著者：Lawrence Lee、Mint Ventures研究員

Polychainがリードした1200万ドルの資金調達とBinance labsの資金調達を含む二回の資金調達を経て、Solanaチェーン上のrestakingプロジェクトSolayerは、最近の市場でのDeFi分野において数少ない明るい点となり、TVLも持続的に上昇し、現在はOrcaを超え、Solanaチェーン上でのTVLランキング12位になっています。

SolanaプロジェクトのTVLランキング 出典：DeFillama

ステーキング分野は暗号ネイティブな細分化された分野であり、同時にTVLが最大の暗号分野ですが、その代表的なトークンであるLDO、EIGEN、ETHFIなどはこのサイクルで非常に苦戦しています。イーサリアムネットワークを除けば、他に理由はあるのでしょうか？

  • ユーザーのステーキング行動に関連するステーキングとrestakingプロトコルは、全体のステーキングエコシステムでの競争力はどのようなものか？

  • SolayerのrestakingとEigenlayerのrestakingはどのように異なるのか？

  • Solayerのrestakingは良いビジネスですか？

この記事で上記のいくつかの質問に答えられればと思います。まず、イーサリアムネットワークのステーキングとrestakingについて話しましょう。

イーサリアムネットワークの流動的ステーキング、restaking、および流動的restakingの競争状況と発展の構図

このセクションでは、以下のいくつかのプロジェクトについて主に議論し分析します：

イーサリアムネットワークの主要な流動的ステーキングプロジェクトLido、主要なrestakingプロジェクトEigenlayer、主要な流動的restakingプロジェクトEtherfi。

Lidoのビジネスロジックと収入構成

Lidoのビジネスロジックを以下のように簡潔に説明します：

イーサリアムが去中心化への固執のため、ETHのPoSメカニズムは単一ノードのステーキング上限を柔軟に制限しています。単一ノードは最大32枚のETHをデプロイすることでより高い資本効率を得ることができ、また、ステーキングは比較的高いハードウェア、ネットワーク、知識を要求します。一般ユーザーがETHのステーキングに参加するハードルが高い背景の中で、LidoはLSTの概念を広めました。Shapellaアップグレード後に引き出しが可能になった後でも、LSTの流動性の優位性は削がれましたが、LSTは資本効率と可組織性の面での優位性は依然として堅固であり、これがLidoを代表とするLSTプロトコルの基本ビジネスロジックを構成しています。流動的ステーキングプロジェクトの中で、Lidoの市場占有率は約90%に達し、市場をリードしています。

Liquid stakingの参加者と市場占有率 出典：Dune

Lidoプロトコルの収入は主に2つの部分から成り立っています：コンセンサス層の収益と実行層の収益。コンセンサス層の収益とは、イーサリアムネットワークのPoSによる発行収益を指し、イーサリアムネットワークにとってこの部分の支出はネットワークの合意を維持するためのものなので、コンセンサス層の収益と呼ばれます。この部分は比較的固定されています（下の図のオレンジ部分）。実行層の収益には、ユーザーが支払う優先料金とMEVが含まれます（実行層の収益についての分析は、読者はMint Venturesの以前の記事で詳しく知ることができます）。この部分の収益はイーサリアムネットワークによって支払われるのではなく、ユーザーが取引を実行する過程で支払われます（または間接的に支払われます）。この部分は、チェーン上の熱度に応じて変動し、大きな変動があります。

LidoプロトコルのAPR 出典：Dune

Eigenlayerのビジネスロジックと収入構成

restakingの概念はEigenlayerによって昨年提唱され、最近1年以上にわたるDeFi領域や市場全体で珍しい新しい物語となり、一連のFDVが10億ドルを超えるプロジェクト（EIGENの他にETHFI、REZ、PENDLEなど）や、まだローンチされていないrestakingプロジェクト（Babylon、Symbiotic、そして私たちが後で重点的に議論するSolayerなど）が生まれました。市場の熱気は一目瞭然です（Mint Venturesは昨年Eigenlayerについて研究を行ったことがあり、興味のある読者はぜひ確認してください）。

