Sam Bankman-Fried aveva ragione sulla solvibilità di FTX?

L'exchange di criptovalute in bancarotta FTX ha recuperato miliardi di dollari in più del necessario per salvare le vittime del furto di Sam Bankman-Fried, secondo l'ultimo piano fallimentare annunciato martedì. I clienti riceveranno 1,18 dollari per ogni dollaro in criptovalute che detenevano sull'exchange al momento del collasso, avvenuto nel novembre 2022, più gli interessi.

Questo risultato – raro nel mondo dei fallimenti, dove i creditori in genere ricevono pochi centesimi in dollari – ha sollevato una domanda toccante per alcuni: Sam Bankman-Fried aveva sempre ragione?

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Ad esempio, Matt Levine di Bloomberg ha aperto una recente edizione della (sempre eccellente) newsletter "Money Stuff" andando dritto al punto: "FTX era... illiquido ma solvente?" Questo è, in un certo senso, un modo molto semplice e diretto per affermare ciò che SBF, recentemente condannato a 25 anni di carcere per una delle più grandi rapine finanziarie di sempre, dice da anni.

Vedi anche: La saga di Sam Bankman-Fried potrebbe svolgersi senza le criptovalute?

Per farla breve, nei giorni precedenti il ​​fallimento di FTX l’11 novembre 2022, SBF stava cercando freneticamente di colmare un gigantesco buco nel bilancio della sua azienda raccogliendo fondi praticamente da chiunque potesse. Secondo quanto riferito, questo include tutti, dai VC della Silicon Valley, agli uomini d'affari sauditi e persino all'ex CEO di Binance Changpeng Zhao, rivale di SBF (che ha rinnegato un accordo di buyout tramite stretta di mano dopo aver esaminato lo stato delle finanze di FTX, accelerando solo la corsa in corso sull'exchange).

Stava cercando di raccogliere questo denaro 1) perché SBF e il suo circolo ristretto erano diventati dolorosamente consapevoli di una carenza di capitale necessaria per far fronte a tutti i prelievi dei clienti (un saldo mostrato ai potenziali investitori mostrava che l'exchange aveva solo 900 milioni di dollari in liquidità) e 2) perché (e questo è discutibile) credeva – o diceva di credere – che il capitale effettivamente esistesse, era semplicemente illiquido. Vale a dire:

"FTX va bene. Gli asset vanno bene", ha twittato Bankman-Fried il 7 novembre, dopo essere stato confrontato dal co-fondatore di FTX Gary Wang riguardo al buco da 8 miliardi di dollari dell'exchange mentre i prelievi dei clienti cominciavano ad aumentare in seguito all'annuncio di Zhao che avrebbe vendere lo stack FTT di Binance.

Dall'inizio del suo sfortunato "tour mediatico" fino alla fine del processo, SBF ha abitualmente caratterizzato l'implosione di FTX come dovuta a un errore contabile - in particolare un "conto interno confuso" che gli faceva sembrare che FTX fosse su più Inoltre, come ha notato Michael Lewis nell’agiografia “Going Infinite”, SBF ha stimato privatamente il suo valore personale a oltre $ 100 miliardi, anche se questo era prima che il prezzo di FTT, SOL e altre “Sam Coins” crollasse.

In realtà è stata questa insistenza sul fatto che avrebbe potuto salvare FTX se non avesse dichiarato bancarotta, e la riluttanza ad assumersi la responsabilità del suo crimine, che hanno portato alla sua lunga condanna. "In 30 anni, non ho mai visto uno spettacolo del genere", ha detto il giudice Lewis Kaplan durante l'udienza di sentenza, descrivendo l'evasività e la spietatezza della SBF.

Ma solo perché qualcuno crede che qualcosa non lo rende vero, non importa quanti post di Substack scrivono o quanti fogli di calcolo creano. John J. Ray III, attuale CEO di FTX che supervisiona il fallimento, afferma che negli ultimi 17 mesi l’azienda è stata in grado di recuperare tra i 14,5 e i 16,3 miliardi di dollari di asset che non erano in borsa al momento del collasso.

Anche se probabilmente avrà accesso a documenti che non sono effettivamente disponibili al pubblico, inclusi i rendiconti finanziari (abissale) di FTX prima del crollo e fino ad oggi per dimostrarlo in modo definitivo; è probabile che questa ripresa sia dovuta principalmente all’aumento del prezzo delle criptovalute. Anche se il team legale ben pagato di JJR probabilmente si è impegnato molto per recuperare fondi da “dozzine di entità private”, probabilmente non ammontano a miliardi e miliardi di dollari.

Vedi anche: La caduta di FTX: l'industria delle criptovalute reagisce

Anthropic, ad esempio, una delle scommesse fortunate di SBF nel campo dell'intelligenza artificiale, ha fruttato all'azienda un rendimento di 884 milioni di dollari: una manna, ma probabilmente la più grande vendita non crittografica realizzata da FTX. FTX ha inoltre venduto 38 proprietà delle Bahamas per circa 199 milioni di dollari ed è riuscita a recuperare quasi 2,6 miliardi di dollari in contanti.

In confronto, recentemente la proprietà ha venduto SOL per un valore di 1,9 miliardi di dollari fortemente scontati e, a quanto pare, detiene ancora gettoni bloccati per un valore di 7,5 miliardi di dollari. Quei token valevano meno di 500 milioni di dollari al momento del crollo di FTX. In totale, FTX ha raccolto circa 5 miliardi di dollari vendendo token e prevede di raccogliere altri 4,4 miliardi di dollari nei prossimi mesi.

A me sembra che FTX non fosse realmente solvibile al momento del crollo e che avrebbe potuto ripagare gli 8 miliardi di dollari di fondi dei clienti mancanti se solo SBF avesse avuto la capacità di vendere rapidamente tutte le sue proprietà, investimenti azionari e criptovalute (senza abbassando ulteriormente i prezzi). Ma invece, a causa della successiva corsa al rialzo, FTX è diventata solvibile.

I clienti vengono risarciti non in asset crittografici, di cui c'è ancora una carenza (vale a dire non ci sono abbastanza BTC in giro per ripagare tutte le richieste di BTC dei clienti), ma nel valore in dollari dei loro conti ai prezzi di novembre 2022. È una fortuna che il mercato sia rimbalzato abbastanza da far sì che la frazione ripaghi il tutto.

Ma SBF non ha avuto il vantaggio di aspettare diversi mesi per vedere se le criptovalute sarebbero risorte dalle ceneri. E la sua tesi secondo cui FTX aveva solo un problema di illiquidità è palesemente assurda.