Gli RWA (Real-World Assets), considerati il prossimo motore di crescita della DeFi, si stanno surriscaldando.
Recentemente, dopo che il protocollo di prestito crittografico Maple Finance ha annunciato il lancio di un pool di obbligazioni del Tesoro statunitense, il suo token $MPL è aumentato di oltre il 20%. Negli ultimi tre mesi, i concept token RWA come $CREDI, $SMT e $FACTR sono tutti aumentati più di 10 volte.
Inoltre, anche l’annuncio della scorsa settimana che Binance è diventato l’operatore del nodo Polymesh della blockchain Layer 1 ha attirato l’attenzione del mercato per RWA. Polymesh non è un normale Layer 1, ma una blockchain di livello istituzionale su misura per asset regolamentati come i token di sicurezza. Dopo l'annuncio della notizia, il token Polymesh POLYX è cresciuto di oltre il 10%.
Una tendenza attuale che non può essere ignorata è che oltre a Binance, grandi istituzioni finanziarie tradizionali come Goldman Sachs, Hamilton Lane e Siemens, nonché i principali protocolli DeFi come MakerDAO e Aave, competono tutti sulla pista RWA.
Secondo la piattaforma di dati crittografati Rootdata, nel settore RWA ci sono quasi 50 progetti, mentre nel settore creditizio e immobiliare ci sono molti progetti innovativi. Tra questi, gli investitori in progetti come Goldfinch, Centrifuge e Maple Finance includono istituzioni ben note come a16z, Coinbase Ventures e Fenbushi Capital.
Perché RWA è di nuovo popolare?
RWA, la tokenizzazione degli asset reali, non è un concetto nuovo. Sin dalla nascita della blockchain, sono state comuni le discussioni sulla tokenizzazione di asset del mondo reale come immobili, materie prime, private equity e credito, obbligazioni e arte. Sono apparsi anche molti progetti concettuali, ma nessuno di essi ha suscitato molto scalpore .
Nel 2020, MakerDAO ha incluso ufficialmente RWA come focus strategico e ha pubblicato linee guida e piani per l'introduzione di RWA. Il concetto ha gradualmente attirato maggiore attenzione. Oltre a emettere la stablecoin DAI, MakerDAO ha adottato una proposta per utilizzare gli RWA come garanzia sotto forma di immobili tokenizzati, fatture e conti clienti per espandere l'emissione di DAI. È stato riferito che circa il 70% delle entrate di MakerDAO nel dicembre 2022 proviene da RWA. Aave ha seguito MakerDAO e ha annunciato il lancio del mercato RWA alla fine del 2021, che consente anche la concessione di mutui ipotecari su beni immobili. Tuttavia, nonostante la struttura dell'accordo quadro, RWA è stata tiepida.
Recentemente, Binance è entrata in gioco, e la disposizione intensiva delle istituzioni finanziarie tradizionali rappresentate da Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens, ecc. e alcuni protocolli di debito statunitensi on-chain hanno riportato in primo piano RWA.
All'inizio di quest'anno, Goldman Sachs ha annunciato il lancio ufficiale della sua piattaforma di asset digitali GS DAP, che ha aiutato la Banca europea per gli investimenti (BEI) a emettere un'obbligazione digitale biennale da 100 milioni di euro. Poco dopo, Hamilton Lane, una società di private equity con oltre 100 miliardi di dollari in gestione, ha tokenizzato parte del suo fondo azionario di punta da 2,1 miliardi di dollari sulla rete Polygon e lo ha venduto agli investitori, il colosso dell'ingegneria elettrica Siemens ha emesso per la prima volta 6.000 token; blockchain. Obbligazione digitale da 10.000 euro.
Oltre a diventare l'operatore del nodo della blockchain di livello 1 Polymesh, come menzionato sopra, Binance ha anche pubblicato un rapporto di ricerca approfondito di 34 pagine sul tema RWA a marzo di quest'anno.
