La stabilità della DeFi si sta gradualmente liberando dalle catene della storia ed entra in un’era di decollo.
Scritto da: Ignas
Compilato da: Rufy, Foresight News
Possiedi stablecoin? Se sì, quali tieni? Per cosa li usi? Li investi in attività di rendimento DeFi o li tieni semplicemente e aspetti l'opportunità di acquistare durante il calo?
Forse hai convertito la tua stablecoin in valuta fiat per evitare i rischi ad essa associati. Ciò è comprensibile, soprattutto considerando che l’USDC, una delle stablecoin più importanti, ha subito una grave destabilizzazione a breve termine. O forse hai scelto la valuta fiat perché ora offre rendimenti più elevati rispetto ai protocolli DeFi blue-chip.
Nel bel mezzo di un mercato ribassista delle criptovalute, non sorprende che la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin sia scesa dal massimo storico di 200 miliardi di dollari agli attuali 126 miliardi di dollari.
Ma non aver paura. Il mercato delle stablecoin sta diventando sempre più affascinante e il fondatore di Synthetix ha affermato: "Stiamo entrando nell'età d'oro delle stablecoin decentralizzate".
Siete curiosi, cosa intende con questa frase? Analizziamolo in dettaglio.
Quale stablecoin è la più sicura?
Questa è la domanda più importante perché non vorrai svegliarti un giorno e la tua stablecoin è scesa del 50%.
Fortunatamente, questa settimana l'organizzazione no-profit Bluechip ha rilasciato una valutazione della sicurezza economica per le principali stablecoin. Il punteggio di sicurezza considera le prestazioni complessive di una stablecoin e fornisce informazioni su più dimensioni: stabilità (S), gestione (M), implementazione (I), decentralizzazione (D), governance (G) ed esternalità (E).
Le stablecoin più sicure nel modello di valutazione di Bluechip sono BUSD, PAXG, GUSD e LUSD di Liquity. Ciò significa che LUSD è la stablecoin decentralizzata più sicura dal punto di vista economico, addirittura più sicura dell’USDC.
Ciò non sorprende. L’LUSD ha agito come un rifugio sicuro durante il grave evento di disaccoppiamento dell’USDC a marzo.
È interessante notare che nella valutazione sono state incluse anche altre stablecoin DeFi, con DAI e RAI che hanno ricevuto un B+ e USDD una F.
Il punteggio USDD di Tron è F perché le sue riserve sono composte da TRX (69%), BTC (29%) e TUSD (2%). Tuttavia, Bluechip non considera il rapporto di garanzia di TRX. Il collasso di Terra/Luna illustra gli enormi rischi in agguato nelle garanzie native.
Se sei curioso di conoscere i risultati, ecco un breve riepilogo del rapporto sulle stablecoin selezionate:
Binance USD ERC-20 (rating: A): questa stablecoin è emessa da Paxos ed è considerata sicura per l'uso pubblico. Sebbene il NYDFS cessi di emettere nel 2023, il supporto del BUSD non è stato influenzato.
Liquity USD (rating: A): LUSD è una stablecoin altamente decentralizzata che fa parte del Liquity Protocol. È controllato dal codice piuttosto che dal pensiero, il che riflette la sua sicurezza. Ma tieni presente che esistono rischi associati ai contratti intelligenti e agli oracoli, fai attenzione quando acquisti LUSD per un valore superiore a $ 1.
USD Coin (rating: B+): USDC è una delle stablecoin più sicure, con riserve costituite da titoli del Tesoro USA a breve termine e depositi in contanti. Ha un'ampia applicabilità e può migliorare il suo rating dimostrando le sue disposizioni di isolamento in caso di fallimento e incorporando programmi di rimborso nei suoi termini di servizio.
DAI (rating: B+): DAI è la più antica stablecoin on-chain, sostenuta principalmente da asset centralizzati. Tuttavia, è considerato sicuro e ideale per gli utenti che cercano un accordo senza licenza.
