Il panorama normativo statunitense ha continuato a essere ostile questa settimana, con la SEC che ha accusato Binance e Coinbase di violazioni dei titoli. In questo numero, valutiamo la reazione degli investitori dal punto di vista degli afflussi di borsa e quali gruppi di investitori sono nel panico e quali mantengono la calma.

È stata un'altra settimana tumultuosa per il contesto normativo per le risorse digitali, con la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti che ha presentato accuse legali contro due dei più grandi scambi, Binance e Coinbase. Entrambi hanno presentato reclami relativi alla quotazione e alla negoziazione di token che la SEC considerava titoli non registrati e hanno affermato che anche i servizi di guadagno e staking forniti violavano le leggi sui titoli. Nel caso di Binance, le accuse si sono ampliate ulteriormente, sostenendo che l'entità si è impegnata nel wash trading e ha mescolato i fondi dei clienti tra entità onshore e offshore.

I mercati degli asset digitali sono stati scambiati in ribasso dopo la notizia delle commissioni di Binance del 5 giugno, con ETH in ribasso del -5,4% e BTC in ribasso del -6,8%. Entrambi gli asset hanno recuperato queste perdite quando la notizia delle commissioni di Coinbase è arrivata il 6 giugno. Tuttavia, alla fine della settimana, ETH era sceso ulteriormente, in calo del -8,2%, mentre BTC era leggermente migliore al -6,4%.

Considerata la gravità delle accuse contro due delle borse più grandi e il contesto normativo sempre più ostile negli Stati Uniti, ci concentreremo sulla reazione degli investitori, con particolare attenzione all’attività di borsa. Esaminando la scomposizione dell'attività di cambio, cerchiamo prove di eventuali cambiamenti negativi nel sentiment degli investitori.

Deflusso di valuta estera

Immediatamente dopo la notizia sui giornali di Binance, i token hanno iniziato a fuoriuscire dall'exchange. Il grafico seguente mostra una vista di 2 settimane delle principali riserve FX degli asset di Binance; BTC, ETH e stablecoin (USDT, USDC, BUSD).

Negli ultimi sette giorni, gli investitori hanno ritirato asset a un ritmo costante, con i saldi totali delle stablecoin in calo di oltre 1,6 miliardi di dollari, pari al 20,9% dei saldi totali di Binance. Le riserve di BTC ed ETH sono diminuite rispettivamente del 5,7% e del 7,1%.

Anche se Binance ha registrato deflussi netti, dobbiamo ricordare che l’exchange detiene ancora le riserve più grandi di qualsiasi entità della catena, e che i suoi saldi BTC ed ETH sono ancora considerevoli.

Le riserve di stablecoin di Binance hanno registrato il calo maggiore, scendendo precipitosamente da oltre 26,0 miliardi di dollari nel novembre 2022 a 6,5 ​​miliardi di dollari di oggi (un calo del 75%). Ciò è dovuto in parte a un precedente reclamo della SEC contro BUSD che ha portato l’emittente Paxos ad entrare in modalità di solo rimborso (WoC 14).

Per Coinbase, le variazioni delle riserve nette sono state molto meno drammatiche, con i saldi delle stablecoin invariati questa settimana e i saldi di BTC in calo di soli 2.300 BTC (0,5% del totale).

Tuttavia, i saldi di Ethereum hanno registrato un calo significativo di 291.000 ETH, pari a circa l'8,0% del saldo totale. Ciò suggerisce una reazione più pronunciata da parte degli investitori, che potrebbe avere qualcosa a che fare con il fatto che i servizi di staking offerti siano stati criticati.

Suddivisione dei depositi FX per coda

L’analisi della ripartizione dei prelievi in ​​valuta in base alla dimensione del dollaro mostra differenze interessanti nel comportamento degli investitori questa settimana:

• Le transazioni di dimensioni inferiori a 10 milioni di dollari hanno visto prelievi, con deflussi netti giornalieri superiori a 130 milioni di dollari nel corso della settimana.

• Le operazioni di importo superiore a 10 milioni di dollari hanno depositi stabili, con tassi di afflusso che vanno da 15 milioni di dollari a 30 milioni di dollari al giorno.

Ciò suggerisce che entità molto grandi (ad esempio, istituzioni) sono influenzate dalle notizie della SEC in misura maggiore rispetto alle entità più piccole. Resta da vedere se questa tendenza diventerà permanente nelle prossime settimane.

Il grafico seguente sovrappone i volumi di deposito e prelievo sugli scambi BTC, mostrando come i flussi in entrambe le direzioni si seguono molto da vicino. Questa settimana non ha fatto eccezione, con afflussi e deflussi in aumento di circa il 70% a 845 milioni di dollari al giorno.

