すべての準備が整いました。必要なのは東風だけです: 分散型オプションの可能性を探ります

序文

オプションとは、売り手と買い手が配送条件や配送カテゴリーについて合意する権利契約のことです。スマートコントラクトの出現により、チェーン上で人間が介入することなく契約が自動的に実行されるようになり、契約実行の条件とプロセスが明確かつ透明になり、オプション運用に適した環境になります。 2020年のDeFi夏以来、無数のチームやプロジェクトが分散型オプションに向けて前進し始めています。過去 3 年間、この業界の発展は、会計インフラストラクチャ、一般的なオプション、市場形成アルゴリズムのいずれにおいても、大きな進歩を遂げました。

市場が弱気市場に入るにつれて、トークンのインセンティブコストは日に日に増加しています。人為的に高かった分散型オプションの活動は低下し始めました。一部のプロジェクトを除いて、イノベーションは金融商品におけるマイクロイノベーションに焦点を当てています。市場は、ブロックチェーンアーキテクチャと分散型環境に適合する画期的なイノベーションに報酬を与えます。Lyra のような巨人の肩の上に立つプロジェクトは、DeFi マトリックスを形成し、オプション価格設定における独自のアルゴリズム システムを形成します。市場規模は縮小しているものの、AevoとLyraは絶対的なトップシェアを占めている。

ゆうに数百億ドルに達するオフチェーンの取引量と比較すると、オンチェーンのオプションの現在の規模はそれに追いつくことさえできません。従来の市場では、オプションの名目取引量は基本的に先物と同じレベルです。このデータから、オンチェーン オプション市場が初期段階にあることがわかります。 2023年後半には、第2層ネットワークの技術が徐々に成熟し、トレーディングブック形式のオプション市場を備えた低コストのインフラ技術がオンチェーンオプション市場の新たな成長を引き起こしています。

「分散化は良いことだ」という DeFi の夏はすでに過ぎており、すべての分散化が疑問視されることになります。「なぜ！」ということです。

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分散型オプションの背景

オプションとは何ですか

分散型オプションを理解するには、2 つの質問に答える必要があります: オプションとは何ですか? なぜ分散型である必要があるのですか?

オプションはオプションであり、行使の時間と価格は買い手と売り手が決定するものであると簡単に説明します。オプション保有者は、契約に従って契約を実行する権利を有します。

オプションは特殊な種類の金融契約であり、価格変動に関連する金融商品です。純粋に定性的な分析からすると、オプションは原資産の価格変動を反映するだけでなく、価格変動率や行使時間の差なども反映します。

オプションはリスク価格設定に関連する金融商品です。オプション価格の変化は、現物や先物では表現できない価格特性を反映することができ、投資家にリスクをヘッジし、資産ポートフォリオを設計するためのより多くの側面とツールを提供します。

さらに、オプションも多彩です。オプションの用途を理解することは、オプション製品の正確なユーザーを見つけるのに役立ちます。従来の世界では、オプションはツールとして活用される以外にも多くの用途があります。

1. リスク管理ツール

オプションは、ビジネスとコンプライアンスの 2 つの側面から見ることができるリスク管理ツールです。企業やプロジェクトは常に原材料や製品の価格変動に直面しています。先物を利用してコスト収入を事前に確定することに加えて、オプションを購入して、指定された期間内に指定された価格で売買する権利を取得することもできます。これは、支出と収入の上限と下限を固定し、最低利益を保証することに相当します。金融機関にとってデリバティブは新しいものであり、その種類と複雑さは株式や債券よりも高いです。オプションは、規制を回避する上で予期せぬ役割を果たすことがよくあります。取引に関しては、一部のトレーダーは大量のチップを保有しており、リスク管理清算を行う際に多額の流動性損失に直面する可能性があります。そして、ボラティリティが低いときに対応するオプションをいくつか保有すると、流動性損失のリスクを固定費に変えることができます。

2. 資金調達ツール

金融では、オプションも重要な資金調達ツールです。私たちは、転換社債についてオプション + 債券として議論するのではありません。歴史的には、多くの企業が自社の資金調達のためにオプションも販売してきました。 2022年10月、テスラは500万のコールオプションを売却して22億米ドルを調達した。このオプションにより、保有者は2024年1月にテスラ株を1,100ドルの価格で購入できるようになる。

3. 組織のモチベーションを高めるツール

多くの伝統的な大組織では、組織の中間および上級管理職もオプションを通じて動機付けられています。この種の行為は、伝統的な世界ではすでに一般的です。オプションのインセンティブの長所と短所については、すでに多数の対応する論文が存在します。

4. レバレッジと投機ツール

多くの投資家はオプションを利用して投機を行っています。少ない資金で大きな利益を得ることができ、時間コストやボラティリティの観点から取引の機会に賭けることもできます。これは他の多くの金融商品にはない特徴です。

2020年にはスポットDeFiの導入により、従来の金融から分散型デリバティブがマッピングされました。私たちは、分散型プラットフォーム上で、集中型金融機関のオプション ビジネスから利益を得られることを期待しています。では、分散型オプションをどのように定義するのでしょうか?