Rai Reflex Index (Rating: B+): RAI è una stablecoin decentralizzata con un prezzo variabile che non è ancorata ad alcuna valuta fiat. Nonostante sia una stablecoin sperimentale, ha dimostrato di essere un'alternativa affidabile e a bassa volatilità alle stablecoin tradizionali. È supportato da garanzie ETH ed è adatto agli utenti che desiderano una stablecoin decentralizzata e resistente alla censura.
Tether (valutazione: D): sebbene USDT sia la stablecoin più antica e più grande, presenta problemi di trasparenza. È adatto agli utenti istituzionali, agli individui con un patrimonio netto elevato e ai trader avanzati che hanno accesso diretto al meccanismo di rimborso.
Frax (rating: D): FRAX ha ancoraggi stretti e ha ottenuto buoni risultati in condizioni di stress del mercato, ma il suo meccanismo di puntata parziale e la dipendenza da asset centralizzati hanno sollevato preoccupazioni. È adatto ai cercatori di rendimento e ai fornitori di liquidità che cercano il rischio e che sono in grado di gestire la complessità del protocollo.
USDD (rating: F): USDD è gestito dalla Tron DAO Reserve, in modo simile alla fallita stablecoin UST. Poiché solo il 50% della sua offerta è coperto da garanzie non TRX (principalmente Bitcoin), si consiglia di non utilizzarlo a causa di problemi di garanzia.
Forse ti starai chiedendo, cosa ha a che fare questa classifica di sicurezza con l'età d'oro delle stablecoin decentralizzate?
È davvero rilevante, poiché ciò che segue includerà le stablecoin DeFi sperimentali che diventeranno la prossima grande novità o crolleranno completamente.
Ad esempio, solo un anno fa ho scritto un articolo sulle stablecoin algoritmiche USDD, USDN e CUSD. Pochi mesi dopo, USDN è stato disancorato e rinominato con un altro token VOLATILE.
Tenendo presente che la sicurezza dei fondi è fondamentale, diamo un’occhiata a ciò che rende le stablecoin DeFi così interessanti in questo momento.
Lybra: sfidante di LUSD
Di seguito sono elencate le prime 10 stablecoin classificate in base alla capitalizzazione di mercato. Cosa ti colpisce di più?
Innanzitutto, USDT detiene uno sbalorditivo 66% della quota di mercato, anche se è valutato “D” da Bluechip perché non è sufficientemente sicuro. In secondo luogo, solo due stablecoin, USDT e LUSD, hanno registrato una crescita della capitalizzazione di mercato questo mese. Tutte le altre stablecoin hanno registrato un calo della capitalizzazione di mercato, alcune in modo significativo.
A completare la top 10 c’è eUSD, una stablecoin lanciata da Lybra Finance.
È interessante notare che Lybra è un fork di Liquity che accetta stETH come garanzia, mentre Liquity accetta solo ETH come garanzia. Grazie a stETH, i possessori di eUSD possono guadagnare un APR del 7,2%.
Il rendimento di eUSD è superiore al rendimento di stETH perché eUSD può essere generato utilizzando stETH con un tasso di sovracollateralizzazione del 159%.
Ma questo solleva anche un potenziale problema: il disaccoppiamento di stETH, poiché Lybra utilizza il feed di prezzo ETH:USD di Liquity.
Un altro problema con eUSD è che il rendimento viene distribuito tramite rebase, il che significa che puoi guadagnare più token eUSD al tasso APY. Per risolvere questi problemi, Lybra ha ora lanciato la v2 e un’altra nuova stablecoin: peUSD.
I principali aggiornamenti della v2 sono:
Funzionalità a catena intera: peUSD è una versione a catena intera di eUSD (tramite LayerZero), che consente ai detentori di utilizzare la propria stablecoin su diverse catene
Conio con più garanzie collaterali: peUSD può essere coniato direttamente con LST non Rebase, come rETH di Rocket Pool, WBETH di Binance o swETH di Swell. I guadagni maturano attraverso il LST sottostante, che aumenta di valore anche quando viene speso il peUSD.