Oltre alle azioni delle grandi istituzioni, abbiamo anche scoperto che molti progetti che supportano il debito statunitense on-chain, rappresentati da Ondo Finance e TProtocol, si stanno muovendo frequentemente. La settimana scorsa, Ondo Finance ha annunciato il lancio della stablecoin in dollari USA OMMF basata sul fondo del mercato monetario (MMF), TProtocol ha lanciato un piano di mining di liquidità e Maple Finance ha annunciato che avrebbe lanciato un pool di obbligazioni del Tesoro statunitense.
Anche alcune agenzie governative cripto-friendly stanno sondando il terreno con RWA, come la Monetary Authority of Singapore (MAS), che ha annunciato un progetto pilota chiamato Project Guardian che tokenizza obbligazioni e depositi per vari scopi. Tra questi protocolli DeFi, JPMorgan Chase e DBS Bank è un partner pilota.
Poiché gli RWA non sono un concetto nuovo, perché gli RWA vengono nuovamente valutati in questo momento? Quali sono i fattori trainanti?
Il rapporto di ricerca di Binance RWA ha affermato che, nel breve termine, la ragione più diretta è che i rendimenti ancora lenti della DeFi non possono soddisfare le crescenti esigenze di reddito degli utenti di criptovalute. Durante il periodo estivo della DeFi, gli alti rendimenti del mercato rialzista possono soddisfare le esigenze di reddito degli investitori in criptovalute. Tuttavia, dopo aver subito forti shock di mercato e un mercato rialzista prolungato, il TVL della DeFi è sceso di oltre il 70% rispetto al punto più alto di dicembre 2021 e il rendimento della DeFi è sceso al minimo. I protocolli DeFi o gli investitori in criptovalute hanno bisogno di nuovi canali di crescita del reddito .
Da questo punto di vista, non è difficile capire perché il debito statunitense on-chain sia di recente la tendenza più calda nel percorso degli RWA. Mentre la Federal Reserve continua ad aumentare i tassi di interesse, il rendimento degli investimenti in obbligazioni statunitensi è molto più elevato di quello dei protocolli DeFi. Il rendimento generale dei protocolli DeFi consolidati come Curve, Aave e Compound è sceso dal massimo di oltre il 10% allo 0,1~2%, mentre il rendimento delle obbligazioni statunitensi è aumentato dallo 0,3 al 5%. Quest'ultimo non presenta tanti rischi per la sicurezza del protocollo quanto il primo.
Inoltre, nel lungo termine, la storia di RWA che apre la finanza tradizionale e la criptofinanza lascia molto spazio all’immaginazione.
Le risorse reali della finanza tradizionale, come i mercati immobiliari e del debito societario non finanziario, sono mercati enormi su scala di trilioni. Se la DeFi è compatibile con essi, può fornire agli utenti maggiore liquidità, efficienza del capitale e opportunità di investimento.
Allo stesso tempo, la finanza tradizionale presenta anche molti punti critici, come elevate barriere all’ingresso, molti intermediari e molte restrizioni. Ad esempio, il capitale di investimento dei fondi di private equity richiede generalmente più di 500.000 dollari USA e anche gli investimenti immobiliari richiedono un capitale di investimento. molto sostegno di capitale. L’investitore medio non è quasi in grado di entrare nel mercato, oltre a dover affrontare commissioni elevate da parte degli intermediari, agenzie di regolamentazione che limitano l’ingresso e il rischio di asset in sistemi di terze parti. La progettazione della DeFi può anche risolvere alcuni punti critici della finanza tradizionale e ha il potenziale per attrarre più investitori nella DeFi.
Si prevede che gli RWA diventeranno un mercato da 16 trilioni di dollari entro il 2030, secondo un recente rapporto del Boston Consulting Group.
Quali sono i casi d’uso rappresentativi di RWA?
La storia di RWA che mira a colmare la finanza tradizionale e la criptofinanza non è difficile da comprendere, ma non è facile colmare veramente il divario e iniettare un gran numero di nuove risorse su larga scala nel Web3.
