La pazienza è essenziale nei mercati finanziari.

Dall’inizio della crisi bancaria statunitense quest’anno, io e molti altri abbiamo affermato che i sistemi bancari statunitensi e globali in valuta fiat saranno salvati grazie a un nuovo ciclo di stampa di moneta da parte delle banche centrali (che farà aumentare i prezzi delle attività di rischio). . Tuttavia, dopo che Bitcoin e oro hanno completato i loro guadagni iniziali, questi asset in valuta forte si sono ritirati.

Nel caso del Bitcoin, sia i contratti spot che i derivati ​​hanno visto una diminuzione della volatilità e del volume. Alcuni stanno iniziando a chiedersi perché Bitcoin non continui a crescere se ci troviamo davvero in una crisi bancaria. Allo stesso modo, perché la Fed non ha iniziato a tagliare i tassi di interesse, perché gli Stati Uniti non hanno avviato il controllo della curva dei rendimenti.

La mia risposta agli scettici: siate pazienti. Niente va su o giù in linea retta, procediamo a zigzag. Ricorda: la destinazione è nota, ma il percorso è sconosciuto.

La stampa di moneta, il controllo della curva dei rendimenti, i fallimenti bancari, ecc., avverranno tutti, iniziando prima negli Stati Uniti e infine diffondendosi a tutti i principali sistemi di valuta fiat. L’obiettivo di questo articolo è esplorare il motivo per cui credo che una vera corsa rialzista del Bitcoin inizierà tra la fine del terzo trimestre e l’inizio del quarto trimestre di quest’anno. Fino ad allora, calmati. Prenditi una vacanza e goditi la natura e stare con amici e familiari. Perché quest'autunno, faresti meglio a allacciarti le cinture e prepararti per TO THE MOON.

Come ho detto molte volte, il prezzo del Bitcoin è il risultato della liquidità e della tecnologia della valuta fiat. La maggior parte dei miei articoli quest’anno si sono concentrati su eventi macro globali che incidono sulla liquidità delle valute fiat. Spero che, durante la pausa estiva dell’emisfero settentrionale, potrò dedicarmi a scrivere di cose interessanti sulla frontiera tecnologica di Bitcoin e delle criptovalute.

L’obiettivo di questo articolo è fornire ai lettori una chiara tabella di marcia sull’evoluzione della liquidità fiat e cosa aspettarsi nei prossimi mesi. Una volta che ci sentiremo a nostro agio riguardo al luogo in cui la liquidità in USD e nelle valute fiat si espanderà verso la fine dell’anno, potremo concentrarci completamente su quali aspetti tecnici sono più interessanti per alcune monete. Quando combini il ronzio della macchina da stampa con una tecnologia veramente innovativa, le tue ricompense superano di gran lunga il costo dello sforzo. Questo è l’obiettivo che perseguiamo sempre.

premessa

I burocrati responsabili delle banche centrali e della politica monetaria globale credono di poter governare un mercato di oltre 8 miliardi di persone. La loro arroganza si manifesta nel modo in cui parlano di tutte le certezze basate sulle teorie economiche sviluppate negli ultimi cento anni nel mondo accademico. Ma che ci vogliano credere o no, non hanno risolto la versione monetaria del problema dei tre corpi.

Quando l’equazione debito-produzione è fuori equilibrio, le “leggi” economiche crollano. Questo è simile al modo in cui l’acqua cambia stato a temperature apparentemente casuali. Possiamo comprendere il comportamento dell’acqua solo attraverso il senno di poi e la sperimentazione, non con la teoria della torre d’avorio. I nostri governanti monetari si rifiutano di utilizzare effettivamente dati empirici per guidare il modo in cui adeguano la politica, insistendo invece sul fatto che le teorie insegnate dai loro rispettati professori sono corrette, indipendentemente dai risultati oggettivi.

In questo articolo approfondirò il motivo per cui, contrariamente alla comune teoria monetaria, l’aumento dei tassi di interesse farà aumentare, e non diminuire, la quantità di moneta e l’inflazione, a causa delle attuali condizioni di debito e produzione. Ciò farà sì che qualunque percorso la Fed scelga, sia alzando che abbassando i tassi di interesse, esacerba l’inflazione e innesca una ritirata generale dal sistema finanziario parassitario a valuta fiat.

