課税トークンとは、ユーザーが分散型取引所（DEX）で取引する際に完全には取得できないトークンを指し、一部のトークンは破棄されるか、配当として配布されます。たとえば、UNIBOT の価格 (消費税 5%) が 100 USDT であると仮定すると、ユーザーが購入に 100 USDT を費やした場合、受け取ることができるのは 0.95 個だけです。同様に、1 個販売した場合、受け取ることができるのは 95 USDT だけです。
集中型取引所（CEX）には税金を徴収する機能やメカニズムがありません。非課税トークンの場合、価格差がある場合、裁定取引者が自然にそれを平準化します。しかし、税金を徴収するトークンの場合、理論的には、価格差はプラスのプレミアムとマイナスのプレミアムを重ね合わせたものになります。100 USDT の価格の UNIBOT を例に挙げてみましょう。
売り手にとって、取引所のマイナスプレミアムは-5%以内であれば許容されます。たとえば、-4%のプレミアムでも96USDTをCEXに切り替えることで販売でき、依然としてCEXに比べて利益が得られます。チェーン上の95USDT。
買い手にとっては、5% 以内のプラスのプレミアムを受け入れることができます。つまり、105 USDT 未満の CEX 取引価格は、チェーン上の取引価格と比較して費用対効果が高くなります。
したがって、CEX のプラスプレミアムまたはマイナスプレミアムは、上記 2 つの力のゲームによって最終的に均衡に達する可能性があります。 Odaily Planet Daily では、まずこれに基づいて仮説を立て、以下で検証します。
トレーダーが市場の見通しに弱気で、売りの力が強い場合、為替はマイナスプレミアムを継続的に示し、通貨価格は下落します。
トレーダーが市場の見通しについて強気で購買力が強ければ、為替は継続的にプラスのプレミアムを示し、通貨価格は上昇します。
UNIBOTデータ分析
基本ルール
分析対象：UNIBOTを最初の分析対象とし、このトークンの売買には5％の税金がかかり、それぞれLP、通貨保有者、チームに分配されます。
時間ディメンション: 分析ディメンションとして 1 時間が使用されます。
期間: 約 1,600 時間、約 8/23 ～ 10/27。
価格値: DEX は 1 時間以内のすべての取引価格の平均を取得し (Dune からの dex.prices)、CEX は Bitget データを取得し、1 時間の始値、終値、最高値、最低価格の平均を取得します。
プレミアムの計算: プレミアム率 = (CEX-DEX)/DEX。
計算結果
1,600時間のうち、+5％または-5％を超えるプレミアムがあったのは790時間で、5割近くを占めた。これは、市場支配力が強すぎる（買われすぎ、売られすぎ）、または市場支配力が弱すぎて取引所やマーケットメーカーによって支配されていることを意味します。
Odaily Planet Daily では、プラスおよびマイナスの保険料と傾向の関係を調査するために、+3% を超える保険料をプラスの保険料 (下図のオレンジ色)、-3% 未満の保険料をマイナスの保険料 (下図の紫色) として記録しています。
市場状況では、他方にプレミアムが存在せずに一方的なプレミアムが継続する場合、主にプラスのプレミアムが含まれる範囲は青色の網掛けでマークされ、主にマイナスのプレミアムが含まれる範囲は黄色でマークされます。シェーディング。
図から、プラスとマイナスのプレミアム幅は価格動向と明確な関係があることがわかり、結論①に達しますが、この記事の冒頭で推測したルールとは完全に逆になります。
① プレミアムがプラスの場合は価格が下がり、マイナスの場合は価格が上昇する傾向があります。
さらに、この記事のプレミアム範囲は、9/17 ～ 9/22 の範囲など、大きなプレミアム範囲内にさらに大きくなるように選択されています。プラスのプレミアムは、主要な範囲内にいくつかの小さなマイナスのプレミアム間隔が現れ、この範囲内で価格トレンドは反発しましたが、全体的な傾向は逆転しませんでした。
しかし、9/22から9/27にかけて長期プレミアムが変化し、傾向が逆転しました。その後、10/2に再度プレミアムが発生し、同時に傾向が逆転しました。
したがって、結論は次のようになります。
②この傾向は長期プレミアムの状況に関連しており、短期プレミアムは逆の展開を意味しますが、全体の方向性は変わりません。
③長期保険料換算後は全体の傾向が反転する。
では、プラスとマイナスのプレミアムは価格変動の十分条件または必要条件なのでしょうか?答えはどちらでもない：
8/23 から 8/28 までの全体的な傾向は上向きであり、30% 以上増加しましたが、必要な条件を無効にするプラスまたはマイナスの保険料幅はありませんでした。
10/4と10/24あたりに小さなプレミアムレンジが現れましたが、価格は横ばいとなり、十分な条件を否定しました。
したがって、④プラス保険料とマイナス保険料はトレンドとの関連が強いが、十分条件でも必要条件でもないと結論づけられる。
さらなるデータ検証
エイムボット
自動陸上戦闘ロボット Aimbot のトークン AIMBOT も研究対象として使用されていますが、このトークンにも取引に 5% の税金がかかります。この特徴により、転送にも 5% の税金がかかります。この特徴により、アービトラージャーによる裁定取引が防止されます。トレーダーのオンチェーンおよびオフチェーン転送も抑制されます。チェーン内外のトランザクションは「スタンドアロン」になります。
上の図からわかるように、AIMBOT には明確なプラスとマイナスのプレミアム範囲がなくなり、「スタンドアロン」ステータスによりプラスとマイナスのプレミアムが非常にランダムになります。ただし、その範囲が形成されると、価格トレンド パターンは次のようになります。上記の新しい結論は次のとおりです。
⑤ オンチェーンおよびオフチェーンの転送チャネルは、CEX がプレミアムを維持するために必要な条件です。
バナナ
Telegram を使用して BotBananaGun のトークン BANANA を研究対象として取引します。 トークンの売上税は 4% です。その他の条件は UNIBOT と一致します。
プラスおよびマイナスのプレミアム範囲と価格動向との相関関係が依然として存在していることがわかりますが、価格変動は特に明らかではなく、これはバナナが人気の新しい通貨であることに関連している可能性があります。
AIMBOT と比較して、BANANA は送金手数料がかからないため、プレミアムの範囲がさらに広く、より重要になり、結論⑤が裏付けられました。
結論は
要約すると、長期プレミアムの範囲と価格トレンドの間には明確な相関関係があり、プラスのプレミアムが低下し、マイナスのプレミアムが上昇することもトレンド反転のシグナルの 1 つとなります。トークン自体の特徴や取引所の審査・判断の状況など。