EIP-1559 の実装後、ETH の総供給量は約 300,000 コイン減少しました。

合併から1年が経ちました。これは、イーサリアムをプルーフ オブ ステーク (PoS) 時代に導き、イーサリアム ネットワークのセキュリティと経済性を根本的に再定義するイーサリアムの画期的なアップグレードです。

ただし、マージはイーサリアムの最終的な目標ではありません。代わりに、イーサリアム ネットワークの進化と将来の成長のための基礎を築き、より緊密な経済的安全性をもたらし、L2 スケーリング パラダイムのさらなる包摂への道を切り開きます。この記事では、イーサリアムの現在は廃止されたマイニング事業について行われた予測を再検討し、イーサリアムの PoS エコシステムがどのように進化し続けるかを理解するのに役立つ主要なネットワーク データを調査し、新たな方向性と将来のアップグレードの研究内容について考察します。

イーサリアムマイナーの減少

イーサリアムのプルーフ・オブ・ワーク (PoW) の黄昏の時代において、マイニングの終了は間違いなく統合の最も影響力のある結果の 1 つです。 2022 年 5 月のピーク時には、イーサリアム ネットワークのハッシュ レートは 1,000 TH/秒を超えました。イーサリアムマイニングは数十億ドル規模の産業であり、各四半期で20億ドル以上の収益、400億ドル以上の累計収益を生み出しており、そのうち300億ドルはブロック報酬、113億ドルは取引手数料によるものであるため、これは驚くべきことではありません。

しかし、合併とイーサリアムのプルーフ・オブ・ステークへの移行により、それはすべて終わりを迎えました。昨年 9 月、私たちは合併が GPU マイナーとその価格に波及効果をもたらす可能性について議論し、ハードウェア価格の低下と GPU マイナーの暗い見通しを予測しました。

ビットコイン ASIC (専用ハードウェア) とは異なり、イーサリアムは「マイニング」に GPU を使用します。GPU は、ゲーム、ビデオ編集、グラフィック デザイン、3D アニメーション、CAD、および (最近では) 人工知能インテリジェント アクセラレーションにも使用できる汎用デバイスです。 。昨年説明したように、ETHマイナーには比較的収益性の高い選択肢がありません。高品質のチップを搭載した一部の大規模な産業規模のマイナーは、新しい AI 主導のコンピューティング リソースのゴールド ラッシュにシームレスに飛び込むことができましたが、これは例外であることが判明しており、ほとんどの小規模マイナーの選択肢は依然として限られています。

Ethereum Classic (ETC) や ETHPoW など、GPU によってマイニングできる他の PoW チェーンは、ETH よりもオンチェーンのアクティビティやアプリケーションがはるかに少なく、これらのエコシステムには即時トランザクションを含める必要がないため、手数料が比較的低くなります。そしてMEVインフラの欠如。たとえば、ETC のハッシュレートと価格の分離傾向は、この代替手段の魅力が低下していることを浮き彫りにしており、合併後のハッシュレートの急上昇は、マイナーがネットワークに群がっていることを示唆していますが、彼らが損益分岐点になって利益を上げる可能性は低いです。

イーサリアムバリデーターの風景

合併以来、バリデーターはイーサリアム ネットワークの主な原動力となっています。したがって、プルーフ・オブ・ステークのパラダイム内でイーサリアムの健全性を評価するには、バリデーターのエコシステムとその進化を理解することが重要です。

注目に値することの 1 つは、これまでのところ最大のバリデーター プールが Lido の下にあり、現在アクティブなバリデーターの総数 (787,755) の 30.6% を占めていることです。今年4月に「Shapella」がアップグレードして出金用のビーコンチェーンをオープンした後、新たなバリデーターの波がイーサリアムに流入した。

