È difficile credere che sia passato un anno dalla spirale mortale della Terra. Con decine di miliardi di dollari di ricchezza evaporati, l’impatto dell’UST rimane significativo.

Oggi diamo uno sguardo allo stato delle stablecoin un anno dopo il crollo dell’UST.

Un anno dopo il crollo dell’UST, cosa hanno imparato i mercati?

La spirale mortale di Terra USD (UST) e il corrispondente crollo di LUNA hanno infranto le speranze del mercato delle criptovalute di raggiungere i massimi storici nel 2022, facendo crollare il primo (di molti) domino con leva finanziaria guidato da denaro a basso costo, clamore pubblicitario e addirittura sostenuto dalla frode . Gli utenti che riponevano le loro speranze nella progettazione idealistica dell’algoritmo di UST hanno perso miliardi di dollari e innumerevoli ricchezze in pochi giorni.

Molti dei primi sostenitori dell’ecosistema Terra erano affascinati dal concetto di una stablecoin completamente decentralizzata. Sebbene l’architettura dell’UST alla fine si sia rivelata insostenibile, alcuni sostengono che l’idea che gli utenti DeFi debbano isolarsi completamente dai sistemi legacy sia un obiettivo molto meritevole.

Un anno dopo, riflettendo, ci siamo chiesti: “Cosa abbiamo imparato?” e “Dove siamo adesso?” "

Mentre le stablecoin algoritmiche (“algo”) sono cadute in disgrazia (l’USTC ha ancora una capitalizzazione di mercato di 150 milioni di dollari nonostante venga scambiata a soli 1,5 centesimi), il settore più ampio delle stablecoin ha continuato a consolidare il suo adattamento al mercato del prodotto. Che si tratti di mezzo di scambio o di riserva di valore durante i mercati ribassisti, il mercato DeFi di oggi è inondato di asset stabili.

L'unico problema? Stiamo andando nella direzione sbagliata.

Mentre molti si entusiasmavano per il proprio USDC e prendevano in giro coloro che detenevano Terra, nel marzo di quest'anno, dopo che si è scoperto che i fondi di Circle erano legati all'ormai defunta Silicon Valley Bank, tutti gli USDC della DeFi sono scesi sotto i 90 centesimi, il che ha dato alla DeFi una realtà test. Gli utenti si stanno riversando sul relativamente “sicuro” USDT (diciamo solo che non sembra giusto).

In confronto, nell’aprile 2022, la capitalizzazione di mercato delle stablecoin era pari a circa l’82% delle stablecoin centralizzate (principalmente USDT, USDC, BUSD e TUSD). Oggi il nostro livello di centralizzazione è del 95%. In seguito al disaccoppiamento dell’USDC, il solo Tether (USDT) è passato dal 44% del totale delle stablecoin a oltre il 63% di oggi. Non molto bello.

Quindi, da un lato, abbiamo le stablecoin algoritmiche che, sebbene decentralizzate, sono vulnerabili alle spirali mortali. D’altro canto, abbiamo stablecoin centralizzate sostenute da valute fiat, aperte ai fallimenti bancari e alla censura. Come conciliare questo?

Fortunatamente per noi, i mercati ribassisti sono stati l’ambiente ideale in cui i professionisti possono fermarsi e fare ciò che sanno fare meglio: innovare.

Nell'articolo di oggi, daremo uno sguardo ad alcuni dei nuovi progetti di stablecoin decentralizzati di cui siamo entusiasti. Questi nuovi progetti non solo stanno migliorando l’antifragilità dei design dei token, ma sono all’orizzonte anche nuovi meccanismi e casi d’uso veramente innovativi per le stablecoin, con il potenziale di indebolire il dominio di Tether e fornire una certa decentralizzazione tanto necessaria al mercato.

1. CrvUSD della curva

Curve Finance è la piattaforma preferita di DeFi per il trading di stablecoin.

Curve ha avuto un enorme impatto sul mercato da quando è entrata in campo. Che si tratti di innovare pool di fondi stabili sul modello AMM o di reinventare il design della tokenologia con la loro architettura di deposito a garanzia del voto e i successivi meccanismi di misurazione, l’intero ecosistema è costruito su questo pilastro.

Proprio come gli utenti possono utilizzare Maker per coniare DAI con i propri ETH, gli utenti di Curve saranno presto in grado di coniare crvUSD con asset su Curve come ETH e i suoi derivati. Con il loro nuovo algoritmo AMM di liquidazione del prestito (LLAMMA), Curve intende migliorare il collaudato design della stablecoin Collateralized Debt Position (CDP = "Loan").

Ecco la versione ELI5 sul perché la liquidazione di crvUSD può rappresentare un grande miglioramento rispetto ai progetti tradizionali:

• La garanzia viene liquidata gradualmente entro un determinato intervallo di prezzo, anziché immediatamente al raggiungimento del prezzo di liquidazione. Ciò riduce la probabilità che liquidazioni su larga scala causino volatilità del mercato.

• crvUSD è progettato per fornire prezzi più bassi per gli AMM di Curve, incentivando così i liquidatori all'arbitraggio sui DEX esterni. Inoltre, la strategia di liquidazione graduale riduce la necessità di liquidità esterna del DEX, riducendo così la possibilità di accumulo di crediti inesigibili.

