性は市場での売買が容易で迅速であり、公正な価格で資産を取引できることを意味します。逆に流動性が不足すると、効率的な市場の価格で取引することができなくなります。
取引量は流動性を判断するための指標であり、測定により、グラフは一定期間内の取引量と取引価値を記録します。流動性を検証することで市場の好みを観察し、それを市場の好みの指標として使用できます。

Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking
供給メカニズム
トークン経済学の背後にある通貨供給メカニズムは非常に重要であり、最大供給量、市場流通量、インフレ率の3つはすべて間接的にトークン価格に影響を与えます。これは、トークンが増加しても需要が変わらない場合、取引価格が低下することを意味します。
一定期間後、一部のトークンは新しいコインの産出量を減少させ、供給量を減らして価格を維持するため、供給量は検証基準として使用できます。無限に増発される場合、インフレによる低価格をもたらし、市場の相場を損なうことになります。
3つの重要な指標1. 流通市場価値（Market Capitalization, MC）と完全希薄化評価（Fully Diluted Valuation, FDV）（以下の仮定として、Aトークンの現在の市場価格は1ドル、循環供給量は1,000個、最大供給量は10,000個です）
完全希薄化評価（FDV）
FDV = トークンの最大供給量 × トークンの現在の市場価格 = 10,000 × 1 = 10,000
完全希薄化評価（FDV）とは、プロジェクトの将来の市場価値を推定するための指標です。つまり、プロジェクト側がすべてのトークンを解放し流通させた場合、FDVは現在の価格で計算したそのプロジェクトの将来の価値を示します。
流通市場価値（MC）
MC = トークンの市場流通量（循環供給量） × トークンの現在の市場価格 = 1,000 × 1 = 1,000
そのブロックチェーンプロジェクトの現在の市場価値を表し、市場の流通量にトークンの現在の市場価格を掛け算することで算出され、まだロックされていないトークンの価値は含まれていません。
FDVとMCの最も明確な違いは、FDVは未解放のトークンを計算に入れることです。MCは市場の購入需要を測定するための指標として使用されます。FDVは解放されたトークンの需要の増加によって価格が上昇するため、比例的にFDVも増加します。
例えば、500万FDVで25万を調達し、上場後に5％のコインを売却すると仮定します。循環率が1％で、市場価値が100万ですが、実際にはFDVがすでに1億に達しており、最初の投資家は20倍のリターンを得ています。一旦トークンが解放されると、かなりの売圧が生じます。つまり、解放時にFDVがMCを超えると不合理であり、大量の売却を引き起こし、価格が暴落する可能性があります。これがDeFiが過去一年間に大幅に調整された理由であり、市場全体よりも遥かに悪化したのは、ほとんどのDeFiが融資を通じて行われ、解放価格が崩れたからです。
2. 総ロック価値（Total Value Locked, TVL指標）TVLはDeFiプロトコルの流動性資産、つまり資金プールにロックされたトークンの総量を示す指標です。DeFiプロトコルのTVLが高いほど、そのプロトコルが調達した資金の投入も多く、プロジェクトもより潜在能力が高く、発展性があります。DeFi Llamaプラットフォームを利用してDeFiプロトコルや公的チェーンプロトコルのロック量の変化、最近の流入と流出を観察できます。

by: defillama
以下の3種類が一般的に使用されるTVL判断基準です：
総ロック価値（TVL）：TVLの数値が高いほど、DeFiプロトコルは優良です。
市場価値（Mcap）/ 総ロック価値（TVL）：比率が低いほど、市場は潜在能力が高いです。
取引量（VOL）/ 総ロック価値（TVL）：比率が高いほど、資金の収益は良好です。
3. プロトコル収入（収益性）収入は、ユーザーが支払った総費用を指します。プロトコル収入は、ユーザーがプロトコルに支払った金額の中で、トークン保有者に支払われる部分を指します。プロトコル収入は、異なるプロジェクトの運営戦略に基づいて参考にする必要があり、以下の2つの収益モデルをNFT（Non-Fungible Token、非同質化トークン）を例に示します：
Play to Earn：Axie Infinity
最近急成長したイーサリアムNFTチェーンゲームAxie Infinityは、2018年にベトナムの開発者Sky Mavisによってリリースされた、チェーン上のターン制ポケモンゲームです。ユーザーは他のプレイヤーと戦ったり、特定のタスクを完了することでガバナンストークンを取得します。このゲームは、Play to Earnのトレンドを引き起こしました。NFT分析サイトCryptoSlamのデータによると、Axie Infinityの歴史的販売額は10億ドルを突破し、10億ドルの販売額を突破した最初のNFTチェーンゲームとなり、その高額なNFT販売収入は市場の中流を支える柱となっています。
Axie Infinityのプロトコル収入は100%トークン保有者に流れ、原則としてプロトコル収入とトークンの価値は等比例で変化します。プロトコル収入や市盈率を比較する際には、プロジェクトの運営方法を理解する必要があります。