従来の金融では、オプションには取引所の店頭取引に加えて、OTC 市場もあります。

分散型オプションとは何ですか

分散型オプションとは、オプション属性を持つブロックチェーン上で発行されるスマート コントラクトを指します。従来のオプション市場と比較して、許可を必要とせず、オープンで透明性があり、デフォルトリスクがなく、他の分散型商品との組み合わせが容易です。集中取引所または OTC オプションの従来のオプションと比較します。オプションの実行はブロックチェーン スマート コントラクトによって保証され、自動的に実行されます。これが、分散型オプションと従来のオプションの唯一の違いです。

分散型オプション プロジェクトは、集中型オプション市場のマッピングから生まれました。従来の金融市場では、デリバティブ市場はスポット市場よりもはるかに大きく、その中でもオプション市場はスポット市場と同等の規模です。 uniswap や Curve などの多くの分散型スポット取引所の成功は、金融業界におけるスマート コントラクトの可能性を示しています。多くのチームは、分散化された未来、さらにはオプションの将来を見据えています。 DeFiの夏のオーラの下で、分散化の欠点は隠蔽され、多くのチームが分散化オプションの熱心な構築に投資してきました。

分散型オプションが重要な理由

集中型オプションに対する分散型オプションの利点は、主に次の点に反映されます。 1. デフォルトリスクの排除 2. より公平性の向上 3. より緊密な資本協力。

集中型オプションと比較して、分散型オプションにはカウンターパーティーリスクがありません。リスクとは不確実性のことです。チェーン上のオプションの実行環境、プロセス、条件はオープンかつ透明であり、清算の観点からは不確実性はありません。契約の清算方法、清算結果が一目瞭然。清算に不確実性がなければ、カウンターパーティーリスクはありません。

従来の金融では、悪者を防ぐために規制当局がさまざまな参入障壁を設けてきました。これは利用者の権利利益を保護する一方で、客観的には参加の機会を失う人が出てくることは避けられません。同時に、スマートコントラクトの創設者と参加者は両方とも、スマートコントラクトに基づいてのみゲームに参加できます。創設者とチームには権限がありません。したがって、分散型オプションはより公平です。

分散型オプションは分散型金融に不可欠な部分です。分散型金融は包括的で便利であり、さらには規制要件を軽減することもできます。一方で、集中型オプションを置き換える可能性があります。一方で、分散型の世界ではオプションのサービスが必要です。

分散型オプション市場の繁栄には、分散型オプションの需要が高まることが必要です。現在、チェーン上では、オプションは主にギャンブルのツールとみなされています。より簡単に言えば、オプションはレバレッジツールやボラティリティターゲットになることができますが、より複雑な言葉では、オプションは特定の投資戦略の構成要素となり、構造化された投資商品を形成することができます。

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分散型オプションの市場

新しいものと伝統的なものは多くのレベルで異なります。ターゲットからユーザー、チャネルに至るまで、従来の金融とは異なります。分散型オプションと従来の市場の間には違いがあり、差別化された競争が発生する可能性があります。

分散型金融は常に純粋にオンチェーンのデータ操作です。もちろん、最適なターゲットは元のチェーン上のアセットです。オフチェーン資産を処理する必要がある場合、必然的に中央集権的な権限や組織と接触する必要があります。この事業は RWA に属しており、コンプライアンスの対象となるため、集中化による不利益は避けられません。

さらに、オプションのユーザーも異なります。

まず第一に、従来のオプションのユーザーは非常に明確ですが、分散型オプション市場のターゲット ユーザーは明確ではありません。従来のビジネスでは、産業資本がオプション市場に参加することになる。先物市場と同様に、産業資本は従来の先物およびオプション市場でも重要な役割を果たしています。彼らは原資産の価格についてもある程度の発言権を持っています。金融市場はリスクとリターンの両面取引の市場であり、リスクとリスク資金の提供は産業資本が担う。分散型オプション市場では、原資産に関わるビジネスが単純であり、取引量も大きくありません。真にビジネスを形成できる分散型産業は、チェーン、オラクル、データ検索、および一部の DeFi プロジェクトなどのインフラストラクチャで構成されます。その中で最大の BTC を例にとると、現在の年間生産高は 40 万を超えず、ヘッジが必要な潜在的な価値リスクは 100 億未満です。強力なオンチェーン産業がなければ、十分な産業需要を獲得することは実際には困難です。これは、厳格な需要を伴う分散型オプション市場が存在しないという事実につながります。