Come veri credenti in Satoshi, vogliamo sfruttare i tempi di questo esodo di massa con la massima attenzione possibile. Spero di ottenere buoni guadagni nelle valute fiat finché non dovrò abbandonare l’USD e andare all-in su Bitcoin. Naturalmente anch’io dimostravo una sorta di arroganza, perché credevo di poter prevedere il momento più opportuno per partire senza autodistruggermi. Ma cosa posso dire? In fin dei conti siamo tutti esseri umani imperfetti, ma almeno dobbiamo cercare di capire come potrebbe essere il futuro.

Detto questo, passiamo ad alcune affermazioni fattuali (controverse).

Non importa dove si trovino nel sistema economico, tutti i principali regimi di valuta fiat si trovano ad affrontare gli stessi problemi. Cioè, sono tutti fortemente indebitati, hanno una popolazione in età lavorativa in calo e hanno sistemi bancari le cui attività sono principalmente obbligazioni/prestiti governativi e societari a basso rendimento. L’aumento dell’inflazione globale ha lasciato il sistema bancario globale in valuta fiat funzionalmente insolvente.

Gli Stati Uniti affrontano questi problemi più seriamente di qualsiasi altro paese e si trovano nella situazione più terribile a causa del loro ruolo di maggiore economia mondiale ed emittente di valuta di riserva.

Il pensiero di gruppo tra i banchieri centrali esiste perché tutti gli alti funzionari e i dipendenti frequentano le stesse università “d’élite”, che insegnano versioni diverse della stessa teoria economica.

Pertanto, indipendentemente dall’azione intrapresa dalla Fed, tutte le altre banche centrali alla fine seguiranno.

Tenendo presente questo, voglio concentrarmi sulla situazione negli Stati Uniti. Diamo un rapido sguardo ai vari personaggi di questa tragedia.

La Fed esercita influenza attraverso la sua capacità di stampare moneta e detenere attività nel proprio bilancio.

Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti influenza la situazione emettendo debito per raccogliere fondi per finanziare il governo federale.

Il sistema bancario statunitense esercita la sua influenza prelevando depositi e prestandoli per creare credito e fornire capitale alle imprese e al governo. La solvibilità del sistema bancario è in ultima analisi sostenuta dalla Federal Reserve e dal Tesoro americano con valuta stampata o dollari dei contribuenti.

Il governo federale degli Stati Uniti esercita la sua influenza attraverso la sua capacità di tassare e spendere su vari programmi governativi.

Le imprese private e gli individui esercitano influenza attraverso le loro decisioni su dove e come risparmiare denaro e se prendere in prestito dal sistema bancario.

Gli attori stranieri, in particolare altri paesi, esercitano la loro influenza decidendo se acquistare, detenere o vendere titoli del Tesoro statunitense.

Alla fine di questo articolo, spero di riassumere le decisioni chiave di ciascun stakeholder in un quadro che mostri come siamo arrivati ​​a una situazione che lascia poco spazio di manovra a ciascun attore. Questa mancanza di flessibilità ci consente di prevedere con un alto grado di sicurezza come risponderanno alle attuali questioni valutarie degli Stati Uniti. Infine, poiché la crisi finanziaria rimane strettamente legata al ciclo dei raccolti agricoli, possiamo prevedere con un discreto grado di certezza che il mercato si sveglierà e si renderà conto di quanto siano brutte le cose esattamente al momento giusto, a settembre o ottobre di quest’anno.

ricompensa

Per favore, abbiate pazienza perché ho alcune basi prima di entrare nei dettagli. Presenterò alcuni presupposti di base che credo si verificheranno o si intensificheranno in autunno.

L’inflazione raggiungerà i minimi locali quest’estate e accelererà nuovamente entro la fine dell’anno

Mi riferisco specificamente all'indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense. A causa di un fenomeno statistico noto come effetto base, i dati sull’inflazione su base mensile (Mensile) elevati nel 2022 saranno sostituiti da dati sull’inflazione su base mensile più bassi nell’estate del 2023. Se il tasso di inflazione CPI su base mensile è pari all’1% a giugno 2022 e il tasso di inflazione CPI su base mensile è pari allo 0,4% a giugno 2023, il CPI su base annua diminuirà.

Alcuni dei dati più elevati dell'indice dei prezzi al consumo (IPC su base mensile) dello scorso anno (che vengono presi in considerazione nei dati attuali su base annua) si sono verificati a maggio e giugno. Per il 2023, l'IPC medio mensile è dello 0,4%, il che significa che se prendiamo solo la media e sostituiamo tutti i dati da maggio a dicembre 2022 con lo 0,4%, alla Fed non interessa la vera inflazione, quello che gli interessa è questo concetto fittizio di “inflazione core” che elimina i fattori a cui le persone realmente tengono (come cibo ed energia).

