記事転載元：AI DreamWorks
記事提供元：シリコン研究所
著者: ヒッコリー
ベンチャーキャピタル業界の歴史の中で、「ソフトバンク創業者 孫正義」の名前を挙げると必ず二つの声が上がる。
ある声は、彼が従来のベンチャーキャピタルモデルを変えた「ゲームチェンジャー」であるというものであり、巨額の資金と世界的視野を備えたこの成長志向の投資モデルは、都市や領土を征服するこの姿勢が孫正儀の創造に貢献した。多くの「本拠地」「ヤフーであれ、アリババであれ、現在市場に出ているアームであれ、それらはすべて孫正義モデルの成功例だ。
しかし、別の声は、以前の殺害の決意と比較して、ソン氏は混乱と憂鬱に直面しているというものだ。ユニコーン投資の失敗、Anthropic や Cohere などの人工知能スタートアップへの投資の失敗、そしてビジョン ファンドの投資収益は楽観視できません。今年6月のソフトバンクの株主総会で、66歳の孫氏は「ビジネスマンとして残された時間」を考え、「自分が行った多くの失敗と失敗した投資を申し訳なく思っている」と述べた。 。" 恥ずかしい"。
「私にはあと何年あるのか？あと何年あるのか？私は何をしてしまったのだろう？時々少し悲しい気持ちになることがある。」
孫氏の悲しみは個人だけでなくベンチャーキャピタル業界全体にもあることを理解するのは難しいことではありません。 「個人的な」と書いたのは、セコイア・キャピタルのマイケル・モリッツ氏など、同時期のベンチャーキャピタルの大物たちのほとんどが成功後に引退しており、ソフトバンクと何度も戦ったベンチマークパートナーも発表しているからだ。数年前に50歳で引退したことは、孫氏の「引退したくない」のとは対照的である。
繁栄の時代が終わったというこの悲しみは、ベンチャーキャピタル業界全体にも当てはまります。未公開株データ統計機関ピッチブックのデータによると、中国と米国のVC投資規模は2022年にそれぞれ3分の1以上減少するという。 KPMGは2023年について、「ベンチャー投資家が後期段階の取引を敬遠し続けるため、世界的に資金調達が減少する」と予測している。
孫氏にとって、自身とソフトバンクの評判は前例のない危機に直面している。過去6年間、ソフトバンクは外部資金と自社資本で1500億ドル以上を投じ、2つのビジョン・ファンドを通じて新興企業に投資してきたが、そのリターンと利益は楽観的なものではなかった。 「ザ・インフォメーション」の統計によると、6月時点でソフトバンク初のビジョン・ファンドの収益率はわずか14％だった。
真似するのが難しい富を築いた伝説は、アームに対する孫氏の賭けにも反映されている。アームは2023年に世界最大のテクノロジー企業としてIPOを行う予定であるが、現時点ではアームはその賭けに対して理想的な利益をもたらすとは思えない。中立的かつ独立したビジネスモデルと呼ばれるビジネスモデルは、資本市場において新たな試練に直面している。
最新のニュースは、孫正義氏がビジョン・ファンドから撤退するというもので、ビジョン・ファンドの従業員はウィーワークの破産と他の一連の賭けの失敗が社内に混乱を引き起こして以来、孫正義氏は投資委員会の会議に時々しか出席していないとインフォメーションに語った。と一部の従業員は、この取引について話し合うために孫氏に電話で連絡を取ることができず、従業員らは孫氏の次の行動についてほとんど考えていないと不満を漏らしていた。
孫正義とソフトバンクをどう理解するかは、行き場のない時代において複雑な問題となっている。
01 攻めと保守、揺れる投資戦略
一部のソフトバンク社員は、「キャプテン」孫正義氏のOpenAI創設者との会談など、メディア報道から孫正義氏の近況を垣間見た。
この件に詳しい複数の関係者によると、今年9月、孫正儀氏はアップルの有名デザイナー、ジョニー・アイブ氏とサム・アルトマン氏の新しいハードウェアの構築に関する議論に参加し、ソフトバンクがOpenAIに資本を注入する可能性があるというニュースが流れた。しかし、今のところ明確な返答はありません。
ソフトバンクとOpenAIはかつて資本狩りをしており、世界で最も注目を集めるAI新興企業だった ソフトバンクに近い一部の関係者は、孫氏がOpenAIに近づこうとしたことで、ソフトバンクの過去の影が見えてきたと述べ、メディアも孫氏の前向きな姿勢を評価したと述べた。この姿勢はソフトバンクが守りから攻めに転じる兆しとみられる。
