La graduale separazione della correlazione tra BTC ed ETH indica che il cambiamento complessivo nella narrativa del mercato delle criptovalute è quasi completo. In quanto "contenitore di liquidità" ampiamente riconosciuto, BTC è diventato uno dei macro asset sottostanti essenziali, avvicinandosi gradualmente allo status di FX e metalli preziosi. Al contrario, la narrativa di ETH si sta rivolgendo ai mega titoli. A meno che non vi sia una narrazione più ampia e un’applicazione diffusa, l’attrattiva di ETH per la liquidità potrebbe continuare a essere più debole di quella di BTC, soprattutto in un’era di mancanza di liquidità.
Autori:
Matt Hu, amministratore delegato di Blofin
Griffin Ardern, commerciante macro Blofin
"Tempo, avanti!"
In soli 15 anni, il mercato delle criptovalute, che presenta una delle microstrutture in più rapida evoluzione al mondo, è diventato molto diverso. Nel 2010, BTC era poco più che un "giocattolo sperimentale" per un gruppo di geek da scambiare con pizza o gestire piccoli trasferimenti privati. Nel 2023, da BlackRock a Goldman Sachs, BTC e relativi derivati sono entrati nei loro listini di prodotti e, secondo un sondaggio di PwC e AIMA, anche le criptovalute sono diventate una parte essenziale di quasi un terzo dei portafogli degli hedge fund.
Nello stesso momento in cui cambia la microstruttura, anche la narrazione macro cambia silenziosamente. Il "registro distribuito decentralizzato" era l'obiettivo progettuale all'inizio della nascita delle criptovalute. Nei mercati tradizionali, i trasferimenti transfrontalieri sono una cosa lunga e laboriosa: per garantire “sicurezza e credibilità”, le banche devono confermare l’identità degli utenti e la fonte dei fondi e quindi completare l’intero processo attraverso il complesso sistema SWIFT, il tempo è misurato in giorni e il costo non può essere ignorato.
Le criptovalute rappresentate da BTC risolvono questo problema. Con la benedizione della tecnologia blockchain, le persone collegano la liquidità alla rete BTC e completano i trasferimenti sotto forma di Bitcoin attraverso la rete. Il processo di trasferimento è stato ridotto a pochi secondi.
Di conseguenza, la liquidità ha iniziato ad entrare nel mercato delle criptovalute una dopo l’altra. Ciò introduce una nuova funzionalità nel mercato delle criptovalute: la volatilità. Nello standard delle monete, 1 BTC equivale sempre a 1 BTC; quando convertiti nello standard fiat (come lo standard USD), i rapidi cambiamenti della liquidità comportano notevoli fluttuazioni dei prezzi.
Agli albori della storia di BTC, non sorprendeva che il livello del 10% oscillasse su e giù e che anche il prezzo si dimezzasse occasionalmente. L’elevata volatilità rende la copertura del rischio una “forte domanda” nel mercato delle criptovalute e offre molte opportunità di speculazione. Cominciarono ad apparire i derivati con margine monetario, che costituiscono l’attuale prototipo del mercato dei derivati crittografici.
La criptovaluta funziona in base alla blockchain e le caratteristiche della blockchain che non possono essere contraffatte e manomesse spingono le persone a esplorare nuovi usi della blockchain. I contratti commerciali possono essere autenticati tramite blockchain. I programmi basati su blockchain possono completare trasferimenti di fondi e altre operazioni complesse senza fiducia. I drop dei giochi e le opere d'arte possono anche essere autenticati e scambiati attraverso la rete blockchain. L’aggiunta dei contratti intelligenti trasforma tutte le possibilità di cui sopra in realtà e apre così la seconda narrativa del mercato delle criptovalute: progetti e applicazioni.
Essendo una delle prime catene pubbliche a introdurre contratti intelligenti, il vantaggio di Ethereum di essere il pioniere a livello di applicazione lo ha reso il fulcro della narrativa Crypto 2.0. Che si tratti di DeFi, NFT o GameFi, la maggior parte delle applicazioni sono basate su Ethereum; Inizia qui la distinzione tra “applicazione” e “contenitore di liquidità”.
