Comprendere gli investimenti e i finanziamenti tramite token SAFT e Web3 dal modello a tre token

Scritto da: Will Awang
Web3 è una rete di valore costruita sulla blockchain. Tutti i valori su di essa possono essere tokenizzati. I token sono la forma digitale di valore e possono essere combinati, fatti circolare e distribuiti liberamente ed efficientemente nella rete di valore Web 3. Il "modello a tre token" proposto dal Dr. Xiao Feng di HashKey Group spiega molto chiaramente le varie dimensioni del valore, vale a dire Utility Token, Security Token e Non-Funtable Token (NFT) rappresentano rispettivamente i diritti di utilizzo, la proprietà e i token digitali.
SAFT (Simple Agreement for Future Tokens), in quanto accordo più comune negli investimenti e nei finanziamenti Web3, cattura il valore dei progetti Web3 sotto forma di token. Questo articolo combinerà il white paper del gruppo HashKey "Web3 New Economy and Tokenization" e il white paper SAFT dello studio legale americano Cooley per comprendere SAFT, gli investimenti e i finanziamenti in token Web3 e il metodo di acquisizione del valore degli investimenti e dei finanziamenti in token dal punto di vista del modello a tre gettoni.
(da: Come investire in Web3: la prossima fase di Internet)
riepilogo
La nuova economia di Web3 è un’economia degli stakeholder e il suo nucleo è il sistema del diritto d’uso;
I token funzionali, i token azionari e gli NFT nel modello a tre token rappresentano rispettivamente i diritti di utilizzo, la proprietà e i certificati digitali;
Il diritto d’uso non può essere equizzato, ma può essere tokenizzato, cioè un token funzionale, che è una rappresentazione valoriale del diritto d’uso, e ciò che si ottiene è il valore dei benefici di rete;
SAFT stesso è un accordo di investimento. SAFT è applicabile solo ai token funzionali. Attraverso un meccanismo di accordo in due fasi, viene realizzata la trasformazione dei token da token di sicurezza a token funzionali, eludendo così in una certa misura la supervisione dei titoli della SEC statunitense. ;
Lo scopo dell'investimento e del finanziamento del progetto Web3 è catturare il valore del progetto. La differenza tra investimento azionario e token sta nel determinare dove viene realizzato il valore e come viene catturato.
Modello a tre token Web3 della nuova economia
(da: Analizzare la tokenizzazione e guidare la nuova economia! (Web3 New Economy and Tokenization) Il Libro bianco è stato pubblicato al Web3 Carnival di Hong Kong del 2023)
Una profonda comprensione della natura del modello a tre token è molto utile per diverse forme di acquisizione di valore negli investimenti e nei finanziamenti Web3.
Sia nel modello economico Web1 che Web2 (capitalismo di sorveglianza), la piattaforma gode della proprietà dei dati informativi finali. La piattaforma genera un enorme valore commerciale attraverso la monetizzazione, dando vita a giganti aziendali a livello di piattaforma come Facebook e Google questo non ha nulla a che fare con l'utente medio partecipante. Web3 basato sulla rete blockchain si basa su una serie di modelli economici di reti di valore (capitalismo degli stakeholder), sottolineando l’affidabilità dei dati, la sovranità dei dati e l’interconnessione dei valori. Partendo dalla premessa che tutti i valori possono essere tokenizzati, il valore non include solo la proprietà, ma il valore più importante è il diritto d’uso.
La proprietà è esclusiva e difficile da dividere. La forma organizzativa del sistema proprietario (generalmente una società) mira a massimizzare gli interessi degli azionisti ed è l'incarnazione del capitalismo azionario. Il diritto d'uso non è esclusivo e ha molteplici possibilità di condivisione. Può essere autorizzato e concesso in licenza più volte e possono essere ottenuti anche cicli infiniti open source e CC0. Il nucleo del sistema dei diritti d’uso è il capitalismo degli stakeholder. La forma organizzativa originale potrebbe non essere adatta. Le organizzazioni autonome decentralizzate (DAO) basate su organizzazioni open source e organizzazioni senza scopo di lucro sono naturalmente adatte al capitalismo degli stakeholder forma del nuovo modello economico di Web3.