La conclusione è che la Fed non sarà in grado di raggiungere il suo obiettivo di inflazione core del 2% nel 2023. Ciò significa che, se si crede a ciò che dicono Powell e gli altri governatori della Fed, la Fed continuerà ad aumentare i tassi. Questo è importante perché significa che i tassi di interesse sui fondi detenuti in operazioni di riacquisto inverso (RRP) e di tasso di interesse sulle riserve (IORB) continueranno ad aumentare. Ciò causerebbe anche un aumento dei tassi di interesse sui titoli del Tesoro statunitense a breve termine (1 anno alla scadenza).

Non impantanarti nel chiederti perché queste misure di inflazione non corrispondono alle variazioni di prezzo che tu e la tua famiglia state effettivamente avvertendo. Questo non è un esercizio di onestà intellettuale, piuttosto, vogliamo solo comprendere gli indicatori che influenzano il modo in cui la Fed aggiusta i tassi di riferimento.

Il governo federale degli Stati Uniti non è in grado di ridurre il deficit a causa della spesa per la previdenza sociale

Anche i baby boomer, i membri più ricchi e potenti dell’elettorato americano, stanno invecchiando e peggiorando. Ciò significa che un politico che si propone di ridurre i benefici della previdenza sociale e dell’assistenza sanitaria statale promessi ai baby boomer si scaverà la fossa da solo.

HHS (Dipartimento della salute e dei servizi umani) + SSA (Social Security Administration) = Prestazioni mediche e per anziani

Tesoro = interessi pagati sul debito in essere

Difesa = guerra

La spesa per le prestazioni sanitarie e per gli anziani, così come la spesa per la difesa, continuerà ad aumentare. Ciò significa che il deficit fiscale del governo americano continuerà ad aumentare. Si stima che nel prossimo decennio, deficit annuali compresi tra 1 e 2 trilioni di dollari diventeranno la norma e, sfortunatamente, non c’è alcuna volontà politica da nessuna parte per cambiare questa tendenza.

Il risultato finale è che il mercato deve assorbire livelli di debito elevati e persistenti.

partecipanti stranieri

Come ho scritto in diversi articoli quest'anno, i giocatori stranieri si sono trasformati in venditori netti di titoli del Tesoro statunitensi (UST) per una serie di ragioni, eccone alcune:

I diritti di proprietà dipendono dal fatto che tu sia amico o nemico dei politici americani. Abbiamo già visto lo stato di diritto cedere il passo agli interessi nazionali, con gli Stati Uniti che congelavano i beni nazionali della Russia nel sistema finanziario occidentale. Pertanto, come detentore straniero di titoli del Tesoro statunitense, non puoi essere certo che ti sarà consentito accedere alla tua ricchezza quando ne avrai bisogno.

Rispetto agli Stati Uniti, un numero maggiore di paesi considera un grande paese orientale come il principale partner commerciale. Ciò significa che, da una prospettiva puramente commerciale, ha più senso pagare i beni nella valuta fiat delle potenze orientali piuttosto che in dollari statunitensi. Di conseguenza, sempre più merci vengono fatturate direttamente in questa valuta fiat. Ciò si traduce in una minore domanda marginale di dollari e titoli del Tesoro statunitensi. Negli ultimi due decenni, i titoli del Tesoro statunitensi hanno perso potere d’acquisto nel settore energetico. Quando si tratta di energia, l’oro ha mantenuto il suo potere d’acquisto. Pertanto, in un mondo caratterizzato da carenze di approvvigionamento energetico, è meglio risparmiare oro piuttosto che titoli del Tesoro statunitense.

La performance del rendimento totale dei titoli del Tesoro statunitensi a lungo termine ha sottoperformato il prezzo del petrolio del 50%. Tuttavia, dal 2002, l’oro ha sovraperformato il prezzo del petrolio del 190%.

Ciò ha comportato una riduzione delle partecipazioni estere di titoli del Tesoro statunitense. I governi al di fuori degli Stati Uniti non acquistano più nuovi titoli del Tesoro e stanno anche svendendo i titoli del Tesoro esistenti.

In breve: se c’è una grande quantità di debito da vendere, non ci si può aspettare che gli stranieri lo comprino.

Imprese private e individui negli Stati Uniti - Settore privato

La nostra più grande preoccupazione con questo gruppo è cosa faranno con i loro risparmi. Ricorda, il governo degli Stati Uniti ha inviato stimoli a tutti durante la pandemia. Per combattere l’impatto economico catastrofico dei lockdown, gli Stati Uniti hanno fornito più stimoli di qualsiasi altro Paese.