Tuttavia, durante il mercato rialzista, il diffuso afflusso di liquidità ha reso questa distinzione meno ovvia: le preferenze degli investitori per BTC ed ETH non differivano a seconda delle diverse narrazioni. Allo stesso tempo, poiché ETH può essere utilizzato anche per pagamenti, trasferimenti e altri scopi, le differenze tra BTC ed ETH vengono ulteriormente nascoste.
Correlazione dei prezzi a 90 giorni tra BTC ed ETH dal 2021 al 2023. Fonte: CoinMetrics
Dal 2021, BTC ed ETH erano considerati rappresentanti della "valuta forte" nel mercato delle criptovalute. La liquidità in contanti sotto forma di valuta fiat e stablecoin verrà prima scambiata con BTC ed ETH, quindi utilizzata per acquistare NFT, investimenti in progetti, ecc. Al contrario, gli investitori scambieranno prima gli altcoin con BTC ed ETH, quindi li scambieranno con contanti e abbandonare il mercato. Prima del 2023, sostenuta dall'attributo "valuta forte", la correlazione tra la performance di BTC e quella di ETH è gradualmente aumentata e si è avvicinata ai cambiamenti del ciclo di mercato.
Criptovaluta 3.0
In effetti, il cambiamento nella narrativa del mercato delle criptovalute nel 2023 era già stato prefigurato nell’ultimo round del mercato rialzista. All’inizio del 2021, non molte persone si preoccupavano della decisione sul tasso di interesse della Fed, e non molti si preoccupavano di ciò che Powell diceva ogni volta. Nel 2022, gli investitori nel mercato delle criptovalute hanno iniziato a prestare attenzione ai cambiamenti nei dati economici e l'analisi dei fattori macroeconomici ha iniziato ad apparire negli AMA, nelle colonne dei media crittografici e nei blog sulle criptovalute.
Perché il 2023? Diamo un’occhiata a cosa è successo negli ultimi 6 mesi:
Continui deflussi di liquidità causati dalle turbolenze interne nel mercato delle criptovalute (Luna, 3AC, crollo di FTX, ecc.)
La crisi bancaria ha spinto la liquidità come rifugio sicuro nel mercato delle criptovalute e sempre più istituzioni hanno iniziato ad acquistare criptovalute.
L’intelligenza artificiale sta diventando una nuova tendenza. Al contrario, l’entità degli investimenti e dei finanziamenti primari nel mercato delle criptovalute ha toccato un nuovo minimo dal 2021.
I regolatori stanno cercando di adottare misure normative più rigorose per le criptovalute diverse da BTC ed ETH.
Sulla base della situazione di cui sopra, è emersa una nuova narrativa Crypto 3.0. Lo chiamiamo "macro + AI + altro".
Macro: sotto l’effetto combinato delle preferenze di liquidità esistenti e delle preferenze di liquidità esterna (principalmente istituzioni), gli attributi macro di BTC sono stati continuamente rafforzati. In quanto rete di liquidità globale, la rete Bitcoin, come l’oro e il dollaro USA, riflette direttamente i cambiamenti economici nei suoi cambiamenti di liquidità, il che significa che BTC è diventato un macro asset sottostante naturale.
Inoltre, BTC è un asset pienamente conforme. Sebbene ETH non sia riconosciuto come un titolo dalla SEC, l'atteggiamento ambiguo della SEC implica un rischio, mentre BTC è stato chiaramente identificato come una "merce" piuttosto che come un "titolo". Le istituzioni non si assumeranno facilmente rischi in termini di conformità e BTC è la scelta migliore in questo momento.