Nel sistema di tenure, tutti i partecipanti all’organizzazione collaborano su larga scala come stakeholder, apportano il proprio contributo e condividono il valore organizzativo. In questo contesto, la proprietà azionaria rappresentata dagli azionisti del progetto non ha senso. Ciò che è veramente prezioso è il diritto di utilizzare il progetto. I diritti di utilizzo non possono essere demutualizzati, ma possono essere tokenizzati. In combinazione con la tecnologia di registro distribuito blockchain, i diritti di utilizzo possono essere standardizzati e condivisi sotto forma di Token, che è correlato agli interessi di ogni partecipante alla rete del progetto, ovvero Utility Token.
(da: Web3 New Economy e Tokenizzazione)
Basato sul modello economico Web3, sul sistema dei diritti di utilizzo e sul capitalismo degli stakeholder, il modello a tre token costruito attorno al progetto: Utility Token, Security Token e Non-Funtable Token Token (NFT) condividerà valore con tutti gli stakeholder partecipanti in base al proprio forma di valore. Ad esempio, le parti interessate hanno il diritto di utilizzare la rete, il sistema o l'applicazione blockchain solo se possiedono il token della rete, del sistema o dell'applicazione blockchain, oppure il token può essere un certificato di diritto di voto e può partecipare al voto, al voto e alla votazione della comunità; governance, ecc., queste sono tutte manifestazioni del diritto d'uso.
Utility Token cattura l'effetto su scala di rete della rete, del sistema o dell'applicazione Web3. Maggiore è il numero di applicazioni e utenti ecologici, maggiore è la domanda di mercato per il token e il prezzo del token dipende dalla scoperta di valore del mercato.
I token azionari (Security Token) catturano il valore dei flussi di cassa futuri di attività azionarie come azioni e debito.
NFT è la forma di asset digitale degli asset sottostanti delle cose, che possono essere chiamati "token digitali". La NFT è legata al valore dell’asset sottostante a cui è ancorata e il suo valore proviene da varie fonti.
Attributi giuridici della SAFT
SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) - Future Token Investment Agreement, è un accordo di investimento specifico per progetti Web3 costruiti sulla rete blockchain. SAFT prevede che la parte del progetto utilizzerà i diritti di sottoscrizione dei token dopo il lancio della futura rete come corrispettivo in cambio dei fondi attuali degli investitori, che saranno utilizzati per l'attuale sviluppo e costruzione della rete del progetto.
Poiché gli Equity Token (Security Token) sono gli obiettivi normativi chiave in varie giurisdizioni, SAFT ha stabilito una serie di meccanismi di protocollo per ottenere l'effetto finale di lanciare la rete Utility Token online per eludere le normative imposte dalla Securities Regulatory Commission degli Stati Uniti e le leggi correlate Supervisione delle attività di investimento e finanziamento dei token del progetto Web3.
(da: https://saft-project.org/)
Il 2 ottobre 2017 è stato pubblicato il White Paper SAFT (The SAFT Project: Toward a Compliant Token SaleFramework), scritto principalmente dallo studio legale americano Cooly. Proponeva per la prima volta il modello di trading SAFT, con l’obiettivo di fornire un percorso per il progetto Web3 basato su titoli statunitensi Il percorso di emissione dei compliance Token nell'ambito dell'ordinamento giuridico si articola principalmente in due fasi:
(1) Fase di sviluppo del progetto: per i progetti Web3 che sono ancora in fase di sviluppo, dopo che gli investitori hanno investito denaro, le loro aspettative di profitto dipendono dalla gestione e dallo sviluppo della rete da parte del team di sviluppo del progetto. Poiché i token non hanno alcuna utilità effettiva, la natura dei token in questa fase è più simile a una rappresentazione del valore del capitale proprio e il valore catturato è la futura capacità di flusso di cassa del progetto Web3.