流動性ステーキングは、合計 32 ETH を必要とする資金不足、または技術的知識の欠如、または独自のステーキングを実行したくないなどの理由で、独立してステーキングをしたくない個人にとって、イーサリアム ステーキングに参加する最も人気のある方法の 1 つです。または単にこれらの資金を流動性を保ち、ステーキングに固定されないようにしたいためです。 Lido の担保された ETH デリバティブ (stETH) は、ネットワークのセキュリティを保護することに加えて、担保された ETH に経済的有用性ももたらす最も重要な住宅ローン資産の 1 つです。

ただし、ステーキングエコシステムにおける Lido の卓越した地位には論争がないわけではありません。単一の組織の管理下にある大規模な利害関係者グループには深刻な問題があります。これは、原理的には、タイムバンディット攻撃やその他の組織的な攻撃を含む攻撃を開始するために悪用される可能性があるためです。ただし、実際にはノードを独立して実行する複数のステーキング オペレーターで構成されている一方で、協調的な攻撃に対する追加の保護も提供しているにもかかわらず、Lido は単一のエンティティであるという考えによってこの印象はさらに悪化します。

上の画像から、Lido ステーカーがさまざまなノード オペレーターに均等に分散されていることがわかります。これは、Lido が本質的に集中化されておらず、多くの異なる関係者で構成されており、Lido バリデーター プールの 5% を超える単一のノード オペレーターが存在していないことをさらに示しています。さらに、Lido のノード オペレーターの割り当ては、Lido のガバナンス メカニズムによって設定された最大値に制限されているため、ユーザーは個々のノード オペレーターが特定のしきい値での動作を許可されているかどうかを追跡して決定できます。ただし、このような大規模なプロバイダーは、初期のステーキングエコシステムに新たなリスクをもたらす可能性があります。イーサリアムが発展し続けるにつれて、これは絶えず議論されるトピックとなるでしょう。

バリデーターの収益性とイーサリアムの金融政策

ネットワークのセキュリティのためには、トランザクションの保護と処理を担当するエージェントが経済的に持続可能なことが重要です。ただし、新しいバリデーターがネットワークに参加すると、収益はすべてのバリデーター間で共有されるため、各バリデーターの収益は減少します。バリデーターの予測可能な収入源は過去 1 年間一貫して減少しており、引き出しが可能になった 4 月にわずかな変化があっただけです。一方、バリデーターが獲得する報酬は変動し、ユーザーの需要とネットワーク活動に応じて変化します。優先手数料は、過去数か月間、バリデーターの平均利回りに約 0.7% ～ 0.9% 寄与しています。

EIP-1559 の実装に続いて、基本料金燃焼メカニズムが導入され、バリデーターに支払われた料金の一部は現在では燃焼され、流通から完全に削除されました。したがって、バリデーターは引き続き優先料金を受け取り、バリデーターとしての役割を果たした報酬として新しく発行されたETHも受け取ることになりますが、イーサリアムネットワーク全体がインフレ的であるかデフレ的であるかを評価する際には考慮すべき微妙なバランスがあります。以下のグラフが示すように、イーサリアムは合併以来過去 1 年間の大半はデフレ状態でしたが、ネットワーク上のユーザー活動の低下により、最近はインフレ傾向にあります。全体として、イーサリアムの供給量は約 300,000 ETH、つまり年間約 -0.25% 減少しました。

イーサリアムのロードマップ

イーサリアムはこれまで多くの成功を収めてきましたが、ユーザーと開発者は現在利用可能なものをはるかに超える期待をイーサリアムに抱いています。何十億人もの人々がプラットフォーム上で分散アプリケーションを取引し、開発できるようになると長い間期待されてきました。ただし、この野心的なビジョンを実現するための道のりは、一連の追加のテクノロジーのアップグレードを通じて開かれます。これらのアップグレードは本質的に高度に技術的なものですが、明確な目標があります。

最近の手数料引き下げ傾向にもかかわらず、イーサリアムのレイヤー 1 (L1) 手数料は依然として高頻度で低額の取引に対する障壁となっています。過去 1 か月間、平均取引手数料は約 4 ドルで推移しています。このような手数料は、数百万ドルのステーブルコイン送金にとっては重要ではないかもしれませんが、ゲーム、マイクロペイメント、および主流の消費者向けアプリケーションにとっては大きな障壁となります。より手頃な料金体系の必要性は常に強迫観念となっています。