AI: La rivoluzione dell’intelligenza artificiale ha iniziato a innescare profondi cambiamenti sociali. L’intelligenza artificiale sta gradualmente sostituendo compiti semplici ma ripetitivi e il sistema finanziario che supporta l’intelligenza artificiale deve diventare semplice, automatizzato e pronto all’uso. Allo stesso tempo, diritti e doveri possono essere confermati in modo “semplice e diretto” durante le controversie.
I contratti intelligenti basati su blockchain possono soddisfare pienamente le esigenze di cui sopra: le regole finanziarie sono chiaramente scritte nei contratti intelligenti per l’esecuzione automatica. Il sistema blockchain non sarà in vacanza ed è disponibile in qualsiasi momento. Qualsiasi record di transazione esiste permanentemente nella rete blockchain, che è teoricamente immutabile e può essere interrogata in qualsiasi momento con sufficiente credibilità.
Non è difficile immaginare che in futuro la blockchain rappresentata da Ethereum e una serie di applicazioni basate su di essa saranno profondamente integrate con l’intelligenza artificiale. Inoltre, il favore simultaneo degli istituti di investimento per l’intelligenza artificiale e la blockchain promuove in una certa misura anche la combinazione dei due.
Altro: Oltre al macro trading e all’intelligenza artificiale, nel mercato delle criptovalute esisteranno per molto tempo anche sentiment, speculazione, collezioni di arte digitale e altre esigenze, ma l’influenza di queste richieste è molto minore di quella del macro e dell’intelligenza artificiale.
Crypto 3.0 è stato effettivamente lanciato. A causa dello spostamento di BTC in riserva di valore e di ETH in applicazioni, la nicchia ecologica dei due si sta gradualmente separando e, in definitiva, influenzando le preferenze degli investitori. Nel momento di mancanza di liquidità, i macro trader tendono ad acquistare e detenere BTC. Al contrario, gli investitori in AI tendono prima a preferire le azioni statunitensi e poi le criptovalute come ETH, il che ha causato un calo della correlazione tra BTC ed ETH dall’inizio del 2023.
Correlazione dei prezzi di 90 giorni tra BTC ed ETH da gennaio 2023. Fonte: CoinMetrics
Quindi, quale profondo impatto avrà la narrativa Crypto 3.0 su BTC, ETH e altre criptovalute? Diamo uno sguardo coraggioso al loro futuro insieme.
"Il tesoro delle istituzioni": perché BTC?
Nel sistema finanziario contemporaneo, la banca centrale è la fonte di liquidità per il mercato finanziario. Quando la banca centrale inizia a rilasciare/contrarre liquidità, le variazioni di liquidità si riflettono in tempo reale nelle variazioni di prezzo di obbligazioni, materie prime, FX e derivati finanziari, nonché nelle variazioni degli indici azionari.
Bitcoin non è più un nuovo membro del “macro club” da molto tempo. Tuttavia, il governo degli Stati Uniti detiene la maggiore quantità di Bitcoin e il numero di ETF che includono Bitcoin nei loro portafogli è gradualmente aumentato, con istituzioni di gestione patrimoniale come Fidelity tra gli editori di questi ETF.
Elenco degli ETF Bitcoin, al 17 luglio 2023. Fonte: Bitcoin Treasuries
Rispetto ad altre criptovalute, BTC è veramente decentralizzato. Le gesta di Sua Eccellenza Satoshi Nakamoto sono ampiamente conosciute, ma nessuno sa "chi sia". Tuttavia, "chi è" potrebbe non avere più importanza; la rete Bitcoin è maturata e l'influenza di chiunque sulla rete Bitcoin è trascurabile: questo attributo "veramente decentralizzato" è anche una delle caratteristiche dei macro asset qualificati. L’oro e i minerali sono generati dall’universo, i prodotti agricoli sono prodotti dalla natura e Bitcoin proviene dall’universo cibernetico degli algoritmi e delle informazioni.
Poiché BTC è un prodotto dell’universo cibernetico, la magia della manipolazione della liquidità da parte delle banche centrali non lo influenza. Il prezzo in dollari di BTC cambia, ma 1 BTC è sempre 1 BTC. Gli investitori nativi in criptovalute utilizzano BTC come investimento e riserva di valore per combattere l'inflazione secondo lo standard fiat.
