重要な情報:

  • 従来の先物契約とは異なり、ロング先物契約では、投資家は有効期限なしでポジションを保持できます。

  • 先物ロング契約は決済されることがないため、取引所はファンディングレートを使用して、先物価格と指数価格が一貫して一致していることを確認します。

  • ファンディングレートは、長期契約市場とスポット価格の差に基づいて、ロングポジションまたはショートポジションを持つユーザーによって行われる定期的な支払いです。

従来の先物とロング先物の違い

従来の先物契約の重要な特徴は有効期限です。契約が満了すると、決済として知られるプロセスが開始されます。

従来の先物契約は通常、月次または四半期ごとに決済されます。決済中に、約定価格がスポット価格に達し、すべてのオープンポジションが期限切れになります。

長期契約は通常、暗号通貨デリバティブ取引所によって提供されており、従来の先物契約と同様に設計されています。しかし、長期契約では大きな違いがあります。 

投資家は、従来の先物とは異なり、特定の有効期限のないポジションを保有することが可能であり、さまざまな有効期限月を把握する必要がありません。たとえば、投資家は、清算されない限り、ショートポジションを無期限に保持できます。その結果、長期契約の取引はスポット市場でのペアの取引と非常に似ています。 

長期契約は従来の意味では決して決済されないため、取引所には先物価格と指数価格が一貫して一致することを保証するメカニズムが必要です。このメカニズムはファンディングレートと呼ばれます。

ファンディングレートとは何ですか?

ファンディングレートは、長期契約市場とスポット価格の差に基づいて、ロングポジションまたはショートポジションを持つユーザーに行われる定期的な支払いです。したがって、投資家はオープンポジションに応じて支払いを行うか、支払いを受け取ることになります。 

暗号ファンディングレートは、両方の市場の価格に永続的な差異が生じるのを防ぎます。このレートは 1 日に数回再計算され、Binance Futures では 8 時間ごとに計算が行われます。 

Binance 先物資金調達レート (赤色で表示) と次の資金調達までのカウントダウン (黄色で表示) は次のように表示されます。 

図 1 - Binance Futures でのファンディングレートの表示方法

出典: バイナンス先物

資金調達率は何によって決まるのでしょうか?

資金調達率は、金利とプレミアムという 2 つの主要な要素で構成されます。 

Binance Futures の金利は、BNBUSDT や BNBBUSD などの金利が 0% の契約を除き、1 日あたり 0.03% (資金調達間隔ごとに 0.01%) に固定されています。また、長期契約と基準価格との価格差に応じて保険料が変動します。

ボラティリティが高い時期には、長期契約価格とベンチマーク価格に差が生じる可能性があります。この場合、保険料は状況に応じて増減します。 

2 つの価格の差が大きい場合は、プレミアムが高いことを意味します。逆に、保険料が低いということは、2 つの価格の差が小さいことを示します。 

資金調達率がプラスの場合、長期契約の価格は通常、ベンチマーク価格よりも高くなります。したがって、ロングポジションの投資家はショートポジションの投資家に支払います。逆に、マイナスのファンディングレートは、ショートポジションがロングポジションを返済することを意味します。 

資金提供率は配偶者間で支払われます。したがって、ファンディングレートの支払いはユーザー間で直接行われるため、Binance はこれらの支払いに対して手数料を受け取りません。

資金調達率は投資家にどのような影響を与えるのでしょうか?

資金調達の計算には使用されるレバレッジの量も考慮されるため、資金調達レートは個人の損益に大きな影響を与える可能性があります。高いレバレッジを使用すると、資金調達率を支払っている投資家が損失を被ったり、ボラティリティの低い市場で清算される可能性さえあります。 

一方で、特に一定の範囲内で変動する市場では、支払いを受け取る側になることで非常に利益が得られる可能性があります。

したがって、投資家は資金調達レートを有利に回し、ボラティリティの低い市場でも利益を得る取引戦略を立てることができます。

ファンディングレートは基本的に、投資家が長期契約価格をスポット市場と一致するポジションを取るよう奨励するように設計されています。

市場心理との相関関係

歴史的に、暗号通貨のファンディングレートは原資産の全体的な傾向と相関する傾向があります。この相関関係は、資金調達率がスポット市場を決定するということを示しているのではなく、むしろその逆であることを示しています。以下のグラフは、30 日間のファンディング レートとスポット BTC 価格の関係を示しています。