Guadagni continui: quando eUSD viene convertito in peUSD, gli utenti possono continuare a guadagnare interessi sul proprio collaterale eUSD anche se spendono peUSD.
Utilizzo nelle attività DeFi: peUSD non è un token rebase, quindi può essere utilizzato più ampiamente nell'ecosistema crittografico.
Puoi provare la v2 sul testnet Arbitrum.
Nel complesso, l’eUSD rappresenta la più grande minaccia per LUSD, ma ci sono altri potenziali attori come Raft e Gravita.
Ma la Liquity non sta ferma e organizza il contrattacco.
Liquity v2: nuovo prodotto indipendente
La bellezza della liquidità è la semplicità. Puoi coniare LUSD con un interesse dello 0% utilizzando ETH come garanzia e pagando solo una commissione di prestito una tantum dello 0,5%.
La liquidità è nata come alternativa al DAI ad alta governance. LUSD ha una governance minima e i suoi contratti intelligenti sono immutabili (non aggiornabili), il che è ottimo per la sicurezza economica, ma non per la crescita.
Per stare al passo con i suoi concorrenti, Liquidity ha lanciato anche la v2 con supporto LST. Ma "condename v2" sarà un prodotto nuovo e diverso, non un aggiornamento del prodotto originale.
Liquity v2 mira a risolvere il "trilemma delle stablecoin" di decentralizzazione, stabilità e scalabilità attraverso un modello di copertura delta neutrale sostenuto da riserve.
È complesso, ma il suo funzionamento può essere semplificato come segue:
Supponiamo che Alice abbia 1 ETH, del valore di $ 2.000. Può depositarlo in Liquidity v2 e ricevere la versione 2000 v2 di LUSD. Ora, Liquidity mantiene i suoi ETH e Alice possiede 2000 LUSD v2. Se il prezzo dell’ETH scende al di sotto dei 2.000 dollari, l’LUSD v2 di Alice non sarà più completamente supportato, rischiando una spirale dei prezzi al ribasso.
Per risolvere questo problema, Liquidity v2 introduce:
Leva di protezione del capitale: gli utenti possono mantenere posizioni con leva (scommettendo sui prezzi futuri) dove rischiano solo il premio pagato, non il capitale.
Mercato secondario: gli utenti possono vendere queste posizioni garantite ad altri. Se una posizione non viene acquistata, Liquidity la sovvenzionerà, garantendo che tutte le posizioni vengano acquistate e il sussidio rimanga nel sistema.
Se sei ancora confuso, dai un'occhiata a questo thread o al post del blog per una spiegazione più dettagliata.
L'impatto di Liquity v2 è multiplo, ma l'obiettivo è fornire agli utenti DeFi tutto: leva di protezione principale, opportunità di entrate minerarie e opportunità di trading nei mercati secondari. Il lancio della v2 è previsto nel 2024.
Synthetix sUSD: verso la v3
Come accennato in precedenza, il fondatore di Synthetix Kain è ottimista riguardo alle stablecoin decentralizzate. Vuoi sapere perché?
Questo perché Synthetix v3 viene gradualmente implementato. Si tratta di un tempismo eccellente perché, nonostante il crescente volume degli scambi di Kwenta, la capitalizzazione di mercato dell’sUSD è in calo e attualmente ammonta a 98 milioni di dollari.
E la v3 potrebbe portare una svolta.
Synthetix è uno dei protocolli DeFi più complessi in circolazione. Tuttavia, il cuore dell’ecosistema Synthetix è la stablecoin sUSD, supportata da SNX.