• Se il prezzo supera il prezzo di liquidazione, la liquidazione può essere annullata. Ciò significa che le “truffe” non costituiranno una delle maggiori preoccupazioni per i mutuatari.

2. USDO di TapiocaDAO

La liquidità è la linfa vitale dei mercati finanziari: senza di essa gli incentivi si esauriscono e l’attività economica languisce.

Oggi, la liquidità delle stablecoin esiste in una piccola bolla attorno alla DeFi decentralizzata. Anche se possiamo dire che esistono stablecoin per un valore di 130 miliardi di dollari, non tutti gli ecosistemi sono uguali. Se il tuo protocollo esiste in un mercato con una bassa allocazione di capitale, stai lottando contro la gravità.

TapiocaDAO sta costruendo una banca decentralizzata a catena completa: gli utenti possono prestare e coniare senza problemi le loro stablecoin (USDO) su circa 17 catene EVM e non EVM (e oltre) - il tutto senza la necessità di bridge. Tapioca raggiunge questo obiettivo sfruttando la rete di messaggistica universale di LayerZero come infrastruttura a catena completa, con l'obiettivo di costruire una potente stablecoin per il nostro futuro multi-chain.

USDO è un altro progetto CDP che utilizza token di gas di rete (come ETH, MATIC, ecc.) e il suo LSD come garanzia. Oltre ai semplici trasferimenti di fondi, sono possibili anche prestiti e leva finanziaria a catena intera. Ad esempio, puoi:

• Conia USDO su Berachain aprendo una posizione di debito collateralizzata (CDP = "Prestito") contro il tuo stMATIC su Polygon e utilizza una leva finanziaria fino a 5x con un solo clic

• Prendi in prestito USDO su Starknet utilizzando il tuo redditizio jGLP su Arbitrum come garanzia e i tuoi guadagni ti aiuteranno a ripagare il tuo prestito

• Presta i tuoi USDO da zkSync agli utenti su una qualsiasi delle circa 17 catene supportate da LayerZero: un enorme miglioramento in termini di efficienza del capitale rispetto alle tradizionali piattaforme di prestito

Il problema della frammentazione della liquidità della DeFi è sempre stato un problema per i protocolli esistenti ed emergenti. Con Tapioca che utilizza LayerZero, potremmo presto vedere il giorno in cui i nuovi progetti non saranno più costretti a fare default nei confronti del leader del mercato della liquidità.

3.Poster redatto SOLDI

Il Redacted Cartel, noto per aver stabilito la “mano nascosta” della meta-governance e un mercato della corruzione senza precedenti, è entrato nel mondo delle stablecoin e dell’LSD con l’attesissimo annuncio del progetto Dinero.

Un primo articolo pubblicato ad aprile ha rivelato il design di base e la motivazione dietro Dinero. Essenzialmente, Dinero mira a fornire agli utenti spazio di blocco Ethereum premium tramite una RPC privata (chiamata di procedura remota) chiamata Redacted Relayer. RPC invia i dati delle transazioni dalla dApp/portafoglio alla blockchain.

A differenza dell'utilizzo dell'RPC predefinito per le transazioni, l'utilizzo di Redacted Relayer offre numerosi vantaggi:

• Impedire ad attori malintenzionati di sfruttare le opportunità MEV (ciao Jared!)

• Metatransazioni – La possibilità di pagare il gas utilizzando la stablecoin DINERO invece di ETH

• Una volta raggiunta una certa scala, diventano possibili ulteriori casi d'uso come transazioni private e pagamenti per il flusso degli ordini

La stessa stablecoin DINERO è una CDP sovra-collateralizzata da una combinazione di USDC e LSD pxETH di Redacted, dove l'ETH utilizzato per coniare pxETH viene utilizzato per eseguire i validatori di Redacted. Questo sistema a circuito chiuso consente a Redacted di creare un confortevole ecosistema spaziale blockchain. Commercializzando DINERO come mezzo di scambio e token di gas sulla loro isola blockspace, Redacted sta ribaltando la situazione, offrendo un nuovo caso d'uso unico per le stablecoin.

La tendenza futura è quella della catena on-chain e dell’eccessiva collateralizzazione

Per i decentralisti tra noi (me compreso), il 2023 si preannuncia un anno entusiasmante per l’innovazione delle stablecoin.

Poiché la maggior parte dei progetti evita la progettazione di algoritmi e si sposta verso un’eccessiva garanzia di garanzia, la probabilità di una spirale mortale in stile UST diminuisce con i successivi commit del codice.

Persino Frax – il cui nome si riferisce alla sua architettura decentralizzata – ha deciso di utilizzare tutte le garanzie collaterali, segnalando che l’appetito del mercato per la “stabilità precaria” è ai minimi storici. Abbiamo anche osservato esperimenti con asset definitivi non ancorati, come RAI di Reflexer, che spingevano i confini della dicotomia centralizzata/decentralizzata.

Nel complesso, vediamo che gli utenti DeFi sono entusiasti di avere una stablecoin decentralizzata completamente supportata da asset on-chain. Che il futuro sia dominato da crvUSD, USDO, DINERO, FRAX, RAI o qualcosa di nuovo, almeno siamo tutti d’accordo sul fatto che è meglio che essere dominati da Tether.

Grazie per la lettura. Se ti piace, puoi seguirlo. Ci vediamo nel prossimo numero!