いくつかの詳細は上記の観点を裏付けています。孫氏はこれまで数少ない公の場で、生成AIへの関心を表明してきた。
最近のソフトバンク・ワールド・コーポレート・カンファレンスのイベントでは、孫正義氏の背後のスクリーンに「疑問符の付いたボウルに閉じ込められた金魚」の写真が現れた。 66歳の孫正儀さんは聴衆に「金魚になりたいですか？」と問いかけ、人工知能を避けている人と人工知能を積極的に利用している人の知能の差は「猿」だという。人々と一緒に」。
人工知能に対して中立的な態度をとるバリュー投資家とは異なり、孫正義氏は過去の「投資マニア」から「テクノロジー信者」へと自らをパッケージ化した。毎日ChatGPTとコミュニケーションをとり、飽きたら別のキャラクターを作成して議論を続け、自分が「裁判官」を務めるという。
しかし、そのようなテクノロジー愛好家のアイデンティティはソフトバンクの投資には反映されていない。一つの事実は、ソフトバンクの投資戦略が人工知能の新たな波に対して依然として非常に保守的で慎重であるということである。
最も直接的に表れているのは、ソフトバンクがごく少数のユニコーンやスター企業に賭けていることである。モバイルインターネット時代のインターネット新興企業に対するソフトバンクの集団的投資とは異なり、この生成型AIの波においては、ソフトバンクはあまりにも多くの賭けをしているわけではない。
Crunchbaseの統計によると、昨年11月以来、ビジョン・ファンドは多くのシードラウンドとエンジェルラウンドを含む合計4件の投資を行った。今年1月、ビジョン・ファンドはKwaraというデジタル・バンキング・サービス・プロバイダーに投資した。
一方、OpenAI の背後にあるベンチャーキャピタル機関には、Tiger Global Management、Sequoia Capital、a16z、Founders Fund などが含まれます。同様のことが、カナダのトロントに本社を置く生成 AI スタートアップ企業 Cohere にも当てはまります。Index Ventures、Tiger と提携しています。世界基金とその他の機関がその背後にいる。しかし、正式な評価印を押したスタートアップ企業の中に、ソフトバンクは存在しない。
ソフトバンクのビジョン・ファンドへの投資を直接知る関係者によると、ソフトバンクは今春、評価上の懸念からアンスロピックやコヒアなどの人工知能スタートアップへの投資を断念した。
この「座って見守る」という態度は、孫正儀の投資スタイルに対する人々のこれまでの理解と一致しません。孫氏のこれまでの投資スタイルをまとめると、次の3つの典型的な特徴が見られます。
1つは、高い価格を利用して独占的な地位を獲得することです。孫氏はテクノロジー企業への多額の投資を惜しんだことはなく、十分な額の小切手を使って投資先企業の大量の株式を確保し、企業を説得して迅速に都市を征服し独占的優位性を獲得するのが得意だ。
2 つ目は、コグニティブ・アービトラージと、同様の企業の背後にある絶対的な支配者になることです。最も典型的なケースは孫正義氏のウーバーへの投資で、孫正義氏はウーバーの競合他社のほぼすべてに投資し、最終的には2018年に総額77億ドルを投資した。
3つ目は、伝説的な事例を活用して人間関係のネットワークを構築することです。孫氏は、人脈を活用して急速に拡大するのが得意ですが、その一方で、この拡大は「タイムマシン理論」を利用して世界中に広がります。
彼は韓国、日本、香港でベンチャーキャピタル事業を展開しており、ヨーロッパではマードックズ・ニュース・コーポレーションと提携してオーストラリア、ニュージーランド、インドに投資しており、フランスのメディアグループであるビベンディと提携関係を確立している。アメリカでは、ベンチャーキャピタルのオフィスを設立している都市もあります。
この展開も縦横無尽です。孫正義氏は、投資が評判と業績の相互促進に依存して強化されたビジネスを形成するビジネスであることを以前から認識していました 「アリババ」の投資成功事例を認識して以来、孫正義氏は繰り返し外部に対してその鋭い判断力を強調してきました。
南アジアの配車大手グラブの創設者アンソニー・タン氏は、かつてブルームバーグ・ビジネス・ウィークである場面を振り返った。ソフトバンクの資本注入を受け入れるよう陳炳耀氏を説得する際、孫氏はジャック・マー氏への支持に触れ、「何年も前、ジャック・マー氏はそこに座っていた。あなたは私の金を受け入れてくれた。これはあなたにとっても私にとっても良いことだ。もしあなたがそうしてくれたら」と語った。それは望まない、それはあなたにとって良くないでしょう。」
