Scritto da: Qin Jin
Sappiamo che i tre fattori importanti che influenzeranno la direzione del mercato del Bitcoin nei prossimi 1-2 anni sono l’ETF Bitcoin, l’halving del Bitcoin e il taglio del tasso di interesse della Federal Reserve.
Se i primi due sono micro fattori che influenzano da vicino il mercato Bitcoin. Quindi il taglio dei tassi di interesse da parte della Fed è un importante fattore macro che influenza il mercato dei Bitcoin. Come comprendere i fattori macro? Prova ad ascoltare e osservare cosa dicono e pensano le figure autoritarie.
Il 4 febbraio, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha rilasciato una rara intervista esclusiva alla CBS. Powell non ha fornito una tempistica esatta per il taglio del tasso. Tuttavia, non si aspetta un taglio dei tassi a marzo e dovrà tagliare i tassi di interesse dopo marzo. Altri funzionari della Fed hanno affermato che sarebbe opportuno che la Fed tagliasse i tassi di interesse 2-3 volte nel 2024. Carbon Chain Value ha tracciato per la prima volta queste informazioni autorevoli.
Il team macro di Guojin Securities ha recentemente pubblicato un articolo in cui afferma che il cambiamento nella politica monetaria della Fed è una linea principale della macroeconomia globale nel 2024. Dall’“ultimo” rialzo dei tassi di interesse nel luglio 2023, la Fed ha sospeso quattro rialzi consecutivi dei tassi di interesse. Dalla fine del 2023, i mercati hanno iniziato a negoziare pienamente con i tagli dei tassi della Fed e la volatilità dei tassi overnight è aumentata. Questo è un segnale di "carenza strutturale" di liquidità nel mercato monetario, il che significa che la liquidità del mercato monetario non è più in uno stato di "super eccesso".
Il 19 febbraio, Jim Bianco, fondatore e macro stratega di Bianco Research, un istituto di ricerca sui mercati finanziari con una storia di oltre 20 anni, ha parlato in un'intervista esclusiva con il New Zealand Market News dei tagli dei tassi di interesse della Fed e dei tagli dei tassi di interesse Questione di tempi. Ha detto che la Fed potrebbe tagliare i tassi di interesse da 0 a 2 volte nel 2024, il che significa che il numero di volte che ha dato include 0 volte possibili, che è inferiore alle tre volte che la Fed prevede di tagliare i tassi di interesse.
La spiegazione che ha dato è che l'attuale politica monetaria è ancora restrittiva, ma non così restrittiva come tutti immaginano: ecco perché l'economia forte ha fatto durare il gruppo della recessione, il gruppo dell'"atterraggio morbido" e il tasso di inflazione al 2%. gruppo miglio Motivi per sentirsi frustrati.
Il 20 febbraio anche il noto investitore Anthony Pompliano ha espresso opinioni simili in una lettera agli investitori. Ha detto che l’attuale consenso a Wall Street è che l’inflazione è diminuita e la Fed è pronta a iniziare a tagliare i tassi di interesse. Gli investitori sono ben posizionati per beneficiare dell’aumento dei prezzi degli asset. Le banche centrali si preparano a sventolare la bandiera della vittoria. I media continuano a riferire dell'inafferrabile "atterraggio morbido". E se questo consenso fosse sbagliato?
Ha detto (le previsioni di mercato per il numero di tagli dei tassi) sono ora scese a tre. Già il 12 gennaio i mercati scontavano sette tagli dei tassi nel corso del 2024. Di conseguenza, abbiamo ritirato la nostra previsione di 4 tagli dei tassi quest'anno, con il primo taglio che non sarà scontato fino a giugno. Le probabilità di giugno erano intorno al 75%, ma 10 giorni fa erano al 100%. Questa ridotta fiducia nel numero e nel ritmo dei tagli dei tassi è una risposta diretta ai preoccupanti dati sull’inflazione riportati negli ultimi 2-3 mesi.
Ha anche affermato che la banca centrale continuerà ad aumentare i tassi di interesse se l'inflazione non scomparirà e non accelererà di mese in mese fino a un tasso annualizzato di quasi il 4%. Tuttavia, il problema ora è che la Fed sta dicendo al mercato che ha finito di aumentare i tassi di interesse. "Gli operatori di mercato non vogliono una Fed inaffidabile." Anthony Pompliano ha affermato che fanno affidamento sul fatto che la Fed faccia ciò che dice.
La Fed lo ha già violato una volta negli ultimi 4 anni. Hanno detto al mercato che i tassi sarebbero rimasti vicini allo 0% per diversi anni. Quando le banche centrali iniziarono ad aumentare i tassi di interesse al ritmo più veloce della storia, i partecipanti al mercato si trovarono completamente impreparati. Ricordi quando le banche regionali fallivano ogni giorno? Questo è il risultato diretto dell'incoerenza della Fed tra parole e fatti. Quindi ora la Fed si è messa con l'angolo: sta dicendo al mercato che i rialzi dei tassi sono finiti. La battaglia contro l’inflazione sarà quasi certamente vinta. Preparatevi a molteplici tagli tariffari nel 2024.