オンチェーンオプションのユーザーは、手作業よりも手順を好む必要があります。オンチェーン オプションを使用するための敷居は、プログラムにとっては低く、人にとっては高くなります。オンチェーンオプション売買商品の設計では、スマートコントラクト間の相互作用を増加させ、手動アカウントとスマートコントラクト間の相互作用を減らす必要があります。

第二に、コンプライアンスの好みの違いです。集中型オプションには完全なリスク管理およびコンプライアンス システムがあり、法律で明確に定義されたさまざまな適格な投資家を受け入れることができます。しかし、分散型オプションは不完全なコンプライアンスおよびリスク管理システムを備えており、法律で禁止されていないビジネスに従事しているため、投資家を惹きつけます。高度なコンプライアンス要件はありません。

第三に、分散型オプションにより、より多くのオプションターゲットが可能になります。基礎となる暗号資産は非常に不安定であるため、オプション価格が高価になります。多くのデジタル暗号化資産は法的監督の対象ではなく、その保有は高度に集中しており、価格統制のリスクを見積もることは困難です。したがって、デジタル暗号化資産の場合、集中型取引所が基盤となるデジタル暗号化資産のビジネスを拡大することは困難です。一部のステーブルコイン、ETH、BTCを除いて、適切なオプションターゲットを開発することは困難です。一部の分散型取引所は、マーケットメーカーが特定のオプションの行使リスクを独立して負担できるようにする「プライベートプール」の概念を設計し、分散型オプション市場が集中型オプション市場と差別化して競争できるようにしています。

第四に、製品の使用の難しさ、敷居の高さ、コンプライアンスのリスクの高さにより、多くのプロジェクトがトークンのエアドロップやトランザクション報酬などのマーケティング戦略を採用しているにもかかわらず、参加する資金と製品のユーザーは依然として不足しています。製品がアクティブでないと、流動性が低下するというジレンマに直面することになります。一方で、分散型取引所はオプション行使価格と行使時間のオプション範囲を削減します。 Opyn は流動性をさらに一元化するために永久オプションも作成しました。

第五に、分散型取引所はスマートコントラクトを通じてデフォルトリスクを達成しませんが、そのようなスマートコントラクトの下でデフォルトがないためには、契約によって管理される資産の価値がオプションが直面する損失のリスクよりも高いことが必要です。契約上の保険金が過大担保になっている。一般に資金の利用効率は低い。

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分散型オプション市場の発展におけるボトルネック

分散型オプション市場はエキサイティングな新しい資産クラスですが、まだ発展の初期段階にあります。したがって、その可能性を最大限に発揮するには、多くのボトルネックに対処する必要があります。

高コスト

最大のボトルネックの 1 つは、分散型オプション市場の使用コストが高いことです。これは、運営費、リスクコスト、教育コストなどのさまざまな要因によるものです。

運営手数料は、ブロックチェーン上でトランザクションを処理するためにユーザーがマイナーに支払わなければならない手数料です。イーサリアムなどの人気のあるブロックチェーンでは、ガス料金が特に高くなる可能性があり、プロジェクトによってはオラクルの見積もりが必要になる場合があります。これにより、一部のユーザーにとって分散型オプション市場が高価になりすぎる可能性があります。

リスクのコストも、分散型オプション市場の利用コストを高くするもう 1 つの要因です。分散型オプション市場は、従来のオプション市場と比較して、歴史的に十分な実践が不足しており、このシステムが十分に安全であることを証明するために帰納法を使用することはできません。潜在的なリスクコストは、大規模な導入におけるギャップです。

最後に、教育コストも、分散型オプション市場の利用を高価にするもう 1 つの要因です。分散型オプション市場は複雑で理解しにくいです。ユーザーは、それらを効果的に使用するには、その仕組みを完全に理解する必要があります。これは一部のユーザーにとって参入障壁となる可能性があります。

市場が未成熟

もう一つのボトルネックは、分散型オプション市場の未熟さです。これは、従来のオプション市場に比べてリスクが大きいことを意味するだけでなく、前述したように、安定した必要な需要が存在しないことも意味します。これにより、オプションの買い手と売り手を見つけることが困難になり、流動性が不十分になる可能性があります。十分な流動性が形成できない場合には、参加者の選択肢を減らすことで流動性を集める必要があり、取引に支障をきたすことになります。