イーサリアムの現在のスケーラビリティ戦略の中核は「ロールアップ中心のロードマップ」です。このパスでは、ロールアップ (レイヤー 2 スケーリング ソリューション) を使用してネットワークのスループットを向上させることに重点を置いています。 EIP-4844 (「Proto-Danksharding」としても知られる) の将来のリリースでは、専用の「BLOB」データ スペースと、ロールアップ データに合わせた独自の料金市場が提供されます。このアップグレードは、特に Arbitrum、Optimism、Coinbase が新たに開始した Base チェーンなどのロールアップ ソリューションが注目を集める中、手数料情勢を再構築すると予想されます。

同時に、イーサリアムはトランザクション容量の点で拡大しているだけでなく、ユーザーエクスペリエンスも向上しています。アカウントの抽象化は、ニーモニック フレーズと秘密キーの管理という困難なタスクを簡素化するもう 1 つの今後のアップグレードです。イーサリアムは、これらの暗号通貨の必需品をよりユーザーフレンドリーにすることで、平均的なユーザーの参入障壁を下げ、新たな採用の波をもたらし、新たなユースケースを呼び込むことを目指しています。

分析の観点から見ると、これらの開発は技術的なマイルストーンであるだけでなく、イーサリアムを根本的に評価するための新しい側面を導入します。たとえば、EIP-4844 は料金市場の経済性に影響を与えるため、その後の Tier 2 ソリューション料金の削減には、コスト分析とロールアップ オペレーターの経済学の再調整が必要になります。さらに、スマート コントラクト ウォレットの台頭により、従来の導入指標が変化する可能性があり、アナリストは新しいオンチェーン指標の模索を余儀なくされます。

エグゼクティブレベルのアップグレードには都市の名前を付ける習慣に従って、今回のアップグレードは「カンクン」と呼ばれます。カンクンのアップグレードで改善されたのは EIP-4844 アップグレードだけではありません。その他の EIP には次のものがあります。

EIP-1153: オンチェーンでデータを保存するコストを削減し、ブロックスペースを改善することを目的としています。

EIP-4788、クロスチェーンブリッジとステークプールの設計を改善することを目的としています。

EIP-5656、イーサリアム仮想マシンに関連するマイナーなコード変更を追加します。

EIP-6780 は、スマート コントラクトを終了させる可能性のあるコードを排除することで、コントラクトのセキュリティを向上させることを目的としています。

現在、開発者は提案されている各改善点の初期バージョンのテストに追われており、アップグレードの正式なリリース日はまだ決まっていません。カンクンのアップグレードは、すべてのプロトコル ルールが配置されている実行層で行われ、ブロックを検証するコンセンサス層は「Deneb」フォークを通じてアップグレードされます。 「Dencun」という名前は、同時にアップグレードされたこれらの名前を組み合わせたものです。

結論は

イーサリアムは成長を続けるにつれて、何十億ものユーザーがプラットフォーム上で分散アプリケーションを取引および開発できるようにするというビジョンに向かって進んでいます。私たちは 1 年を費やして、Shapella の撤退、Lido のステーキングにおける優位性、バリデーターの報酬、これらの重大な変化に直面したイーサリアム全体の安定性など、ネットワーク上の Proof of Stake への変更の影響を評価しました。多くの重要なアップグレードが予定されており、L2 スケーラビリティ シナリオを大幅に改善する可能性があるため、これに注目する必要があります。

[免責事項] 市場にはリスクが存在するため、投資には注意が必要です。この記事は投資アドバイスを構成するものではなく、ユーザーはこの記事に含まれる意見、見解、結論が各自の特定の状況に適切であるかどうかを検討する必要があります。それに応じて投資し、自己責任で行ってください。