この記事はTaleXの創設者Chariの文章を翻訳したもので、原文リンクは：https://x.com/TaleX_chain/status/1854678350565953804

概要 1

現代のテクノロジーと現代の自由市場経済の融合は、人類の歴史における最も偉大な制度革新の一つをもたらしました。この革新は誰もが自らの才能を最大限に発揮し、得るべき富を得る機会を提供します。最初の重要な制度革新は、現代のテクノロジーに基づく自由市場経済です。 — — 李録（李録の現代化について）

自由市場経済は人類の歴史における最も偉大な制度革新かもしれません。私たちが現在享受しているすべてはここから派生しているようです。起業家たちは自信を持って技術の発明を商業化し、激しい競争を繰り広げ、さまざまな方法で生存と発展を追求します。資本は彼らの背後に集結し、リソースのサポートを提供するか、あるいは提携を結びます。

起業家と資本家は社会的ダーウィニズムを信奉しています：利益を上げる限り、彼らは「最も汚れた血」に汚染された批判を無視します。彼らは本質的に政府の介入に反感を抱き、先例を権威よりも重視し、政治に関与するのは政府の権力を制限するためだけです。

自由市場経済は誰もが自由にパートナー、技術の商業化の方向、ターゲット顧客、さらには競争相手を選択できるようにします。この自由はすべてのビジネスチャンスを迅速に検証し、アイデアを生産性と製品に迅速に変換し、さらに利益に変換します。

大航海時代から新大陸の発見まで、ワットの改良された蒸気機関からエディソンがゼネラル・エレクトリックを設立するまで、人々が世界を旅することを可能にする民間航空ネットワークから、いつでもどこでも即時にコミュニケーションを取ることができるインターネットまで — — ほぼすべての現代の成果は自由市場経済によって促進されています。

自由市場経済の重要な基盤の一つは私有財産の保護です。

私有財産の保護は自由市場経済において基本的な秩序を提供し、個人や企業が自らの資源や創造物に対するコントロール権を持つことを可能にします。彼らはこれらの資源を自由に取引、賃貸、または投資し、資源が最も能力が高く、効率的に利用する意欲のある人々に流れるようにします。財産権は、彼らが自らの労働の成果を享受できることを保証し、恣意的に押収されることを心配する必要がありません。

自由貿易と財産権の結合は無数の協力関係を促進し、無数の新製品と新サービスを生み出し、1世紀にわたる富の蓄積と生活水準の向上を牽引し、その成果は過去のすべての千年をはるかに超えています。

しかし、ここには根本的な逆説が存在します。

自由とは完全にオープンな構造を意味し、自由市場経済における価格形成の主要な原則は供給と需要の関係です。供給が独占されている場合など、供給と需要が極度に不均衡な状況では、私有財産の保護も交渉可能です。

スーパー投票権株、またはA/B株の二重株式構造は、1920年代に最初に登場しました。この構造は当初、ダウ・ジョーンズ社（ウォール・ストリート・ジャーナルの出版者）、ニューヨーク・タイムズ社、ワシントン・ポスト社などの新聞社によって採用されました。

公式の理由は外部の投資家がコンテンツ制作に干渉するのを防ぎ、創業者がニュース編集と運営をコントロールできるようにすることです。しかし実際には、これは所有権とコントロール権を分離することで、財産権の保護を損なっています。

2004年にGoogle（現在のAlphabet）が上場した際、創業者のコントロールを確保するために二重株式構造を採用する意図を明示しました。この先例の後、多くのテクノロジー企業 — — Facebook（現在のMeta）、Tesla、Snap、Lyft、Pinterest、Alibaba、Spotify、DoorDashなど — — は同様の構造を採用し、創業者が株式を徐々に売却しながらもコントロールを維持できるようにしました。

これは不公平に見えるかもしれませんが、強制的な行為は含まれていません — — すべては自由市場経済の中で起こっています。二重株式構造に公然と反対しているウォーレン・バフェットでさえ、Google、Facebook、Apple（Appleは2005年に株主投票を通じて二重株式構造を採用しました）などの会社に投資しています。

理由は簡単です：資本の成長があまりにも早く、あまりにも多くの資金が少数の急成長する会社や起業家を追いかけています。供給と需要のダイナミクスにより、資本は自らの基準を下げました。

良いニュースは、今や起業家は前例のないコントロール権を持っており、これは動乱で急速に変化するテクノロジーの分野で彼らにより大きな戦略的柔軟性と弾力性を与えています。彼らは短期的な利益の変動を無視し、長期的な市場目標に集中し、超長期的な戦略的投資を行い、生活を変える画期的な技術を創造することができます。また、彼らは配当を減らすか、全く支払わず、最大の自由現金流を社内に留めて資本の資源枯渇を防ぐことができます。

悪いニュースは、彼らが実際にそうしているということです。前述の二重株式構造を採用しているすべての企業 — — 創業者がすでに亡くなっているAppleを除いて — — 上場後に一度も配当を支払ったことがありません。実際、配当を支払わないことは二重株式構造の企業に限らず、創業者が多数のコントロール権を持つ企業もほとんど配当を支払っていません。

典型的な資本家であるウォーレン・バフェットでさえ、バークシャー・ハサウェイでは配当を支払ったことがなく、この会社の現金準備は時には3200億ドルを超えることもあります。

すべての自由現金流を起業家のコントロール下に置くこの慣行は、資本が自らの基準を下げるだけでなく、影響力を失うことも意味します。資本は企業の株式を保有しているように見えますが、投票権はなく、配当を受け取ることもできません。

投資家は企業が資本市場から資金を調達し続け、創業者が市場で株を売却するのをただ見ているしかありませんが、会社の運営には何のリターンもありません。いわゆる「安く買って高く売る」という投資収益は他の投資家が負担し、最終的に「高く買って安く売る」ことになります。

時折、起業家は少しの恩恵を施すことがあります。特に、自分の株が過小評価されていると感じるときです。Facebook、Alibaba、Spotifyなどのいくつかの企業は株式買戻し計画を導入しました。しかし、これらの買戻された株は廃止されることはなく、従業員のインセンティブに頻繁に使用されます。インセンティブに使用される株式買戻しは株価を押し上げ、株式を従業員にとってより魅力的にし、さらに従業員の給与の現金流出を減少させます。これは会社のキャッシュフローを保護するための別の方法です。

これらのテクノロジー企業が自由現金流をコントロールすることで最前線の技術に対して長期投資を行い、巨大な社会的および経済的価値を創造することを可能にしていますが、この自由現金流に対する絶対的なコントロールもかなりの負の外部性をもたらします。

記事の著者：Chari、TaleXの創設者兼CEO

（開示：この記事の著者は BTC/BNB を保有しており、この記事は投資アドバイスを構成するものではありません。自己調査を行ってください）