市場の未熟さはオプションの利用にも反映されており、従来のオプションの機能は複数の機能に分割されていることがよくあります。分散型オプションでは、コンプライアンス要件に基づいたオプションの需要はありません（従来の金融機関は規制を回避するためにデリバティブを使用する習慣がありました）。ビジネスリスクヘッジに基づいたオプション設計は従来とは異なります。金融市場は成熟しています。

資本効率が低い

もう 1 つのボトルネックは、オプション証拠金の資本利用率が低いことです。従来の金融市場では、プラットフォームによりユーザーは一定のマージンリスクを負うことができます。これは集中的な信用に基づいています。プラットフォームはユーザー情報を管理しており、デリバティブの不足が発生した場合にはユーザーに対して法的措置を講じることができます。しかし、分散型オプション市場では、ユーザーは半匿名であるだけでなく、プラットフォームには訴追機能がありません。証拠金が取引によって生じた損失をカバーできなくなった場合、その損失はプラットフォームが負担しなければなりません。

集中型取引プラットフォームでは、ユーザーのすべての資産がプラットフォームの管理下にあり、他の非金銭資産も信用の基礎を提供する一種の担保として使用できます。ただし、現在の分散型プラットフォームでは、所有権が保証されません。資産の一部を最初に譲渡する必要があります。

分散型プラットフォームはユーザーからの過剰な損失を追求できないため、清算のリスクを軽減する必要があります。リスクマージン比率を上げたり、オプションのリスク手数料を上げたりすることは無力です。

インフラが未成熟

分散型オプション市場は、ウォレットや取引所などの未成熟なインフラストラクチャにも依存しています。これらのインフラストラクチャは複雑で使いにくい場合があり、常に信頼できるとは限りません。たとえば、秘密キーを保存するのは難しい場合があり、ウォレットがハッキングされる可能性もあります。さらに、分散型オプション取引所の取引インターフェイスは使いにくく、適切な分析補助やソフトウェアが不足している場合があります。

これらのボトルネックにもかかわらず、分散型オプション市場の開発においては大きな進歩が見られました。これらの課題に対処するために多くの新しいプロジェクトが取り組んでおり、市場は急速に成長しています。市場が成熟するにつれて、ボトルネックが解決され、分散型オプション市場がよりアクセスしやすく、ユーザーフレンドリーになることが期待できます。

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分散型オプション追跡パターン

解決する必要がある問題と方法に応じて、分散型オプショントラックは、オプション発行、オプションマーケットメイク、およびオプション商品に基づく仕組み商品に分類できます。

分散型オプションは、さまざまな次元に応じてさまざまなカテゴリに分類されます。

オプションの価格形成の側面から、アルゴリズムによる集中見積を持つ「ポイント・ツー・プール」モデルと、カウンターパーティによる独立した見積を持つ「ポイント・ツー・ポイント」モデルに分けることができます。 「ピアツープール」モデルは、パブリック プールとプライベート プールの 2 つのタイプに分けられます。パブリック プールは、一貫したアルゴリズムの見積もりを維持します。プライベート プールは、各プライベート プールが一連のアルゴリズム相場であり、市場相場がプライベート プールの合計であると理解できます。 「ポイントツーポイント」モデルは、トランザクションブックやオークションなど、トランザクションプロセスの違いによっても異なります。

オプションの種類ごとに分けると、通常のオプションとエキゾチックなオプションが含まれます。オンチェーンの流動性の欠如に対処するために、オンチェーン オプションは永久オプションを作成します。無期限オプションには権利行使の期限はありません。欠点は、このオプションが時間値の影響を受けないことです。

デポジットのサイズに応じて、全額デポジットのみを許可するプロジェクトもあれば、部分デポジットを許可するプロジェクトもあります。部分マージンプログラムにより、オプション発行の柔軟性が高まります。私の意見では、アンダーマージンオプションはオプションスプレッド戦略に似ています。共同証拠金（クロスマージン）の設計により、資金の利用率が高まります。証拠金が不足している場合、スマートコントラクトは清算手順を手配します。たとえ全額返済できなかったとしても、既知の条件の下では各参加者の損得は明らかです。