Puoi leggere l'articolo di Thor Hartvigsen su come Synthetix v3 avrà un impatto sulla DeFi. La v3 risolve due punti critici chiave per i minatori di sUSD:
Multi-collaterale: la v3 non limita più il collaterale, consentendo a qualsiasi garanzia collaterale di sostenere asset sintetici (la v2 consente solo SNX). Ciò aumenterà la liquidità di sUSD e dei mercati supportati da Synthetix.
Prestiti Synthetix: gli utenti possono ora fornire garanzie collaterali al sistema per generare sUSD senza rischiare pool di debito e senza incorrere in interessi o commissioni di emissione.
Se hai mai provato a coniare sUSD, sai quanto siano importanti questi cambiamenti! sUSD ha ora il potenziale per competere con altre stablecoin affermate come FRAX, LUSD o DAI.
MakerDAO: una macchina che genera entrate
Maker è ora nelle fasi finali (controlla il mio thread per saperne di più). Un punto chiave da ricordare è che Dai potrebbe persino abbandonare il suo ancoraggio al dollaro USA se il contesto normativo dovesse cambiare.
Attualmente, Maker sembra essere in delirio:
MKR è aumentato del 66% in 30 giorni, con i fondatori di Maker che continuano ad acquistare MKR.
DAI ha generato un rendimento del 3,49% per i suoi titolari grazie alla riattivazione del tasso di risparmio DAI.
Il protocollo Spark è un fork di Aave focalizzato su DAI e attualmente ha un TVL di 75 milioni di dollari.
Maker ha ridotto la sua dipendenza dall’USDC dal 65% di marzo al 17% di oggi.
Maker è attualmente al terzo posto in termini di generazione di entrate: sopra Lido, Synthetix e Metamask.
Non tutto è bello. Una società di elettronica di consumo è andata in default con un debito di 2,1 milioni di dollari nei confronti di MakerDAO. Tuttavia, con il rating B+ di Bluechip, il DSR del 3,49% e i ricavi in crescita, il DAI di Maker sta vivendo una ripresa dopo il disastroso disaccoppiamento dell’USDC di alcuni mesi fa.
Frax v3: Abbandonare l'USDC?
Frax ha ricevuto una D (non sicuro) sulla valutazione Bluechip. Il rapporto afferma che FRAX è rischioso perché parte della sua garanzia è costituita dal volatile token FXS, fa molto affidamento su asset centralizzati (USDC) e il team principale ha il controllo sui diritti di voto e sulla politica monetaria.
È adatto agli agricoltori di rendimento e ai fornitori di liquidità che cercano il rischio e che sono in grado di gestire la complessità del protocollo.
Come DAI, FRAX ha perso il suo ancoraggio al dollaro USA durante il depeg dell’USDC e sembra aver imparato la lezione.
Il fondatore di Frax, Sam Kazemian, ha condiviso in una chat di Telegram che la v3 dovrebbe essere lanciata entro 30 giorni.
I dettagli sulla v3 sono scarsi, ma DeFi Cheetah riferisce che sarà "un sistema completamente diverso che non si basa sulle valute fiat, incluso l'USDC".
Se questo è vero, allora la v3 rappresenta un enorme cambiamento di 180 gradi rispetto alla v2.
Sam ha precedentemente affermato che il loro obiettivo a lungo termine è quello di ottenere un conto principale della Fed che conterrà USD e scambierà direttamente con la Fed, rendendo FRAX la stablecoin più vicina a un USD privo di rischi. Ciò consentirebbe a FRAX di eliminare le garanzie collaterali dell’USDC e di espandere la propria capitalizzazione di mercato a centinaia di miliardi di dollari.
Consiglio di seguire DeFi Cheetah per gli ultimi dettagli su Frax.
GHO: Un nuovo giocatore dal potenziale illimitato
Nonostante ci sia stata molta pubblicità prima del lancio di GHO, la crescita è stata costante. Mentre Aave ha un valore totale bloccato (TVL) di ben 5,8 miliardi di dollari, GHO ha una capitalizzazione di mercato di soli 8 milioni di dollari.
