暗号資産市場は2020年のDeFiの夏を目の当たりにし、コンパウンドやユニスワップなどの分散型金融アプリケーションがイーサ（ETH）とビットコイン（BTC）をイールドファーミングと流動性マイニング報酬を通じて利回りのある資産に変えました。DeFiプロトコル全体の流動性総額が急速に100億ドルに急増したため、イーサの価格はほぼ2倍の490ドルになりました。

2020年末から2021年初頭にかけて、COVID-19によって引き起こされた世界市場全体の量的緩和が本格的に効果を発揮し、ほぼ1年にわたる大規模な強気相場を引き起こしました。この間、イーサリアムの価格は10倍近く上昇し、最高値の4,800ドルを超えました。

熱狂的な強気相場が終わった後、2022年初頭に始まったUST-LUNAの暴落により、痛みを伴うクールダウンの旅が悪化しました。これにより、イーサリアムの価格は800ドルまで下落しました。イーサリアムの統合の物語に先導されて市場が前向きな上昇を経験したため、最終的に第3四半期に希望の光が差し込みました。

環境に優しいプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズムへの移行は大きな前進でした。このイベントは、合併後のイーサのインフレも抑制しました。2021年9月15日の合併に至るまで、ETHは2,000ドルを超えてピークに達しました。しかし、強気の勢いはすぐに衰え、合併は噂を買ってニュースを売るイベントに変わりました。

2023年3月に予定されている上海のアップグレードが市場の注目を集めているため、イーサリアムでも同様の強気のチャンスが生まれる可能性がある。このアップグレードにより、現在ロックされているイーサリアムのステーキング契約からの引き出しが最終的に可能になる。このアップグレードにより、ETHのステーキングのリスクが大幅に軽減される。

これは、流動性ステーキングプロトコルが成長する機会を提供します。これらのプロトコルの一部のガバナンストークンは、新年の初めから、誇大宣伝が高まって急騰しています。

このアップグレードにより、これらのトークンが昨年の Merge の高値に近づく可能性があります。さらに、イーサリアムのステーキング スペースはまだ初期段階にあり、これらのプロトコルの成長に市場機会を提供しています。

ステークされたイーサの割合は低い

現在、イーサリアムの総供給量の13.18%がビーコンチェーンにステークされていますが、これはステーキング比率が62.5%のコスモスハブ（ATOM）、71.8%のカルダノ（ADA）、71.4%のソラナ（SOL）などの他のプルーフオブステーク（PoS）チェーンと比較すると低い数字です。イーサリアムのステーキング比率が低い理由は、ステーキングされたイーサリアムが現在の状態でロックされているためですが、これは3月に変わります。

イーサリアムは他のL1ブロックチェーンと比較してステーキング比率が最も低い。出典：ステーキング報酬

今後の上海のアップグレードには、EIP 4895 と呼ばれるコードが含まれ、これにより Beacon Chain のステークされた Ether の引き出しが可能になり、ステークされた Ether と Ether の 1:1 交換が可能になります。このアップデート後、Ethereum のステーキング比率は他の主要な PoS ネットワークと同等になるはずです。その大部分は流動的なステーキング プロトコルに移行する可能性があります。

流動性ステーキングデリバティブのリスク軽減

Lido や Rocket Pool などの Liquid ステーキング プロトコルを使用すると、Ether 保有者はバリデータ ノードを実行せずにステーキングできます。Ether はプールされるため、1 人のユーザーにはステーキングの最低しきい値である 32 ETH (約 40,000 ドル相当) がありません。人々は Ether の一部をステーキングできるため、ステーキングの参入障壁が低くなります。

このプロトコルは、ステーキング契約でロックされるはずのステーキングされた資産の流動性提供も可能にします。DeFi 契約は、ステーキング証明 (PoS) ネットワークでステーキングされた Ether と引き換えに派生トークン (たとえば、Lido の stETH) を提供します。ユーザーは、ステーキング契約から利回りを得ながら、stETH で取引できます。

3 月のアップデート後、イーサリアムのステーキング比率が上昇するにつれ、流動性ステーキング プロトコルの使用も増加する可能性があります。現在、流動性ステーキング プロトコルは、ステーキングされたイーサリアム全体の 32.65% を占めています。上記の利点により、上海アップグレード後も、その市場シェアは現在のレベルに近いか、それ以上に留まるはずです。

流動性ステーキングプロトコルのガバナンストークンも、最近の強気相場で総ロック値（TVL）の増加から恩恵を受けたDeFiトークンと同様に、ロック値の増加から恩恵を受ける可能性があります。

上海を前に、LSD ガバナンス トークンのパフォーマンスはどうですか?