クラシックオプションの自動マーケットメイク

資産価格設定は常に金融業界の中核です。オプションの価格設定と価格設定メカニズムの形成方法は、オンチェーン オプション モデルの至宝です。ほぼ均衡価格に近い価格設定は取引を刺激し、それによって資本の利用率が向上し、より寛大な利益がもたらされます。市場形成メカニズムは、価格設定の問題を解決することです。長年の実践により、取引所やマーケットメーカーは収益性の高いビジネスであり、当然のことながら資本やプロジェクトからも求められていることがわかっています。

自動マーケットメーカーは、DeFi 業界におけるイノベーションです。第一世代のスポット市場から先物市場まで、それは継続的に繰り返され、オプション市場でもマーケットメーカーアルゴリズムが登場しました。その筆頭はライラです。

ライラ

Lyraのオプションマーケットメイクは、SynthetixやGMXなどのDeFiの前身企業の成功経験を吸収し、すべてのオプショントレーダーの取引相手として資本プールを確立し、潜在的なリスクを吸収するために集合資金を使用しました。 Lyra は、オプションのリスクを、原資産の価格の変動によって引き起こされるデルタ リスクと、原資産のオプション価格のボラティリティの変化によって引き起こされるベガ リスクに分割します。デルタリスクはヘッジのために先物プールに入れられ、ベガリスクは資本プールに吸収され、それに応じて手数料が請求されます。 Lyra の設計では、オプション相場は最終的に BS モデルの基本価格設定 + リスクプレミアム調整になります。リスクファンドの調整は、資本プールの純リスクエクスポージャーに応じて変化します。

Lyra のマーケットメイク手法は、流動性の高い資産のオプション価格設定をうまく解決できます。流動性の高い資産が市場のトップに位置し、市場の主流を占めています。 BTC の市場価値だけで代替トークンの市場価値の 75% を超え、市場のトップを占めることができれば、オプション市場全体を支配することになります。欠点は、これらの主要なカテゴリが長い間、集中型取引所によってマークされてきたことです。集中型リスクの欠点は、長期にわたる使用習慣により、人々が便利で実用的な集中型取引所に依存するようになって初めて露呈します。

に

Deri は総合的な金融取引プラットフォームでもあります。プラットフォームの役割はマーケットメーカーです。見積書は DPMM モデルを採用しています。つまり、Lyra と同様に、まず BS モデルを使用してオプションの標準見積書を作成し、次にプラットフォームの位置を調整パラメータとして導入します。価格はネットポジションを 0 に近づけます。

オプティクス

Optix の設計はマーケットメーカー + トレーダーの構造を優先し、独立したファンドの考えを採用し、利益と損失に責任を負い、平等な競争を行います。 Optix プラットフォームでは複数のファンド プールが許可されており、各ファンド プールは対象となる製品の価格を個別に決定する責任を負う一連のオラクルに関連付けられています。資産プールは複数の商品の担保として機能します。このようにして、Optix は製品の価格決定権を独立した戦略を持つ資産プールに引き渡します。資産プールはマーケットメーカーに相当します。 Optix は、オプション料金と報酬の管理を解決するオプション担保資産管理ツールに似ています。

資産プールは自らの損益に対して責任を負うため、Optix のリスク許容度はより高くなります。 BTCやETHなどの高度に分散化され流動性の高い原資産だけでなく、他のERC20資産も受け入れます。 Lyra の見積もりが主流市場の流動性を活性化するために数学を使用する場合、Optix はロングテール市場での取引を活性化するためにゲームを使用します。主流資産の価格設定は非常に重要ですが、ロングテール資産の価格を提供することは、オプションがその機能を実行できることを保証するものでもあります。

Optix のターゲットを見ると、多くの小型コインはまだプラットフォーム上で入手することが困難であり、ターゲットの拡大は限られています。その理由はやはり、小額通貨オプションにはマーケットメイクの動機がないからだ。

緊急

プレミアの設計哲学は、すべてのトレーダーを平等に扱います。見積と取引は注文帳の形式で行われます。マーケットメイクの経験のない一般投資家に自動マーケットメイクアルゴリズムを提供するだけでなく、機関投資家やプロの投資家にも専門的な資産プールサービスを提供します。

マーケットメーカーからの正確な見積もりは、効率的な流動性創出の必要条件であると私は信じています。したがって、自動マーケットメーカーの相場アルゴリズムはその中核的な資産です。 OptixとPremiaには、オラクルマシンに接続された相場データが個人からのものである可能性があるなど、集中化された要素がありますが、ハイブリッドシステムが効率的な流動性を生み出すことができないことを証明する方法はありません。

パノピック

Panopic は Uniswap の LP をオプションレプリカとして使用する戦略です。オプションを作成する必要がある場合は、パブリックプールに流動性を提供し、オプションを保持する必要がある場合は、パブリックプールから流動性を引き出します。

