著者: Tascha Labs
編纂: DeFi のタオ
いつの時点でも、ブロックチェーン プラットフォームの評価は次の 3 つの側面によって決定されると考えることができます。
導入と使用
プラットフォーム堀
仮想通貨市場の状況
これら 3 つの要素はトークンの評価/市場価値にどのような影響を与えますか?
1. 採用と使用:
これが基本的な評価要因です。ユーザーは取引手数料を支払うためにチェーンのネイティブ トークンが必要です。アクティブなユーザーが増えるということは、より多くの人が少なくとも一定量のトークンを保持する必要があることを意味し、その結果、トークンの需要が高まり、価格が上昇します。
これは機械的な関係であり、投機需要や価格上昇の期待とは何の関係もありません。つまり、これが長期的なバリュエーションの推進要因となるのです。
2. プラットフォームの堀:
これは、投資家のプラットフォームに対するリスク評価に影響します。チェーンに大きな堀があると認識される場合、たとえば、そのチェーンが古くから存在し、強力なコミュニティがある場合、より多くの人がそのチェーンをより安全な選択肢と考えるでしょう。
この見方が正しいかどうかが問題である。重要なのは、他の条件が同じであれば、より大きな堀とより低いリスクを認識することで、トークンがプレミアムを獲得できるということです。私はこれを「プラットフォーム固有のマークアップ」と呼んでいます (さまざまなチェーン マークアップが何を参照しているかは後で説明します)。
3. 仮想通貨市場の状況:
リスク選好レベルなどの投資家心理は、すべてのトークンの需要に影響を与えます。全体的な暗号化導入レベルについても同様です。暗号通貨市場全体の文脈がなければ、個々のトークンの評価を議論することは不可能です。
アクティブなアドレスやトランザクション数を使用してチェーンの導入と使用状況を測定し、仮想通貨の時価総額を使用して市場の状況を表すことができます。このようにして、次のことが得られます。
チェーンの評価 = a 1 * (アクティブ アドレスまたはトランザクション数) + a 2 * (暗号通貨時価総額の合計) + (プラットフォーム固有のマークアップ)
以下のグラフは、12 の主要なブロックチェーンの実際の時価総額 (対数) とモデルによる予測時価総額を示しています。これら 2 つのモデルは、それぞれアクティブ アドレスとトランザクション数を使用してチェーンの採用を測定します。
用語について
私は、実際の時価総額（下図の緑線）が予想評価額（下図の赤線、青線）よりも高い時期を「割高期」、その逆を「過小評価期」と呼んでいます。期間"。
これらは扱いにくい用語です。なぜなら、何かを過大評価または過小評価するということは、どこかに客観的で固定された真の価値があることを意味するからです。
現実には、すべての評価は相対的なものです。現在のチェーンの評価は、その過去と全体的な暗号通貨の状況に基づいてのみ評価できます。
(これはあなたの物理的な位置のようなものです。現実的で信頼できるように見える概念ですが、実際には地球に対するあなたの位置にすぎません)
ここでの「過大評価」とは、現在の採用レベルと仮想通貨市場の状況を考慮した場合、現在の時価総額が投資家が歴史的にプラットフォームを評価してきた額よりも高いことを意味します。
ただし、これは単なるリップサービスです。したがって、私たちは今のところ「過大評価」と「過小評価」を使用することに固執しています。
ビットコイン
イーサリアム
BSSC について
リップル
ソラナ
ポリゴン
雪崩
アルゴランド
近く
流れ
楽観
アパート
以下は、2週間前の実際の時価総額と推定時価総額の差をチェーン別に並べたランキングです。同様に、プラスのギャップ = 過大評価され、マイナスのギャップ = 過小評価されます。
結果は、現在最も過大評価されているチェーンは次のとおりであることを示しています。
ポリゴン
イーサリアム
BSSC について
流れ
最も過小評価されているチェーンは次のとおりです。
近く
リップル
雪崩
ビットコイン
残り - Optimism、Aptos、Algorand、Solana - はすべて < 10% という小さな差です。これらは多かれ少なかれ誤差の範囲内だと思います。
この結果が神経質になる人もいることは承知しています。お気に入りのチェーンが表示したいカテゴリにない場合は、次の点に注意してください。
まず、これらは経験的に推定された結果です。私は個人的な意見を押し付けているわけではありません。したがって、メッセンジャーを撃つ必要はありません。
第二に、これらの結果が「現在の状況」、いわゆる「今回は違う」現象に当てはまらない理由は千もある。
たとえば、トークンの供給が減少しているため、チェーン xyz の価格が現在高くなっている、または大規模なプロジェクトが間もなく開始されるため、市場がより高い成長の見通しを織り込んでいると言うことができます。または、チェーン XXZ は、実際に死んでいるか、死にかけているため、価格が低くなります。
これらは正当な理由ですか?もちろん。
しかし、理由がどれほど正当なものであっても、歴史的に見て、過大評価の期間が続くと、翌年の市場全体でトークンのパフォーマンスが低下する傾向があることを覚えておいてください。過大評価と過小評価の間のこの相関関係は非常に強いです。
あなたが考えているケースは本当に例外でしょうか?それは統計的に可能ですか？
第三に、こうした評価ギャップは後退を示すことが多く、過大評価または過小評価の期間は通常 6 か月から 1 年続きますが、それがどれくらいの期間続くかを正確に予測する方法はありません。
チェーンが今日過小評価されているように見えるからといって、明日にはそれが修正されるとは限りませんし、その逆も同様です。古典的な「バリュー投資家」の罠は、過小評価されているように見え、今後も過小評価され続けるものを購入することです。
何かが過小評価されていると思われる場合、より良いアプローチは、それをレーダーに載せることです。ただし、トレンドが転換する可能性のある兆候が見られる場合にのみ購入してください。
最後に、プラットフォーム固有のマークアップの推定値を次に示します。繰り返しになりますが、これらはプラットフォームの堀または認識されたリスク レベルを測定します。チェーンの外堀がより大きいとみなされる場合、つまり、存続し成長し続ける可能性が高い場合、同じレベルの導入と使用に対して、より高い価格を要求する可能性があります。
これらのマークアップの中には、際立ったパターンがいくつかあります。あなたはとても賢いですね。きっとそれが何なのかを発見できると思います。
最後に、これらの評価は 12 のパブリック ブロックチェーンのデータに基づいていますが、同じフレームワークを使用して他のブロックチェーンを評価することもできます。実際、ゲーム プラットフォームなど、ネットワーク効果の可能性があるトークン化プロジェクトはこのフレームを使用できます。