原文：Fat Protocols —— Placeholder
翻訳者：Evelyn｜W3.ヒッチハイカー
注: 2020 年のフォローアップ記事「シン アプリケーション」を参照してください。
インターネットとブロックチェーンの違いについて考える 1 つの方法は次のとおりです。前世代の共有プロトコル (TCP/IP、HTTP、SMTP など) は計り知れない価値を生み出しましたが、その多くは主にデータ (Google、Facebook など) の形式で取得され、アプリケーション層で再統合されました。価値がどのように分配されるかという観点から見ると、インターネット スタックは「シン」プロトコルと「ファット」アプリケーションで構成されています。市場が進化するにつれて、アプリケーションへの投資は高い利益をもたらす一方、プロトコル テクノロジーへの直接投資は低い利益をもたらすことが多いことがわかりました。
ブロックチェーン アプリケーション スタックでは、プロトコルとアプリケーション間のこの関係は逆転します。値は主に共有プロトコル層に集中しており、アプリケーション層には値のごく一部のみが割り当てられていることがわかります。これは、「ファット」プロトコルと「シン」アプリケーションのスタックです。
これは、2 つの主要なブロックチェーン ネットワーク、ビットコインとイーサリアムで非常にはっきりとわかります。ビットコインネットワークの時価総額は100億ドルですが、その上に構築された最大手の企業の価値はせいぜい数億ドルに過ぎず、ほとんどの企業はおそらく「ビジネスのファンダメンタルズ」の基準からすると過大評価されています。同様に、イーサリアムは、独自のエコシステム内で真に画期的なアプリケーションを開発する前から、公開開始後すでに年間 10 億ドルの時価総額を持っていました。
ほとんどのブロックチェーンベースのプロトコルでこれを実現するのは 2 つの要因です。1 つ目は共有データ層で、2 つ目は、何らかの投機的価値を持つ暗号化「アクセス」トークンの導入です。
約 1 年前、私は共有データ レイヤーについて書きました。それ以来、この記事はゴミとなってしまいましたが、重要な点は変わりません。単一のアプリケーションでさまざまな情報サイロへのアクセスを制御するのではなく、オープンで分散型のネットワークにユーザー データを複製して保存することで、新規プレーヤーの参入障壁を軽減し、エコシステム内でよりダイナミックで競争力のある製品とサービスを提供します。具体的な例を挙げると、Poloniex から GDAX や数十の仮想通貨取引所への切り替え、またはその逆の切り替えがどれほど簡単になるかを想像してみてください。その主な理由は、すべての取引所が基礎となるデータに平等かつ自由にアクセスでき、区別できるためです。 .ブロックチェーントランザクション。ここには、同じオープン プロトコルに基づいてサービスを構築しているため、相互運用できる競合する非協力的なサービスがいくつかあります。このため、市場は成功するために、コストを削減し、より優れた製品を構築し、エキサイティングな新製品を発明する方法を見つける必要があります。
しかし、オープン ネットワークと共有データ層だけでは、アプリケーションの導入を促進するのに十分ではありません。 2 番目のコンポーネント - プロトコル トークン [1] は、ネットワークによって提供されるサービス (ビットコインのトランザクション、イーサリアムの計算能力、Sia と Storj のファイル ストレージなど) にアクセスするために使用され、このギャップを埋めます。
アルバートとフレッドは、USV でブロックチェーンベースのネットワークへの投資について何度も議論した後、先週この投稿を書きました。アルバート氏は、オープンプロトコルのイノベーションを奨励する観点から、研究開発に資金を提供する方法（クラウドファンディングを通じて）、株主のための価値を創出する方法（トークンの評価を通じて）、またはその両方としてプロトコルトークンを捉えています。
Albert の記事は、トークンがプロトコル開発をどのように促進するかを理解するのに役立ちます。ここでは、トークンがプロトコルの採用をどのように促すか、そしてトークンのフィードバック ループと私が呼ぶものを通じてトークンが価値の分配にどのような影響を与えるかに焦点を当てます。
