重要ポイント

• 上場投資信託（ETF）とは、株式市場で取引される投資ファンドのことです。ビットコインETFは、投資家がその資産を直接保有せずに、ビットコインの価格変動にエクスポージャーを得られるようにします。

• ビットコインスポットETFは、基礎となる資産として実際のビットコインを保有するため、実時間のビットコイン価格に非常に近い動きになります。

• ビットコイン先物ETFは、ビットコインそのものではなく、ビットコインの将来価格の見込みに連動した先物契約を保有します。そのため、ETFのパフォーマンスとビットコインの実際のスポット価格の間にギャップが生じることがあります。

• SECは2024年1月に米国で最初のビットコインのスポットETFを承認しました。それ以降、米国のスポット・ビットコインETFは、BlackRockのIBITやFidelityのFBTCといった製品が牽引し、重要な規模の資産を集めてきました。 

ETFとは？

上場投資信託（ETF）とは、株式市場で取引される投資ファンドの一種であり、企業の株式に似た形で売買されます。ETFは通常、株式、コモディティ、暗号資産など幅広い資産を保有し、特定の指数または資産のパフォーマンスを追跡することを目指します。

投資信託（ミューチュアルファンド）が各取引日の終了時点で純資産価額（NAV）を1回計算するのに対し、ETFは取引所で1日を通して売買され、需給に応じて価格が変動します。これは一般に、ミューチュアルファンドに比べて流動性と柔軟性が高いことを意味します。

ビットコインETFとは？

ビットコインETFは、投資家が暗号資産を直接保有または管理することなく、ビットコインの価格変動にエクスポージャーを得られるようにします。ETFはビットコイン、またはビットコインの価格に関連する契約を保有し、伝統的な株式取引所で取引されます。

市場の発展に伴い、主に2つのプロダクトタイプが登場しました。ビットコイン・スポットETFとビットコイン・先物ETFです。

ビットコイン・スポットETFとは？

ビットコイン・スポットETFは、基礎となる資産としてビットコインを直接保有します。実際のビットコインを保有するため、そのパフォーマンスは暗号資産のスポット市場におけるリアルタイム価格に連動します。

投資家がスポットETFの株式を購入すると、ファンドが保管する実際のビットコインの価格に対して間接的なエクスポージャーを得ます。たとえば、あるファンドが10,000 BTCを保有し、1,000,000口（株式）を発行している場合、各株は0.01 BTCに相当する請求権を表します。そのファンドのパフォーマンスは、ビットコインの市場価格の変化に非常に近く連動します。

SECは2024年1月10日に、米国で最初のビットコイン・スポットETFを承認しました。2025〜2026年時点では、BlackRockのIBIT（約620億ドルのAUM）およびFidelityのFBTCが主導するこれらのプロダクトは、合計で1,020億ドル超の資産を集め、規制されたカストディに約130万BTCがロックされていると推定されています。

ビットコイン・スポットETFのメリットとデメリット

ビットコイン・スポットETFには、いくつかの潜在的な利点があります：

• 暗号資産を自分で管理・保管する必要なく、ビットコインの価格に連動できる。

• 規制された枠組みの中で取引でき、透明性や監督が追加で得られる可能性があります。

• 通常の証券口座でアクセスでき、暗号資産ウォレットや秘密鍵の管理は不要です。

潜在的なデメリットには次のようなものがあります：

• ETFの価値は、ビットコインの価格変動（ボラティリティ）に連動して変動します。

• 運用手数料や追跡の差異により、ETFの値動きがビットコインのパフォーマンスと完全に一致しない可能性があります。

• ETFの手数料は（製品によっては最大約2.5%に及ぶこともありますが、多くは現在0.20〜0.50%です）一般に、取引所でのスポット暗号資産取引の手数料より高めです。

• ETFの投資家はビットコインを直接保有せず、デジタル資産としてビットコインを取引することもできません。

ビットコイン先物ETFとは？

ビットコイン先物ETFは、ビットコインを直接保有しません。代わりに、ビットコイン先物契約に投資します。先物契約とは、あらかじめ定められた将来日（指定日）に、あらかじめ決めた価格でビットコインを売買することを約束する契約です。先物ETFに投資する人は、ビットコインの現在のスポット価格ではなく、ビットコインの将来価格の見込みに対するエクスポージャーを得ることになります。

先物契約は満期が近づくと、更新（「ロール」）が必要です。後日（満期が先の）契約が短期の契約より高い価格で取引される市場では（コンタンゴと呼ばれる状態）、契約を繰り返しロールすることで、ファンドのリターンにコスト負担（コストドラッグ）が生じ得ます。たとえば、2021年に米国で最初に設定されたビットコイン先物ETFであるProSharesのBITOは、0.95%の経費率を持ち、ロールコストの影響により、長期間保有ではビットコインのスポット価格を歴史的に下回ってきました。

