出典: グレースケール、編集者: Wu Baht、Golden Finance
まとめ
2024年9月、連邦準備制度が初めて利下げを行ったことにより、仮想通貨市場は好調に推移しました。
ビットコインは今年これまでのところ、より広範な暗号通貨市場をアウトパフォームしているが、9月の上昇は他のセグメント、特に公共事業およびサービス暗号通貨分野の人工知能関連トークンによって牽引された。
規制や政治の背景は改善しているようだ。米国証券取引委員会はスポットビットコインETPオプションをリストする申請を承認し、他の銀行もこれに追随すると予想されており、ニューヨークの銀行も仮想通貨保管サービスを提供しているようだ。一方、トランプ前大統領は新しいDeFiプロトコルを発表し、ハリス副大統領はデジタル資産とブロックチェーン技術について支持的なコメントを発表した。
連邦準備制度による利下げの開始とさまざまなファンダメンタルズ展開により、2024 年 9 月には仮想通貨の利益が拡大し、FTSE/グレースケール仮想通貨産業市場指数 (CSMI) は 3 月以来最高の月間リターンを記録しました (図 1)。
図 1: 2024 年 9 月のデジタル資産の収益率は上昇
9月18日、米連邦公開市場委員会（FOMC）は、インフレが改善し米労働市場の下振れリスクが高まったことから、予想を上回る50ベーシスポイント（bp）の利下げを発表した。 [1] この動きは、債券利回りのさらなる低下（短期国債のほうが価格リターンが高い）、米ドル安、金価格の上昇を引き起こしました（図表2）。一方、金利上昇の恩恵を受ける可能性がある金融セクター株は市場全体をアンダーパフォームした。月後半には、中国の政策当局者によるマクロ刺激策が世界株式を支えた。ビットコインの 8% という利益は、リスク調整後のベース (つまり、各資産のボラティリティを考慮した場合) では中程度ですが、CSMI の 18% の利益は、リスク調整後のベースでは最高の部類にランクされます。
図 2: 連邦準備制度による最初の利下げが市場上昇を促進する主な要因
私たちの暗号通貨セクターの枠組みは、9月のデジタル資産市場の幅広い利益を浮き彫りにしています。当月、ビットコインとイーサリアムはFTSE/グレースケール暗号セクター指数を下回りました（図3）。最も好調な市場セクターは公共事業とサービス仮想通貨で、25％上昇した。仮想通貨セクターには人工知能（AI）技術に関連したトークンが多く含まれており、AI関連トークンのFetch.aiやBittensorの急騰の恩恵を受けている。 Chainlink、Bittensor、Helium、Lido DAO、Akash Network、UMA Protocol など、公益事業およびサービス暗号通貨セクターのいくつかの資産が最新の Grayscale Research Top 20 リストに掲載されています。
図 3: 公共事業とサービスの暗号通貨業界が他の分野に先駆けて
イーサリアム（ETH）は再びビットコイン（BTC）に後れを取っており、ETH/BTC価格比率は9月中旬に新たなサイクルの安値に達している。しかし、イーサリアムは、ほとんどの主要な指標においてスマート コントラクト プラットフォーム暗号通貨分野のリーダーであり続けており[2]、グレイスケール リサーチは、イーサリアムはいくつかの理由により、しばらくの間は競合他社に勝つことができると考えています (詳細については、グレイスケールを参照してください)研究洞察: 暗号通貨セクター 2024 年第 4 四半期)。特に、2020年以来、新規参入者との競争にさらされているにもかかわらず、イーサリアムはスマートコントラクトプラットフォームの暗号通貨分野の時価総額の少なくとも60％を維持している（図表4）。
図4: イーサリアムは依然としてスマートコントラクトプラットフォームの暗号空間を支配している
米国に上場されているスポットビットコイン上場商品（ETP）への純流入が再び増加し、月間総額は+13億ドルとなった。当社の推定によると、2024 年 1 月 11 日のこれらの商品の発売以来の累計流入額も、+189 億ドルという新最高値に達しました。
関連ニュースとして、スポットビットコイン ETP で上場オプションを取引できる機能が最近普及してきました。 9月下旬、米国証券取引委員会（SEC）はナスダックの申請を承認したが、これは多段階の規制当局による承認プロセスの最初のステップとなる。今後、他の申請も承認される予定です。 [3] OCC のオプションに対する管轄と CFTC のビットコインに対する管轄により、OCC と CFTC は依然として独自の承認を与える必要がありますが、SEC の予備承認は米国の仮想通貨 ETP エコシステムにとって前向きな一歩を表しています。スポットビットコインETP自体がとっているアプローチと同様に、グレイスケール・リサーチは、規制当局が他の発行体からの申請を検討し、最終承認前に競争条件を平等にするための競争要因を考慮することを期待している。スポットビットコインETPの明るいニュースとは対照的に、スポットイーサリアムETPは引き続き小幅の純流出が続いており、SECは関連オプション商品の決定を遅らせている。 [4]