EigenlayerのRestakingはその定義に従い、すでにETHをステークしたユーザーがそのステークしたETHをEigenlayerで再度ステーキングできることを指します（したがって余分な収益を得るため）、このため'Re'Stakingと名付けられました。Eigenlayerは自ら提供するサービスをAVS（Actively Validated Services、「アクティブ検証サービス」と直訳されます）と呼び、安全性が要求されるさまざまなプロトコルにサービスを提供することができます。これにはサイドチェーン、DA層、仮想マシン、オラクル、ブリッジ、閾値暗号方式、信頼できる実行環境などが含まれます。EigenDAはEigenlayer AVSサービスを使用する典型的な代表です。

現在Eigenlayer AVSを採用しているプロトコル 出典：Eigenlayer公式サイト

Eigenlayerのビジネスロジックも比較的シンプルで、供給側ではETHステーキングから資産を集めて費用を支払います。需要側では、AVSの需要のあるプロトコルが彼らのサービスを利用するために支払い、Eigenlayerは「プロトコル安全市場」としてその仲介を行い、一定の手数料を得ます。

しかし、現在のすべてのrestakingプロジェクトを俯瞰すると、唯一の実際の収益は関連プロトコルのトークン（またはポイント）です。私たちはまだrestakingがPMFを獲得しているかどうかを確信できません。供給側から見ると、誰もがrestakingによって追加の収益を得ることを好みます。しかし、需要側は依然として不透明です：本当にプロトコルがプロトコルの経済的安全サービスを購入するのでしょうか？もしそうなら、どのくらいの量でしょうか？

Multicoinの創設者Kyle Samaniのrestakingビジネスモデルへの疑問 出典：X

私たちがEigenlayerがすでに発行したトークンのターゲットユーザーであるオラクル（LINK、PYTH）、ブリッジ（AXL、ZRO）、DA（TIA、AVAIL）を考慮すると、ステーキングトークンを使用してプロトコルの安全性を維持することが彼らのトークンの主なユースケースです。Eigenlayerに安全サービスを購入することを選択することは、その発行トークンの合理性を大きく損なうことになります。Eigenlayer自身も、EIGENトークンを説明する際に非常に抽象的で難解な言葉を用いて、「EIGENを使用してプロトコルの安全性を維持すること」が主なユースケースであるという見解を表しています。

Liquid restaking（Etherfi）の生存の道

Eigenlayerはrestakingに参加するための二つの方法をサポートしています：LSTとネイティブrestaking。LSTを使ってEigenlayerのrestakingに参加する方法は比較的簡単であり、ユーザーはLSTプロトコルにETHを預けてLSTを取得した後、そのLSTをEigenlayerに預けることができます。ただし、LSTプールには長期的な制限があり、制限期間中にrestakingに参加したいユーザーは以下の方法でネイティブrestakingを行う必要があります：

  1. ユーザーはまず、イーサリアムネットワークでのステーキングの全過程を自分で完了する必要があります。資金の準備、実行層と合意層のクライアント設定、引き出し証明の設定など。

  2. ユーザーはEigenlayerに新しいEigenpodという契約アカウントを作成します。

  3. ユーザーはイーサリアムステーキングノードの引き出し秘密鍵をEigenpod契約アカウントに設定します。

見ての通り、EigenlayerのRestakingはかなり標準的な're'stakingであり、ユーザーが他のLSTをEigenlayerに預ける場合でも、ネイティブrestakingの場合でも、EigenlayerはユーザーがステーキングしたETHに直接「接触」することはありません（EigenlayerはLRTを発行することもありません）。ネイティブrestakingのフローはETHのネイティブステーキングの「複雑版」であり、資金、ハードウェア、ネットワーク、知識のハードルが近いことを意味します。

そのため、EtherfiなどのプロジェクトはLiquid Restaking Tokens（LRT）を迅速に提供してこの問題を解決しました。EtherfiのeETH操作フローは以下の通りです：

  1. ユーザーはETHをEtherfiに預け、EtherfiはユーザーにeETHを発行します。

  2. Etherfiは受け取ったETHをステーキングし、ETHステーキングの基礎収益を得ることができます。

  3. 同時に、彼らはEigenlayerのネイティブrestakingプロセスに基づいて、ノードの引き出し秘密鍵をEigenpod契約アカウントに設定し、Eigenlayerのrestaking収益（および$EIGEN、$ETHFI）を得ます。