I gestori di fondi dei mercati tradizionali apprezzano maggiormente il ruolo di BTC nella diversificazione del rischio. L’andamento dei prezzi di BTC e dell’oro non ha mai raggiunto un livello di “forte correlazione” e la correlazione con gli indici azionari statunitensi è scesa quasi a 0 nel 2023. Allo stesso tempo, BTC appartiene a una classe di asset completamente diversa, che può in qualche modo diversificare il rischio complessivo del portafoglio. Anche la conformità di BTC è ampiamente riconosciuta, riducendo significativamente il rischio legale di investire in BTC.
Cambiamenti nella correlazione dei prezzi a 90 giorni tra BTC e oro da luglio 2020. Fonte: CoinMetrics
La correlazione tra il prezzo di BTC e gli indici azionari statunitensi da gennaio 2021. Fonte: Block Scholes
I gestori di macro hedge fund prestano maggiore attenzione alla liquidità. Le loro strategie solitamente investono in obbligazioni, FX, materie prime, indici azionari e altri asset e preferiscono fare trading tramite derivati piuttosto che spot; La “liquidità” è il nocciolo della questione. Il macro trading richiede una tempistica precisa dei movimenti di liquidità e "entrata e uscita" alla massima velocità e al minor costo. Essendo un asset emergente, con la liquidità globale della rete Bitcoin e abbondanti derivati, la liquidità di BTC può essere paragonabile a quella di FX.
Ancora più importante, grazie all’alta velocità e ai bassi costi di transazione determinati dalla rete Bitcoin e dall’infrastruttura crittografica, i trader possono completare l’implementazione e l’uscita della liquidità in pochi secondi senza negoziare costantemente al telefono con numerose istituzioni terze o aspettare offerte per essere accettati nel sistema OTC con scarsa liquidità. Questi vantaggi di cui sopra rendono BTC più sensibile al sentiment del mercato e agli eventi macro, che si riflettono nelle fluttuazioni dei prezzi e nei movimenti di volatilità.
Movimento del prezzo di BTC da gennaio a luglio 2023. Nota le parti viola nel grafico, che corrispondono alla crisi bancaria di marzo, all'aumento dei tassi della Fed a maggio e alle proposte spot degli ETF Bitcoin intorno a luglio. Fonte: blofin.com
Cambiamenti nell'indice di volatilità DVOL di BTC e livelli di volatilità realizzati da maggio 2021. Non è difficile scoprire che l'indice di volatilità di BTC è più sensibile ai cambiamenti macro. Fonte: Derivati Amberdata
Cambiamenti nell'indice di volatilità DVOL di BTC e livelli di volatilità realizzati da maggio 2021. Non è difficile scoprire che l'indice di volatilità di BTC è più sensibile ai cambiamenti macro. Fonte: Derivati Amberdata
Cambiamenti nell'indice di volatilità DVOL di BTC e nella "Volatilità della volatilità" dall'agosto 2022. Il volume del volume in BTC si muove più rapidamente e in modo sensibile rispetto all'indice di volatilità. Fonte: Derivati Amberdata
In breve, che si tratti di un sostenitore delle criptovalute, di un gestore di fondi nel mercato tradizionale o di un trader nel macro hedge fund, BTC soddisfa i requisiti di quasi tutti i tipi di investitori in termini di funzionalità, conformità, gestione del rischio, liquidità e commercio. È difficile avere un macro-obiettivo in grado di soddisfare queste esigenze contemporaneamente; in altre parole, BTC è un obiettivo macroeconomico naturale.
Ethereum: una "società di software" il cui rapporto P/E è 312,58
Agli investitori del mercato delle criptovalute piace confrontare insieme BTC ed ETH. Per quanto riguarda la capitalizzazione di mercato, BTC ed ETH si collocano al primo e al secondo posto nella classifica delle capitalizzazioni di mercato delle criptovalute e ogni trader di criptovalute li conosce entrambi.