Ciò può essere dovuto a tre ragioni. Prima di tutto, GHO ha solo 11 giorni, quindi è ancora agli inizi. In secondo luogo, l’integrazione di GHO in più protocolli DeFi richiederà del tempo, ma la crescita accelererà presto. Terzo, questo è un mercato ribassista.
Diamo un’occhiata a come funziona GHO:
Utilizzare la sovracollateralizzazione per mantenere il valore delle stablecoin.
Coniati/distrutti solo da coordinatori approvati (come il protocollo Aave stesso, ma forse di più), ma esiste un limite per coordinatore.
Gli interessi maturano quando forniti al protocollo di liquidità, con il tasso fissato dalla governance di Aave (attualmente 1,51%).
Impossibile rifornire il mercato Aave Ethereum, che è abbastanza importante per la sicurezza.
Verrà distrutto dopo il rimborso o la liquidazione e gli interessi verranno accreditati alla tesoreria Aave DAO.
I tassi di interesse sono determinati dalla governance di Aave piuttosto che aggiustati dinamicamente dalla domanda e dall’offerta.
Ai titolari di stkAave viene fornito un modello di sconto sul prestito (sconto degli interessi del 30%).
Prezzo stabile a 1$, fissato dal protocollo Aave (senza oracoli), con arbitraggisti che ripristinano l'ancoraggio quando il prezzo si discosta da 1$.
GHO porta nuovi flussi di entrate ad Aave DAO. Con l’attuale tasso debitore fissato all’1,5%, GHO potrebbe potenzialmente generare 4,4 milioni di dollari di entrate per Aave DAO se raggiungesse una capitalizzazione di mercato paragonabile a LUSD.
Puoi approfondire come funziona in questo post di Moonshot21. Tuttavia, ciò che ha veramente suscitato il mio interesse per il GHO è stato il suo potenziale di sviluppo.
Aave DAO ha la possibilità di coniare GHO utilizzando garanzie come asset del mondo reale, buoni del Tesoro o addirittura adottare un approccio parzialmente algoritmico simile all’attuale modello FRAX.
Il potenziale del GHO è enorme, ma resta da vedere la sua effettiva realizzazione.
crvUSD: la stablecoin per i veri professionisti della DeFi
Penso che crvUSD sia la stablecoin più difficile da capire.
Le caratteristiche uniche di CrvUSD includono LLAMA, liquidazione soft e "deliquidazione". Ecco per voi un breve riassunto:
crvUSD è unico in quanto utilizza uno speciale algoritmo AMM chiamato Loan and Liquidation AMM Algorithm (LLAMA) per implementare un meccanismo di liquidazione soft.
In un tipico protocollo di prestito DeFi, se il valore della garanzia collaterale di un mutuatario scende al di sotto di una certa soglia, sarà costretto a liquidare, il che può comportare perdite significative per il mutuatario.
LLAMA, d’altro canto, converte gradualmente il collaterale svalutato in crvUSD, conducendo così liquidazioni soft, che aiutano a mantenere l’ancoraggio del crvUSD e proteggono i mutuatari dalla perdita dell’intero collaterale durante una grave recessione del mercato.
Tuttavia, se il prezzo della garanzia continua a scendere in modo significativo e la liquidazione soft non riesce a coprire le perdite, si verificherà una liquidazione forzata.
Se il prezzo della garanzia si riprende, LLAMA invertirà questo comportamento riconvertendo crvUSD nella garanzia originale, un processo noto come "deliquidazione".
Per mantenere l'ancoraggio crvUSD, Curve utilizza il contratto PegKeeper, che è in grado di coniare e distruggere i token crvUSD secondo necessità, garantendo che il prezzo rimanga intorno a $ 1.
Il meccanismo di cui sopra rende crvUSD unico nella DeFi fornendo un modo nuovo e interessante di vendere in aggiunta fornendo un modo più resiliente per gestire gli eventi di liquidazione dei collaterali.