ビットコイン先物ETFのメリットとデメリット

ビットコイン先物ETFの潜在的な利点：

• 資産を保有せずに、規制された環境の中でビットコイン価格の値動きを取り込める。

• 通常の証券口座から利用できる可能性があります。

• 先物市場を通じたヘッジや短期の価格投機を含む戦略で役立つ場合があります。

潜在的なデメリットには次のようなものがあります：

• 直接のビットコイン・エクスポージャーなし：投資家はビットコインそのものを保有するのではなく、先物契約を保有するファンドの持分（株式）を保有します。

• ロールコストやコンタンゴによるコスト負担により、ETFは時間の経過とともにビットコインのスポット価格を下回ることがあります。

• パフォーマンスは、ビットコインの価格だけでなく、先物市場の動きにも影響されるため、複雑さが増します。

• カウンターパーティーリスク：先物契約の相手方が義務を履行できない可能性があります。

• 運用手数料は通常、ビットコインを直接保有する場合より高くなります。

ビットコイン・スポットETFとビットコイン・先物ETFの主な違い

以下の表は、2つのプロダクトタイプの主な違いをまとめたものです。

投資家が利用できるビットコインETFはどれ？

SECが2024年1月に承認したことで、米国ではさまざまな暗号資産ETFが利用可能になりました。最大のビットコインスポットETFはBlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）で、続いてFidelityのWise Origin Bitcoin Fund（FBTC）、そしてARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB）です。ビットコインの先物エクスポージャーについては、ProSharesのBITOが依然として主要な商品です。

イーサリアムのスポットETFも2024年5月にSECが承認し、2024年7月にローンチされました。その他のデジタル資産のETFは出願されていますが、2026年時点で必ずしも承認されているわけではありません。

どのETFを評価する場合でも、経費率（手数料率）、運用会社の実績、そしてその商品がターゲットとする資産をどれだけ正確に追跡しているかを考慮してください。特に先物ETFについては、意図する保有期間におけるロールコストの潜在的な影響も織り込んでください。

ビットコインETFは誰に向いていますか？

ビットコイン・スポットETFは、ウォレットの管理や秘密鍵、カストディ（保管）をせずに、規制された上場商品を通じてビットコインの価格に直接連動したい人に向いている可能性があります。商品の仕組みはシンプルで、株式やコモディティETFと同様の動きをします。

ビットコイン・先物ETFは、すでに先物市場の仕組みを理解しており、契約のロールによる追加の複雑さ、コンタンゴによるコスト負担、そしてビットコイン価格への間接的なエクスポージャーに対して抵抗がない人にとって、より関係があるかもしれません。また、スポットETFがまだ承認されていない地域では、アクセスしやすい場合もあります。

よくある質問（FAQ）

ビットコインのスポットETFとは？

ビットコインのスポットETFは、基礎となる資産として実際のビットコインを保有する、上場投資信託（ETF）です。そのパフォーマンスは、スポット市場におけるビットコインのリアルタイム価格に連動します。先物ETFと異なり、ロール（更新）の契約はないため、トラッキングエラーは通常より小さくなります。米国で最初のビットコイン・スポットETFは、2024年1月にSECが承認しました。

ビットコインの先物ETFとは？

ビットコイン先物ETFは、ビットコインそのものではなく、ビットコインの見込まれる将来価格に連動する先物契約を保有する、上場投資信託（ETF）です。これらの契約は期限が来るため定期的にロールする必要があることから、ETFのパフォーマンスはビットコインのスポット価格から乖離する可能性があります。特に、先物のイールドカーブがコンタンゴの状態にあるときはその傾向が強くなり得ます。

ビットコインのスポットETFと先物ETFの違いは？

主な違いは基礎となる資産です。スポットETFは実際のビットコインを保有し、現在の市場価格を直接追跡します。一方、先物ETFはビットコインの将来価格に賭ける契約を保有するため、ロールコスト、コンタンゴによるコスト負担、そして追加の市場の複雑さが加わります。スポットETFは、2024年の米国承認以降、一般により多くの資産を集めています。

ビットコインETFはすべての投資家が利用できますか？

利用可能性は、投資家の居住国（管轄）と証券会社の取引アクセスによって異なります。米国では、スポットも先物もビットコインETFは規制された取引所に上場しており、一般的には通常の証券口座から利用できます。他の国での利用可能性は、各国の規制承認状況により異なります。

最後に

ビットコインETFは、従来型の投資家が、馴染みのある証券会社の基盤を通じてビットコインの価格変動にアクセスする手段を提供します。スポットETFは実際のビットコインを保有し、価格を密接に追跡しますが、先物ETFはデリバティブ契約を用いるため、特にコンタンゴ市場では時間とともにスポット価格から乖離する可能性があります。

どの金融商品でも同様に、具体的な手数料体系、追跡の精度、そして商品の特性はファンドごとに異なります。ETFでのエクスポージャーを検討している場合は、該当するファンドの目論見書を確認し、自身のリスク許容度や金融状況も慎重に考慮してください。

さらに読む

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• ビットコイン先物契約の取引方法

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