"Siamo ancora lontani dall'obiettivo finale." Jason Chen, un istituto di ricerca membro di ThreeDAO, ritiene che lo sviluppo della pista RWA abbia attualmente due fasi. Uno è il primo processo di utilizzo della blockchain per confermare e autenticare beni reali come beni immobili e oggetti da collezione. Ad esempio, all’epoca molte catene di consorzi venivano utilizzate per concatenare francobolli. L’altro è la valuta stabile e i derivati DeFi emersi dopo l’ascesa della DeFi, che combina valute legali e altri asset reali vengono inseriti nella catena. Attualmente stiamo esplorando la seconda fase.
Secondo la classificazione di Binance Research Report, ci sono attualmente tre mercati principali nel mercato RWA: il mercato DeFi basato sulle azioni, il mercato DeFi basato sugli asset fisici e il mercato DeFi basato sul reddito fisso.
Tra questi, il mercato DeFi basato sul reddito fisso è attualmente il mercato più importante per gli RWA, e questo mercato comprende principalmente protocolli DeFi che forniscono credito privato e obbligazioni pubbliche. Altri beni immobili, opere d'arte e altri beni fisici, nonché progetti basati sul private equity o sulla tokenizzazione delle azioni sono relativamente rari o hanno un'attività limitata.
credito privato
In termini di credito privato, un tipo sono gli accordi di credito privato che richiedono garanzie patrimoniali come Centrifuge, Goldfinch e Credix, e l’altro tipo sono gli accordi di credito privato che non richiedono garanzie come MAPLE, Clearpool, Truefi e Ribbon Lend. Attualmente, i sette maggiori contratti di credito privato RWA hanno un importo di prestito storico di oltre 4 miliardi di dollari USA, prestiti attivi di quasi 500 milioni di dollari USA e un tasso di interesse medio annuo di oltre il 12%.
Tra questi, Centrifuge è stato istituito come uno dei primi protocolli DeFi a essere coinvolto in RWA. È anche il fornitore di tecnologia dietro protocolli principali come MakerDAO e Ave. I suoi investitori includono Fenbushi Capital, Coinbase Ventures e IOSG Ventures. Nel dicembre 2022, Centrifuge ha anche annunciato la creazione di un fondo da 220 milioni di dollari in collaborazione con DeFi Fintech, MakerDAO e BlockTower Credit.
Centrifuge mira ad aiutare le imprese centrali a ottenere finanziamenti con soglie più basse, consentendo allo stesso tempo agli investitori di ottenere reddito da asset reali. Centrifuge sostanzialmente simula il processo di credito aziendale nella finanza tradizionale, ma utilizza DeFi+NFT per eliminare la partecipazione di alcuni intermediari e i processi ingombranti fuori dalla catena.
Il processo di finanziamento su Centrifuge può essere riassunto approssimativamente come segue: il mutuatario impacchetta e carica i suoi beni reali fuori dalla catena, genera un NFT legalmente efficace per il mutuo e ottiene token ERC 20 fruttiferi. Gli investitori possono utilizzare DAI per acquistare questi interessi. con token ERC 20; lo sponsor ottiene il finanziamento e lo riscatta alla scadenza, e gli investitori ricevono un reddito. Anche il pool di capitale generato dai token ERC 20 fruttiferi è diviso in due tipologie: junior e senior. Gli investitori nel pool di capitale junior hanno rendimenti elevati ma rischi più elevati, mentre i pool di capitale senior hanno rendimenti e rischi relativamente inferiori.
Sebbene Goldfinch, fondata da ex dipendenti di Coinbase, sia entrata nel mercato più tardi di Centrifuge, ha ricevuto ingenti finanziamenti da istituzioni ben note con il suo modello innovativo. Il suo finanziamento cumulativo ha raggiunto i 37 milioni di dollari, con a16z alla guida di due round consecutivi di investimenti e Coinbase Ventures Hanno partecipato all'investimento anche noti istituti di investimento come , Alliance DAO, BlockTower Capital e angel investor come Balaji Srinivasan.