Quei fondi di stimolo sono stati depositati nel sistema bancario statunitense e da allora il settore privato ha speso il suo denaro gratuito per ciò che gli pareva.

Il settore privato americano è felice di parcheggiare i propri soldi nelle banche quando i rendimenti sui depositi, sui fondi del mercato monetario e sui buoni del Tesoro a breve termine sono sostanzialmente allo 0%. Di conseguenza, i depositi nel sistema bancario sono aumentati. Ma quando la Federal Reserve ha deciso di combattere l’inflazione aumentando i tassi di interesse più rapidamente, il settore privato americano si è trovato improvvisamente di fronte a una scelta:

Continua a guadagnare praticamente lo 0% in banca.

Oppure apri l'app di mobile banking e acquista fondi del mercato monetario o titoli del Tesoro statunitensi con rendimenti fino a 10 volte superiori in pochi minuti.

Data la facilità con cui è possibile trasferire denaro da conti bancari a rendimento basso o nullo ad asset a rendimento più elevato, alla fine dello scorso anno centinaia di miliardi di dollari hanno iniziato a fuoriuscire dal sistema bancario statunitense.

Dallo scorso anno sono stati ritirati più di mille miliardi di dollari dal sistema bancario statunitense.

La domanda importante per il futuro è: questa emorragia continuerà? Le imprese e gli individui continueranno a spostare denaro dai conti bancari con lo 0% ai fondi del mercato monetario con rendimenti del 5% o del 6%?

La logica ci dice che la risposta è ovvia: "Certo che lo sappiamo". Se possono aumentare di 10 volte il loro reddito da interessi semplicemente trascorrendo pochi minuti sul proprio smartphone, perché non lo fanno? Il settore privato statunitense continuerà a ritirare fondi dal sistema bancario statunitense finché le banche non offriranno tassi di interesse competitivi che corrispondano almeno al tasso dei fondi federali.

La domanda successiva è: se il Tesoro americano sta vendendo debito, che tipo di debito, se esiste, il pubblico vuole acquistare? Anche a questa domanda è facile rispondere.

Tutti avvertono gli effetti dell’inflazione e quindi hanno una forte preferenza per la liquidità. Tutti vogliono un accesso immediato al denaro perché non sanno dove andrà l’inflazione in futuro e, dato che l’inflazione è già elevata, vogliono acquistare beni ora prima che diventino più costosi in futuro. Se il Tesoro degli Stati Uniti ti offrisse un titolo a un anno con un rendimento del 5% o un titolo a 30 anni con un rendimento del 3% perché la curva dei rendimenti è invertita, quale sceglieresti?

Naturalmente sceglieresti una banconota da un anno. Non solo ottieni un rendimento più elevato, ma recuperi i tuoi soldi più velocemente e affronti solo 1 anno di rischio di inflazione invece di 30 anni. Il settore privato americano preferisce i titoli del Tesoro statunitensi a breve termine. Esprimeranno questa preferenza acquistando fondi del mercato monetario ed ETF (exchange traded fund) che possono detenere solo debito a breve termine.

Nota: una curva dei rendimenti invertita significa che i rendimenti a lungo termine sono inferiori rispetto al debito a breve termine. Naturalmente, ti aspetti di guadagnare di più prestando i tuoi soldi per un periodo di tempo più lungo. Ma una curva dei rendimenti invertita è innaturale e indica una grave disfunzione economica.

Alimentato

Ho già menzionato un tema simile sopra, ma permettetemi di approfondire lo stesso tema in modo più vivido e grafico.

Immagina che ci siano due politici.

Oprah Winfrey vuole che tutti siano felici e vivano la loro vita migliore. Si assicurò che tutti avessero cibo in tavola, un'auto con il gas nel garage e la migliore assistenza medica fino alla morte. Ha anche detto che non aumenterà le tasse per pagare i benefici. Per raggiungere questo obiettivo prenderà in prestito denaro dal resto del mondo e crede che ciò possa essere fatto perché gli Stati Uniti sono l’emittente globale della valuta di riserva.

Paperon de' Paperoni era un avaro e odiava i debiti. Fornisce pochi benefici statali perché non vuole aumentare le tasse o prendere in prestito denaro per pagare cose che il governo non può permettersi. Se hai un lavoro che ti permette di permetterti un frigorifero pieno di cibo, un camioncino e un'assistenza sanitaria di prim'ordine, sono affari tuoi. Ma se non puoi permetterti queste cose, sono affari tuoi. Non crede che sia responsabilità del governo fornirti tutto ciò. Vuole preservare il valore del dollaro e garantire che non vi sia motivo per cui gli investitori detengano altri asset.