パノピックは欠損証拠金制度も採用しています。クローズド集中型オプションと比較すると、清算されるまで清算のリスクがあるかどうかはわかりません。決済計画と組み合わせてオンチェーンデータを読み取るトレーダーは、実際にカウンターパーティのリスクを測定するのに役立ちます。言い換えれば、オプション価格はカウンターパーティのリスクをより適切に組み込むことができます。関連する練習は始まったばかりです。しばらく弾を飛ばしてください。

ヘギック

2020 年に設立された Hegic は、分散型オプションの先駆者とみなされています。新星とは異なり、Hegic は、オンチェーンのコストが非常に高く、集中化に関して妥協することがイデオロギー的に困難だった時代に生まれました。したがって、Hegic は、見積モデルにおいて、時間、行使価格、ボラティリティに関連する複雑なオプション価格を、市場価格と金利のみに関連するモデルに簡素化します。行使期間が長ければ長いほど、金利は高くなります。この設計には大きな制限があることは疑いの余地がありません。ボラティリティが高い場合、公正なオプション価格はヘジック相場よりも高くなるはずですが、ボラティリティが低い場合はその逆になります。オプションの相場は需要と供給を反映していません。

リスクの希薄化の観点から、Hegic はオプションの買い手と売り手を互いに争わせ、オプションの損失は資本プールの提供者が全額負担する必要があります。

年

Aevo は、第 2 層ネットワークを使用して、従来の集中型オプション取引所のビジネスを複製します。複雑な計算をオフチェーンで実行し、最終結果をオンチェーンで記録するというビジネス ロジックを遵守している Aevo は、ハイブリッド取引所とみなされます。 Aevo は、第 2 層ネットワーク + オーダーブック形式のオプション取引所として共同証拠金機能を備えており、清算プロセスは集中型取引所と同様です。証拠金が不足する場合は資産の清算が優先され、不足分もプラットフォームの保険でカバーされます。 Aevo は、オプションに加えて、無期限先物や融資などの多くのビジネスも行っている複合ビジネス プラットフォームでもあることに注意してください。基本的なビジネスに加えて、Aveo は金融商品も構築しています。リラのように、金融マトリックスが形成されます。

3年以上、長い旅路でした。分散型の価格設定システムはより洗練され、より効率的になっていると考えられます。インフラの完成に伴い、オンチェーンのオプショントラックは徐々に成熟してきました。現在のほとんどのオンチェーン プロジェクトと同様に、分散型プロジェクトのエンドポイントは集中型プロジェクトほど優れていません。集中型プロジェクトでは達成できない側面もあります。私たちはできる限りの努力をしていますが、集中型プロジェクトでは見つけられないニーズを見つける必要があります。

構造化された製品

分散型オプション市場の発展に伴い、オプションに基づく分散型構造商品も日々革新され、変化しています。ただし、現在のイノベーションは分散型属性やブロックチェーン アーキテクチャとはほとんど関係がありません。製品自体にも、集中オプション ツールに同様のシャドウ製品があります。

構造化された製品は、スマート コントラクトまたはその他のプログラムを使用して、手動の対話を分散型オプションに置き換えます。

私たちは、オプションがヘッジツールとして重要な価値があることを知っています。保険を購入するのと同じように、ヘッジのニーズがあるユーザーは、ヘッジのために超過預金を支払うことをいとわないでしょう。ただし、オプション商品の設計によって実際に直面するリスクを解決できることが前提となります。例えば、誰かがAMMに参加した場合、一方的な資産価格の変動リスクは先物を通じてヘッジされ、無料の損失が発生すると推定され、年率20％になります。いくらか資金を投入すれば、無料損失を相殺して、残りの年間収入を米国債よりも高くすることができます。これはリスクのない裁定メカニズムです。このメカニズムにより、オプションの売り手はゼロサム ゲームの賭けではなく、安定した利益を得ることができます。

リボン・ファイナンスとシーナッツ・ファイナンスはどちらも、単一のカバード・コール+プット販売戦略のための資金調達に夢中になっています。中央集権型取引所に対してベンチマークされた利回り向上商品。オプションを売却することで、ファンドは長期的に継続的にプラスのキャッシュフローを得ることができます。販売されるオプションは短期のアウト・オブ・ザ・マネー・オプションであるため、行使する機会はほとんどありません。オプションの設計を適切にコントロールする限り、短期的に持続的な利益を達成することができます。現実には、リボン・ファイナンスは外部機関のオークション・オプション価格決定を通じてオプションの価格決定力を失い、現在、多くの仕組み商品が損失を出している。

