Goda Takeshi

公共の利益のために利益を注ぐことは神聖なことである。— ベンジャミン・フランクリン

公共財と資金調達スキーム

文明が始まった当初から、人々は公共財のために革新を続けてきました。現在私たちが当たり前だと思っている公共財は、主にその時代における独創的な発明によるものです。都市公園、図書館、ダム、大学、病院、Web、そして最近では多数のオープンソース ソフトウェアもその例です。

公共財への資金提供は常に課題でした。昔は、公共財は主に国家や裕福な民間人によって資金提供されていました。過去 1 世紀にわたって、非営利団体が人気を博しました。過去 10 年間、オープンソース コミュニティはデジタル空間で多くの公共財を生み出すために多大な貢献をしてきました。多くの主要なオープンソース プロジェクトも非営利団体を通じて資金提供されています (Mozilla Foundation や Linux Foundation など)。しかし、オープンソース コミュニティが成長するにつれて、非営利団体のインセンティブ モデルは公共財のイノベーターやオープンソース開発者のニーズに明らかに適合しなくなっています。管理コストが高いこと、貢献者やイノベーターへのインセンティブが不足していることなどがその例です。

ブロックチェーンコミュニティは常に公共財（または一般財）の価値を重んじてきました。2017年のハイプの終わり以来、暗号空間における公共財の価値はコミュニティによって認識されています。

Ethereum、Polkadot、およびその他のブロックチェーンインフラストラクチャ上で、成功し受け入れられた公共財資金調達メカニズムのいくつかのクラスが存在しました。

いくつかの例を挙げます：

  • 二次元資金調達ラウンドは、公共チェーンエコシステムによって広く使用され、小規模および中規模プロジェクトやDAOがエコシステムプロジェクトに助成金を提供するために潜在的に採用されます。二次元資金調達は、個々の寄付者が寄付し、マッチングファンドの分配に影響を与えることを可能にします。DoraHacks、Gitcoin、clr.fundは、オープンソース開発者プロジェクトに資金を提供するために定期的に二次元資金調達助成金を実施しています。

  • MolochDAOは、プロジェクトをケースバイケースで支援するギルドを構築するための著名な方法となりました。助成金DAOやベンチャーDAOを構築するのに役立ちます。

  • ファウンデーショングラントは、多くの暗号通貨とインフラプロジェクトによってプロジェクトとエコシステム開発を資金提供するために提供されます。Web3財団オープングラントやEthereum財団の助成金は良い例です。このような助成金を通じて、多くの重要な開発が資金提供され、加速されることができます。

  • Ethereumコミュニティ内で新しいメカニズムが提案されています。最近、OptimismチームとVitalik Buterinは、DAO（または財団）がそのエコシステム内で新しいプロジェクトを遡及的に資金提供できる可能性がある遡及的公共財資金調達を提案しました。

ボンディングカーブに関する詳細な議論

この記事では、継続的な公共財資金調達について説明します。このスキームは、公共財を構築するプロジェクトのための許可なしで即時の貢献と参加の資金調達メカニズムを提供します。「継続的」という言葉は、トークン供給と価格がボンディングカーブ上で連続していることを意味します。

ボンディングカーブは、Simon de la Rouviereによって最初に提案されました。彼の元の記事「Tokens 2.0: Curved Token Bonding in Curation Markets（https://medium.com/@simondlr/tokens-2-0-curved-token-bonding-in-curation-markets-1764a2e0bee5）」では、Simon自身がキュレーションマーケットに興味を持っており、ボンディングカーブがキュレーションマーケットを促進するために使用されることを望んでいました。Bancorチームは、トークンセールのモデルとしてボンディングカーブを独立して使用しました。

ボンディングカーブの元のデザインには、次の機能が含まれています：

  1. ミント（購入）

  2. バーン（販売）

その後、Thibauld Favreは「継続的な組織（C-ORGs）」（https://github.com/C-ORG/whitepaper）について書きました。継続的な組織はボンディングカーブ上でトークンを生成し、誰かがトークンを購入するたびに、資金の一部が流動性を提供するためにカーブに予約されます。さらに、継続的な組織が収益を上げた場合、その利益の一部をボンディングカーブ上のトークンを購入するために使用することが期待されます（実質的には配当分配に相当します）。最終的に、FiarMintという会社が設立され、スタートアップがボンディングカーブ上で株式を発行するのを支援し、一部の著名なベンチャーキャピタルに支援されました。

私はDoraHacksの二次元資金調達助成金ハッカソンの一つに参加し、ハッカソン中にボンディングカーブオークションツールを構築しました。その後、Dora Factoryによって開発がさらにサポートされ、PentaLaunchという許可なしのトークンオークションプロトコルになりました。

AMMプロトコル（例：Uniswap）からの無関心曲線とは異なり、ボンディングカーブに過剰な資本があると利益は生まれません。したがって、ボンディングカーブは、資金が部分的にカーブ上に保持されて「可能な」売却を提供する場合、資本効率が低くなります（これがボンディングカーブが広く使用されていない理由の一つである可能性があります！）。