明らかに、Etherfiが提供するサービスはETHを持っているユーザーが収益を得るための最適解です。一方で、eETHの操作は簡単で流動性もあり、LidoのstETHの体験と基本的に一致しています。もう一方で、ユーザーがEtherfiのeETHプールにETHを預けることで、約3%の基礎ETHステーキング収益、Eigenlayerの可能性のあるAVS収益、Eigenlayerのトークンインセンティブ（ポイント）、Etherfiのトークンインセンティブ（ポイント）を得ることができます。

eETHはEtherfiのTVLの90%を占め、Etherfiにピーク時に60億ドルを超えるTVLをもたらし、最大80億ドルのFDVをもたらしました。また、Etherfiはわずか半年で第4のステーキングエンティティに成長しました。

Etherfi TVLの分布 出典：Dune

ステーキング量ランキング 出典：Dune

LRTプロトコルの長期的なビジネスロジックは、ユーザーがより簡単な方法でステーキングとrestakingの両方に参加し、より高い収益を得ることを助けることにあります。自身では何も収益を生み出さないため（自身のトークンを除いて）、全体のビジネスロジック上、LRTプロトコルはETHの特定の収益の集約器により近いです。もし私たちが注意深く分析すれば、そのビジネスロジックの存在は以下の2つの前提に依存していることがわかります：

  1. Lidoは流動的restakingサービスを提供できません。もしLidoがそのstETHをeETHのように「模倣」することを望んだとしても、Etherfiは長期的なブランド優位性、安全性の裏付け、および流動性の優位性を匹敵させることは難しいでしょう。

  2. Eigenlayerは流動的ステーキングサービスを提供できません。もしEigenlayerがユーザーのETHを直接吸収してステーキングを行うことを望めば、Etherfiの価値提案を大幅に弱めることになります。

純粋なビジネスロジックの観点から、流動的ステーキングのトップであるLidoは、ユーザーに流動的restakingサービスを提供し、より広範な収益源を提供しています。Eigenlayerはユーザー資金を直接吸収してステーキングとrestakingをより便利に行うことができますが、なぜLidoは流動的restakingを行わず、Eigenlayerは流動的ステーキングを行わないのでしょうか？

筆者は、これはイーサリアムの特殊な状況によって決定されたと考えています。Vitalikは2023年5月、Eigenlayerが新たに5000万ドルの資金調達を完了した際に、多くの議論を引き起こした中、特に「イーサリアムの合意を過負荷にしないでください」という記事を執筆し、イーサリアムの合意がどのように再利用されるべきか（つまり「私たちは一体どうやってrestakingすべきか」）について一連の例を用いて詳述しました。

Lidoに関しては、その規模が長期にわたりイーサリアムのステーキング比率の約30%を占めているため、イーサリアム財団内部での制約の声が絶えず、Vitalikも何度も自ら執筆してステーキングの集中化問題を議論しています。そのため、Lidoは「イーサリアムに沿った」ことをビジネスの重点とせざるを得ず、Solanaを含むその他のすべてのチェーンのビジネスを段階的に閉鎖し、事実上のリーダーであるHasuは今年5月に自らのrestakingビジネスの可能性を放棄することを確認し、Lidoビジネスをステーキングに制限し、EigenlayerやEtherfiなどのLRTプロトコルの市場シェアへの競争に対応するために、restakingプロトコルSymbioticへの投資と支援を通じて、Lido連合を設立しました。

stETHはLSTとして留まるべきであり、LRTになってはいけないことを再確認します。

ステーカーに追加のリスクを与えず、事前確認から始めて、イーサリアムに沿ったバリデーターサービスをサポートします。

stETHをrestaking市場での最大の担保とし、ステーカーにリスクと報酬のスペクトルの追加ポイントを選択できるようにします。

Lidoのrestakingに関する立場 出典

一方、Eigenlayerについては、イーサリアム財団の研究者であるJustin DrakeとDankrad Feistが早くからEigenlayerに顧問として雇われており、Dankrad Feistは彼が参加した主な目的は「Eigenlayerをイーサリアムに沿わせる」ことだと述べています。これがEigenlayerのネイティブrestakingプロセスがユーザーエクスペリエンスに相当に反する理由でもあるかもしれません。

ある意味で、Etherfiの市場スペースはイーサリアム財団がLidoとEigenlayerに対して持つ「不信」によって生まれました。

イーサリアムのステーキングエコシステムプロトコル分析

LidoとEigenlayerを組み合わせると、現在のPoSチェーン上で、ステーキング行動に関して、関連者のトークンインセンティブを除くと、長期的な収益源が3つあることがわかります：