Questa settimana i prelievi complessivi hanno superato i depositi di circa il 10%, indicando che l’autocustodia rimane la strategia preferita per gli investitori in generale. Una dinamica simile è stata osservata intorno alle notizie più recenti relative agli scambi, vale a dire il crollo di FTX (WoC 46-2022).

Osservando il volume totale del deposito, possiamo suddividerlo per tipo di coda. Pertanto, possiamo identificare quali gruppi di investitori hanno reagito in modo più significativo alla notizia:

• I detentori a breve termine rappresentano il 76,4% dei depositi (23,0k BTC)

• I detentori a lungo termine rappresentano solo l'1,9% dei depositi (570 BTC)

• I trasferimenti interbancari rappresentano il 21,7% dei depositi (6,53k BTC)

Storicamente, STH rappresenta circa il 60% dei flussi di depositi, suggerendo che gli acquirenti recenti sono stati più attivi questa settimana. I flussi tra scambi sono in genere intorno al 35%, indicando che gli investitori a margine preferiscono auto-custodiarsi piuttosto che spostare semplicemente i token su scambi diversi.

Il grafico seguente conferma la prima osservazione, con la coda STH che questa settimana ha inviato agli scambi lo 0,93% del suo saldo totale. Sebbene non sia ancora al di sopra della soglia dell’1% che spesso vediamo associata a eventi di elevata volatilità, si tratta di un aumento significativo rispetto allo scenario di base del ciclo 2021-22.

D’altro canto, i possessori di Bitcoin da lungo tempo si sono mostrati molto calmi e non hanno mostrato alcuna reazione evidente alla notizia. I loro afflussi in borsa questa settimana sono stati solo lo 0,004% delle loro partecipazioni totali, con il 66% dei giorni di negoziazione con afflussi relativi maggiori.

consapevole dell'indifferenza

Mentre l’immagine sopra mostra un sottoinsieme di acquirenti recenti che hanno portato monete negli scambi questa settimana, il quadro più profondo è ancora più intrigante. Il grafico seguente mostra il profitto o la perdita totale realizzata bloccata su un deposito Forex e possiamo vedere che entrambi i lati sono più piccoli.

Di tutti i token che confluiscono negli scambi, solo una manciata contiene profitti o perdite significativi. In altre parole, la maggior parte dei token inviati agli scambi sono stati acquisiti a prezzi molto vicini all’attuale tasso spot e, data la predominanza dei detentori a breve termine, probabilmente sono stati acquisiti molto recentemente.

Ciò dimostra in parte fiducia (gli investitori generalmente non sono turbati dalle notizie), ma anche apatia (l’attuale fascia di prezzo non è sufficiente per stimolare i consumi).

Con guadagni e perdite realizzati così bassi, i rapporti di rischio lato vendita hanno toccato i minimi storici. Questo indicatore confronta il profitto/perdita totale bloccato nel mercato con la dimensione dell'asset (massimo realizzato).

Rispetto all’attuale limite massimo realizzato da Bitcoin di 391 miliardi di dollari, il valore totale dei guadagni e delle perdite bloccati è molto piccolo. Valori bassi per il rapporto di rischio lato vendita si sono storicamente verificati durante periodi di maggiore apatia degli investitori, tipicamente sulla scia di un profondo trend ribassista.

Possiamo vedere che anche i volumi di trasferimento totali sono ai minimi ciclici. Il volume complessivo dei trasferimenti non è aumentato in modo significativo questa settimana ed è rimasto intorno ai 2,85 miliardi di dollari al giorno.

Analogamente al rapporto di rischio lato vendita, possiamo anche confrontare l'importo dei guadagni e delle perdite realizzati con questo volume di trasferimento tramite il rapporto RVT realizzato. L'indicatore è anche in una forte tendenza al ribasso, che è tipicamente una tendenza ribassista poiché l'apatia e la noia prendono il sopravvento.

La durata e il dolore temporale dietro un mercato ribassista sono una caratteristica di molti asset e mercati, e qui possiamo visualizzarli attraverso questi due indicatori.

Riassunto e conclusione

Il contesto normativo negli Stati Uniti rimane ostile, con la SEC che porta accuse molto significative contro due dei più grandi scambi, Binance e Coinbase. I saldi dei principali asset su entrambe le borse sono diminuiti questa settimana poiché alcuni clienti hanno abbandonato a causa delle preoccupazioni. Con l'eccezione della stablecoin di Binance, il calo è del tutto in linea con un modello tipico, e resta da vedere come reagiranno gli investitori quando si svolgeranno due cause legali.

Nel breve termine, molti recenti acquirenti di BTC (STH) sembrano aver messo in vendita i propri Bitcoin sugli scambi nel tentativo di ridurre il rischio delle proprie posizioni. Più in generale, tuttavia, i guadagni e le perdite realizzati molto bassi e la scarsa reazione da parte dei detentori a lungo termine suggeriscono che molti investitori non sono rimasti sorpresi dalla notizia.