Sarebbe davvero un peccato se l’inflazione persistesse e la Fed dovesse cambiare idea. Ma col passare del tempo questa possibilità diventa sempre più probabile. Non sono ancora pronto a dire che probabilmente la Fed alzerà i tassi di interesse, ma penso che la probabilità sia molto più alta di quanto creda la maggior parte del mercato.
Anthony Pompliano ha affermato che ciò rappresenta un’opportunità e un potenziale disastro, a seconda di come lo si guarda. Tieni d’occhio i dati sull’inflazione e inizia a pensare in modo critico a come la Fed potrebbe rispondere se i numeri peggiorassero. Questo può aiutarti a vedere un’inversione di tendenza prima di altri.
Dato che la posizione di Jim Bianco e Anthony Pompliano sulle aspettative della Fed per i futuri tagli dei tassi di interesse potrebbe essere di valore illuminante per i lettori. Carbon Chain Value ha compilato il testo completo dell'intervista esclusiva di New Zealand Market News a Jim Bianco, fondatore e macro stratega di Bianco Research, in cinese. Per riferimento e studio da parte di lettori e amici.
In un’intervista approfondita con New Zealand Market News, Jim Bianco spiega perché l’economia statunitense continua a funzionare sorprendentemente bene e quali sono i fattori che mantengono l’inflazione più elevata. Delinea inoltre le opportunità e i rischi per gli investitori e come scommette su rendimenti sempre interessanti con il nuovo Total Return Bond Index.
Jim Bianco non si aspetta che la Fed tagli rapidamente i tassi di interesse. I mercati finanziari hanno subito un duro colpo. Nuovi dati sull’economia americana alimentano la preoccupazione che siano stati compiuti i maggiori progressi nella lotta all’inflazione e, al contrario, che la parte più difficile sia appena iniziata. Di conseguenza, la Fed potrebbe essere costretta a mantenere i tassi di interesse più alti per un periodo più lungo.
Finché l’inflazione torna al 2%, la Fed può fare quello che vuole, può tagliare i tassi di interesse a zero, può attuare un allentamento quantitativo. Ma se l’inflazione non tornasse al 2%, le loro opzioni si restringerebbero. Pertanto, l’inflazione è la vera chiave.
"In un mondo in cui gli investitori stanno speculando se la Fed taglierà i tassi di interesse quattro, cinque o anche sei volte quest'anno, l'inflazione persistente ucciderà quella speculazione. Renderà controproducente ogni discorso sui tagli dei tassi." - Jim - Bianco
Quello che segue è il testo completo della conversazione:
Scritto da Christoph Gisiger
Compilatore: Qin Jin
D: Il contesto macroeconomico mantiene il mercato in allerta. Su cosa sei più concentrato in questo momento?
R: Ciò che mi preoccupa di più è il mercato obbligazionario. Ciò che vediamo è che il mercato nutre qualche dubbio su un “atterraggio morbido” ed è preoccupato che “l’ultimo miglio” della lotta all’inflazione possa essere più impegnativo di quanto si pensi. Il mercato potrebbe considerare questo come un “no landing”: gli aerei non scenderanno e l’economia crescerà del 2,5% o più. Non voglio dire che il mercato obbligazionario stia credendo a questa visione, ma sicuramente sta iniziando a preoccuparsi.
Domanda: Quali sono le ragioni per sostenere il "no landing"?
A: Devi chiederti: dov'è la debolezza di cui tutti parlano? Negli ultimi due trimestri, l’economia statunitense è cresciuta rispettivamente del 4,9% e del 3,3%, con dati salariali in forte aumento e il mercato azionario che ha raggiunto livelli record. I modelli della Fed di Atlanta mostrano una crescita del PIL nel primo trimestre al 2,9%. Quindi non abbiamo ricevuto nessuna delle brutte notizie di cui tutti parlavano. Forse il prossimo mese o sessanta giorni, le cose si invertiranno e peggioreranno. Ma puoi dirlo per un anno e mezzo, e se continui a ripeterlo, alla fine avrai ragione. Ma al momento, non vedo alcun motivo per pensare che i dati andranno male.
D: Perché l’economia statunitense sta andando molto meglio di quanto ampiamente temuto?
R: Il motivo per cui le persone sono sempre preoccupate è a causa del vecchio detto: la Fed alzerà i tassi di interesse finché qualcosa non va storto. Sono d’accordo, ma non ci sono prove che gli attuali livelli dei tassi di interesse abbiano danneggiato qualcosa. Sembra, almeno per ora, che l’economia possa tollerare rendimenti del Tesoro del 5% e tassi ipotecari del 6% o 7%. Chiaramente, un tasso ipotecario del 4% o del 5% sarebbe migliore per il mercato immobiliare, mentre un tasso del 6% o del 7% sarebbe un freno per il mercato immobiliare. Ma non penso che questo ucciderà il mercato immobiliare. Ora, prima o poi succederà qualcosa? Penso che lo farà, ma non è ancora arrivato, motivo per cui c'è una domanda così forte.