Cega は、27 日以内に原資産ポートフォリオが極端な価格（50% 下落）に触れない場合、仕組み化された金融商品を提供します。すると、資産プールの資金が増え、逆に賭博者に報酬が支払われることになります。本質も債券＋アウトオブザマネーショートオプションです。

BracketXは、原資産が価格チャネルの境界を引き起こすかどうか、合意された時間内での変動範囲に賭ける短期（2日間）の商品を提供します。トリガーするかしないかによって、誰が誰に支払うかが決まります。この製品はシンプルなオプションのポートフォリオです。このようにして、ゲームのツールが追加され、ゲーム操作の難易度が軽減されます。

Hegic など、対応するオプション ポートフォリオ戦略をワンクリックで展開できるフロントエンド プラットフォームもあります。

多数の仕組み商品の誕生は、オンチェーンデリバティブのトラストレスで規制のない性質を浮き彫りにしています。独占を打破し、オプション・デリバティブ発行の基準を引き下げた。しかし、構造化された製品の設計自体が分散化やブロックチェーンとは何の関係もないことを見つけるのは難しくありません。集中型取引所では双子の金融商品も見られます。構造化された製品のインテリジェンスを強化する必要があります。

エキゾチックなオプションデザイン

オプション発行に関しては、一般的なオプション取引プラットフォームには独自のオプション発行が付いています。オプション取引プラットフォームはヘッドトラフィックに焦点を当てており、エキゾチックオプションなどの市場セグメントを効果的にカバーできない可能性があるため、多くのエキゾチックオプションプロジェクトが作成されていることに注目する価値があります。

エキゾチックなオプションはサービスチェーンにおいて主に環境に優しいものであり、その中で最も顕著なものは2000年金融です。これは主に、ステーブル コインの固定を解除するために確立されたバイナリー オプションのギャンブルを目的としており、オプションの両端のチップの分布に基づいてオプションの価格を決定します。 Y2K ファイナンスの欠点は、収益率が明確ではなく、買い手と売り手の賭けの規模に基づいてオプションの相場を常に調整することです。投資家にとって、それはオッズが未知のギャンブルに参加することを意味します。

さらに、トップ資産を争う一部のプロジェクトは、流動性をプールし、オプションの複雑さを軽減するために、永久オプションを作成しています。永久オプションの誕生は、運動時間のより根本的な探求を意味します。アメリカのオプションがヨーロッパのオプションの行使枠を拡張する場合、永久オプションは壁全体を打ち破るだけで、いつでも行使できるようになります。同様に、永久オプションは時間リスクに対するオプションの感度を放棄します。人々がオプションの時間価値の変動を推測するために永久オプションを使用することは、もはや適切ではありません。無期限オプションはまったく新しい製品であり、自由度が高く、中央集権的な取引所との直接の競合を回避しますが、補助的な価格設定ツールは少なくなり、学習コストが高くなります。現時点では、オンボーディングの効果は理想的なものではありません。十分なメリットがなければ、ユーザーの学習意欲は十分に得られません。永久オプションプロジェクトの中では、Opin と Deri の方が有名です。 Opyn は永久オプションの創始者であり、その所有者である Paradiagm は同社が旗を振って主導権を握るのに貢献しました。 Deri は無期限先物ビジネスに依存して無期限オプションに拡大し、「総合的な」金融サービスを提供するために synthetix と同様の戦略を採用しています。

Smilee Finance は、無料のリスクに価格を設定し、商品を通じてリスクを取引できるようにしたいと考え、無料の損失リスク向けの商品を開発してきました。製品の設計は永久オプションの設計を採用し、BS モデルを使用して永久オプションの価格を測定します。製品の場合、笑顔曲線全体を強気セグメント、弱気セグメント、および完全なセグメントにセグメント化します。強気銘柄と弱気銘柄のみを選択すると、投機的なレバレッジを 2 倍にすることができます。

Opyn はオプションを使用して、リスクヘッジのためのツールを追加します。スマイルと比較すると、補償されていない損失が直接指摘されます。 opyn は、無料損失を補うために Squeeth と従来の金融商品を使用したいと考えています。スクイースリターンには曲率があります。作成された他の新しい金融ツールと同様に、Squeeth は高い学習コストと昇進の難しさというジレンマに直面しています。