Immagina di trovarti nelle fasi successive di un impero in cui la disuguaglianza dei redditi sta aumentando drammaticamente. Matematicamente parlando, la maggior parte delle persone guadagna sempre meno della media, quindi chi vince? Oprah Winfrey vince ogni volta. Gli articoli gratuiti pagati da altri tramite l'uso di stampanti di valuta vincono sempre.

Il primo compito di un politico è vincere le elezioni. Pertanto, indipendentemente dal partito politico a cui appartengono, daranno sempre la priorità alla spesa del denaro che non hanno per ottenere il sostegno della maggioranza della popolazione.

A meno che i mercati del debito a lungo termine o l’iperinflazione non siano messi a dura prova, non c’è motivo di non adottare una piattaforma basata su “cose gratuite”. Ciò significa che da ora in poi non mi aspetto di vedere alcun cambiamento sostanziale nelle abitudini di spesa del governo federale americano. Per quanto riguarda questa analisi, trilioni di dollari continueranno a essere presi in prestito ogni anno per pagare questi benefici.

Sistema bancario statunitense

In breve, il sistema bancario statunitense, così come altri importanti sistemi bancari, è nei guai. Spiegherò rapidamente perché.

Gli asset nel sistema bancario sono aumentati a causa degli stimoli forniti dai governi di tutto il mondo. Le banche sono tenute a prestare questi depositi a governi e imprese a tassi di interesse molto bassi. Funziona per un periodo di tempo perché i depositi bancari hanno un tasso di interesse dello 0%, ma prestano ad altri attraverso prestiti a lungo termine ad un tasso di interesse del 2~3%. Ma poi arriva l’inflazione e tutte le principali banche centrali (la Fed è la più aggressiva) alzano significativamente i tassi di riferimento a breve termine, ben al di sopra dei rendimenti dei titoli di stato, dei mutui, dei prestiti societari, ecc. I depositanti possono ora ottenere rendimenti più elevati acquistando fondi del mercato monetario che investono negli accordi di riacquisto inverso (RRP) della Fed o nei titoli del Tesoro statunitense a breve termine. Di conseguenza, i depositanti hanno iniziato a ritirare i propri soldi dalle banche per ottenere rendimenti migliori. Le banche non possono competere con il governo perché questo distruggerebbe la loro redditività: immagina una banca con un tasso di prestito del 3% ma un tasso di deposito del 5%. Un giorno la banca fallirà. Di conseguenza, gli azionisti delle banche iniziarono a vendere azioni bancarie perché si resero conto che le banche erano matematicamente incapaci di realizzare un profitto. Ciò ha portato a una profezia che si autoavvera, con la solvibilità di alcune banche messa in discussione a causa del forte calo dei prezzi delle loro azioni.

Nella mia recente intervista a Bitcoin Miami, ho chiesto a Zoltan Pozar cosa pensasse del sistema bancario statunitense. Ha risposto che il sistema era fondamentalmente solido ma aveva alcune mele marce. Questa è la stessa dichiarazione fatta da vari presidenti della Federal Reserve e dal segretario al Tesoro americano Janet Yellen. Sono fortemente in disaccordo.

La Bank of America si trova ora di fronte a due scelte:

Opzione 1: vendere asset (buoni del Tesoro, mutui, prestiti per auto, prestiti immobiliari commerciali, ecc.) con enormi perdite e quindi aumentare i tassi di interesse sui depositi per attirare nuovamente i clienti in banca.

Questa opzione significherebbe riconoscere una perdita implicita in bilancio, ma garantirebbe che la banca non sarà in grado di sostenere un profitto. Una curva dei rendimenti invertita significa che le banche pagheranno tassi di interesse più elevati sui depositi a breve termine e non saranno in grado di prestare tali depositi più a lungo a tassi più elevati.

Rendimento del Tesoro USA a 10 anni meno rendimento a 2 anni

Le banche non possono acquistare titoli di stato a lungo termine poiché ciò comporterebbe perdite - molto importante!

Le uniche cose che le banche possono acquistare sono titoli di Stato a breve termine, oppure parcheggiare i propri soldi presso la Federal Reserve (IORB) e guadagnare interessi leggermente superiori a quelli che pagano sui depositi. Secondo questa strategia, è difficile per le banche raggiungere un margine di interesse netto (NIM) superiore allo 0,5%.

Opzione 2: non fare nulla e scambiare i tuoi asset con la Fed con dollari appena stampati mentre i depositanti fuggono.