By token terminal
この遊んで稼ぐプロトコルのモデルは、現在NFTゲームで流行しており、プレイヤーがゲーム内でNFTの形で報酬を収集し、それを実際の法定通貨に変換することができます。
Move to Earn：STEPN
STEPNのゲームメカニズムの設計は、Axie Infinityの二重トークン+ NFTモデルを参考にしており、ゲームトークンGST（Green Satoshi Token）、ガバナンストークンGMT（Green Metaverse Token）およびNFTランニングシューズアセットなどの二重トークンメカニズム、繁殖システム、エネルギーシステムなどの設定があります。
STEPNはWeb3を現実世界に結びつけ、仮想シューズを保有してランニングをしてお金を稼ぐことです。
2人のチーム創設者が一晩でプロジェクトの原型と理念を描き、このモデルではNFT形式の仮想ランニングシューズを所持してランニングタスクを完了し、トークン報酬を獲得するという新しい独特なアイデアです。設立から1ヵ月余りで、Solanaハッカソンのチェーンゲーム部門で4位を獲得し、2021年12月に初めてローンチされ、Sequoiaから500万ドルのシードラウンド投資を受けました。
4月初旬、STEPNは第1四半期の利益が2600万ドルに達したことを発表し、世界のアプリの総ダウンロード数が100万を突破し、推定市場価値は10億ドルであり、Binanceからの投資も受けました。Duneのチェーン上のデータによると、4月末の1週間、ほぼ毎日4000〜5000足のNFTシューズが誕生しました。
2022年5月現在、STEPNのデイリーアクティブユーザー数（DAU）は80万、マンスリーアクティブユーザー数（MAU）は300万です。テクノロジーブログTechCrunchによると、STEPNの1日のプラットフォーム手数料収入は300万から500万ドルで、月間収入は1億ドルに達する可能性があります。
上記のデータから見ると、これは非常に大きなプロトコル収入であり、他のDeFi、GameFi、さらにはWeb3のユニコーン企業を超えています。GMTトークンは初期のパフォーマンスも良好で、3/10に$0.1で上場し、4/30には最高点の$4に達し、50日で40倍の上昇を記録しました。プロトコルのファンダメンタルデータは良好で、市場は依然としてブルマーケットであり、投資家の感情は高まり、さらにコイン価格を押し上げる要因となっています。非常に振り返る価値のあるケースです。しかし、その後、連邦準備制度が金利を引き上げると、全体の資金が流出し、市場のトレンドが変わり、関連する月間活発データが減少し、GMT価格は下落しました。
ファンダメンタル面だけ見れば、確かに良い機会ですが、売却のタイミングを把握するのは難しいです。ファンダメンタル分析に加え、適切な進出戦略や取引ルールも非常に重要です。
ファンダメンタル分析ツールの例Etherscanブロックチェーンは公開データを提供し、各取引の流れを明確に確認できます。ブロックチェーンブラウザは多様であり、ここでは創設者であるイーサリアムを例にとります。チェーン上の各取引の流れは公開されており、資金が向かうウォレットアドレスを確認できるため、ここで市場資金の流れを観察し、資金の動向を追跡する機能を提供します。これにより、チェーン上のチップの分布の詳細な情報を得ることもできます。
以下にSHIBAトークンを例として挙げると、資金配分の割合や保有者の公開透明なウォレットアドレス、トークンの総供給量と保有者の総数が見えます。

By Etherscan
Token Terminal
Token Terminalは、伝統的な金融の株式市場指標を参考にして、暗号通貨のデータを標準化し、投資家が異なるブロックチェーンおよび分散型アプリケーションの価値を簡単に評価できるようにします。Token Terminalに含まれる指標パラメータには、総市場価値、流通市場価値、市販率、市盈率、トークン取引量、総ロック価値、商品総量、収入、プロトコル（トークン保有者）収入、コストと費用、利益などがあります。また、プロジェクトの原データのダウンロードを提供し、フィルタリングや多重表示機能を通じて、迅速かつ正確にデータを分析できます。
以下に以前に言及したAxie Infinityの例を挙げると、総市場価値、流通市場価値、市盈率、トークン取引量など、さまざまなデータ指標が見えます。これにより、ユーザーは類似プロジェクトの競争分析、データ分析、多指標の総合比較を行うことができます。