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分散型オプションの生態学的ニッチを追跡する

分散型オプショントラックにはユーザーの存在はほとんどありません。エコロジーを実現するには、人の流れを追求するか、キャッシュフローを追求するかのどちらかです。人の流れはソーシャルとゲームの専門分野であり、さまざまなウォレットがユーザーエクスペリエンスを向上させます。従来のオプション利用者自体は富裕層であり、スポット利用者の1％程度に過ぎない。したがって、オプションをユーザーを惹きつけるツールとして使用することはできません。そしてキャッシュフローは取引か借入のどちらかです。取引に関しては、分散型永久オプションは契約を 200 倍のレバレッジまで開放しており、オプションを利用する方法はありません。

では、オプションにはエコシステムを呼び込む機能があるのではないか？あまり。

前述したように、オプションの特徴はボラティリティの価格設定とリスク管理にあります。現在のブロックチェーン市場はまだ荒野にあり、リスクを慎重に管理するほど進化していません。

資本効率の観点から分散型オプションが集中型オプション プラットフォームに近づき、今日では伝統的な資本とブロックチェーンの統合が加速しており、RWA は徐々に理想から現実へと移行しつつあります。投資家の構成が変化するにつれて、資本の選好は高リスク・高リターンから低リスク・中リターンへと移行します。おそらく今が変革の重要な時期なのかもしれません。

私たちは現在、レイヤー 2 戦争の時代にあり、従来の成功したアプリケーションに依存してさまざまなインフラストラクチャが目立つことはさらに困難です。リスクを制御し、異なるリスク選好を備えた金融システムを形成することが、レイヤー2戦争におけるDeFiの戦いに勝つための鍵となる可能性があります。 UST の Luna への貢献を今でも覚えている人はいるでしょうか?すべての投資家が浮き沈みを好むわけではありません。

スポットも成功しており、先物も成功しています。オプションの春ははるかに遅れている可能性がありますか？

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要約する

DeFiの夏以降、分散型デリバティブトラックは急速に発展し、現在はBTCとETHコアの基礎となるクラシックオプションを主体とし、さまざまなERC20オプションとエキゾチックオプションを側面とする一連のプロジェクトを形成しています。プロジェクト間に相関関係が欠如しており、オプション取引アグリゲーターも見つかりませんでした。現時点では、他のブロックチェーン業界と協力する機会はあまりありません。オプションとスポットの間、およびオプションと先物の間の流動性を広げることを期待しているプロジェクトがいくつかあります。トラフィック価格が高くなる時代においては、DeFi マトリックス運用により運用コストが大幅に削減されます。

オプションの価格設定に関して、私は個人的に、分散型オプションの将来はポイントプールモデル、自動マーケットメーカーモデル、プラットフォームと個人がギャンブルをし、参加者全員が極度のリスクを共有するモデルであるべきだと考えています。オプションによって形成される仕組み商品は、依然として進化を続けています。低リスク、中低利回りのオンチェーン商品を作成することが、仕組み商品の勝敗の鍵となります。

分散型オプションの使用において、オンチェーン機能はまだ強調されていません。オンチェーンオプションプレーヤーは、集中型取引所ほど規模が大きくありません。大きな配当がなければ、プレイヤーは分散システムを学ぶ動機がありません。チェーン上の業界は規模を形成しておらず、リスク管理の必要性が明らかではありません。さらに、オプション融資やオプションインセンティブなどの従来の機能はオンチェーンビジネスには反映されていません。これは、DAO がまだ初期段階にあることの現れの 1 つです。

低コストでトークンをチェーン上で取引できる分散型スポット取引所と比較して、分散型先物取引所では、ユーザーは借り入れをせずにチェーン上で最大数百倍のレバレッジを直接形成できます。オプションは現在の第二層ネットワーク競争には参加していません。需要の核心です。チェーンレベルでの競争は資本と人材の流れの中で行われます。現在、より多くのクレジットを発行する方法がより重要な機能となっています。しかし、リスクの高い商品、つまりオプションに関しては、自分自身を過小評価すべきではありません。オプションを使用すると、チェーン上のアセットのプロパティを再定義する機会が得られます。

参考文献:

https://medium.com/smilee-finance/pt-1-introducing-smilee-v1-69-synthetic-amm-direction-impermanent-gain-redacted-dca97cef13b1

https://medium.com/smilee-finance/smilee-the-first-primitive-for-decentralized-volatility-products-dvps-9a7584b13d42#ad2f

https://www.theblockbeats.info/news/32903?search=1

https://www.theblockbeats.info/news/34380?search=1

https://medium.com/@polygontech/best-practices-for-building-decentralized-option-vaults-5ff254687ab2

Lyra: オンチェーン オプションの正確な価格設定:

https://www.theblockbeats.info/news/24899?search=1