Questo tipo di comportamento di investimento può soddisfare gli standard del test di Howey e rientrare in un "contratto di investimento" (contratto di investimento), che sarà incluso nella rigorosa supervisione dei titoli della Securities Regulatory Commission degli Stati Uniti. Tuttavia, è possibile richiedere un'esenzione ai sensi del regolamento D Rule 506 della legge statunitense sui titoli senza la necessità di registrazione dei titoli, limitando gli investitori a investitori qualificati (investitori accreditati).
(2) Lo sviluppo del progetto è completato e avviato: Per la rete del progetto sviluppato e avviato, il token (Already-functional Utility Token) da essa emesso ha molte funzioni che consentono agli utenti di accedere alla rete ecologica del progetto Web3 (uso, consumo , governance, ecc.). La natura del token in questa fase è una rappresentazione di valore del diritto di utilizzarlo, che è definito come token di utilità.
Poiché il token ha già attributi pratici, in generale lo scopo principale degli investitori che acquistano il token è ottenere il valore pratico della rete di progetti, non il puro profitto. Inoltre, per un sistema economico o di governance di token decentralizzato, il prezzo del token nel mercato secondario è completamente influenzato dal rapporto tra domanda e offerta nel mercato e non è dominato dal contributo del team di sviluppo del progetto. Questo è molto diverso da (1) il ruolo dei token nella fase di sviluppo del progetto. Pertanto, il white paper SAFT ritiene che tale Utility Token non abbia gli attributi di un "titolo" e generalmente non sarà soggetto alla stretta supervisione della Securities Regulatory Commission degli Stati Uniti. Tuttavia, lo scopo di SAFT è quello di rispettare le normative della SEC statunitense. A rigor di termini, è adatto solo agli investitori professionali (Investimenti accreditati) e non è adatto alla maggior parte degli investitori di piccole e medie dimensioni.
(da: Il responsabile legale di Kraken non ha tempo per informare le aziende sulle criptovalute)
Sebbene abbiamo visto la SEC lanciare molte sfide a SAFT nel recente caso Kik e nel caso Telegram, riteniamo sempre che ci siano difetti nella progettazione e nel ritmo di emissione degli utility token (Utility Token). In qualità di uno dei redattori del white paper SAFT, uno degli avvocati che conoscono meglio le criptovalute e le leggi sui titoli statunitensi, Marco Santori, che attualmente ricopre il ruolo di consigliere generale di Karken, è stato rovesciato dalla SEC nel febbraio 2023 a causa dello Staking as a Service di Karken business, e ancora di più Inutile dire che ogni progetto ha una rete diversa, un design funzionale del token diverso, un design economico del token diverso e un accordo SAFT con gli investitori diverso.
Esistono molti metodi legali per investimenti e finanziamenti Web3, come SPA (Share Purchase Agreement) e SAFE (Simple Agreement for Future Equity) che coinvolgono azioni, e TPA (Token Purchase Agreement) e SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) che coinvolgono token. , o una combinazione dei due SAFE + Token Warrant/Lettera di accompagnamento. La forma specifica da adottare dipende dalla natura degli investimenti e dei finanziamenti Web3.
Web3 L'essenza degli investimenti e dei finanziamenti
La cosa più importante riguardo agli investimenti e al finanziamento dei progetti Web3 è determinare dove verrà realizzato il valore. Quando si valutano i progetti azionari, viene prestata maggiore attenzione alle future capacità di flusso di cassa della società, poiché gli azionisti godono dei diritti e degli interessi legittimi della distribuzione degli interessi della società. Quando si valutano i progetti token, il modello tradizionale di valutazione del flusso di cassa non è applicabile. Viene prestata maggiore attenzione all'effetto di scala della rete del progetto, alla domanda tra la rete e il token e alla funzione del token. Pertanto, l’economia dei token è molto importante quando si confrontano i progetti di finanziamento dei token.