しかし現在、その投資戦略は失敗したようで、孫氏の判断力はもはや鈍くなっているようだ。
ソフトバンクは多くのユニコーン企業を逃したことに加え、水販売会社「エヌビディア」も逃した。ソフトバンクは2017年5月にエヌビディアに約40億ドルを投資し、株式の4.9％を保有したが、2019年に孫正義氏はエヌビディアの株式をすべて売却した。株価が急騰した。
ソフトバンクのファンダメンタルズに反映されているように、ソフトバンクは過去数年間のテクノロジー企業への高額投資の影響を依然として消化している。ソフトバンクの財務報告書によると、2017年の設立以来、2つのビジョン・ファンドは合計379件のプロジェクトに投資し、エグジットしたのはわずか31件で、両ファンド全体の帳簿上の損失は62億ドルだった。
アームの上場は、孫正儀にとって困難に対抗し、攻撃的なモードに移行するための弾薬であるように見えるが、ソフトバンクの事業に長年注目してきたアナリストは、これにあまり注目していない。
「誰もが本当に注目しているのは、孫正義氏がビジョン・ファンド1号と2号の失敗から本当に学んでいるのかということだ」
02 新王と旧王、再現困難な神作りの時代
孫正義氏が生成型AIの新たな波に負けたのは、実はソフトバンク自身の経路依存性に起因している。
この種の経路依存性はアナリストの目には「教訓」となっているが、公平を期すために言うと、前時代において孫氏の巨額の賭けは確かに伝統的なベンチャーキャピタルのモデルを覆し、孫氏とソフトバンクに数え切れないほどの富と評判をもたらした。 。
セコイア・キャピタルの元パートナー、マイケル・モリッツ氏はかつて孫氏の「巨大な成長投資」モデルについてコメントし、ベンチャーキャピタルは状況に応じて常に戦略を調整する必要があり、ベンチャー投資家はシリコンバレーに目を限定する必要はないことを認識した。その後、Sequoia もこれらの経験を自社に効果的に適用し、業界で支配的な地位を獲得しました。
サイクルが長期化し、資金規模がますます大きくなり、1 つの企業に多額の資金が投じられるようになったことで、ベンチャーキャピタリストは大規模なビジネス帝国を築く能力も得られました。これはベンチャーキャピタルにとって最良の時代かもしれない。一方で、新興モバイルインターネット企業は、当然のことながら、さらなる成長を達成するためにネットワーク効果に依存する必要があり、ローカライズされたビジネスモデルを変更し、よりグローバルなビジョンを持ったビジネスに変革するだろう。モデル。
一方で、シリコンバレーでは世代交代により「反逆文化」が台頭しており、反乱を起こしているのは孫氏だけではない。
その後、ピーター ティールのファウンダーズ ファンドやポール グラハムの YC はすべてが巨大なファンドを支持していたわけではありませんでしたが、彼らの若い新興企業への支援が新興企業グループの台頭につながりました。
金融史家のセバスチャン・マラビー氏は、『ベンチャーキャピタルの歴史』の中で、孫正儀をこの波の中で「最初にカニを捕まえた人」と評した。インデックス原則と 80/20 ルールを信じる業界にとって、「状況の変化を最初に認識し、新たなニーズに対応する資本を持っている人が、競合他社が目覚める前に莫大な利益を得ることができる」のです。
しかし、なぜ孫正儀は先行者利益を失ったのでしょうか?この背後にある主な理由は、時代の理由だけでなく、孫正儀の性格の偏執症でもあります。
最も直接的な理由の 1 つは、孫正義氏が生成型 AI の初期の勃興期に、モバイル インターネット時代の大きなチャンスに遭遇したことがなく、孫氏が過去に投資した多数の AI 企業がまだ望ましい成果をもたらしていないことです。投資ポートフォリオの価値が低下し続ける中、ソフトバンクが現金を節約しながら新興のAIユニコーンを逃すことは想像以上に大きいかもしれない。
AnthropicとCohereを放棄したことに加え、ビジョン・ファンドは今年初めにStripeとDatabricksへの投資取引も強く検討していた。前者は今年3月時点で約500億ドルと評価されている米国のモバイル決済会社である。後者は、Nvidia が賭けているデータ分析および人工知能ソフトウェアのメーカーです。これら 2 社が完了した現在の投資取引は、IPO 前の資金調達ラウンドと非常によく似ていると考える人もいます。