Questo è fondamentalmente ciò che fa il Bank Term Funding Program (BTFP). Ho parlato approfonditamente di questo argomento in un precedente articolo. Non preoccupatevi se le attività che le banche detengono nei loro bilanci soddisfano i requisiti di ammissibilità per il BTFP: il vero problema è l’incapacità delle banche di espandere la propria base di depositi e quindi utilizzare tali depositi per acquistare titoli di Stato a lungo termine.

Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti

So che i media e i mercati sono concentrati su quando verrà raggiunto il tetto del debito americano e se entrambi i partiti politici troveranno un compromesso per aumentarlo. Ignorate questo circo: il tetto del debito verrà alzato (come sempre, date le alternative più severe). E quando è stato sollevato, intorno a questa estate, il Dipartimento del Tesoro aveva del lavoro da fare.

Il Tesoro americano deve emettere trilioni di dollari di debito per finanziare il governo. È importante concentrarsi sulla struttura delle scadenze del debito emesso. Ovviamente sarebbe fantastico se il Tesoro degli Stati Uniti potesse emettere trilioni di dollari in obbligazioni trentennali, dal momento che tali obbligazioni rendono quasi il 2% in meno rispetto alle obbligazioni a breve termine a 1 anno. Ma il mercato può sopportarlo? Assolutamente no!

Da qui alla fine del 2024 dovranno essere rinnovati circa 9.300 miliardi di dollari di debito. Come potete vedere, il Tesoro degli Stati Uniti non è disposto o non è in grado di emettere la maggior parte del debito a lungo termine e lo finanzia invece con debito a breve termine. Oh, oh! Questa è una brutta notizia perché i tassi a breve termine sono più alti di quelli a lungo termine, il che aumenta il pagamento degli interessi.

Nessun grande acquirente è disposto o in grado di acquistare titoli del Tesoro a lunga scadenza. Quindi, se il Tesoro americano tenta di inondare il mercato con trilioni di dollari di debito a lungo termine, il mercato richiederà rendimenti più elevati. Immaginate se il rendimento trentennale salisse dal 3,5% al ​​7%, ciò farebbe crollare i prezzi delle obbligazioni, segnalando la fine di molte istituzioni finanziarie. Questo perché queste istituzioni finanziarie sono incoraggiate dalle autorità di regolamentazione a utilizzare quantità virtualmente illimitate di leva finanziaria per acquistare grandi quantità di debito a lungo termine. Deve essere la fine!

Yellen non è stupida. Lei e i suoi consiglieri sapevano che sarebbe stato impossibile emettere il debito richiesto sul segmento lungo della curva dei rendimenti. Quindi emetteranno debito laddove la domanda è molto forte: il segmento a breve della curva dei rendimenti. Tutti vogliono sfruttare i benefici degli elevati tassi di interesse a breve termine, che probabilmente aumenteranno ulteriormente entro la fine dell’anno con la ripresa dell’inflazione.

Mentre il Tesoro americano vende da 1 a 2 trilioni di dollari di debito, i tassi di interesse a breve termine aumenteranno. Ciò aggraverà ulteriormente i problemi del sistema bancario poiché i depositanti otterranno condizioni migliori prendendo prestiti dal governo piuttosto che dalle banche. Ciò a sua volta garantisce che le banche non possano realizzare profitti acquistando obbligazioni a lungo termine. Il ciclo della morte si sta avvicinando rapidamente.

Alimentato

In questa sezione finale, Powell ha tra le mani una situazione piuttosto caotica. Ogni stakeholder sta spingendo la propria banca centrale in una direzione diversa.

tagliare i tassi di interesse

La Fed controlla/manipola i tassi di interesse a breve termine fissando i tassi di interesse su RRP e IORB. I fondi del mercato monetario possono guadagnare reddito in RRP e le banche possono guadagnare reddito in IORB. Senza questi due strumenti, la Fed non sarà in grado di regolare i tassi di interesse come desidera.

La Fed potrebbe abbassare significativamente i tassi di interesse su entrambi gli strumenti, il che renderebbe immediatamente più ripida la curva dei rendimenti. I vantaggi includeranno:

Le banche sono di nuovo redditizie. Possono competere con i tassi offerti dai fondi del mercato monetario, ricostruire la propria base di depositi e iniziare a concedere prestiti a lungo termine a imprese e governi. La crisi bancaria americana è finita. L’economia americana prospererà perché tutti avranno di nuovo accesso al credito a basso costo.

