CoinDeskによると、JPモルガンは、マージと上海のアップグレード後、イーサリアムのネットワークがますます中央集権化され、ステーキング利回りが減少したことを示す調査レポートを発表した。10月5日に発表されたこのレポートは、ニコラオス・パニギルツォグル氏を含むアナリストが主導した。

ニコラオス・パニギルツォグルーは、JPモルガンのマネージングディレクターを務め、ロンドンを拠点に、オルタナティブ投資とデジタル資産を含むグローバル市場戦略に注力しています。彼は、JPモルガンの基幹出版物である週刊レポート「Flows & Liquidity」の編集者です。

金融機関は、分散型流動性ステーキングプラットフォームであるLidoは当初、中央集権型取引所に結びついた中央集権型ステーキングプラットフォームの優れた代替手段として暗号通貨コミュニティの多くの人々に見られていたと指摘した。中央集権化のリスクを軽減するために、Lidoはノードオペレーターのリストを拡大し、単一の組織がステーキングされたイーサリアムの大部分を制御することを防ぐことを目指している。

しかし、報告書は、いかなる形態の中央集権化もイーサリアムにリスクをもたらすと強調した。流動性プロバイダーやノードオペレーターの小集団が単一障害点になったり、攻撃に対して脆弱になったり、さらには共謀してコミュニティ全体の利益よりも自分たちの利益を優先する寡占状態を形成したりする可能性がある。

CoinDeskの記事によると、JPモルガンが提起したもう一つの懸念は、流動性ステーキングにおける再担保の慣行である。これは、流動性トークンを複数の分散型金融（DeFi）プロトコルで同時に担保として再利用することを伴う。このような慣行は、ステーキングされた資産の価値が突然急落したり、悪意のある攻撃やプロトコルエラーによって侵害されたりした場合に、清算の連鎖反応を引き起こす可能性がある。

最後に、レポートでは、利回りの観点から、投資としてのイーサリアムの魅力は薄れていると指摘しています。具体的には、従来の金融市場の利回りの上昇と比較した場合、総ステーキング利回りは上海アップグレード前の 7.3% から約 5.5% に低下しています。

ご記憶にあるかと思いますが、8月29日、米国連邦巡回控訴裁判所は、証券取引委員会（SEC）がグレイスケール・インベストメンツの「グレイスケール・ビットコイン・トラスト」商品をスポット・ビットコインETFに変換する申請を審査する必要があるとの判決を下しました。

先月、パニギルツォグル氏とその同僚は、SECが近いうちにスポットビットコイン上場投資信託（ETF）の複数の申請を承認する以外に選択肢がほとんどなくなるかもしれないと指摘する報告書を書いた。

CoinDeskが9月4日に公開した記事によると、9月1日に公開されたレポートで、JPモルガンは、SECが先物ベースのビットコインETFを承認しながらスポットベースのETFを拒否する正当な根拠は裁判所には見当たらないということを強調した。これは極めて重要なポイントであり、SECはGBTCをスポットETFに変換するというグレイスケールの提案を拒否するために、先物ベースのビットコインETFの以前の承認を撤回する必要がある。JPモルガンは、そのような撤回はSECの信頼性に非常に混乱と悪影響を及ぼすため、ありそうもない行動であると示唆している。

一方、JPモルガンは、グレイスケールの訴訟勝利によりスポットビットコインETFの承認がより現実的になる可能性はあるが、仮想通貨市場にとってゲームチェンジャーにはならないかもしれないとも指摘している。スポットビットコインETFはカナダやヨーロッパではしばらく前から利用可能だが、投資家の注目を集めてはいない。さらに、先物ベースか現物ベースかを問わず、ビットコインファンドへの投資家の参加は2021年第2四半期以降限られている。同銀行のアナリストらは、スポットビットコインETFが先物ベースのETFよりも優れている点は比較的小さいとも主張している。