  1. PoS基礎収益、PoSネットワークがネットワークの合意を維持するために支払う原生トークン。この部分の収益率は、主にチェーンのインフレ計画に依存します。たとえば、イーサリアムのインフレ計画はステーキング比率と連動しており、ステーキング比率が高くなるほどインフレ速度は遅くなります。

  2. 取引の並び順収益、ノードが取引パッキングの並び順プロセスで得ることができる手数料、ユーザーが支払う優先料金（priority fee）、および取引のパッキングの並び順プロセスで得られるMEV収益など。この部分の収益率は主にチェーンの活発度に依存します。

  3. ステーキング資産のレンタル収益、ユーザーがステーキングした資産を他の需要のあるプロトコルに貸し出し、これらのプロトコルが支払う手数料を得る。この部分の収益は、どれだけのAVS需要のあるプロトコルが費用を支払う意欲があるかに依存します。

イーサリアムネットワーク上で、ステーキング行動に関して現在3種類のプロトコルがあります：

  • LidoとRocket Poolを代表とした流動的ステーキングプロトコル。彼らは上述の第1および第2の収益しか得ることができません。もちろん、ユーザーは彼らのLSTを持ってrestakingに参加することができますが、プロトコルとしては、彼らが得られるのは上述の1および2だけです。

  • EigenlayerとSymbioticを代表とするrestakingプロトコル。これらのプロトコルは上述の第3の収益しか得ることができません。

  • EtherfiとPufferを代表とする流動的restakingプロトコル。彼らは理論的には上述のすべての3種類の収益を得ることができますが、彼らは「restaking収益を集約したLST」に近いです。

現在ETHのPoS基礎収益は年換算で約2.8%であり、これはETHのステーキング比率が高くなるにつれて徐々に低下しています。

取引の並び順収益はEIP-4844の導入により著しく低下し、最近半年で0.5%程度です。

ステーキング資産のレンタル収益の基数が小さいため、年換算できず、EIGENおよび関連するLRTプロトコルのトークンインセンティブによって、この部分のインセンティブが顕著になります。

LSTプロトコルにとって、その収入の基準はステーキング数量*ステーキング収益率です。ETHのステーキング数量はすでに30%に近づいており、これは他のPoSパブリックチェーンに対して依然として大幅に低い数値ですが、イーサリアム財団の去中心化、経済的帯域幅の観点から、あまり多くのETHがステーキングに流入することを望んでいません（Vitalikの最近のブログを参照してください。イーサリアム財団は以前、ETHのステーキング上限を総量の25%に設定すべきかを議論したことがあります）。ステーキング収益率は継続的に低下しており、22年末には6%で安定し、短期的には10%程度を頻繁に得られるようになり、現在の3%にまで低下し、 foreseeableな未来には回復の理由がありません。

上記のプロトコルトークンに関して、ETH自体の不振に制約されているだけでなく：

イーサリアムネットワークのLSTの市場の天井は徐々に見えてきており、これはLDOやRPLのLSTプロトコルのガバナンストークン価格のパフォーマンスが芳しくない理由でもあるかもしれません。

EIGENにとって、現在他の各PoSチェーン、包括的にBTCチェーン上のrestakingプロトコルが次々と登場し、Eigenlayerのビジネスが基本的にイーサリアムエコシステム内に限られ、そのAVS市場の潜在的な上限を低下させています。

本来予期していなかったLRTプロトコルの出現（ETHFIのピーク時のFDVは80億を超え、LDOとEIGENの歴史的FDVを超えました）は、上述の2者のステーキングエコシステムにおける価値をさらに「希薄化」させました。

また、ETHFIやREZのようなプロジェクトにとっては、上記の要因を除いて、市場の熱潮期における過剰な初期評価がそのトークン価格に影響を与えるより重要な要因です。

Solanaのステーキングとrestaking

Jitoを代表とするSolanaネットワークの流動的ステーキングプロトコルの運用メカニズムは、Ethereumネットワークと基本的に差がありません。しかし、SolayerのrestakingとEigenlayerのrestakingは異なります。Solayerのrestakingを理解するためには、まずSolanaのswQoSメカニズムを理解する必要があります。

