Si prevede che l'ETF spot Bitcoin venga approvato, innescando accese discussioni sul mercato. Secondo il calendario dell’ETF Bitcoin 21Shares, forse il primo ETF spot Bitcoin nascerà l’11 agosto. Tuttavia, alcune persone credono che la SEC potrebbe essere più disposta a consentire all’iShares Bitcoin Trust di BlackRock di diventare il primo ETF spot Bitcoin approvato.

1. Cos’è un ETF?

ETF, ovvero Exchange-Traded Fund. Un Exchange Traded Fund (ETF) è un veicolo di investimento che replica il prezzo di un asset, di un titolo o di un indice. Gli ETF raccolgono il denaro degli investitori e mirano a ottenere gli stessi rendimenti degli asset sottostanti.

Negli ultimi anni, molte aziende del settore hanno lavorato duramente per richiedere ETF Bitcoin. Bitcoin ETF è suddiviso in: Bitcoin Spot ETF (Bitcoin Spot ETF) e Bitcoin Futures ETF (Bitcoin Futures ETF). L'ETF Bitcoin Spot traccia il prezzo di mercato di BTC in tempo reale, mentre l'ETF Bitcoin Futures tiene traccia del prezzo dei contratti futures Bitcoin.

Secondo la definizione del sito web ufficiale della SEC, il Bitcoin Futures ETF è un accordo standardizzato per l'acquisto e la vendita di una quantità specifica di Bitcoin ad un prezzo specifico in una data futura specifica. Attualmente, la SEC ha approvato sei ETF sui futures Bitcoin. Poiché gli ETF Bitcoin Futures non investono direttamente in Bitcoin, questo non è il modo ideale per investire in Bitcoin.

Pertanto, il settore è ansioso di lanciare un ETF spot su Bitcoin.

2. Stato di sviluppo dell'ETF Bitcoin

Registrare un ETF Bitcoin presso la SEC è sempre stata una sfida, soprattutto un ETF spot Bitcoin. Ad oggi, la SEC non ha approvato richieste per tali ETF spot a causa di preoccupazioni su potenziali frodi o manipolazioni nel mercato spot. In confronto, la SEC ha approvato sei ETF Bitcoin per il trading di futures.

1. 6 ETF futures Bitcoin approvati dalla SEC

In precedenza, la SEC aveva approvato principalmente i seguenti 6 ETF sui futures Bitcoin:

Proshares (BITO): Proshares Bitcoin Strategy ETF, nome in codice BITO, ha attualmente 997 milioni di dollari di asset in gestione. È stato istituito con l'approvazione della SEC il 18 ottobre 2021 e viene scambiato sul NYSE Arca Exchange. Nella strategia di investimento del fondo di BITO è scritto chiaramente che "Il fondo investe principalmente in contratti futures su bitcoin. Il fondo non investe direttamente in bitcoin." L'ETF era molto popolare al suo debutto e il suo volume di scambi ha superato 1 miliardo di dollari USA.

Proshares (BITI): il Proshares Short Bitcoin ETF, nome in codice BITI, ha attualmente un patrimonio in gestione di 139 milioni di dollari. Lanciato nel giugno 2022, è attualmente l’unico ETF short su Bitcoin approvato dalla SEC.

Valkyrie (BTF): l'ETF Valkyrie Bitcoin Strategy è negoziato sul Nasdaq con il simbolo BTF e attualmente ha un patrimonio di 31 milioni di dollari. L'istituzione è stata approvata il 21 ottobre 2021. La Banca Depositaria (custode) è la Banca degli Stati Uniti. L'ETF Valkyrie è classificato come fondo "non diversificato" ai sensi dell'Investment Company Act del 1940. VanEck (XBTF): l'ETF VanEck Bitcoin Strategy viene scambiato sul Cboe BZX Exchange con il simbolo XBTF e attualmente ha un patrimonio di 46,5 milioni di dollari. Istituito il 15 novembre 2021, questo ETF ha un vantaggio unico. È una C-corp. Questo è diverso dagli altri ETF (registrati come società di investimento). Si tratta di una struttura di risparmio fiscale (struttura fiscalmente efficiente) perché società C non sono tenuti a distribuire plusvalenze a lungo termine come dividendi agli investitori. Per gli investitori, questo approccio può comportare distribuzioni imponibili inferiori, consentendo di investire più denaro nel fondo.