チャート 1 - ファンディングレートと BTC 価格の変化の相関関係

出典: Glassnodes、2021 年 12 月 26 日から 2022 年 1 月 25 日までのデータ。

チャート1に示すように、2021年末以降のBTC価格の下落に伴い、ファンディングレートも低下しました。高い資金調達率は、市場が上昇し続ける可能性に自信があることの表れです。それでも、多くの投資家は資金調達手数料の増加に気づき、先物価格が現物価格と一致するようになっている。

仮想通貨デリバティブプラットフォームにおける過去の資金調達レートの比較

現在、9つの主要取引所が長期契約を提供しています。投資家は通常、損益に大きな影響を与える可能性があるため、最低の資金調達レートを提供するプラットフォームを好みます。以下は、主要な取引所間のビットコイン先物ファンディングレートの簡単な比較です。

グラフ 2 - 主要プラットフォームでの 30 日間の資金調達率の過去の推移

出典: Glassnode、2021年12月26日から2022年1月20日までのデータ。

一般的に、主要取引所のファンディングレートは平均 -0.007% です。前に述べたように、これらのレートは原資産の価格の変化に応じて変動します。 

Glassnode によると、Binance Futures の過去のファンディング レートは平均 0.0094% で、業界平均を下回っています。たとえば、ユーザーはバイナンス先物で 100,000 ドルのポジションに対して 9.4 ドルを支払う可能性がありますが、他のプラットフォームでは資金調達レートが 10 ～ 20% 高い場合があります。

Binance はどのようにして先物調達レートを低く抑えているのでしょうか?

Binance Futures がファンディングレートを低く抑えることができた主な理由の 1 つは、現物市場と先物市場の間で裁定取引が容易であるためです。 

仮想通貨市場は決して眠らない。したがって、裁定取引の機会は常に利用可能です。 Binance Futures を使用すると、ユーザーは現物市場と先物市場を簡単かつ迅速に切り替えることができるため、これらの機会を活用できます。 

したがって、長期契約とベンチマーク価格の間の非効率性は裁定取引によって解消され、その結果、両価格の差は縮小します。極度のボラティリティにより資金調達金利が急上昇することがありますが、裁定取引者はこれらの機会をすぐに捉えます。したがって、資金調達率は最終的には平均値に戻ります。   

また、裁定取引がより制限されている他の取引所では、資金調達レートが高くなる傾向があります。これは、現物市場と先物市場の間の移行がより限定されているためです。たとえば、一部の取引所では 1 日に実行できる送金回数が制限されています。 

結論

仮想通貨のファンディングレートは、ロング先物市場において重要な役割を果たします。ほとんどの暗号通貨デリバティブ取引所は、ファンディングレートメカニズムを使用して、契約価格が常にインデックスと一致することを保証します。これらのレートは資産価格が上昇しているか下落しているかに応じて変化し、市場の力によって決定されます。 

さらに、暗号通貨ファンディングレートも取引所によって異なります。一部の取引所では、これらのレートが一貫して高いです。対照的に、Binance Futures のような他の企業は、資金調達率を低く抑えることに成功しています。その主な理由は、取引所の取引プラットフォーム機能の違いです。現物市場と先物市場を簡単に切り替えられる取引所では裁定取引が容易になります。したがって、非効率はすぐに排除されます。 

詳細については、次の役立つ記事をご覧ください。

  • （サポート）長期契約と従来の先物契約の違い

  • (サポート) Binance Futures FAQ ライブラリ

  • (ブログ) 清算基金と保険基金はどのように機能し、仮想通貨デリバティブにとってなぜ重要なのでしょうか? (パート1)

  • (ブログ) 清算基金と保険基金はどのように機能し、仮想通貨デリバティブにとってなぜ重要なのでしょうか? (パート2)

  • (アカデミー) 常識的に仮想通貨を取引するにはどうすればよいですか?