人気の暗号化メッセージングアプリ「テレグラム」の創設者であるパベル・ドゥロフ氏は、同プラットフォームが12件の犯罪行為を助長した疑いについての予備捜査の一環として、8月24日にパリで逮捕された。これを受けて、オープンネットワーク（TON）のネイティブトークンであるトンコインは25％急落した。
フランスのエマニュエル・マクロン大統領は逮捕は政治的なものではないと明言したが、テレグラムには政府によるユーザーベースへのアクセスを拒否してきた長い歴史がある。 2013年、ロシア当局はテレグラムに対し、ロシアの反政府活動家のオンラインコミュニティを閉鎖し、親クレムリン大統領を打倒したウクライナの民衆蜂起に参加したユーザーの個人データを引き渡すよう要求した。ドゥロフ氏はこれらの要求を拒否し、その後出国したと述べた。
TON とは何ですか? Telegram とどのように関係していますか?
調査のさらなる詳細を待つ間、私たちはTONを取り巻くエコシステムについて、そして今年初めからのブロックチェーンのパフォーマンスを追跡するオンチェーン指標に基づいて何を期待できるかについてさらに深く掘り下げていきます。 Open Network (TON) は、もともと Telegram によって開発されたレイヤー 1 ブロックチェーンです。このプロジェクトは、特に連邦証券法違反の疑いで米国の規制当局から大きな批判に直面した。その結果、2020年5月にTelegramはTONへのサポートを停止し、2021年にTON財団が引き継ぐ道を開いた。
Telegram と TON は独立して運営されていますが、共生関係から利益を得ています。 2013年に設立されたTelegramは、現在では月間アクティブユーザー数が約9億人を擁するトップ10のソーシャルメディアプラットフォームの一つとなっている。 TON はこのユーザーベースを活用し、暗号化されたメッセージング プラットフォームからスーパー アプリまで、Telegram の潜在能力を最大限に発揮するために必要な暗号化ツールを Telegram に提供します。 TONの普及率に重要な役割を果たしている使いやすさに加えて、Telegramはプライバシー保護対策でも好評を得ており、その後、いくつかの法的懸念が生じている。
短期的および長期的に見て、これは TON にとって何を意味するのでしょうか?
TON と Telegram は密接に関連していますが、それぞれスイスのツークとアラブ首長国連邦のドバイにある本社から独立して運営されています。さらに、両社は2023年に戦略的パートナーシップを締結し、関係をさらに強化しました。デュロフ氏の逮捕後のTONの最近の売りは、TON自体の根本的な問題ではなく、市場心理による短期的な過剰反応を反映している可能性がある。
例えば、分散型取引所（DEX）の取引量はデュロフ氏の逮捕後に1億6,700万ドルでピークに達したが、これは人々がTONを放棄し、他の資産に移行していることを示している可能性がある。しかし、Telegram の潜在的な問題が発生する前は、図 2 に示すように、TON 分散型取引所 (DEX) の取引量は堅調な上昇傾向を示していました。取引量の増加は、ユーザーと開発者が引き続きネットワークに積極的に関与していることを示しており、長期的な可能性に対する信頼を示しています。
テレグラムプライバシーポリシー
Telegram が暗号化を変更し、政府がユーザーのメッセージにバックドアでアクセスできるようにした場合、プラットフォームからユーザーが流出する可能性があり、長期的には TON の全体的な対象市場に影響を与える可能性があります。 Telegram の採用率が高い理由の 1 つは、アプリのプライバシー重視のインフラストラクチャであり、これは暗号通貨コミュニティのプライバシーの精神と一致しています。
例えば、デジタル検閲との戦いを主張するTONベースのミームコインであるResistance Dog（REDO）は、デュロフ氏の逮捕後に70％急騰した。このプロジェクト自体はプライバシーソリューションではありませんが、この増加は、特にユーザーのプライバシーに対する新たな脅威への対応として、安全でプライバシー重視のプラットフォームに対するニーズが高まっていることを示す指標と見ることができます。近年、ミームコインは一般的に、小売業の注目を集めるようになり、基盤となるネットワーク上の代理ステークへと進化してきました。
TONの未解決の技術的謎
全容を明らかにするには、TON コードベースがホストされている場所と、それを誰が管理しているかを特定する必要がありますが、そのためには両組織内の機密情報にアクセスする必要があります。 TON エクスプローラーから、350 のバリデーターが米国、ヨーロッパ、ラテンアメリカに地理的に分散していることがわかっています。しかし、Telegram が管理するバリデーターの数が現時点で不明であるため、これらの謎を解明するにはいくつかの障害があります。
これらの詳細は、プロジェクトのガバナンスや、デュロフ氏のような主要人物の逮捕といった外部からの圧力に対する耐性を明らかにするものとなるだろう。 TON の開発と管理の分散化を理解することで、最近の市場の反応が正当なものなのか、それとも単に不確実性によって引き起こされたものなのかを明らかにすることができます。プロジェクトが個々の影響からどの程度隔離されているかは、その長期的な安定性を評価する上で非常に重要です。これまでのところ、テレグラムはCEOの逮捕に対して、デジタルサービス法を含むEUの規制に準拠しており、コンテンツ管理は「業界標準の範囲内であり、常に改善している」と主張している。
心配する理由が山ほどありますか?