Simplify (MAXI): l'ETF Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc lanciato a settembre 2022 e scambiato sul Nasdaq. Poiché questo ETF utilizza tre strategie (Bitcoin Futures, Income, Option overlay) per raggiungere gli obiettivi di investimento dell'ETF e, a giudicare dalla sua configurazione effettiva, configura principalmente titoli del Tesoro statunitensi, quindi rispetto ai precedenti tre ETF sui futures Bitcoin, MAXI è non molto conosciuto nel settore. L’attuale scala di gestione patrimoniale è di 25 milioni di dollari.

Global X (BITS): l’ETF Global X Blockchain & Bitcoin Strategy è stato lanciato nel novembre 2021 e attualmente ha un patrimonio in gestione di 10 milioni di dollari. L’ETF prevede un investimento del 50% in contratti futures Bitcoin CME e un investimento del 50% in azioni del suo ETF gemello (Global X Blockchain ETF, BKCH). Questo ETF BKCH possiede una gamma di titoli blockchain, tra cui MARA, COIN, HUT CN, RIOT, APLD, BTBT e altri. Fondamentalmente copre le azioni delle principali aziende minerarie di asset digitali, degli scambi di criptovaluta e delle società di sviluppo blockchain attualmente quotate al Nasdaq. Poiché l’ETF non investe interamente in futures Bitcoin, non è molto conosciuto nel settore.

Oltre a questi 6 ETF sui futures Bitcoin approvati dalla SEC, ci sono anche alcuni ETF sui futures Bitcoin che non sono approvati dalla SEC, o ETF sui futures Bitcoin di altri paesi, o anche ETF spot. Ad esempio: Ad esempio: Hashdex Bitcoin Futures ETF negoziato sulla borsa NYSE Arca approvata dalla CFTC CSOP BTC Futures ETF negoziato sulla Borsa di Hong Kong; Purpose BTC Spot ETF, 3iQ BTC Spot ETF, Horizons negoziato sulla Borsa di Toronto ETF con leva su BTC, ecc.

2. Quanto manca alla quotazione dell'ETF spot Bitcoin?

I principali ETF spot Bitcoin che sono stati rifiutati dalla SEC nella storia includono:

Come si può vedere dalla tabella, negli ultimi anni la SEC ha respinto dozzine di richieste di ETF spot su Bitcoin. In tutti i casi, le principali ragioni del rifiuto della SEC sono:

1. Queste richieste non riescono a dimostrare che questi ETF sono “progettati per prevenire frodi e manipolazioni”;

2. Queste richieste non riescono a dimostrare che questi ETF sono “progettati per proteggere gli investitori e l’interesse pubblico”;

3. I documenti depositati dall'emittente per queste domande erano insufficienti e mancavano delle informazioni necessarie.

I principali ETF spot Bitcoin attualmente in coda per l'approvazione includono quanto segue:

I richiedenti per gli ETF spot su Bitcoin che hanno ricevuto la maggiore attenzione del mercato durante questo periodo sono principalmente BlackRock e Fidelity.

Roccia nera

BlackRock, la più grande società di gestione patrimoniale del mondo, ha presentato domanda per un ETF spot su Bitcoin il 15 giugno e ha recentemente ripresentato la richiesta. Il nuovo documento menziona Coinbase come mercato cooperativo ai sensi di un "accordo di condivisione della sorveglianza".

L'iShares Bitcoin Trust di BlackRock, se approvato, scambierà sul Nasdaq e utilizzerà Coinbase Custody come custode della criptovaluta, BNY Mellon come custode della liquidità e Coinbase, Inc. come mercato partner SSA.

Se l’iShares Bitcoin Trust sia un ETF o un Trust è controverso nel settore. Tuttavia, esiste una differenza fondamentale tra l'iShares Bitcoin Trust applicato da BlackRock e il GBTC emesso da Grayscale: è più flessibile, disponibile per il riscatto e ha un partecipante autorizzato (AP) - questo è fondamentale per evitare il rischio a lungo termine premio come GBTC o sconto. (Partecipanti Autorizzati, uno dei principali partecipanti al riscatto dell'ETF)

Investimenti fedeli

Wise Origin Bitcoin Trust è un fondo di scambio Bitcoin gestito da Fidelity. Nella sua proposta alla SEC, ha precedentemente chiesto di quotare l'ETF sulla borsa BZX del CBOE. Recentemente, ha anche aggiunto Coinbase per designare un accordo di condivisione di monitoraggio afferma vagamente che "un custode autorizzato dal Dipartimento dei servizi finanziari di New York sarà responsabile della custodia dei Bitcoin di questo Trust".

