原作者: Gao Mengyang - 上海マンキュー法律事務所上級弁護士
01. 通貨マーケットメーカーとは何ですか?
マーケットメーカーという高尚な響きの用語は、株式や先物などの金融分野の用語と関連付けられることが多く、無数の初心者が専門性と敷居の高さに畏敬の念を抱いています。通貨サークルにはマーケットメーカーが登場し、両者の間に量子状態が重なることでさらに混乱が生じます。
実際、マーケットメーカーは神秘的なものではなく、オランダ人によって発明され、市場の流動性の問題を解決するために設計されました。簡単に言うと、市場で特定の株式 (先物またはある種の仮想通貨) を 100 の価格で購入したいとします。しかし、この価格または現時点では売り手が存在しません。適切な売り手がいない場合、取引は実行できず、市場は必然的に流動性が不足します。流動性が欠如した市場では、価格はあっても市場がなく、資金やリソースが合理的に割り当てられず、最終的に下落することが多いことがわかっています。このとき、古物商が現れて株（先物や仮想通貨）を100の価格で売りたいと申し出ます。彼の手元には前の業者から90の価格で購入したものがあります。このようにして、株に関して言えば、彼はお金を稼ぎ、取引所は手数料を徴収し、誰もが明るい未来を持っています。
したがって、マーケットメーカーは成熟した市場において市場の流動性を高め、潤滑剤として機能するために必要なメカニズムです。暗号通貨の世界も例外ではありません。
現在、暗号通貨界には多くの取引所やマーケットメーカーが存在し、誰もが暗号通貨の分野でより簡単に売買できるようになりました。その原理は証券市場のマーケットメーカーと変わりませんが、暗号通貨業界のマーケットメーカーが直面する犯罪リスクははるかに高くなります。
02. マーケットメーカーにとってのリスクは何ですか?
私の国の証券市場では、マーケットメーカーに対するアクセスポリシーが厳格です。たとえば、科学技術イノベーションボードのマーケットメーカーになりたい場合は、過去12か月間の純資本が100億元以上であること、過去3年間の分類格付けがAクラス以上（含む）であることという2つの厳しい条件を満たす必要があります。また、中国証券監督管理委員会に申請する必要があり、承認されて初めて「就労証明書の保持」が可能になります。
もちろん、これは美と知恵が共存するA株科学技術イノベーションボードであり、正式かつ合法的な「カジノ」です。私たちの愛されていない暗号通貨セクターは、それと比較することはできません。 Jump、Wintermute、Amber Group、B2C 2、DRW Tradingなど、海外の大手マーケットメーカーに問題がないわけではありません（中には、個別のプロジェクトで大きな変動があったことで批判されているものもあります）。主な理由は、中国の刑法で規制されていないため、当面は議論する必要はありません。これらの国内取引所のマーケットメーカーを中心にお話しします。
まず、現在のデジタルコレクションの国内二次市場は、委託販売や転売などのモデルがほとんどで、今のところマーケットメーカーは関与していない（ただし、操作される可能性もある）ことを指摘しておく必要がある。私たちが主に話しているのは、地下に潜り、謎の片隅に隠れている取引所のことである。
周知のとおり、9月4日の発表が出るや否や、取引所は次々と打撃を受けて破綻し、生き残るためにすべて海外に流出し、少数の取引所は地下に潜りました。何千マイルも離れた場所にあるこれらの取引所は、トラフィック不足による流動性不足に直面することが多く、市場を活性化させるためにマーケットメーカーを必要としますが、これが彼らの「有罪の証拠」となることがよくあります。
直接的な理由は、第94回公告で「いわゆるトークンファイナンス取引プラットフォームは、法定通貨とトークン（仮想通貨）の交換業務に従事してはならず、トークンまたは「仮想通貨」を売買したり、トークンまたは「仮想通貨」を売買するための中央清算機関として行動したり、トークンまたは「仮想通貨」の価格設定、情報仲介などのサービスを提供したりしてはならない」と明確に禁止されていたためです。
この場合、マーケットメーカーを外部から導入すれば問題ないだろう。そうでなければ、このような審判とプレーヤーの両方の行為は「相場操縦」と簡単に特定される。それが「相場操縦」の犯罪を構成すると言っているのではない。もちろん、この犯罪は正確ではない。正しい名前は「証券先物市場操作罪」である。処罰されるのは、違法な手段を使って正規の合法的な証券先物市場で「ネギ切り」をする者に対するものだ。わが通貨界のグレーゾーンでは、この犯罪はまだ必要ではないが、自分で売買し、虚偽の情報を流し、売りに市場を引っ張る行為は詐欺罪を構成する可能性がある。もちろん、具体的な問題は具体的に分析しなければならない。詐欺罪を構成するとは言っていないが、投資家が怒って恥ずかしくなった後の執拗な（報告）には注意が必要だ。
詐欺に加えて、もう一つの起こりうる犯罪は、経済犯罪の万能薬である違法な事業運営です。実際のところ、物議を醸すような描写はさておき（新しい分野の弁護士として、私はこの犯罪の濫用に反対します）、捜査機関は、この犯罪を利用して一挙に全員を逮捕したがります。したがって、コンプライアンスの観点から見ると、この犯罪はあなたの額にぶら下がっているダモクレスの剣であり、時々「原罪」を持っているあなたを突き刺す可能性があります。
もちろん、現実にはマーケットメーカーの名を騙って賭博行為を直接行う賭博者も存在しており、カジノ開設罪に問われていることは間違いないのですが、ここでは詳しく述べません。
03. 結論
マーケットメーカーはしばしば「ディーラー」と関連付けられ、無数の投資家にとって悪夢となっている。規制が強力/中立的な暗号通貨の世界では、マーケットメーカーはより「効果的」であるように思われます。しかし、それが行き過ぎると、一部のプレイヤーはカードを失うだけでなく、テーブルをひっくり返すことになります。自分にふさわしいお金を稼ぐのは常に正しい方法です。
特別声明:
この記事は上海マンキュー法律事務所のオリジナル記事であり、著者の個人的見解のみを表したものであり、特定の問題に関する法的助言や法的意見を構成するものではありません。