リド DAO (LDO)

Lido DAO は、他のプロトコルよりも高い年間利回りと市場シェアを誇る流動性ステーキング分野のリーダーです。Lido は、これらのプロトコルでステーキングされた Ether の 88.55% を保有しています。

プロトコルを評価するための代理指標として、ステークされた Ether の量を見てみましょう。ここでも、Lido がステークされた Ether に対する時価総額の比率が最も競争力があることがわかります。

出典: Coingecko、Dune Analytics

このプロジェクトのトークンエコノミクスの弱点は、LDO がガバナンストークンであるという点です。保有者は、生成された収益や手数料の一部を受け取る権利がありません。さらに、このトークンには、今年 5 月まで投資家トークンのロック解除による追加のインフレがあります。

LDO 4時間価格チャート。出典: TradingView

技術的には、LDOトークンは、かなりの買い量で1.17ドル前後の短期抵抗を上回りました。強気派は、上海アップグレードの誇大宣伝を利用して、1.80ドルを目標にする可能性があります。

このトークンは、1月1日以来価格が26%上昇したため、先物市場で大幅に空売りされている。LDO永久スワップの資金調達率は大幅にマイナスに転じ、ショートスクイーズでさらに上昇するチャンスを提供している。LDOの現在のサポートレベルは1.17ドルと1ドルである。

ロケットプール (RPL)

Rocket Pool は Lido に似ていますが、規模は小さいです。プラットフォームの時価総額とステークされた Ether の比率は Lido の 5 倍であり、そのため価格が高すぎる可能性があります。

ただし、RPL トークンには、ガバナンス以外にも、ユーザー向けの保険トークンとして追加のユーティリティがあります。ノード オペレーターは保険として RPL をステークし、オペレーターの過失により損失が発生した場合に、ユーザーはステークした RPL を受け取ります。

2021年9月のイーサリアムマージ時のRPLの高値は34.30ドルでした。2023年に入ってから価格は10％上昇し、直近の取引は22.40ドルでした。買い手が20ドル以上のサポートを構築することに成功すれば、RPLはイーサリアムマージ時に達成された昨年の高値30ドルに達する可能性があります。

アンカー (ANKR)

Ankr は、API エンドポイントを提供し、ステーキング ソリューションの他に RPC ノードを実行するブロックチェーン インフラストラクチャ プロバイダーです。LDO と同様に、ANKR はガバナンス目的でのみ使用されます。

トークンの価格はここ数日、比較的横ばいで推移しています。Ankrのステークされたイーサに対する時価総額の比率はRocket Poolと同程度で高めですが、これはマイナスの兆候です。

それでも、上海アップグレードをめぐる誇大宣伝が高まれば、ANKRは2021年8月の高値である0.05ドルに達する可能性がある。最近の0.03ドルのブレイクダウンレベルは、買い手にとって抵抗となるだろう。現在、このトークンは0.015ドル前後で取引されている。

ステークワイズ（SWISE）

Stakewise は、4.43% という最高のステーキング利回りを提供しています。そのガバナンス トークンは、ステーキングされた Ether に対する時価総額の比率が RPL や ANKR よりも比較的低く、RPL や ANKR よりも安価です。

しかし、トークンの分配は、SWISEの総供給量の46.9％を占める個人投資家と創設チームに不利に偏っている。ナンセンのデータによると、「スマートマネー」と特定されたウォレットは、2021年4月からゆっくりとSWISEを蓄積している。

SWISEトークンのスマートウォレット保有量。出典：ナンセン

SWISE の Ethereum Merge の高値は 0.23 ドルで、これが買い手のターゲットになる可能性が高いです。サポートは 2022 年の安値付近の 0.07 ドル付近にあります。

Shared Stakeは、プロトコルが内部不正の疑いがあり、2021年6月にトークンの価格が95％下落したため、赤色のフラグが付けられています。Shared Stakeのステーキング収益が他と比較して高いことも、注目すべき点です。一方、Cream Financeはイーサリアムのステーキングサービスを中止しました。

今後のイーサリアム上海アップグレードは、流動性ステーキング分野に成長の機会を提供します。Lido DAOは、最適な市場価格でこの分野の明確なリーダーです。ETHステーキングのリスク軽減とイベントをめぐる誇大宣伝は、一連のラリーにつながり、LDOやその他の流動性ステーキングプロトコルの価格を昨年のマージ高値に戻す可能性があります。

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この記事には投資に関するアドバイスや推奨は含まれていません。あらゆる投資や取引にはリスクが伴うため、読者は意思決定を行う際に独自の調査を行う必要があります。