先月には、仮想通貨保管サービスの機関導入も進んだ。具体的には、アレクサンダー・ハミルトンによって設立された米国最古の銀行であるニューヨーク銀行（BNY）が、SECから計画に対する「異議なし」の意見を受け取った後、スポットビットコインとイーサリアムの取引を開始すると報じられた。 ETP は保管サービスを提供します。 [5] 従来の金融サービス会社は、SEC Staff Accounting Bulletin (SAB) 121 により、デジタル資産保管サービスの提供を以前は禁止されていました。 [6] その後のブルームバーグとのインタビューで、米国証券取引委員会のゲンスラー委員長は、ニューヨークの銀行がビットコインとイーサリアム以外の暗号資産の保管を許可されることを示唆したようで、次のように述べた。 、構造自体は、暗号通貨が何であるかには依存しません。」[7]
暗号通貨業界も米国選挙において引き続き重要な役割を果たしています。まず、トランプ前大統領は、Aaveテクノロジーに基づく新しい分散型金融（DeFi）融資プラットフォームであるWorld Liberty Financialの立ち上げを発表した。 [8] 次に、ハリス副大統領は寄付者向けの演説で、政権は「消費者と投資家を保護しながら、人工知能やデジタル資産などの革新的な技術を奨励する」と述べた [9] その後、イベントで彼女は「再コミットする」と述べた。 「ブロックチェーン」を含む、次の世紀を定義する分野でこの国に世界的なリーダーシップを与えることです。 [10] 具体的な政策提言は行われていないが、ハリスの最新のコメントは正しい方向への一歩であると我々は信じている。
おそらくこのセクターに対する超党派の支持が高まっているためか、ポリマーケットではビットコイン価格とトランプ勝利の確率との相関関係が最近崩れてきている（図5。背景については当社のレポートを参照（ポリマーケット：仮想通貨の選挙年ブレイクアウトアプリケーション））。
図5: トランプ氏の勝利確率とビットコイン価格の相関関係の消失
私たちは選挙を仮想通貨市場にとって重要なリスクイベントと引き続き見ており、マクロ的な観点から見ると、重要な考慮事項は政府が統一されているか分裂しているかである。両党はホワイトハウスと議会を支配しながら巨額の財政赤字を抱えている（参照）詳細については、当社のレポート (ビットコインとマクロ政策の問題に関するバイデン対トランプ) をご覧ください)。この選挙はまた、米国の仮想通貨規制に変更をもたらす可能性や、大規模な関税引き上げ（トランプ勝利）の潜在的な影響についての不確実性をもたらす可能性がある。
しかし、グレイスケール・リサーチは、短期的には選挙を巡る不確実性を認めた上で、好ましいマクロ環境（FRBの利下げや経済の「ソフトランディング」など）やさまざまな導入傾向（ステーブルコインや予測市場など）がこの状況を乗り越えるだろうと予想している。 time 暗号資産をサポートします。
参考文献
[1] 出典: 連邦準備制度。
[2] イーサリアムには、最も多くのアプリケーション、最も多くの開発者が存在し、30 日間の手数料収入が最も多く、スマート コントラクトにロックされている価値が最も多くなります。最大のイーサリアム レイヤ 2 ネットワークを含めると、1 日当たりのアクティブ ユーザー数では Solana に次いで 2 番目になります。ユーザーにとって、イーサリアム エコシステムは、イーサリアム メインネット、Arbitrum、Optimism、Polygon、zkSync、Metis、Base、Blast、Mantle、Scroll、Linea の合計に相当します。出典: Dapp Radar、Electric Capital、Artemis、DeFi Llama。 2024 年 9 月 25 日現在のデータ。
[3] 出典: ロイター。
[4] 出典: 復号化。
[5] 出典: ブルームバーグ。
[6] SAB 121 は、規制対象の金融サービス会社にデジタル資産を貸借対照表に記録することを義務付けており、保管サービスの提供が経済的に不可能になっています。
[7] 出典: ブルームバーグ。
[8] 出典: ニューヨーク タイムズ、CryptoSlate。
[9] 出典: ブルームバーグ。
[10] 出典: ホワイトハウス。