Gli investitori nei mercati tradizionali no. Sono più cauti riguardo a ETH: lasciando da parte i possibili rischi di conformità di ETH, considerando l'influenza dei fondatori e degli sviluppatori di Ethereum sullo sviluppo della blockchain di Ethereum, così come il modello di "contratto intelligente come servizio" di Ethereum, è più simile a un "società di software" simile ai giganti dell'informatica come Amazon e Microsoft, piuttosto che un "puro contenitore di liquidità" come il Bitcoin.
In effetti, alcuni ricercatori e trader hanno interpretato ETH utilizzando un quadro basato sulla finanza aziendale:
Conto economico di Ethereum. Fonte: artemis.xyz
Quindi, sembra ragionevole utilizzare un quadro analitico basato sui fondamentali azionari per analizzare l’ETH. Fortunatamente, grazie alla trasparenza della blockchain stessa, non è difficile ottenere l’offerta e il prezzo in tempo reale di ETH. Allo stesso modo, con gli sforzi di ricercatori come Sam Andrew, abbiamo anche ottenuto la situazione finanziaria della rete Ethereum in modo più fattibile. Stimiamo insieme l'attuale P/E Ratio (P/E Ratio) di Ethereum:
Calcolato dal momento dell'introduzione ufficiale di ETH nel PoS, dal 2022q4 al 2023q2, il reddito netto totale (USD) della rete Ethereum è: (3.959 * 1.301) + (79.210 * 1.589) + (227.147 * 1.861) = $ 553.735.916, equivalente a un reddito netto annualizzato di circa $ 738.314.555;
Il prezzo spot medio di ETH (17 luglio) è di circa 1.920 dollari;
La fornitura totale di ETH in tempo reale (17 luglio) è di circa 120.201.013;
Pertanto, il rapporto P/E per ETH = 1.920/(738.314.555/120.201.013) = 312,58.
312,58! Questo è un numero straordinario di rapporto P/E. Abbiamo allegato il rapporto P/E di Magnificent 7 (i sette maggiori titoli tecnologici per capitalizzazione di mercato) nel mercato azionario statunitense come confronto*:
AAPL: 32.38
AMZN: 164.24
ETH:312.58
GOOGL: 27.93
METÀ: 38.32
MSFT: 36,92
NVDA: 207,62
TSLA: 82,76
*: Il prezzo per il calcolo del rapporto P/E si basa sul prezzo di chiusura delle azioni del 14 luglio. Il prezzo per il calcolo del rapporto P/E ETH si basa sul prezzo medio intraday del 17 luglio.
Indubbiamente Ethereum, in quanto "società di software", ha notevolmente superato le nostre aspettative iniziali. Considerando che non paga dividendi ed è ancora in una fase di rapida crescita dopo essere passato al PoS, il suo elevato rapporto P/E è simile a quello di NVDA sotto la benedizione di AI. Rispetto al rapporto P/E di AMZN, in quanto fornitore principale dell'infrastruttura del settore delle criptovalute, l'elevato rapporto P/E di ETH non è difficile da comprendere. In sintesi, gli investitori hanno dato una valutazione elevata a ETH e attendono con impazienza le infinite possibilità di sviluppo futuro di ETH.
Tuttavia, mentre Ethereum può essere completamente autocoerente secondo la logica aziendale, BTC ed ETH hanno ufficialmente seguito strade diverse.
Modi di separazione
Dove andranno BTC ed ETH sotto la narrazione di "Cripto 3.0"?
BTC: le criptovalute sono macro
Non c’è dubbio che il prezzo di BTC dipenderà dalle condizioni macroeconomiche e dai cambiamenti delle condizioni macro all’interno del mercato delle criptovalute. Pertanto, i tassi di interesse e la quota di mercato saranno importanti fattori d’influenza per BTC. I tassi di interesse influenzano le aspettative, mentre la quota di mercato influisce sulla dimensione della capitalizzazione di mercato.