By token terminal
Dune Analytics
Dune Analyticsは、無料で強力なブロックチェーン分析サイトで、ユーザーはWebインターフェース上でSQL文（データベースプログラミング言語関連）を使用して、イーサリアムブロックチェーンからデータを抽出したり、他の人のSQL文をコピーしたり、プロジェクトの通貨を直接検索したりし、視覚化されたグラフを作成できます。データを探すために特別な命令プログラムを書く必要があるプロセスを簡素化し、操作が容易であり、視覚化の効果により、より直感的な比較を示すことができます。
以下に以前に言及したSTEPNの例を挙げると、STEPNの日々のユーザー増加数や、固定期間の価格トレンドグラフなどは、Duneで検索してグラフ化することができます。

By Dune
市場のニュース経済市場利下げや利上げに影響を与えるさまざまなニュース要因を指し、現実の経済市場では全体的な大環境が株式市場に影響を与えるだけでなく、資金の流通も相互に影響を与え、暗号通貨にも影響を与えます。コイン界の経済市場の影響要因には、大規模なアップグレード、取引所への上場、契約の脆弱性の発生などが含まれます。そして、コイン界で最も重要な要素は、ビットコインの4年ごとの半減期サイクルであり、毎回半減後には底打ち反転の上昇新周期が訪れるため、全体のコイン界を主導するニュース面として参考になるでしょう。
【四年減半周期の市場】
ビットコイン開始：2009年01月03日 ブロック報酬：50BTC
第一次半減期：2012年11月28日 ブロック報酬：25BTC
第二次半減期：2016年07月09日 ブロック報酬：12.5BTC
第三次半減期：2020年05月12日 ブロック報酬：6.25BTC
第四次半減期：2024年予測 ブロック報酬：3.125BTC

By Trading View
取引所内の現物在庫量経済が繁栄し、ブルマーケットにある場合、大規模な売却は一般的に発生しません。多くの資金を保有するクジラ投資家は、セキュリティを確保するために通貨をコールドウォレットに保管する傾向があります。しかし、ベアマーケットが到来すると、価格の下落を避けるために、クジラ投資家はいつでも大量の通貨を売却する可能性があります。この時、取引所の在庫が増加することも、売却が近づいているという警告サインになる可能性があります。
クジラウォレットの動向上述の関連で、より直接的な観測方法は、データ収集分析サイトのWhale Alertであり、各通貨のクジラウォレットの流れを確認できます。どの通貨が大量に取引されているかを発見することができますが、これは単なる予測信号であり、直接的な投資のアドバイスにはなりません。

By Whale Alert twitter
暗号通貨のファンダメンタル分析の利点と欠点利点先手を打ち、トレンドの変化を発見する
流れが明確で透明であり、即時の情報と変化が一目瞭然
適切な投資対象を見つける
恐慌感情による非理性的な売却を避ける
欠点データは偽造される可能性がある
完全に標準化された公開説明がないため、情報が煩雑
プロジェクトチームが提供する情報に部分的に依存しており、隠れたリスクや不正確な情報が存在する可能性があります
データの収集分析には時間と労力がかかる
まとめ暗号通貨は新興市場であり、従来の金融市場のファンダメンタル分析ツールは適用できないため、さまざまな補助分析ツールが生まれましたが、ブロックチェーンの公開性により、すべての情報がブロックチェーンに記録されています。ただし、さまざまなプログラムを利用してデータを収集し、分析する必要があります。
すべての分析ソフトウェアのデータソースは必ずしも完全に正確であるとは限らず、ニュース面は特に偽造されやすく、現在暗号通貨の大部分は世界中の投資家から来ており、ほぼ無法地帯です。たとえ争いが生じ、訴訟を起こしても、正義が貫かれる日を待つのは非常に難しいのです。
現在、暗号通貨のファンダメンタル分析は、伝統的な金融のように非常に整ったデータモデルや判定基準がないため、正確な評価や定義が難しく、かなりの発展の余地があります。しかし、これも投資家のチャンスであり、プロジェクトのファンダメンタルを掘り下げ、より良い分析モデルと判断基準を用いて、勝率の高い投資決定を行うことができれば、依然として評価の良い方法です。
暗号通貨プロジェクトは2020年以降に急成長し、より多様で革新的なアプリケーションシーンが登場しましたが、コイン界の変動は大きく、リスクと機会が共存しています。自分自身のファンダメンタル分析を構築することが、投資決定をより枠組みを持って行うのに役立ちます。コイン界の高リスク高リターンの特性を考慮し、事前準備としてのファンダメンタル分析を行うことで、投資戦略を一段と向上させることができます。