米国のケース: 規制当局は同意できない

米国には、仮想通貨の法的枠組みの作成を担当する 2 つの規制当局、商品先物取引委員会 (CFTC) と証券取引委員会 (SEC) が存在します。デジタル資産のステータスに関する質問に対する答えは人それぞれです。手数料を見積もる際には、コインのアルゴリズムを含む多くの要素が考慮されます。 2 つの主要なアルゴリズムがあることを思い出してください。

🧑‍🏭Proof-of-Work (PoW) または「プルーフ・オブ・ワーク」。マイナーは排出の責任を負います。マイナーは自分の機器を暗号通貨ネットワークに接続してタスクを処理します。鉱山労働者の仕事の報酬は新しいコインです。設備が多ければ多いほど利益は大きくなります。これがビットコイン、ライトコイン、ドージコインの仕組みです。

🍕プルーフ・オブ・ステーク (PoS) または「プルーフ・オブ・シェア」。 PoS システムでは、コインを最も多く保有するユーザーが最も多くの利益を獲得します。 Proof-of-Stake は大量のコンピューティング能力を必要としないため、PoW よりも環境に優しいです。 PoS はイーサリアム、カルダノ、ソラナを利用しています。

ここで、重要な注意点があります。CFTC も SEC も、仮想通貨のステータスを決定するための本格的な指示を出していませんが、規制当局の声明にはパターンが見られます。おそらく、いつかそれぞれが単一の公式文書を提出するでしょうが、今のところ、私たちは暗号プロジェクトに対する多数の訴訟からの情報に焦点を当てています。

🏷 CFTC では、暗号通貨は商品とみなされます。少なくとも、規制当局はビットコイン、ライトコイン、イーサリアムをこのカテゴリーに分類した。最初の 2 つは PoW で動作し、ETH は PoS で動作します。 CFTC はこれらのアルゴリズムに基づいて他の暗号通貨を商品として分類する可能性があります。

規制当局は、商品のために開発された税制を暗号通貨に適用し、発行者の行為を商品の生産者とみなすことを提案している。米国には、発行者にトークンを商品として登録することを義務付ける規則はない。

📃 SEC は、ビットコインを除くすべての暗号通貨は有価証券であると考えています。これは、証券に規定されているのと同じルールを証券にも適用する必要があることを意味します。つまり、規制当局に登録し、特別な制度に従って税金を支払う必要があります。

暗号通貨を未登録有価証券として認識すると、自動的に違法資産となり、その取引は罰せられる可能性があります。以下にいくつかの例を示します。

  • 2020年12月、規制当局はカリフォルニアの仮想通貨プロジェクト「リップル」を告訴した。

  • 2022 年 12 月 21 日、SEC は Thor Technologies、同社 CEO の David Chin、および元 CTO の Matthew Moravec を、THOR トークンの形での未登録証券の提供で告発しました。

  • 2023 年 2 月 13 日、バイナンス USD (BUSD) 発行会社パクソスは、証券の違法配布でアメリカの規制当局からの告発に直面しました。 Paxos は最終的に BUSD を廃止しました。

  • 2023年3月22日、SECは仮想通貨Tronix（TRX）とBitTorrent（BTT）が「有価証券」に該当すると発表した。

  • 2023 年 5 月 17 日、SEC が暗号通貨 Filecoin を有価証券とみなしていることが明らかになりました。委員会の評価は、以前にこのコインに基づく投資信託の立ち上げを計画していたグレイスケールによって報告された。

この記事の執筆時点では、両当事者は言及されたいずれのケースについても合意に達していません。

ロジックSEC

暗号通貨のステータスを評価する際、SEC は Howey テストに訴えます。これは 4 つの質問で構成されています。

  • お金の投資について話しているのでしょうか？

  • 投資家は利益を期待して資産に資金を投資しますか?

  • 私たちは一般的な企業への投資について話しているのでしょうか?

  • 投資家が期待する利益は他者の活動に関連しているのでしょうか?

4 つの肯定的な回答は、SEC にその資産を有価証券とみなす根拠を与えます。

ビットコインは有価証券ではなく商品であるという SEC の信念は、ビットコインが公共プロジェクトの創設者を持たず、Proof-of-Work に基づいて運営されているという事実に基づいています。ビットコインには、投資対象となる共通の主体も、法的に認定された登録も、単一の発行者もありません。

他のほとんどの暗号プロジェクトには、法的な創設者、正式な代表者、登録、およびSECの論理に従ってコインを安全なものにするその他の官僚的な詳細が存在します。

CFTC と SEC のどちらが正しいでしょうか?

暗号通貨が有価証券であると仮定すると、SEC の専門性はデジタル資産市場の規制に関してより重要になります。規制当局は、新しい金融商品に有価証券の兆候が見られるため、仮想通貨はその立法分野に含まれると考えています 🤷

米国の 2 つの規制当局間の紛争を解決できる仲裁機関は存在しないため、各当局は状況に対する独自のビジョンに従って活動しています。 SEC は主に、トークンの形で証券を違法に発行した企業を起訴します。 SECはまた、証券取引法に違反したとして仮想通貨取引所を告訴している。 2023年6月、欧州委員会は2大取引プラットフォームであるCoinbaseとBinanceを標的にした。

暗号通貨コミュニティのメンバーは、1946 年に発明された Howey テストを使用してコインのステータスを評価することに強く反対しています 🤯。そしてSECは、仮想通貨市場をコントロールするのに十分なツールを持っていると自信を持っている。この立場は、委員会が暗号通貨を扱うための新しいツールを開発したくないことを意味します。

企業とユーザーは何をすべきでしょうか?

この記事の執筆時点で、SEC はバイナンス (BNB)、バイナンス USD (BUSD)、ソラナ (SOL)、カルダノ (ADA)、ポリゴン (MATIC)、コスモス (ATOM)、アクシー インフィニティ (アクシー）。これらのプロジェクトのチームは、委員会がコインのステータスを誤って評価したことを証明しなければ罰せられることになる。リップルの場合のように、訴訟が何年も長引く可能性がある。

規制当局は米国ですでに犯された犯罪に対するプロジェクトを進めているため、管轄区域の変更が役立つ可能性は低い。

別の選択肢は、企業が規制当局に罰金を支払うだけである（規制当局が紛争の解決に同意した場合）。これは、クラーケン仮想通貨取引所が行ったことであり、仮想通貨取引所に対する委員会の請求も証券法違反に関連していた。

😢 悪いニュースは、まだ委員会の監視下にないコインがリストに加わる危険性があるということです。ビットコインを除けば、市場には SEC によって正式に商品として認められている仮想通貨はありません。

🙂 良いニュースは、ユーザーが違法な資産を使用したという申し立てにまだ遭遇していないため、規制上の手続きはユーザーにいかなる影響も与えないことです。

では、暗号通貨は有価証券とみなせるのでしょうか?

その答えは国によって異なり、経済状況に基づいた仮想通貨の分類があるかどうかによって異なります。一部の法域では、金融資産のステータスについて規制当局が未だに合意できていないが、これがまさに米国で起こったことである。

問題は、SEC が仮想通貨を未登録有価証券として認識すると、自動的に違法資産となり、取引が処罰される可能性があることです。

🤔 暗号通貨は有価証券と呼べると思いますか?