トークンの価値が上がると、初期の投機家、開発者、起業家の注目を集めます。彼らはプロトコル自体の利害関係者となり、その成功に資金を投入します。そして、これらの早期採用者の一部は、おそらく当初からの利益によって部分的に資金を得て、プロトコルの成功が自分たちのトークンの価値をさらに高めることを認識して、プロトコルを中心とした製品やサービスを構築します。そして、そのうちのいくつかは成功し、新しいユーザーをネットワークに呼び込み、おそらくベンチャーキャピタルや他の種類の投資家をネットワークに呼び込みます。これらの成功により、トークンの価値がさらに高まり、より多くの起業家の注目を集め、より多くのアプリケーションの出現につながります。
このフィードバック ループについて指摘したいことが 2 つあります。 1 つ目は、初期の成長のどれだけが投機によってもたらされたかということです。ほとんどのトークンは希少になるようにプログラムされているため、プロトコルへの関心が高まるにつれて各トークンの価格も上昇し、ネットワークの時価総額が増加します。場合によっては、トークンの供給量よりもはるかに早く利息が増加し、これがバブルのような価値上昇につながります。
これは意図的に欺瞞的な計画であることに加えて、良いことでもあります。多くの場合、推測は技術応用の原動力となります [2]。不合理な投機の両方の側面 (好況と不況) は、技術革新に非常に役立ちます。ブームは初期の利益を通じて金融資本を引き寄せ、その一部はイノベーションに再投資されます（何人のイーサリアム投資家がビットコインの利益、またはDAO投資家のイーサリアムの利益を再投資しているでしょうか？）一方、不況は実際に新テクノロジーの長期的な価格採用をサポートする可能性がありますは落ち込んでおり、価格以外の利害関係者は、その価値を促進し創造することで不足分を補おうとしている（今日のビットコイン企業の何社が、2013年の暴落後にアーリーアダプターによって設立されたものかを見てください）。
指摘する価値のある 2 番目の側面は、サイクルの終わりに何が起こるかということです。アプリケーションが出現し、成功の初期の兆候を示し始めると (使用量の増加や金融投資家の注目 (または資本) によって測定されるかどうかにかかわらず)、プロトコルのトークン市場では 2 つのことが起こります。 新規ユーザー プロトコルに惹かれることで、そのプロトコルに対する需要が増加しますトークン（サービスにアクセスするためにトークンが必要なため、アルバートの見本市チケットの例えを参照）を利用する一方で、既存の投資家は将来のトークンの価格上昇を見越して保有し続けており、それによって供給がさらに制限されています。この組み合わせにより、（新しいトークンを作成するのに十分な希少性があると仮定して）価格が上昇し、プロトコルの時価総額の増加が新しい起業家や新しい投資家を引きつけ、このサイクルが繰り返されます。
このダイナミクスで重要なのは、スタックに沿って価値をどのように分配するかです。アプリケーション層での成功がプロトコル層でのさらなる投機を促すため、プロトコルの時価総額は常にその上に構築されたアプリケーションの合計価値よりも速く成長します。 。さらに、プロトコル層の価値が高まると、アプリケーション層の競争も引き寄せられ、刺激されます。参入障壁を大幅に下げる共有データ層と組み合わせることで、最終的には広範な株主グループに多大な価値を分配する、活気に満ちた競争力のあるアプリケーション エコシステムが生まれます。このようにして、トークン化されたプロトコルが「ファット」になり、そのアプリケーションが「シン」になるのです。
これは大きな変革です。共有オープンソース データとインセンティブの組み合わせは、「勝者総取り」市場を防ぎ、アプリケーション層でのゲームのルールを変更し、プロトコル層で根本的に異なるビジネスモデルを持つ全く新しいカテゴリーの企業を生み出します。ビジネスの構築やイノベーションへの投資に関する確立されたルールの多くは、この新しいモデルには適用されないため、今日では答えよりも疑問の方が多いかもしれません。しかし、私たちはブロックチェーン ポートフォリオ全体の調査を通じてこの市場の詳細を急速に学習しており、典型的な USV のやり方で、この知識を今後も共有し続けます。
[1] 2014 年に Naval によって作成されたアプリ コインとも呼ばれます (語呂合わせを意図したものです)。
[2] エドワード首相は、金融投機とその社会における位置について徹底的で面白い歴史を書きました (今日の仮想通貨投機が過去の金融ブームの崩壊とどれほど似ているかに驚くでしょう!)、カルロタ・ペレスはバブルの重要な役割について説明しています研究開発のための金融資本を誘致することによる新技術の開発。