Per quanto riguarda il mercato dei tassi d'interesse, la Federal Reserve non taglierà i tassi d'interesse nei prossimi 6 mesi, mentre la Banca Centrale Europea non mostrerà debolezza sotto la minaccia di un'inflazione elevata. La situazione di cui sopra significa che gli alti tassi di interesse continueranno a pesare sulla performance di BTC. Tuttavia, anche alcuni potenziali fattori positivi supportano il prezzo di BTC, come la possibile quotazione di ETF spot su Bitcoin.
L'ultima previsione del percorso dei tassi di interesse della Fed, al 17 luglio 2023. Fonte: CME Group
Inoltre, l’allocazione interna della liquidità nel mercato delle criptovalute influenzerà anche il prezzo e la capitalizzazione di mercato di BTC. Dall'inizio del 2021 alla fine del 2022, a causa dell'impatto del mercato rialzista e della "stagione delle alternative", la quota di mercato di BTC è gradualmente diminuita da oltre il 60% a tra il 40% e il 45%. Quindi, beneficiando degli acquisti istituzionali e del ritorno di liquidità, la quota di mercato di BTC è rimbalzata da gennaio 2023. A luglio 2023, la quota di mercato di BTC era di circa il 50%.
Al momento del tasso di interesse dello 0%, la capitalizzazione di mercato totale del mercato delle criptovalute è di circa 3 trilioni di dollari. In un momento con un tasso di interesse del 5,25%, la capitalizzazione di mercato totale del mercato delle criptovalute è scesa a circa 1,20 trilioni di dollari, circa il 40% del punto più alto. Tra novembre 2021 e marzo 2022, il mercato delle criptovalute ha perso quasi 1 trilione di dollari in termini di capitalizzazione di mercato a causa della gestione delle aspettative da parte della Fed. A marzo, la Fed ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base, momento in cui la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute era di circa 2 trilioni di dollari, il 67% del punto più alto.
Considerando che non si prevede che la Federal Reserve adotti la politica di QE illimitato come nel 2020-2021 nei prossimi anni, la capitalizzazione di mercato totale del mercato delle criptovalute a causa dei cambiamenti delle aspettative non supererà 1 trilione di dollari.
Espandiamo in base alla logica di cui sopra.
Considerando l’attuale mancanza di liquidità esterna che entra nel mercato delle criptovalute, presumiamo che il prezzo futuro di BTC dipenda interamente dalle variazioni dei tassi di interesse e delle aspettative del mercato e si rifletta nelle variazioni della quota di mercato.
Con il permanere di tassi di interesse elevati e la mancanza di liquidità esterna, non è facile vedere un aumento significativo della capitalizzazione di mercato totale del mercato delle criptovalute prima di gennaio 2024. Anche se si verificano "acquisti in aspettative", nella visione più ottimistica scenario, l’aumento previsto della capitalizzazione del mercato delle criptovalute non supererà i 500 miliardi di dollari.
L'offerta totale di BTC è di circa 19,43 milioni e non cambierà in modo significativo di oltre il 5% in un anno.
Considera brevemente le 3 situazioni seguenti:
Gli investitori non hanno aspettative migliori e la capitalizzazione del mercato delle criptovalute è limitata. La capitalizzazione di mercato totale si stabilizzerà tra 1,20 e 1,40 trilioni di dollari e la quota di mercato di BTC non cambierà molto, rimanendo intorno al 50%. Ciò significa che la capitalizzazione di mercato di BTC oscillerà tra $ 600 e $ 700 miliardi e il prezzo oscillerà tra $ 30.880 e $ 36.026.
L'ETF Spot Bitcoin è passato, dando agli investitori buone aspettative. La capitalizzazione del mercato delle criptovalute è rimbalzata a circa 1,50 - 1,60 trilioni di dollari.
