有名な仮想通貨ユーチューバーのナオ・ゲ氏は最近、（米ドルと米国の負債はポンジ・スキームかどうかを議論する？）というビデオを公開し、その中でナオ・ゲは米ドルと米国の負債の運用モデルについてわかりやすく解説しています。ネズミ講の特徴を分かりやすく分析し、コミュニティでの議論を引き起こしました。一方、研究者のYu Zhe'an氏は、この映画の議論に応えて、いくつかの関連事実を提示し、個人的な見解を説明し、国家債務を分析するために民間債務の論理を使用するのは間違った分析方法であると述べた。
米国国債とは何ですか?
米国債は、インフラ、社会福祉、国防、その他の支出に充てるための資金を調達するために米国政府が発行する「借用書」の一種です。簡単に言うと、政府は国債を発行して投資家からお金を借り、将来元本と利息を返済することを約束します。米国財務省債券は、短期財務省証券、中期財務省証券、および長期財務省債というさまざまな満期に分かれています。
米国債は、政府によって保証されているため、一般的に安定的で安全な投資と考えられています。世界中の国々や主要な金融機関に好まれています。市場規模が大きく、国際金融市場における重要な資産です。
米ドルと米国債はポンジ・スキームなのか、それとも金融現実なのか?
ナオ・ゲ氏は、米国の負債はGDPの123％を占めており、負債を返済するためには米国の3億3000万人が1年間食べ物も飲み物も食べずに過ごさなければならないことになると述べた。米国政府は債務上限を何度も引き上げているものの、毎年借金を続けている。これは「古いものを返済するために新しいものを借りる」というポンジー・スキームのモデルであり、最終的には債務不履行を引き起こし、世界的な金融災害をもたらす可能性があると彼は考えている。
ナオ・ゲ氏は、米国は政府を支えるために紙幣を刷り続け、閉ループを形成しているが、この無制限の債務モデルは人々の購買力を空洞化し、インフレによって資産価値が下がり続け、一般の人々をますます貧しくするだろうと批判した。
さらに同氏は、米国債の利回りと表面金利が一定であっても、特に米国が借金を続け、国家債務の規模が拡大し続ける場合には、リスクがないということにはならないと述べた。同氏はまた、米国の実際の財政状況は憂慮すべきものであり、最終的には経済危機につながる可能性があるため、一見安定しているように見えるこれらのデータには注意する必要があるとも強調した。
公的債務を民間債務の観点から見るのは間違いでしょうか?
米国の対GDP債務比率に関するナオ・ゲ氏の発言に対し、于哲安氏は、日本の対GDP債務比率は250％を超えたが財政破綻は起きていないという例を挙げた。国の債務の健全性を債務対GDP比率だけで測るのは不完全です。同氏は、公的債務を民間債務の観点から見るのは間違いだと付け加えた。公共部門は、支出を決定するために既存の収入に依存せず、まず支出を調整してから収入を求めるという点で民間部門とは異なります。
彼は、政府の債務返済方法が歳入に限定されないため、財政赤字は全体的な問題ではないと強調した。政府は次の3つの方法で債務を返済できる。
経済成長率を高めて実質金利を上回る
インフレ率が名目金利を上回るようにする
財政収入が支出を上回る。
米国の過去の債務返済額のうち、財政収入と支出が占める割合はわずか30～40％程度であり、経済成長による債務返済の割合は50％を超えていた。政府は経済成長やその他のさまざまな手段を通じて社会の貨幣需要を増やすことで新たな貨幣供給を相殺することができ、これも債務返済の一形態です。
インフレは搾取なのか、それとも再分配なのか？
ナオ・ゲ氏は、インフレは人々の貯蓄を枯渇させるだけでなく、貧富の差を広げると指摘した。しかし、于哲安は、インフレは実際には「資源の再分配」のメカニズムであると主張した。銀行は信用を通じて購買力を創出し、資源を最大限に活用できる人々を支援し、その結果、資源は徐々にそれをより効率的に使用する人々の手に移ります。この暗黙の富の移転は、一部の人々にとっては不利ではあるものの、経済システム全体における資源の配分にとっては価値があります。
米国の債務の背後にあるメカニズム：借り入れを容易にするためか、それとも経済を安定させるためか？
ナオ兄さんは、米国が債務上限を頻繁に引き上げていると批判した。感染症の発生以来、米国の債務上限は2019年の23兆ドルから2024年には35兆ドルまで78倍に跳ね上がった。米国は上限に達して借り入れができなくなるたびに、法律を改正して再び上限を引き上げている。これは米国財務省が債務を容易にするために仕掛けた「底なしの穴」だとナオ兄さんは考えている。
しかし、余哲安氏は、1917年以前には債務ごとに議会の承認が必要だった債務上限の設定は煩雑で、経済変動への政府の対応能力を制限していたため、「調整可能な」債務上限が作られたと述べた。経済需要が変化するにつれて、上限を適時に調整することは、ナオ兄弟が言ったように制約がないということではなく、経済を安定させることを目的としている。
世界金融覇権国としての米ドル：無制限の「紙幣印刷機」はリスクか？
ナオ・ゲ氏はまた、「米国は紙幣印刷機を持っているので、倒れることはない」という発言と関連データを引用し、米中央銀行が保有する米国債務の増減は、政府の発行額の増減とほぼ一致していると述べた。米国政府が支出して借金をし、返済できなくなると中央銀行が紙幣を印刷して助けるという経済の閉ループが形成されているようだ。この状態が続けば、遅かれ早かれ世界経済に深刻な影響を及ぼすだろう。
しかし于哲安氏は、通貨は単なるシステム、資源配分の仕組みであり、寿命があると述べた。使用できなくなった場合は、次のバージョンに切り替えることができます。システムの変更にはコストがかかりますが、それが世界の終わりであるとは考えるべきではありません。
さらに、米国のGDPは世界全体の約20％を占めるが、世界の国境を越えた融資、貿易、決済におけるシェアは50％にも達しており、米ドルの地位は簡単に揺るがないものとなっていると述べた。同氏は、このような状況下では、米国の債務は実際には世界金融システムの安定の柱となっていると強調した。米国の国家債務は年々増加しているものの、米国は依然として紙幣発行権と国際通貨としての地位を維持しており、こうした利点により、米国債務は市場から長期的な支持を得て、金融の安定を維持することができる。
まとめると、米国の債務モデルとドル発行の仕組みは底なしの詐欺であり、遅かれ早かれ危機が発生する可能性がある。于哲安氏は、国家債務の性質は民間債務とは異なり、公共部門の運営の論理は民間企業のそれとは異なり、政府の債務は経済成長、インフレ、収支均衡を通じて安定させることができると、よりマクロ的な見解を示した。双方の見解は、米国債とその世界への影響についてよりマクロ的な視点を持つためには、経済問題に関する異なる立場を深く理解する必要があることを私たちに思い出させます。
この記事「ナオ・ゲは米ドルと米国債をポンジー・スキームと呼び、ユ・ジェアン：民間債務の観点から議論するのはよくある間違いだ」は、Chain News ABMediaに最初に掲載されました。