しかしソフトバンクは、これに従わなかった理由は「価格が高すぎるため」だと主張した。
指数関数の法則の世界では、機会を逃した場合の隠れたコストは、投資元本を失うリスクコストよりもはるかに大きく、場合によっては運の方が重要です。
もう一つ無視できないのは、大手テクノロジー企業からの挑戦です。エコロジーの拡大であれ、ビジネスコラボレーションであれ、独自のVC機関を設立することは一般的なことになりました。 CVC（コーポレート・ベンチャー・キャピタル）の台頭により、テクノロジー大手は潜在的な競合他社に投資し、彼らを味方にすることができるようになりましたが、その一方で、最先端のテクノロジーに対する鋭い感覚を維持することもできました。
このようなケースは、MicrosoftのOpenAIへの投資やAmazonのAnthropicへの賭けなどでは珍しいことではない。現在、世界的に有名なCVC機関には、Intel Capital、Google Ventures部門GV、Microsoft M12などのテクノロジーリーダーも含まれています。 Microsoft M12 の担当者はかつて講演の中で、CVC は VC よりも優れた取り組みを行うべきであると述べました。
いわゆるユニークなものには、ビジネスレベルでのコラボレーション、業界に対する理解と合意、そしてより重要なことに、長期的な投資に対する強い意欲が含まれます。一般的にVCの投資サイクルは7～10年であるのに対し、CVCの投資プロジェクト期間は10年を超える場合が多く、エグジットも考慮されていません。
前述したように、不運に加えて、孫正義氏は、投資は評判と業績に依存して互いを高め合うものであることを早くから認識していました。過去の多くの例では、ベンチャーキャピタル会社の成功は創業者の経験と地位によることが多いです。アプローチのオリジナリティと称するものではなく、インパクトを重視します。
この「個人崇拝」が度重なる投資の失敗によって打ち砕かれたとき、その後に起こったのがソフトバンクと孫正義の幻滅だった。最も典型的なケースは、ソフトバンクによるウィーワークへの投資の失敗だ。ウィーワーク事件後、滅多に頭を下げることのない孫正義氏は「私の投資判断は非常に悪かった」と自らの間違いを認めた。
また、このユニコーン投資において、方向転換して自らの外堀を強化するのではなく、ユニコーンの過剰な成長を盲目的に奨励するソフトバンクの戦略が、実際には新興企業をさらに深刻な困難に陥らせていることにも、人々は徐々に気づき始めている。孫氏はかつてウィーワークに投資した際、ウィーワーク創設者のアダム・ニューマンにこう語った、「戦いでは賢い人よりも狂人の方が勝つのは簡単だ」。
創業者の野心のこの過度の触媒作用は、実際には孫氏の個人的な野心の縮図であり、この野心が初期のモバイルインターネット時代の恩恵と一致したとき、ソフトバンクと孫氏もまた、その状況を利用して独自の神話を作り出しました。
しかし、音楽が止まり、ウェーブボーナスが終わると、神話も終わります。
03 暴君と凡庸、息子のAB面
過去の大きな賭けを続けるのか、それとも保守的になるのか、孫氏の矛盾は今日のソフトバンクではさらに顕著になっている。
「The Information」によると、孫正宜氏はここ1年、ソフトバンクの他の部門を通じて投資に集中するようになり、ここ数年はビジョン・ファンドの日常業務に参加していないことが多かった。ビジョン・ファンドのパートナーは週に数回、Sun Zhenyi と連絡を取り合い、取引会議を開催しました。
ビジョン ファンドは、日本の東京、米国のニューヨーク、英国のロンドンの 3 つの主要事務所を世界中に置いています。ある関係者は、孫氏や他の東京幹部の許可を得ることなく最大３億ドルを投資できると述べた。ビジョン・ファンドの従業員の中には、孫氏と電話で連絡を取ってこの取引について話し合うことができず、孫氏の次の行動についてほとんど分からないことに不満を抱いている人もいた。
この「リーダー空白」現象は、孫氏の過去の「暴君」像とは対照的だ。
孫氏は幼い頃から目標を追い求める性格で、非常に粘り強い性格でした。彼の最も尊敬するアイドルは、幕末の志士、坂本龍馬でした。徳川幕府を打倒した立役者の「故郷も家族も捨てて自分の信念を貫く」生き方に孫正儀は感動し、高校を中退して単身渡米した。米国の自由な雰囲気によって、彼は後にそれを「私にとって封建制からの自由だった」と述べた。
その後、素晴らしい功績を残した孫さんにサインを求められると、孫さんは必ず「高みを目指す」の４文字を書きました。