- Se la quota di mercato di BTC non aumenta, la capitalizzazione di mercato di BTC si stabilizzerà tra circa 750 e 800 miliardi di dollari e il prezzo raggiungerà i 41.173 dollari nel punto più alto. Anche se il rimbalzo non sarà abbastanza forte, il prezzo di BTC sarà superiore a 38.500 dollari.
- Se un ETF spot passa e spinge la quota di mercato di BTC fino al 60%. Nel migliore dei casi, la capitalizzazione di mercato di BTC raggiungerà i 960 miliardi di dollari con un prezzo unitario di oltre 49.400 dollari. Anche se il rally complessivo del mercato delle criptovalute non è abbastanza drammatico, la capitalizzazione di mercato di BTC salirà a 900 miliardi di dollari con un prezzo unitario di 46.300 dollari.
Si prevede che i tagli dei tassi di interesse si sovrapporranno ad aspettative positive come gli ETF spot su Bitcoin e l’halving di Bitcoin, promuovendo il ritorno inondato di liquidità nel mercato delle criptovalute, e la capitalizzazione del mercato delle criptovalute è rimbalzata a oltre 1,70 trilioni di dollari.
- Se la quota di mercato di BTC non aumenta, la capitalizzazione di mercato di BTC raggiungerà più di 850 miliardi di dollari e il prezzo rimbalzerà a più di 43.700 dollari.
- Se la quota di mercato di BTC sale al 60%, la capitalizzazione di mercato di BTC raggiungerà più di 1,02 trilioni di dollari e il prezzo raggiungerà circa 52.500 dollari.
In conclusione, i fattori macro sono relativamente favorevoli per BTC e il picco del prezzo di BTC dipende principalmente dai tassi di interesse e dalle aspettative del mercato.
ETH: "Come essere un'azienda più redditizia"
Considerando che BTC è diventato il protagonista della narrativa macro, potrebbe essere più sensato che ETH si impegni nella sua applicazione. Pertanto, per ETH, i fattori che ne influenzano il prezzo derivano principalmente dalla sua nuova narrativa e dalla sua possibilità di utilizzo su larga scala. Poiché questi fattori si rifletteranno nell’utile netto della rete Ethereum, possiamo ottenere il possibile movimento del prezzo di ETH in base alle variazioni del rapporto P/E.
Allo stesso modo, considera semplicemente le 3 situazioni seguenti:
L'aggiornamento di Cancun ha migliorato significativamente la velocità Layer2 di Ethereum, ridotto i costi di transazione e promosso lo scoppio dell'ecosistema Ethereum Layer2. La redditività della rete Ethereum è continuata, con un utile netto in aumento del 50% a trimestre prima dell'aggiornamento di Cancun e un utile netto raddoppiato a trimestre successivo.
- Supponendo che non vi siano cambiamenti significativi nel rapporto P/E dell'ETH, le forti aspettative degli investitori spingono il rapporto P/E a rimanere intorno a 300. Nel 2023, l'utile netto sarà di $ 423 milioni nel secondo trimestre, $ 635 milioni nel terzo trimestre e $ 953 milioni nel quarto trimestre. In questo scenario, le entrate totali della rete ETH nel 2023 raggiungerebbero i 2,137 miliardi di dollari. Considerando che la deflazione di ETH farà scendere l’offerta totale di ETH a circa 120 milioni, il prezzo medio di ETH potrebbe superare i 5.300 dollari all’inizio del 2024 e i 9.700 dollari nel primo trimestre dopo l’aggiornamento di Cancun.
- Supponendo che le aspettative degli investitori siano più neutre, facendo sì che il rapporto P/E ETH scenda a circa 150 (vicino a società comparabili come AMZN), in questo scenario, il prezzo medio di ETH raggiungerà circa $ 2.670 all'inizio del 2024 e chiuderà a $ 4.900 nel primo trimestre dopo l'aggiornamento di Cancun.