Il Tesoro americano può emettere più debito con scadenze più lunghe perché la curva dei rendimenti ha una pendenza positiva. I tassi di interesse a breve termine diminuiranno, ma i tassi di interesse a lungo termine rimarranno invariati. Ciò è auspicabile perché significa che la spesa per interessi sul debito a lungo termine rimane la stessa, ma aumenta l’attrattiva di quel debito come investimento.

Lo svantaggio è che l’inflazione accelererà. I prezzi delle valute diminuiranno e i prezzi delle cose a cui tengono gli elettori, come cibo e carburante, continueranno ad aumentare più velocemente dei salari.

rialzo del tasso di interesse

Se Powell vuole continuare a combattere l’inflazione, deve continuare ad aumentare i tassi. Per gli esperti economici, i tassi di interesse statunitensi rimangono profondamente negativi secondo la regola di Taylor.

Le conseguenze negative del continuo aumento dei tassi di interesse sono le seguenti:

Il settore privato continua a preferire prendere in prestito dalla Fed attraverso fondi del mercato monetario e RRP piuttosto che depositare fondi nelle banche. Le banche statunitensi hanno continuato a fallire e sono state salvate poiché la loro base di depositi è diminuita. Il bilancio della Fed potrebbe non ospitare questi crediti inesigibili, ma la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) è ora piena di crediti inesigibili. Fondamentalmente, questo è ancora inflazionistico perché i depositanti saranno completamente ripagati sotto forma di moneta stampata, e saranno in grado di guadagnare sempre più interessi attivi prendendo prestiti dal governo invece che dalle banche.

La curva dei rendimenti continua a invertirsi, il che impedisce al Tesoro americano di emettere debito a lungo termine nella misura di cui ha bisogno.

Vorrei approfondire il fatto che l’aumento dei tassi di interesse provoca anche inflazione. Sono d’accordo che la quantità di denaro è più importante del prezzo del denaro. Ciò su cui mi sto concentrando qui è la quantità di dollari immessi nei mercati globali.

Con l’aumento dei tassi di interesse, ci sono tre modi in cui gli investitori globali possono ricevere reddito sotto forma di dollari stampati. La valuta stampata può provenire dalla Federal Reserve o dal Tesoro degli Stati Uniti. La Fed paga gli interessi ai detentori attraverso pronti contro termine inversi e riserve bancarie. Ricorda: se la Fed vuole continuare a manipolare i tassi a breve termine, deve avere questi strumenti a sua disposizione.

Se il Tesoro americano emetterà più debito e/o i tassi di interesse sul nuovo debito aumenteranno, pagherà più interessi ai detentori del debito. Entrambe queste cose stanno accadendo.

Nel loro insieme, i pagamenti degli interessi da parte della Fed attraverso il RRP e l’IORB e i pagamenti degli interessi sul debito del Tesoro statunitense hanno un effetto stimolante. Ma la Fed non dovrebbe ridurre la quantità di moneta e credito attraverso il suo programma di restrizione quantitativa (QT)? Sì, è corretto, ma ora analizziamo l'effetto netto e come si svolgerà in futuro.

Come possiamo vedere, l’effetto del QT è stato completamente compensato dagli interessi pagati con altri mezzi. Anche se la Federal Reserve riduce il suo bilancio e aumenta i tassi di interesse, la quantità di denaro continua ad aumentare. Ma ciò continuerà ad accadere in futuro, e in che misura? Ecco i miei pensieri:

1. Il settore privato e le banche statunitensi preferiscono parcheggiare i propri fondi presso la Fed, quindi i saldi in RRP e IORB aumenteranno.

2. Se la Fed vuole aumentare i tassi di interesse, deve aumentare i tassi di interesse sui fondi detenuti nel RRP e nello IORB.

3. Il Tesoro degli Stati Uniti dovrà presto finanziare da 1 a 2 trilioni di dollari di deficit per il prossimo futuro, e dovrà farlo con tassi di interesse a breve termine elevati e in aumento. Date le scadenze del debito totale degli Stati Uniti, sappiamo che i pagamenti degli interessi in denaro reale possono matematicamente solo aumentare.

Mettendo insieme questi tre fattori, sappiamo che l’effetto netto della politica monetaria statunitense è attualmente di stimolo, con la macchina da stampa monetaria che sforna sempre più valuta fiat. Ricordate, questo accade perché la Fed sta alzando i tassi di interesse per combattere l’inflazione. Ma se l’aumento dei tassi di interesse aumenta effettivamente l’offerta di moneta, allora ne consegue che l’aumento dei tassi di interesse aumenterà effettivamente l’inflazione. Fa esplodere la testa alle persone!

