ステーブルコインは暗号通貨の世界の基盤であり、価格が安定した資産を提供し、暗号エコシステム内での取引をより便利にしています。しかし、現在市場に出回っている主流のステーブルコインは多くが中央集権的な機関に依存しており、透明性や安全性に関する懸念が生じています。Usual は最近発表された分散型ステーブルコインプロトコルで、現実世界の資産（RWA）を組み合わせてステーブルコインを支える新しい金融ソリューションを提供しています。Usual のコア製品には USD0 と USD0++ が含まれ、それぞれステーブルコインと強化型国債商品に対応しています。これらの製品の設計は、より高い透明性と安全性を提供するだけでなく、ユーザーにプロトコルと共に成長する機会をもたらしています。

Usual の誕生と背景

Usual は 2022 年に設立され、RWA と分散型金融を融合させることに特化した革新プロトコルです。このプロジェクトは二回の資金調達を完了し、総額 850 万ドルの資金を調達し、Kraken Ventures や IOSG Ventures などの著名な機関投資家から支持を受けています。現在、Usual のプラットフォーム総ロック資産（TVL）は 3.5 億ドルに達しており、DeFi と RWA の分野で市場から初期の認知を受けています。Usual が提唱するビジョンは、従来の金融と暗号金融の境界を打破し、世界中のユーザーにより透明で、より効率的で、完全に分散型のステーブルコインエコシステムを提供することです。

USD0 の設計と利点

USD0 は Usual が発表したコア製品の一つで、これはドルに 1:1 でペッグされたステーブルコインです。その背後の資産は全て現実世界の短期国債などの高流動性資産で支えられています。現在の市場にある中央集権的なステーブルコインとは異なり、USD0 の設計は透明性と分散型を徹底的に実現しています。

USD0 の設計にはいくつかの重要な利点があります。まず、従来の商業銀行の運営から完全に隔離されており、中央集権的なステーブルコインが銀行の破綻や準備金不足などの問題の影響を受けることを回避しています。次に、USD0 の資産は完全にブロックチェーン上で検証可能であり、ユーザーはいつでも資産準備の真の状態を確認できるため、中央集権的なステーブルコインの透明性不足に対する市場の懸念を解決します。さらに、USD0 は許可不要の特性を持ち、分散型金融エコシステムで広く使用できるため、その流動性と適用シーンを強化しています。

USDo++ の革新と価値

USD0 に基づいて、Usual は強化型国債商品 USD0++ を発表しました。これは USD0 に基づくアップグレード製品で、ユーザーは USD0 を 4 年間ロックすることで追加の収益を得ることができます。USD0++ のコア設計は、ユーザーにリスクのない収益とプロトコルの価値向上ボーナスを組み合わせた選択肢を提供することです。

USD0++ の運営メカニズムは非常に革新性があります。ユーザーがロックした USD0 は短期国債商品に投資され、これらの収益は USD0 とガバナンストークン USUAL の形で保有者に分配されます。USD0++ のロック期間は 4 年ですが、ユーザーは二次市場で USD0++ を自由に取引し、柔軟に退出することができます。この設計は投資の流動性を保証するだけでなく、ユーザーが市場の需要に応じて柔軟に操作できるようにしています。

USUAL のもう一つの大きな特徴は、そのガバナンス参加権です。USUAL を保有しているユーザーは、リスク政策の調整、資産配分、収益戦略など、プロトコルのガバナンス決定に参加することができます。これにより、ユーザーはプロトコルの利害関係者となり、プロトコルの成長ボーナスを共有することができます。

Usual の挑戦とリスク

Usual は非常に魅力的な製品設計を提供していますが、いくつかの課題とリスクにも直面しています。まず、流動性リスクです。現在、USD0++ の総ロック量は約 3.2 億ドルですが、Curve などの分散型取引所での流動性はわずか 2900 万ドルです。大規模なユーザーが同時に退出を選択した場合、市場の流動性不足を引き起こし、USD0 のデペッグリスクを引き起こす可能性があります。

次に、市場競争の圧力があります。より多くのプロトコルが RWA の分野に参入すると、Ethena などの競合が現れ、Usual は特に利回りや適用シーンの面で製品の競争力を継続的に向上させ、より多くのユーザーと資金を引き付ける必要があります。

また、規制リスクも無視できない要素です。Usual の資産は主にコンプライアンスのある国債で支えられていますが、暗号市場の規制環境は急速に変化しており、政策の変化がプロトコルの運営に挑戦をもたらす可能性があります。

最後、Usual の DAO ガバナンスモデルは分散型の理念を体現していますが、低参加率は DAO が直面する共通の問題です。ガバナンス構造が不十分に設計されていると、意思決定の効率が低下したり、資源配分が不均等になる可能性があります。

個人的な見解と将来展望

Usual は始まったばかりの分散型ステーブルコインプロトコルとして、技術と理念の両面で新しい方向を切り開いています。RWA と分散型ガバナンスを組み合わせることで、ユーザーにより安全で透明な選択肢を提供しています。しかし、現在 Usual の利回りはまだ完全には公開されておらず、ガバナンスモデルの効率も検証が必要です。プロジェクトが完全に成熟する前に、観察を続けることがより確実な選択です。

将来的に、Usual が流動性リスクを解決し、USD0 と USD0++ の適用シーンをさらに拡大できれば、ステーブルコイン市場におけるフライホイール効果を実現する可能性があります。その際、USD0 は安全な価値保管ツールとして、USUAL はガバナンストークンとして、その価値が大幅に向上するでしょう。

結論

Usual は注目すべき分散型ステーブルコインプロジェクトです。現実世界の資産をブロックチェーンに取り入れることで、ユーザーに透明性、安全性、安定した収益の金融製品を提供しています。現在、克服すべきいくつかの課題が残っていますが、その革新的な設計はステーブルコイン市場に新たな活力を注入しています。DeFi とステーブルコインの将来の発展に興味がある方にとって、Usual は現在市場で最も研究し、注目すべきプロジェクトの一つです。