Goldfinch fornisce principalmente prestiti a fondi di debito e società fintech, fornendo ai mutuatari linee di credito USDC e supportando la loro conversione in valuta fiat ai mutuatari. Il modello di Cardellino è molto simile a quello di una banca finanziaria tradizionale, ma dispone di un pool decentralizzato di revisori dei conti, istituti di credito e analisti del credito. I revisori dei conti Cardellino che controllano i mutuatari devono possedere il token di governance promesso GFI. Il rendimento che Cardellino può fornire è molto alto A causa della soglia ipotecaria bassa, i mutuatari del Cardellino possono pagare un tasso di interesse del 10-12% e attualmente non ha debiti inesigibili.
Rispetto ai protocolli di credito privato garantiti da attività, protocolli come Maple e TrueFi hanno fornito prestiti attivi elevati nei mercati rialzisti grazie ai loro modelli di credito non garantiti. La differenza tra Maple e Goldfinch, che utilizza gli utenti come audit, è che Maple nominerà revisori del credito professionisti per verificare rigorosamente il credito del mutuatario. Tuttavia, nel modello non garantito, in seguito alle tempeste di Three Arrows Capital, FTX, ecc., Maple ha sostenuto 52 milioni di dollari in crediti inesigibili ed è stato controverso perché richiedeva KYC per i prestiti e non era sufficientemente centralizzato. Recentemente, Maple ha anche ampliato il suo modello di prestito garantito da attività reali per ridurre i rischi.
obbligazioni pubbliche
Rispetto ai protocolli di credito privati, anche le obbligazioni on-chain stanno raccogliendo dividendi grazie ai continui aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Come accennato in precedenza, oltre alle tradizionali istituzioni finanziarie che distribuiscono il debito statunitense sulla catena, ci sono anche Flux Finance (sviluppato dal team di Ondo Finance) e TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox, ecc. Presta meno attenzione ai protocolli in quest'area.
Uno degno di essere incluso è Ondo Finance, fondata dall’ex membro del team di asset digitali di Goldman Sachs Nathan Allman e dall’ex vice presidente del team tecnologico di Goldman Sachs Pinku Surana. Attualmente ha ricevuto 34 milioni di dollari di investimenti da investitori tra cui Pantera Capital, Coinbase Ventures e Tiger Global , Wintermute e altre rinomate istituzioni.
Ondo Finance può fornire agli investitori quattro tipi di obbligazioni: fondi del mercato monetario statunitense (OMMF), obbligazioni del Tesoro statunitense (OUSG), obbligazioni a breve termine (OSTB) e obbligazioni ad alto rendimento (OHYG). Gli utenti possono scambiare token di fondi dopo aver partecipato al processo KYC/AML e utilizzare questi token di fondi nei protocolli DeFi autorizzati. Tra questi, OUSG ha la più ampia scala di utilizzo. I titolari di OUSG che hanno superato il KYC possono depositare in Flux Finance, un protocollo di prestito decentralizzato sviluppato da Ondo Finance, per prestare i propri token per la leva USDC. I titolari di USDC non KYC possono richiedere la leva KYC i cercatori offrono prestiti per rendimenti a partire da 50 punti base.
Tzedonn, investitore di Tioga Capital, ha menzionato nell'ultimo rapporto che il valore di mercato esistente dei token obbligazionari è di 168 milioni di dollari e che Ondo (OUSG) ha una quota di mercato del 61%, di cui il 28% è depositato in Flux Finance. Allo stato attuale, l'offerta totale di Flux Finance ha superato i 40 milioni di dollari USA e il valore di mercato di OUSG ha superato i 100 milioni di dollari USA.
Mercati immobiliari e altri mercati delle attività reali e mercati azionari
Rispetto al credito privato e alle obbligazioni pubbliche, i progetti basati su beni reali come il settore immobiliare e l’arte, nonché i progetti basati sul private equity o sulla tokenizzazione delle azioni, sono relativamente rari o hanno un’attività limitata. Da un lato questi asset possono essere offerti solo da borse registrate e controllate e sono strettamente regolamentate. D’altro canto, di solito richiedono la proprietà fisica off-chain della classe di asset sottostante, rendendo l’operazione più complessa. Tuttavia, molti protocolli in questo campo stanno ancora esplorando l’introduzione di risorse reali più preziose nel Web3.