Naturalmente, la Fed potrebbe accelerare il QT per compensare questi effetti, ma ciò richiederebbe che la Fed diventasse, in definitiva, un venditore diretto di titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca (MBS), oltre agli investitori stranieri e al sistema bancario. Se anche il più grande detentore di obbligazioni vendesse (la Fed), la disfunzione nel mercato del Tesoro aumenterebbe. Ciò manderà nel panico gli investitori e causerà un’impennata dei rendimenti a lungo termine mentre tutti si affrettano a vendere le proprie obbligazioni prima che la Fed inizi a svendere.

Relativo alla transazione

Se sei un credente di Satoshi, il tempo è dalla tua parte. Se scegli di allearti con il tradizionale diavolo finanziario, la bomba a orologeria sta ticchettando...

Qualcosa di importante accadrà da qui al raccolto autunnale.

Innanzitutto, quest’estate il tetto del debito americano verrà alzato. Ciò consentirebbe al Tesoro americano di iniziare a emettere debito per finanziare il governo. Man mano che il Tesoro americano ripaga il debito in scadenza ed emette nuovo debito, l’effetto netto sarà quello di un aumento del debito in circolazione e di tassi di interesse più elevati. L’emissione di debito potrebbe esercitare temporaneamente una certa pressione sulla liquidità in dollari USA con l’aumento del conto generale del Tesoro (TGA). Ma nel tempo, man mano che il Tesoro spende denaro, il TGA diminuisce e la liquidità in dollari aumenta.

In secondo luogo, come ho spiegato in precedenza, l’inflazione toccherà il fondo e inizierà a salire lentamente. Ciò significa che la Fed potrebbe sospendere l’aumento dei tassi di interesse a giugno, solo per riaccendere le fiamme e aumentare i tassi alla riunione di luglio. Entro la fine di agosto, quando i banchieri centrali si riuniranno a Jackson Hole, il tasso ufficiale potrebbe avvicinarsi al 6%. Tassi di interesse più elevati aumenteranno l’importo degli interessi pagati sui saldi RRP e IORB.

Infine, i depositanti continueranno a spostare fondi da banche non di rilevanza sistemica a banche di rilevanza sistemica o verso fondi del mercato monetario. I fondi del mercato monetario parcheggiano i loro fondi negli RRP, mentre le banche di importanza sistemica parcheggiano i loro fondi negli IORB. In entrambi i casi, il saldo del RRP e/o dell’IORB aumenterà. Le banche di importanza sistemica dispongono di grandi quantità di contanti, motivo per cui pagano pochi o nessun interesse sui depositi e parcheggiano eventuali fondi aggiuntivi ricevuti nel sistema della Federal Reserve (da qui l’aumento dello IORB). Ciò aumenta la quantità di valuta che la Fed stampa per pagare i fondi detenuti in queste strutture.

Nel complesso, la quantità di liquidità in USD immessa quotidianamente nel sistema continuerà a crescere. Anche il ritmo del cambiamento nelle iniezioni di liquidità in dollari aumenterà, poiché i saldi più grandi pagheranno più interessi. L’interesse composto è una progressione geometrica.

Bitcoin ha subito una correzione di circa il 10% rispetto ai massimi di aprile. Tutti questi pagamenti di interessi sono effettivamente un pacchetto di stimoli per i ricchi detentori di asset. I ricchi detentori di asset acquistano asset rischiosi quando hanno più denaro del necessario. Oro, Bitcoin, titoli tecnologici legati all’intelligenza artificiale, ecc. diventeranno tutti beneficiari della “ricchezza” stampata e distribuita dal governo.

Mi aspetto che Bitcoin rimanga stabile qui. Non credo che ripeteremo il test a $ 20.000 o vicino a quel prezzo. Man mano che i fondi affluiscono gradualmente nel mercato globale delle attività di rischio, si formerà una forte base di supporto. La volatilità e i volumi degli scambi in genere deludono durante l’estate nell’emisfero settentrionale, quindi non sono sorpreso che chi si assume rischi, tormentato dalla noia, si prenda una pausa dal trading di criptovalute. Utilizzerò questa pausa per aumentare gradualmente la mia allocazione di Bitcoin dopo le ricariche TGA.

Mentre sempre più esperti iniziano a parlare dei miliardi di dollari stampati dalla Federal Reserve e dal Tesoro degli Stati Uniti e distribuiti come interessi, ancora una volta sarà ampiamente riconosciuto che le macchine per la stampa di denaro sono costantemente in movimento. E mentre le macchine da stampa del denaro ronzano, Bitcoin esploderà!