一方で、ボンディングカーブは異なる種類の組織をサポートします。この種の組織の特徴は次の通りです：

  1. 無限のトークン供給

  2. プログラムによるトークン発行と価格曲線

  3. 許可なしのトークンミント

  4. 公正なミント

ボンディングカーブは、組織がトークンを発行する際、組織のトークンがより大きなコミュニティに受け入れられるにつれてトークンの価格が上昇する事実をシミュレートします。他のオークション方式（オランダ式オークション、キャンドルオークション、固定価格オークションなど）は、プロジェクトがトークンを離散的に売る際に効果的ですが、ボンディングカーブによる継続的な資金調達は長期的なオークション/ミント機構です。

継続的な公共財資金調達 (CF)

ボンディングカーブからミントされたプロジェクトトークンの二次市場（例：Uniswap流動性プール）があると仮定します。与えられた供給量で、価格発見は二次市場で行われます。二つの可能性があります。まず、曲線上の価格をPc、二次市場の価格をPsとしましょう。

1. Pc ≥ Ps

ボンディングカーブからトークンはミントされず、したがってプロジェクトへのさらなる資金調達はありません。曲線価格が高いため、人々は二次市場からプロジェクトトークンを購入できます。

2. Pc < Ps

アービトラージの機会が生まれます。トークンを新たにミントすることで利益が得られる場合、それにより新しいトークンが曲線からミントされます。新たにミントされたトークンは、利益のために二次市場で販売される可能性が高く、新しい均衡が達成されるまで続きます。新たな供給をミントすることで、二次市場に売圧が生じる可能性がありますが、ボンディングカーブの価格上昇は新しいトークンを曲線からミントする能力を制限します。曲線価格が高いほど、固定資本のもとでミントできるトークンは少なくなります。

価格の上昇が新たな供給をミントすることを促進するとき、Δは以前にミントされた同じ供給量と比較して実際にミントするために必要な追加資本を表します。トークン供給が大きくなるにつれて、Δはますます大きくなり、より多くの資金が必要となり、より大きなカーブ市場キャップを受け入れます。

理論的には、任意の連続関数がボンディングカーブとして機能することができます。実際に使用できるボンディングカーブのタイプについては、多くの議論があります — 線形、二次、多項式、対数、シグモイド、または部分的に定義された関数など。

より急な曲線は、新しいトークンをミントするためにより多くの資本を必要とし、新たな供給を抑制します。

継続的な公共財資金調達

一般的な利益が上記のようにボンディングカーブからトークンをミントするとき、一般的な利益は、人々がボンディングカーブからプロジェクトトークンを購入する際にカーブによって資金調達されます。このようにして、一般的な利益を継続的な一般的利益と呼びます。プロジェクトトークンの供給量とトークンのミント価格は完全に曲線に依存します。

したがって、余分なトークンはコミュニティが曲線市場キャップが過小評価されていることに同意したときのみミントされ、それにより余分な供給がミントされます。曲線上で、プロジェクトトークンの供給がS0からS1に移動すると、曲線市場キャップはM1からM1 + M2に成長します。

ここに継続的な公共財の資金調達の要約があります:

  1. すべてのトークンはボンディングカーブを通じてミントされます。

  2. 単調増加曲線（主に）

  3. 無限のトークン供給

  4. 曲線価格によって制御される供給

  5. プロジェクトに直接資金を提供する

  6. 事前にミントされたトークンはありません

継続的な公共財トークン（プロジェクトトークン）のユーティリティ

公共財資金調達メカニズムは、プロジェクトトークンの性質に依存しない場合があります。プロジェクトトークンは、トークンのユーティリティに基づいて組織自体によって定義されることがあります。単純なプロジェクトトークンのユーティリティのいくつかの例は次のとおりです：

  • ガバナンストークン

  • 貢献バッジ/ミーム

  • プロトコル/ネットワークユーティリティ

  • セキュリティトークン

  • さらに発明されるべきもの…

プロジェクトトークンのユーティリティは、公共財を構築する組織によって、その実際のユーティリティに基づいて決定されるべきです。

継続的な公共財の例

  • オープンソースプロジェクト

  • 非営利団体と公共財プロジェクトは自然なBCOです。

  • 非営利団体

  • ブロックチェーンプロトコル

  • DAO

継続的な公共財資金調達と遡及的公共財資金調達

継続的な公共財資金調達は、遡及的公共財資金調達を実施する方法です。

記事「遡及的公共財資金調達(https://medium.com/ethereum-optimism/retroactive-public-goods-funding-33c9b7d00f0c)」では、結果オラクルがプロジェクトトークンに資金を分配するために使用されます。プロジェクトが継続的な公共財である場合、結果オラクルは資金を新しいトークンをミントするために使用することができ、資金はプロジェクトに自動的に分配されます。この場合、継続的な公共財資金調達は透明性と確実性を提供します。