Il principio di funzionamento di questo gioco d'azzardo è il seguente:
Prendi in prestito crvUSD con ETH o LST
Il prezzo dell’ETH aumenta: se l’ETH aumenta di valore, la tua garanzia collaterale aumenta, consentendo potenzialmente di prendere in prestito più crvUSD.
Il prezzo dell'ETH scende: se il prezzo dell'ETH scende, LLAMA convertirà gradualmente il tuo collaterale ETH in crvUSD, mantenendo un rapporto di garanzia sicuro.
Liquidazione forzata: se il prezzo dell'ETH scende in modo significativo, si verificherà una liquidazione forzata.
Commissioni di liquidazione inferiori: il meccanismo di liquidazione soft di crvUSD può offrire commissioni di liquidazione inferiori rispetto ad altri protocolli.
A causa delle commissioni più basse e della liquidazione graduale, questo è un modo più efficiente per vendere al massimo rispetto al prestito tramite altri protocolli di prestito. Speriamo solo che l’ancoraggio al crvUSD rimanga.
Considerazioni finali: l'età dell'oro delle stablecoin decentralizzate?
L'innovazione non si ferma alle stablecoin sopra menzionate. Alcuni progetti con una capitalizzazione di mercato inferiore forniscono molti metodi innovativi:
Beanstalk: una stablecoin unica che utilizza il credito anziché la garanzia per mantenere un ancoraggio a 1 USD, adeguando dinamicamente l'offerta di Bean, l'offerta di Soil (limite di prestito) e il tasso di interesse massimo tramite il suo meccanismo proprietario Sun, Silo e Field. Scopri di più qui.
Reserve Protocol: consente la creazione senza autorizzazione di stablecoin garantite da asset, generatrici di rendimento e sovra-collateralizzate. Chiunque può creare una stablecoin supportata da un paniere di token ERC20, incluso eUSD supportato da stablecoin depositati su Aave e Compound v2.
RAI per Reflexer: ottiene un rating B+ da Bluechip. Il valore del RAI è determinato dalla domanda e dall'offerta e viene costantemente adeguato in base al contratto di emissione. A differenza delle stablecoin tradizionali, il tasso di cambio target della RAI cambia in base alle condizioni di mercato, creando un equilibrio tra chi genera RAI e chi detiene RAI.
I recenti cambiamenti inaugureranno una nuova era d’oro per le stablecoin DeFi?
La reputazione delle stablecoin DeFi è stata colpita per la prima volta quando l’UST è crollata, e poi il disaccoppiamento dell’USDC ha messo in luce la dipendenza di DAI, FRAX e di tutta la DeFi dall’USDC.
Tuttavia, il recente passaggio graduale di Maker dall'USDC a una stablecoin più resistente alla censura, così come il possibile spostamento della v3 di Frax dall'USDC verso garanzie più decentralizzate, possono essere visti come passi nella giusta direzione.
Inoltre, la versione v2 di Liquity potrebbe fornire una soluzione per scalare le stablecoin risolvendo il trilemma della blockchain, poiché l'attuale progettazione LUSD compromette la scalabilità.
L’aggiornamento di Synthetix sUSD v3 migliorerà anche l’utilità di sUSD al di fuori dell’ecosistema Synthetix, poiché sarà coniato con più garanzie collaterali e i coniatori di sUSD non saranno più esposti a pool di debito.
Infine, il lancio di crvUSD e GHO presenta nuove strategie per massimizzare i rendimenti DeFi oltre i rendimenti finanziari tradizionali e potrebbe persino aiutare gli appassionati di DeFi a vendere ai massimi livelli durante la prossima corsa al rialzo.
Presi singolarmente, questi cambiamenti possono essere piccoli, ma se considerati nel contesto DeFi più ampio, alimentano le speranze per una vera età dell’oro delle stablecoin decentralizzate.