Tra questi, la tokenizzazione basata sul settore immobiliare ha un trend di sviluppo in crescita e progetti rappresentativi includono Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible, ecc. I problemi di liquidità e di costi di transazione degli asset immobiliari possono essere risolti tokenizzando gli immobili. Ad esempio, le proprietà che originariamente dovevano essere acquistate e vendute in unità possono essere vendute in pezzi, consentendo agli investitori ordinari di partecipare agli investimenti sotto forma di proprietà parziale.
Oltre al settore immobiliare, anche la tokenizzazione dei certificati di credito di carbonio e il loro scambio sulla blockchain è un mercato emergente con potenziale, con progetti rappresentativi emergenti come Toucan, Flowcarbon e Regen Network.
La narrativa RWA è troppo ottimistica?
Dietro il riscaldamento della RWA si nascondono anche molti dubbi. Molte persone crittografiche sottolineano che molti attuali progetti RWA sono solo derivati DeFi avvolti in un nuovo guscio del concetto RWA, e la resistenza ad aprire veramente la finanza tradizionale e la finanza crittografica è troppo grande.
Il primo è la regolamentazione. Molti esperti di criptovalute hanno sottolineato che la tokenizzazione implica la necessità di flussi di transazioni globali, mentre gli asset reali sono soggetti a restrizioni geografiche. Il nucleo dell’RWA risiede nel meccanismo del credito. La chiave per promuovere la circolazione globale è stabilire una legge accettata a livello internazionale. Allo stesso tempo, le fatture pertinenti dovrebbero anche avere la possibilità di essere applicate. Ma al momento, la resistenza di RWA alla conformità è ancora piuttosto ampia.
Anche l'utente di Twitter 0x Chok, che ha lavorato sul concatenamento di francobolli e altri beni, è d'accordo con il punto di vista di cui sopra. Ha affermato che all'inizio si potevano usare solo catene di alleanze per concatenare francobolli e altri beni è blockchain+, ma in sostanza è ancora un’approvazione centralizzata. Se non può essere utilizzata a livello globale, sarà difficile ottenere una liquidità reale”.
Allo stesso tempo, la realtà è che anche alcuni meccanismi di protezione patrimoniale devono affrontare sfide. Attualmente, molti prestiti privati come MAPLE e TrueFi hanno subito crediti inesigibili, ma poiché la garanzia non è costituita da token ERC-20 liquidi, liquidare queste attività per recuperare il capitale del prestatore sarà molto più problematico rispetto ai prestiti che utilizzano garanzie crittografiche.
Inoltre, ci sono anche opinioni secondo cui l'attrattiva di RWA per gli utenti di criptovalute potrebbe diminuire con la ripresa della DeFi. Una volta che la macroeconomia e la DeFi si riprenderanno, gli RWA potrebbero non essere abbastanza attraenti per gli utenti crypto, e sarà difficile sfuggire al destino di essere un fuoco di paglia.
Nonostante le sfide, infrastrutture come la blockchain stanno emergendo appositamente per RWA. A causa di restrizioni normative e di altro tipo, le catene pubbliche senza autorizzazione come Ethereum potrebbero essere difficili da soddisfare le esigenze delle transazioni di asset RWA, quindi sono emerse catene di applicazioni verticali appositamente create per RWA quando i tempi lo richiedono. Ad esempio, c’è Polymesh, una blockchain di livello istituzionale su misura per asset regolamentati come i token di sicurezza, e Binance ha recentemente annunciato che diventerà uno dei suoi nodi. Inoltre meritano attenzione anche le catene di applicazioni verticali RWA come MANTRA Chain, Realio Network, Provenance e Intain.
Allo stato attuale, il percorso RWA è ancora nelle sue fasi iniziali e necessita ancora di attendere il graduale miglioramento della supervisione e delle infrastrutture. Tuttavia, la narrativa RWA ha ancora un enorme potenziale di crescita, pur essendo collegata agli asset reali, potrebbe anche essere in grado di introdurre gli utenti più tradizionali nel mondo della DeFi e del Web3, rimodellando davvero il panorama del mercato della crittografia.
Autore: flowie