SolanaネットワークのswQoS（ステーク加重のサービス品質メカニズム）は、今年4月のクライアントバージョンのアップグレード後に正式に発効しました。swQoSメカニズムの出発点はネットワーク全体の効率を向上させるためです。なぜなら、Solanaネットワークは3月のmeme熱潮の中で長期間のネットワークの遅延を経験したからです。

簡単に言えば、swQoSが有効化された後、ブロック生産者はステーカーのステーキング額に基づいてその取引の優先度を決定し、ネットワーク全体のx%のステーキング比率を持つステーカーは、最大でx%の取引を提出することができます（swQoSの具体的なメカニズムとSolanaへの深遠な影響については、読者はHeliusの記事を読むことができます）。swQoSが有効化された後、Solanaネットワークの取引成功率は急速に向上しました。

Solanaネットワークの成功と失敗のTPS 出典：Blockworks

swQoSは、ネットワークの小額ステーキング者の取引を「埋没」させる形で、ネットワークリソースが限られている場合に、ネットワーク内のより大きな額のステーキング者の権利を優先的に保障します。このことにより、悪意のある取引がシステムに対して攻撃を行うのを防ぐことができます。ある意味では、「ステーキング比率が多いほど、ネットワーク特権を享受できる」というのはPoSパブリックチェーンのロジックに符合しています。より多くの割合のネイティブトークンをステーキングした場合、チェーンの安定性やネイティブトークンへの貢献も増えるため、より多くの特権を享受するのは当然です。当然、このメカニズムには中心化の問題も非常に明確です。より大きなステーキング者は当然により多くの優先取引権を得ることができ、優先取引権はより多くのステーキング者を引き寄せ、ヘッドステーカーの優位性を自己強化し、さらなる寡占化や独占形成につながる可能性があります。これはブロックチェーンが提唱する去中心化と相反するようです。ただし、これはこの記事で議論する重点ではなく、Solanaの一貫した発展の中で、Solanaが去中心化に関する問題に対して「性能優先」の実用主義的態度を明確に示していることがわかります。

swQoSの背景の下で、Solayerのrestakingのターゲットユーザーはオラクルやブリッジではなく、取引の通過性/信頼性を必要とするプロトコル、典型的にはDEXです。そのため、SolayerはEigenlayerが提供するAVSサービスを外因性AVS（Exogenous AVS）と呼び、Eigenlayerサービスのこれらのシステムは通常Ethereumメインチェーンの外に位置しています。自ら提供するサービスは内因性AVS（Endogenous AVS）と呼び、そのサービス対象はSolanaメインチェーン内にあります。

SolayerとEigenlayerの違い 出典

見ての通り、他の需要のあるプロトコルにステーキング資産を貸し出して're'stakingを実現することは同じですが、Solayerの内因性AVSとEigenlayerの外因性AVSが提供するコアサービスは異なります。Solayerの内因性AVSは本質的に「取引通過性レンタルプラットフォーム」であり、その需要ユーザーは取引通過性を必要とするプラットフォーム（またはそのユーザー）であり、Eigenlayerは「プロトコル安全レンタルプラットフォーム」です。その内因性AVSのコアサポートはSolanaのswQoSメカニズムです。Solayerがそのドキュメントで述べているように：

私たちは根本的にEigenLayerの技術アーキテクチャに同意しませんでした。したがって、ある意味で、Solanaエコシステムにおけるrestakingを再構築、再標準化しました。アプリのためにネットワーク帯域幅を保護する手段としてステークを再利用します。私たちはステーク加重のサービス品質の事実上のインフラストラクチャとなり、最終的にはSolanaブロックチェーン/合意のコアプリミティブとなることを目指しています。

「私たちは根本的にEigenLayerの技術アーキテクチャに同意しませんでした。したがって、ある意味でSolanaエコシステムにおけるrestakingを再構築しました。ステークをアプリのネットワーク帯域幅を保護する手段として再利用します。私たちの目標は、swQoSの事実上のインフラストラクチャとなり、最終的にはSolanaブロックチェーン/合意のコアプリミティブとなることです。」

もちろん、Solanaチェーン上に他にステーキング資産需要のあるプロトコルがあれば、例えばプロトコルの安全性の需要など、SolayerもそのSOLをこれらのプロトコルに貸し出すことができます。実際、定義上、ステーキング資産の貸し出し/再利用は再ステーキングと呼ばれ、必ずしも安全性の需要に限られるわけではありません。SolanaチェーンのswQoSメカニズムの存在により、Solanaチェーン上のrestakingビジネスの範囲はイーサリアムチェーン上のものよりも広く、最近のSolanaの活発なチェーン上の活動から見ると、取引通過性の需要は安全性の需要よりもむしろ強いです。