(da: Collegamento del portafoglio Web3 all'account Twitter)
(1) Ipotesi Web3 di Twitter
L'attuale ecologia creatrice del gigante di Internet Web2 Twitter opera attraverso la forma organizzativa di un'azienda. Il suo obiettivo è massimizzare gli interessi degli azionisti, che incarna il capitalismo degli azionisti. Il valore dell'investimento risiede nella capacità dell'azienda di ottenere flussi di cassa futuri il prezzo delle azioni riflette il valore dei flussi di cassa futuri. E immaginate un Twitter basato sul nuovo modello economico Web3, che utilizza i suoi token per incentivare tutti i partecipanti all’ecosistema della rete (creatori di contenuti, sviluppatori, verificatori, altri partecipanti al mercato, ecc.) per mantenere congiuntamente la rete ecologica di Twitter e promuovere la governance. L'utilità dei token non è solo un mezzo di scambio, ma fornisce anche utilità agli utenti per accedere alla rete ecologica di Twitter, consumare prodotti/servizi sulla rete ecologica di Twitter e governare le decisioni sulla rete ecologica di Twitter.
Questo nuovo modello economico Web3 rilascia gli interessi economici e il potere di governance dalle entità centralizzate all’intera rete ecologica decentralizzata. Tutti gli stakeholder partecipanti possono condividere il valore che creano, riflettendo il capitalismo degli stakeholder. Secondo questo modello, il capitale di Twitter non è necessariamente significativo. I token di Twitter sostituiranno il capitale per acquisire maggiore valore sulla rete ecologica di Twitter. Il prezzo dei token riflette il rapporto di domanda e offerta di token della rete ecologica.
(da: https://dune.com/hildobby/NFTs)
(2) Mare aperto e Blur
Opensea, una volta la più grande piattaforma di trading NFT al mondo, ha ricevuto finanziamenti per 300 milioni di dollari da Paradigm e Coatue nel gennaio 2022, con una valutazione di 13,3 miliardi di dollari. Il flusso di cassa di Opensea è principalmente sostenuto dalle commissioni di transazione. Progetti come Opensea possono essere intesi come tipici progetti di investimento azionario e di finanziamento in Web3. Possono essere applicati ai modelli di business tradizionali in molti aspetti. preferibile investimento azionario.
Nello stesso periodo, nel marzo 2022, Blur ha ricevuto un finanziamento di 11 milioni di dollari da Paradigm. Di fronte alla grande montagna di Opensea, Blur ha attivato direttamente la comunità un anno dopo (sotto forma di lanci di token ai partecipanti della comunità), ha aperto la festa della liquidità del mercato NFT e ha ottenuto un sorpasso indiretto dell'effetto della rete Opensea . I progetti di Blur possono essere intesi come tipici progetti di investimento e finanziamento di token nel Web3 Ciò che gli investitori catturano è l'effetto di scala ecologica della rete Blur. Maggiore è il numero di applicazioni e utenti ecologici, maggiore è la domanda di mercato per questo token funzionale del token dipende dalla scoperta di valore del mercato.
Tuttavia, considerando la lentezza del token Blur dopo la sua quotazione e le limitazioni delle funzioni del token, si può vedere che il modo in cui progettare le funzioni del token e il modello economico del token sono le massime priorità per il funzionamento a lungo termine del token. progetto.
(da: https://docs.blur.foundation/tokenomics)
Pertanto, si può vedere che lo scopo degli investimenti e dei finanziamenti del progetto Web3 è catturare il valore del progetto. La differenza sta nel determinare dove viene realizzato il valore e come viene catturato.
scrivi alla fine
Il notevole aumento del valore della liquidità dei progetti Web3 ha posto requisiti più elevati per i partecipanti al progetto. Essi devono essere in grado di descrivere il modello futuro del progetto e la struttura della token economy in modo relativamente chiaro nella fase di finanziamento del Libro Bianco, altrimenti non sarà possibile. sarà difficile connettersi con il successivo SAFT e la pianificazione dello sviluppo.
Pertanto, nella fase iniziale del progetto, quando il modello non è ancora stato finalizzato, è possibile utilizzare anche il finanziamento azionario + l'impostazione dei termini token (SAFE + Token Warrant/Side Letter). Da un lato, può anche risolvere lo scopo di SAFT per evitare la supervisione dei titoli statunitensi D'altro canto, può anche fornire Il progetto fornisce l'accesso al finanziamento azionario pur mantenendo la possibilità di finanziamento simbolico.
Le strade possono essere tante, ma il progetto Web3 deve generare valore, altrimenti sarà solo fumo negli specchi.