ソフトバンクがこれまでに仕掛けてきた大きな賭けの絶対的な主役は、やはり孫正義だ。彼は自分と同じような人を探し、彼と同じように野心的になるよう奨励しています。 1999年にジャック・マー氏に初めて会ったとき、孫氏は「彼の目からは動物の匂いとも言えるリーダーのカリスマ性が見て取れる」と語った。
彼は例を挙げた。「（馬雲氏が）部下100人に水に飛び込むように命令したら、全員が従うだろう。たとえ彼が火の中に飛び込むように言ったとしても、そう感じるからこそ実行する者もいるだろう。」馬雲に会った5人は数分以内にその場で4000万ドル相当の小切手を取り出したという。
このような野心は、孫正義ソフトバンクの唯一の話し手でもあります。
2016年、かつては「ソフトバンクの後継者」と目されていたニコシュ・アローラ氏がソフトバンク社内の利益相反を理由に辞任した。後にソフトバンクを退社したアローラ氏はメディアに対し、「ソフトバンクでは孫正義さんから、将来のキャリアの種を見つける手伝いをしてほしいと頼まれました。私なりにベストを尽くしてきたと思っています。もちろん、ソフトバンクとは違います」と語った。彼の（アプローチは）。」
伝記作家の杉本隆氏は「孫正義伝」の中で、孫さんがアローラさんに「新しい船を見つけてください。私はこの船の船長であり続けます」と語ったという最後の“別れの瞬間”を記録した。 」
アローラ氏の後を継いだラジブ・ミスラ氏は、孫正儀氏の450億米ドルのサウジ資金獲得に貢献し、現在は自らの事業を立ち上げ、当初68億米ドルを獲得したOneIM基金を設立した。募金活動。
ビジョン・ファンドに近い関係者によると、孫正義氏は現在、人工知能と物流戦略の策定をソフトバンク幹部のヴィカス・J・パレク氏に委託しているという。彼の投資ポートフォリオから判断すると、そこにはAIスタートアップのVianai Systems、ビッグデータマーケティングサービスプロバイダーの6sense、WebサイトホスティングサービスプラットフォームPantheoなどが含まれている。彼はまた、2019年にWeWorkの資金調達に参加し、WeWorkは「混沌とした不自然な会社」だと信じていた。冷静な会社のメンバーです。」
後任の辞任と長年の副官の辞任を経験した後、孫正儀大尉は「攻撃的」なスローガンを叫びながらも徐々にフロントデスクから遠ざかる道を選び、ビジョン・ファンドは徐々に「凡庸」になっていった。ある元ソフトバンク投資家は、「ビジョン・ファンドは今や、他のところで見られるどのファンドにも似ている」と述べた。
おそらくソフトバンクと孫正義にとっての最大のジレンマは、次の時代に向けた自らのアップデートが完了していないことだろう。 1 つ目は、投資モデルの革新です。なぜなら、誰も「信用帳」に永遠に頼ることはできないからです。 2つ目は、より良い社内権力構造と企業文化を確立し、継承を完了することです。
しかし、孫正義氏とそのソフトバンクは、少なくともこの2点に関しては、説得力のある答えを出していない。テクノロジーは急速に進化しており、ベンチャー キャピタルは破壊的なイノベーションへの投資に注力していますが、孫氏とその仲間たちは成功を収めるために運、スキル、知性、その他の要素に依存してサイクルの浮き沈みを繰り返しています。もちろん、彼らも困難に直面しました。孫正義氏はこれまで、何度も逆境から立ち直り、今日の多くの大企業の運命に自ら参加し、主導してきたことで、孫正義氏に十分な自信を与えてきた。
現在、ビジョン・ファンドから徐々に姿を消しつつある孫正義氏は、過去に別れを告げているようで、メディアの報道によると、AIに関する自身の見識を大々的に語り始めているという。ビジョン・ファンドから独立したソフトバンクの出資により、現在「プロジェクトR」というコード名でプロジェクトが進められている。
66歳になった孫正儀は、若い頃に疑問を抱いた人生と同じように、人生の原点に戻ったが、今回だけ彼の前には、衰退の時代があった。そして困難に直面している国、Pangda Group はさらに大きな野望を抱いています。
参考文献:
1、情報：《ソフトバンクの孫正義氏が投資償還を模索》
2. 財政: 「孫正義に余裕のある人はいない」
3. セバスチャン・マラビー: 「ベンチャーキャピタルの歴史」
4. 杉本 隆「孫正義伝 300年企業帝国を築く野望」
5. Jiemian News: 「ソフトバンクは自らの投資戦略を『裏切っている』」