基本的なレベルでは、TON は、いくつかのユーザーフレンドリーな機能と、既存の潜在的市場である Telegram の 9 億人という膨大なユーザーベースへのアクセスを活用することで、暗号通貨市場の最大手企業のいくつかを上回る成果を上げています。現在の課題にもかかわらず、今年はこれまでのところ 138% の増加を記録しており、TON にとって歴史的な年となっています。
これは、運用資産の仮想通貨プロキシであるTotal Value Locked（TVL）の驚異的な成長に反映されており、今年はわずか1,350万ドルで始まり、今年7月20日には7億7,600万ドルのピークに達しました。 TVLは現在約4億ドルまで下がっているが、それでも今年は2,820%の増加を示しており、現在の下落は主に前述のTONが最近被った価格下落によるものである。
TON の TVL の大部分は DeFi セクター、特に流動性ステーキングに集中しています。 Tonstakers はどのチェーンよりも高い流動性ステーキング率を誇り、TON DeFi エコシステムへのユーザーの積極的な参加を示しています。この高い参加率は、TON の DeFi アプリケーションの魅力を浮き彫りにするだけでなく、プラットフォームの収益創出の可能性に対する信頼と関心の高まりを強調しています。
金融を超えて
ただし、TON は DeFi に限定されません。この分野以外では、TON のミニアプリ エコシステムの TVL は約 6,900 万ドルで、上位 20 位が 5,000 万ドルを占めています。
このセクターはTONのDeFi分野ほど大きくはありませんが、TONのユーザーフレンドリーな機能を活用した分散型アプリケーション（dApps）で構成されており、ユーザーが他のサービスとやり取りしやすくなります。これらのミニアプリは、参入障壁を下げ、ユーザーの注目を維持しながらオンラインアクティビティの増加を促進するために不可欠です。
たとえば、コインタップゲームである Hamster Kombat は、最近わずか 3 か月で約 2 億 5,000 万人のユーザーを獲得し、史上 3 番目に急成長しているアプリとなりました。このレベルの牽引力は、TON が DeFi セクターを超えた活動に対応できる能力があることを示しており、プラットフォームが GameFi スイートをさらに開発し、次世代の暗号通貨ユーザーを継続的に取り込む可能性を示す優れた例となります。
オフチェーンユーザーとアクティブアドレスは、イーサリアムに対するTONの競争上の優位性を示している
オフチェーン ユーザーの数が非常に多いことから、ミニ アプリ エコシステムの強力な維持力が強調されます。これらのアプリの多くはオフチェーン コンポーネントに依存しており、Web3 ゲームが持続可能なコスト管理に重点を置くにつれて、この傾向は増加する可能性があります。この指標は真の需要とエンゲージメントを効果的に反映しており、Telegram と TON の統合が成功したことを示しています。
同様に、TON の注目度が高まっていることは、イーサリアムのメインネットの 1 日あたりのアクティブ ユーザー数を TON が上回ったことでさらに強調されています。イーサリアムのメインネットは現在、1 日あたりのユーザー数が約 50 万人で、このスマート コントラクト プラットフォームの巨人よりも 33% 多くなっています。さらに、イーサリアムのスケーリングソリューションと比較すると、アクティブアドレスの点では TON は Base に次ぐ 2 位です。これは注目に値する。なぜなら、Base は TON と同様に、既存の大規模なユーザー ベース (Coinbase 経由) を活用しており、既存のアクティブな市場を活用することの有効性を強調しているからだ。
DeFi拡大の中で前例のない取引量
過去 8 か月間で、1 日の取引件数は 50 万件未満から 200 万件近くに増加しました。この成長は、TON での広告収益分配の導入、USDT の実装、フィリピン国民が TON で USDT を使用して社会保障費を負担できるという新しいユースケースなど、ネットワークの利用率を押し上げる重要な開発によって推進されました。現在、TONステーブルコインの時価総額は6億2000万ドルで、その大半はTONのDeFiの可能性を解き放つことを目的としたUSDTによって牽引されている。 8月13日、同ネットワークは12億ドル以上の取引を処理したが、これはこれまでで最大の1日当たりの取引量である。
TON は今年爆発的な成長を遂げたにもかかわらず、驚くべき拡張性を示しました。同等のネットワークが採用の増加に伴う手数料の上昇に苦しんでいる一方で、TON は平均取引コストを 0.10 ドル未満に維持しています。これは、採用率が大幅に低く、アプリケーションも少ないにもかかわらず、常に高い手数料を維持していたカルダノなどのネットワークとは対照的です。活動が増加したにもかかわらず、価格は 0.45 ドルをわずかに下回る水準まで下落しました。これは、Sui や Solana などのよりシンプルなブロックチェーンよりも高価ですが、TON の主なチャンスは、多数の新しい Web2 暗号通貨参加者の参加にあることを覚えておくことが重要です。これらの組織は、単に取引コストを 0.05 ドル安くすることよりも、TON が提供する使いやすく使い慣れたプロセスを優先しています。
デュロフの状況に関係なくネットワークは成長する
Telegram の状況は確かに重大であり、TON の対象市場に影響を与える可能性がありますが、TON は独立して運営されており、今年は目覚ましい成長を遂げていることを認識することが重要です。使いやすい機能と多様なエコシステムによってサポートされるスーパーアプリになることに注力することで、ネットワークは広く採用されており、暗号通貨ユーザーの新たな波を継続的に受け入れる態勢が整っています。
近年、ソーシャルメディアプラットフォームは表現の自由やセキュリティの問題で反発に直面していますが、強力なネットワーク効果により忠実なユーザーベースを維持し続けています。同様に、Telegram はユーザーの忠誠心が依然として強いため、ポリシー変更があったとしても高いユーザーエンゲージメントと人気を維持する可能性が高いです。最近の調整を利用することに関心のある投資家向けに、TON へのエクスポージャーを提供する ETP が欧州市場で入手可能です。