3. Fattori che possono influenzare i risultati dell'applicazione dell'ETF spot Bitcoin

1. Monitoraggio dell'accordo di condivisione

Accordo di condivisione della sorveglianza. Secondo la definizione della SEC: le caratteristiche di un accordo di condivisione del monitoraggio sono che l'accordo prevede la condivisione di informazioni sulle attività di negoziazione del mercato, sulle attività di compensazione e sull'identità dei clienti che le parti dell'accordo hanno una ragionevole capacità di ottenere e fornire le informazioni richieste; e qualsiasi regola e legge esistente. Nessuna delle parti né la pratica impediranno a una parte di ottenere tali informazioni o di fornirle all'altra parte.

Prendiamo ad esempio il Wise Origin Bitcoin Trust richiesto da Fedelity Nel documento presentato da CBOE BZX il 30 giugno in cui si propone di quotare e scambiare il Wise Origin Bitcoin Trust, si afferma chiaramente che "L'Exchange si aspetta di entrare in un sistema di sorveglianza. accordo di condivisione con Coinbase, Inc." dei contenuti. (Come promemoria, il contenuto sulla SSA si trova alle pagine 68-69 di questo documento di 194 pagine).

Per quanto riguarda l'accordo di condivisione del monitoraggio contenuto nel presente documento, si prevede che il BTC SSA spot avrà le caratteristiche di un accordo di condivisione del monitoraggio tra due membri dell'ISG, che consentirà all'exchange, se ritenuto necessario, di operare in un modo simile a quello in cui si trova l'exchange. L'ISG ha condiviso informazioni sul modo in cui ha ottenuto i dati sulle transazioni spot di Bitcoin avvenute su Coinbase come parte del suo programma per monitorare gli ETF. Se l'exchange e Coinbase raggiungessero un tale accordo, l'exchange includerà BTC SSA spot nel suo programma di monitoraggio del mercato prima di consentire la negoziazione delle azioni. Questo spot BTC SSA è combinato con le informazioni fornite dall'ISG relative ai futures Bitcoin CME. L'exchange ritiene che gli stessi futures Bitcoin CME rappresentino un considerevole mercato regolamentato e rafforzeranno ulteriormente la capacità dell'exchange di rilevare e prevenire la manipolazione del mercato.

In sintesi, il monitoraggio dei protocolli di condivisione aiuta a individuare e scoraggiare comportamenti scorretti, previene frodi e manipolazioni e protegge gli investitori e l’interesse pubblico. Molte persone nel settore attualmente credono che questo potrebbe essere il cambiamento più critico che determina l’approvazione dell’ETF spot Bitcoin.

2. Diversi ruoli chiave legati agli ETF spot su Bitcoin

Quando si richiede un ETF spot su Bitcoin, ci sono diversi ruoli chiave: sponsor, borsa, fiduciario, custode della liquidità, custode della criptovaluta (Bitcoin) custode del Bitcoin, partecipanti autorizzati, monitoraggio del mercato degli accordi di condivisione SSA.

Secondo le osservazioni, quando si tratta di scegliere la borsa per la quotazione, BlackRock e Valkyrie hanno scelto NASDAQ, ARK/21Shares, Invesco, WisdomTree, VanEck e Fidelity hanno scelto CBOE BZX, e Bitwise ha scelto NYSE Arca. In termini di depositari di liquidità, fondamentalmente scelgono grandi banche negli Stati Uniti, come la Bank of New York Mellon. La scelta del depositario di liquidità non dovrebbe essere la chiave per decidere se l’ETF passa o meno in termini di custodi di criptovaluta più importante, forse Coinbase Custody È la scelta che piace alla SEC; anche l'aspetto AP del partecipante autorizzato è molto importante, che è la chiave per mantenere l'equilibrio tra domanda e offerta e la liquidità degli ETF che il mercato SSA aiuta a rilevare comportamenti impropri e prevenire frodi e manipolazioni, che possono essere considerati dalla SEC uno dei ruoli più centrali.

Se questi ruoli siano completamente preparati e se ciascun ruolo sia già implementato da aziende in grado di soddisfare i requisiti della SEC, ciò potrebbe avere un grande impatto sulla possibilità di lanciare con successo l’ETF spot Bitcoin.

Documentazione di riferimento:

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm

https://www.proshares.com/globalassets/proshares/fact-sheet/ProSharesFactSheetBITO.pdf

https://valkyrie-funds.com/btf/

https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-strategy-etf-xbtf-fact-sheet.pdf

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810747/000182912622008639/simplifyexchange_485apos.htm

https://www.sec.gov/rules/sro/cboebzx/2023/34-97732.pdf

https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_filings/pending/2023/SR-CboeBZX-2023-044.pdf