Il profitto della rete Ethereum è relativamente stabile, con un aumento del 25% dell'utile netto a trimestre. Dopo l’aggiornamento di Cancun, l’utile netto nel primo trimestre del 2024 è aumentato del 50% rispetto al quarto trimestre del 2023.
- Supponendo che non vi siano cambiamenti significativi nel rapporto P/E dell'ETH, le forti aspettative degli investitori spingono il rapporto P/E a rimanere intorno a 300. Nel 2023, l'utile netto sarà di $ 423 milioni nel secondo trimestre, $ 529 milioni nel terzo trimestre e $ 661 milioni nel quarto trimestre. In questo scenario, l’utile netto totale della rete ETH nel 2023 raggiungerà 1,739 miliardi di dollari e il prezzo medio di ETH potrebbe superare i 4.300 dollari all’inizio del 2024 e i 6.500 dollari nel primo trimestre del 2024. Se il rapporto P/E tornasse a circa 150, il prezzo dell'ETH potrebbe raggiungere una media di circa 2.150 dollari all'inizio del 2024 e superare i 3.200 dollari nel primo trimestre del 2024.
Il profitto della rete Ethereum ha mostrato un calo marginale. L’aumento dell’utile netto nel terzo e quarto trimestre è stato rispettivamente del 20% e del 15%. I benefici derivanti dall’ammodernamento di Cancun hanno solo frenato la riduzione marginale dei profitti nel primo trimestre del 2024.
- Supponendo che non vi siano cambiamenti significativi nel rapporto P/E dell'ETH, le forti aspettative degli investitori spingono il rapporto P/E a rimanere intorno a 300. Nel 2023, l'utile netto sarà di $ 423 milioni nel secondo trimestre, $ 508 milioni nel terzo trimestre e $ 584 milioni nel quarto trimestre. In questo scenario, il profitto totale della rete ETH nel 2023 raggiungerà 1,641 miliardi di dollari, e il prezzo medio di ETH potrebbe superare i 4.100 dollari all’inizio del 2024 e i 5.400 dollari nel primo trimestre del 2024. Se il rapporto P/E tornasse a circa 150, ETH potrebbe raggiungere una media di circa 2.050 dollari all’inizio del 2024 e superare i 2.700 dollari nel primo trimestre del 2024.
In sintesi, il futuro dell’ETH è fortemente legato alla sua redditività. La benedizione della narrativa, combinata con una redditività sostenibile e crescente, è la chiave per far salire il prezzo di ETH, che è molto diverso da BTC.
Giunzione
In realtà la “divergenza” esiste già non solo in teoria e tra BTC ed ETH. Secondo le statistiche, nel 2023, la correlazione tra BTC ed ETH è diminuita in modo significativo, e anche tra BTC e le altcoin tradizionali è diminuita in modo significativo. BTC sembra andare per la sua strada e anche la correlazione tra ETH e diversi tipi di monete, come XRP, LTC e BNB, si sta indebolendo, ma è ancora correlata maggiormente con le monete della catena pubblica e con i token di progetto, come ADA e CRV.
Man mano che la correlazione tra le criptovalute si indebolisce, la logica analitica e le strategie di trading precedentemente disponibili per il riutilizzo totale o parziale diventano inefficaci. Il Pair Trading non trae più profitto dalla desiderata regressione della correlazione e il quadro generale degli investimenti basato sulla capitalizzazione di mercato e sui track non è più applicabile in una certa misura, il che significa che diventa più importante un’ulteriore analisi basata sui fondamenti del progetto stesso.
È tempo di analizzare il mercato delle criptovalute adottando due o più metodi. La crittografia 3.0 è qui; i tempi stanno andando avanti. Bitcoin sarà più strettamente integrato con la macroeconomia e i mercati tradizionali, mentre Ethereum dovrà diventare una “grande azienda” e le altre criptovalute dovranno andare per la loro strada. Nel mercato delle criptovalute, dove macro e microstrutture stanno cambiando rapidamente, dobbiamo stare al passo con i tempi.
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