Solayerのrestakingは良いビジネスですか？

ユーザーがSolayerのrestakingビジネスプロセスに参加する流れは以下の通りです：

  1. ユーザーはSOLを直接Solayerに預け、SolayerはユーザーにsSOLを発行します。

  2. Solayerは受け取ったSOLをステーキングし、基礎的なステーキング収益を得ます。

  3. 同時に、ユーザーはsSOLを取引通過率の需要のあるプロトコルに委託し、これらのプロトコルが支払う手数料を得ます。

現在のSolayerのAVSの出所

見ての通り、Solayerは単なるrestakingプラットフォームではなく、直接LSTを発行するrestakingプラットフォームであり、ビジネスプロセスの観点から見ると、イーサリアムネットワーク上でのネイティブrestakingをサポートするLidoのようです。

前述の通り、ステーキング行動に関しては3つの収益源があり、Solanaネットワーク上でのこれら3つの収益の状況は以下の通りです：

  1. PoS基礎収益、Solanaがネットワークの合意を維持するために支払うSOL、これ部分の年換算収益は約6.5%であり、この部分の収益は比較的安定しています。

  2. 取引の並び順収益、ノードが取引パッキングの並び順プロセスで得ることができる手数料、ユーザーが取引を早めるために支払う優先料金（priority fee）や、MEVサーチャーが支払うチップ（tips）が含まれ、これらの合計は年換算で約1.5%程度ですが、チェーン上の活発度によって大きく変動します。

  3. ステーキング資産のレンタル収益、ユーザーがステーキングした資産を他の需要のあるプロトコルに貸し出し、これらのプロトコルが支払う手数料を得ることができますが、現在この部分はまだ規模を持っていません。

SOL流動的ステーキング（JitoSOLを例に）のAPYの総収益とMEV収益 出典

イーサリアムとSolanaの上記の3種類の収益を慎重に比較すると、SOLの時価総額が依然としてETHの1/4しかなく、ステークされたSOLの時価総額がステークされたETHの時価総額の60%程度しかないにもかかわらず、Solanaチェーンのステーキング関連プロトコルはイーサリアムチェーンのステーキング関連プロトコルよりも実際に大きな市場と潜在市場を持っていることがわかります。

1. PoSの基礎収益に関して：SOLが支払うネットワークの増発収益は2023年12月からETHを上回り、両者の差はますます広がっています。ETHでもSOLでもステーキングが行われており、これはその収益率の80%以上を占めており、すべてのステーキング関連プロトコルの収入の基準を決定します。

EthereumとSolanaのトークン増発報酬（すなわちネットワークのPoS基礎収益）出典：Blockworks

2. 取引の並び順収益に関して：Blockworksは取引手数料とMEVチップを使用して、チェーンの真の経済価値（REV、Real Economic Value）を反映させています。この指標は、チェーンが得られる取引並び順収益の最大値をほぼ反映します。二つのチェーンのREVの変動は大きいですが、イーサリアムのREVはカンクンアップグレード後急速に下降し、SolanaのREVは全体的に上昇傾向を示し、最近ではイーサリアムを超えることに成功しました。

SolanaとEthereumのREV 出典：Blockworks

  1. ステーキング資産のレンタル収益に関して、イーサリアムネットワークは現在安全収益のみですが、SolanaのswQoSメカニズムは追加の取引通過性のレンタル需要をもたらすことができます。

  2. また、Solanaのステーキング関連プロトコルは商業ロジックに基づいてビジネスを拡張できるため、任意の流動的ステーキングプロトコルがrestakingビジネスを展開できます。例えば、私たちが見たJitoのように。任意のrestakingプロトコルもLSTを発行できます。例えば、SolayerとFragmetricのように。

  3. もっと重要なことは、上記の傾向において、現在逆転の可能性が見当たらないことです。つまり、今後Solanaのステーキングプロトコルが相対的にEthereumのステーキングプロトコルに対して持つ優位性はますます拡大する可能性があります。

この観点から見ると、SolanaのrestakingがPMFを見つけたとはまだ言えませんが、Solanaのステーキングとrestakingはイーサリアムよりも優れたビジネスであることは明確です。