TLDR

Web3ゲームの将来は有望ですが、多くの企業やプロジェクトのトークンファイナンスに欠陥の兆候が見られます。株式投資や混合投資は可能な解決策かもしれませんが、公正な市場環境のためには協調的な努力も不可欠です。

市場の現状と予測

2021年後半には、Web3ゲーム/メタバースの概念が浮上し始め、その優れた短期収益性が資本と従来のゲーム開発者を征服しました。ますます多くのVCが市場で初期段階の高品質のプロジェクトを探しています。今年の最後の5か月間で、主要なVC機関は170のWeb3ゲームとメタバースプロジェクトに投資し、総額は61.3億ドルに達しました。

Web3ゲームへの投資の割合は、ベアマーケットの間も顕著に残っています。例えば、a16zは5月に2つのWeb3ゲームファンドを立ち上げ、最大51億米ドルの資金を調達しました。このような投資行動は、Web3ゲーム市場の楽観的な側面を表しています。

ブロックチェーンにおける所有権の概念に示唆されるように、ほとんどのWeb3ゲームは、ゲーム内資産が許可なしに二次市場で取引できるオープンな経済を持つでしょう。従来のゲーム内バーチャルアイテムは500億ドルの産業と推定されています — この数字は主に一次販売を含み、二次ゲームアイテムの取引は通常禁止されています。二次ゲームアイテムの闇市場は、2015年には50億ドルと推定されました。

ビダリサーチによると、従来のゲームはWeb3ゲームに集約され、業界全体の成長を加速させ、Web3ゲームのオープンエコノミーの性質は投機家や金融資本を惹きつけ、累積的にゲームNFT市場の規模を1000億ドル以上に引き上げるでしょう。

現在の欠陥

現在、市場のほとんどのWeb3資金調達方法はトークン資金調達であり、シードラウンドやプライベートラウンドを含みます。それらの中で株式資金調達と戦略的投資を行うのはごく少数です。プロジェクト側や潜在的なユーザーにとって、トークン資金調達には保有者への価値配分、迅速な収益化などのいくつかの利点があります。

しかし、トークン資金調達には、特に投資家にとっていくつかの欠点もあります。

暗黙的な収入の混沌とした分配

Web3インデックスとフューチャーマネーリサーチによって定義されたように、収入は明示的と暗黙的に分けることができます。後者は、x-2-earnやWeb3ゲームで一般的に見られ、DeFiの供給側収益に似ていますが、トークンセールにさらに近いです。参加者は、トークンから投機的な収入を得るためにこのプロトコルを使用し、ETHまたはSOLの形で「収入」を提供し、トークンを取得し、将来的に利益で売却します。

二つの典型的な例があります。LooksRareはユーザーの取引手数料をETH建てで課金し、StepnはSol建ての手数料を課金します。この暗黙的な収入は本質的には別の公開トークンセールであり、キャップされたガバナンストークンの流動的供給を大幅に増加させます。投資家にとっては、一般的にトークンを線形にロック解除するのに1〜3年かかるため、この利益の部分を共有することはほぼ不可能であり、投資家自身の投資リターンさえも減少させる可能性があります。

この収入の一部はプロジェクト側によって独占的に奪われます。LooksRareはこれを行い、Stepnは初四半期に買い戻し計画を発表しましたが、残念ながらその後はありません。買い戻しはトークン保有者（初期投資家を含む）への価値返還の最も一般的なタイプです。

追加発行収入の開示からのリスク

Gamefiのデュアルトークンシステムの下で、ユーティリティトークンはプレイヤーに報酬を与える重要な収入です。上限はなく、一般的に再購入されることはありません。この設計の出発点は良好であり、ゲーム経済の安定性を維持するのに役立ち、投資家からの影響を受けることはありません。

一方で、トロイの木馬をもたらすこともあります。プロジェクト側は、複数のアドレスを通じてユーティリティトークンを繰り返し取引し、大きな利益を得るかもしれません。中央集権的なルールメーカーは、ユーティリティトークンの方向性をコミュニティや投資家に開示する必要はありません。

ガバナンストークンはデフレーションを目的として設計されていますが、ユーティリティトークンの秘密の利益はゲーム経済全体の価値を奪い続け、投資家は常に暗闇の中に置かれます。

トークンは正の外部性の価値を持たない可能性があります

ゲームはコンテンツ消費産業であり、最終的な価値はIPから来ます。どのゲーム製品にもライフサイクルがありますが、IPと生産能力は継承可能なコア資産です。現在のWeb3ゲームでは、ほとんどのトークンが個々の製品の利益を担っており、IPや生産能力と結びつくことはできません。

製品が失敗した場合、そのゲームのトークンはほとんど再利用されず、投資家のリターンは失われることになります。Web3ゲーム製品が成功したとしても、投資家が共有できるIPの価値はありません。

提案

株式投資または混合投資が上記の問題を解決するかもしれません。

不透明な収入分配を正規化する

株式投資は通常、配当権を伴います。プロジェクト側の暗黙的な収入は、明確に書かれたルールで投資家と共有する義務があります。

例として、a16zのゼネラルパートナーであるデイビッド・ハバーとジョナサン・ライが「Carry1st」の取締役会にオブザーバーとして参加します。

長期的な共通の利益にコミットする

投資家は、株式を通じてプロジェクト側と長期的に協力し、さまざまな方法でユーザーの成長と製品の改善を助けることができます。

投資家は、自身のリソースを使用して、プロジェクト側に法的、財務的、技術的、市場的およびその他のサポートを提供します。製品が成功した後、プロジェクト側はIPやコンテンツなどの他の外部利益も共有します。

バイナンスのStepnへの戦略的投資は、私たちにインスピレーションを与えるかもしれません。

Web3ゲームが健康的に成長するのを助ける

非対称リスクの条件下では、悪い製品が良い製品を駆逐する現象（グレシャムの法則）が頻繁に発生します。これは、現在ほとんどのWeb3ゲームが資金調達やポンジに専念しており、コンテンツや遊ぶ楽しみに対して非常に少ない努力が注がれている理由でもあります。

市場の重要なイニシエーターとして、投資家はこの業界の健康的な成長を促すために、より合理的な解決策を使用する責任があります。

もちろん、製品自体に焦点を当てる企業もあり、投資アドバイスを避けるためです。一部の良いゲームは将来的に独立して分析されるでしょう。

免責事項: この研究は情報提供のみを目的としています。投資アドバイスやいかなる投資の売買を推奨するものではなく、いかなる投資判断を行う際のメリットの評価に使用すべきではありません。

🐦 @Nemo_eth

📅 2022年6月21日

参考文献:

[1] https://www.mds.deutsche-boerse.com/resource/blob/1335780/224223c1b0e8cf02d8948bcea3258d05/data/Changing-the-game-for-the-world-of-games.pdf

[2] https://mirror.xyz/0xfu.eth

[3] https://thedefiant.io/looksrare-opensea-protocol-revenue