D: Per quanto tempo può continuare? In passato, la politica aggressiva della Fed di aumentare i tassi di interesse a partire dalla primavera del 2022 ha generalmente innescato recessioni.
R: Sì, ma penso che le persone stiano incontrando un problema di ancoraggio: si sono ancorate psicologicamente ai tassi di interesse pari a zero perché sono state abituate ai bassi livelli di tassi di interesse dal 2010 al 2022, quando avevamo addirittura tassi di interesse reali negativi. . Così le persone si convincono che questo contesto sia in qualche modo normale e che gli attuali tassi di interesse siano troppo alti. Ma penso che sia vero il contrario: durante questo periodo, i tassi di interesse erano estremamente bassi e i tassi attuali sono più vicini alla normalità. Ecco perché non credo che l’economia non possa sopportarlo.
D: Tuttavia, la Fed sta alzando il tasso di interesse target dallo zero al 5,5% nel breve termine. Non è questo uno shock enorme per il sistema?
R: Se analizzi l’impatto dell’aumento dei tassi di interesse che comporta il pagamento degli interessi: devi pagare di più su mutui, prestiti, ecc. Ma c'è anche il reddito da interessi, il che significa che i tuoi investimenti a reddito fisso stanno ora generando rendimenti significativi. Warren Buffett ora guadagna dai 6 ai 7 miliardi di dollari di interessi attivi dall’enorme quantità di liquidità del Berkshire, rispetto a zero interessi attivi di due anni fa. Lo stesso vale per altre grandi aziende come Microsoft. Guadagnano di più perché hanno molti soldi. Quindi, se si confrontano i proventi da interessi con i pagamenti degli interessi in tutta l’economia, la salute finanziaria di molte aziende sta effettivamente migliorando.
D: E la famiglia?
Risposta: una benedizione mista. Secondo l’indagine della Federal Reserve sulle condizioni finanziarie dei consumatori, circa il 90% degli asset è detenuto dal 10% dei percettori di reddito più ricchi. Possiedono quasi tutti i loro asset e gran parte di essi, almeno la metà, sono a reddito fisso. Ora, se si considerano le passività, il 50% dei percettori di reddito più poveri non ha attività, ma possiede più della metà del debito. È una triste realtà: i poveri hanno debiti, i ricchi hanno beni e sono anche responsabili dall’80% all’85% dei consumi personali. Quindi, quando i tassi di interesse salgono, i poveri si fanno male, si arrabbiano con il presidente, e l'indice di gradimento del presidente diminuisce. Ma i ricchi guadagnano di più, comprano cose e continuano a trainare l’economia. Pertanto, da una prospettiva economica a livello generale, gli aumenti dei tassi di interesse a questi livelli non sono così dannosi per l’economia come tutti pensano.
D: Quindi il nocciolo della questione è cosa accadrà dopo in termini di inflazione e tassi di interesse. Cosa ne pensi?
R: Perché penso che non ci siano problemi con l’economia, ma ciò che mi preoccupa di più è la crescita eccessiva e l’inflazione eccessiva, che eserciteranno una pressione al rialzo sui tassi di interesse. Gli investitori tendono a confrontare ciò che desiderano con ciò che realmente accade. Le aspettative di Wall Street per un ritorno dell'inflazione al 2% sono un esempio calzante. Ma in realtà, arriverei a dire che abbiamo raggiunto “l’ultimo miglio” della riduzione dell’inflazione, che ci porta a un minimo del 3% o un massimo del 2%. Penso che sostanzialmente abbiamo raggiunto quel livello. Potremmo aver toccato il fondo e potremmo iniziare a muoverci leggermente più in alto. Sto parlando del 3%-4%. Non sto parlando dell’8%, del 10% o dello Zimbabwe.
D: Gli ultimi dati sull’inflazione sono stati sorprendenti. Quali sono i principali driver?
R: I tre fattori più importanti che determinano un aumento dell’inflazione sono l’effetto base, l’aumento dei prezzi del gas e il settore immobiliare. Tutti questi fattori suggeriscono che l’inflazione probabilmente si “stabilirà” sopra il 3% nei prossimi mesi, presupponendo che fattori come il crollo dei prezzi del petrolio o il panico nei mercati finanziari non modifichino queste dinamiche. È importante sottolineare che qualsiasi calo significativo da ora in poi dovrà provenire da servizi diversi dall’energia e, quando si analizzano i principali fattori che contribuiscono all’inflazione del settore dei servizi, la stragrande maggioranza si riduce ai prezzi delle case. Questa cifra è ancora in aumento del 5-6% su base 12 mesi. Molte persone sostengono che l’inflazione immobiliare diminuirà in modo significativo. Ma penso che questo sia sbagliato e significhi che l’inflazione continuerà a salire.
D: Cosa ti fa fare questa supposizione?
R: Bisogna considerare il tutto: l'edilizia abitativa – l'equivalente dell'affitto occupato dal proprietario e dell'affitto di una residenza principale – rappresenta un terzo dell'IPC complessivo. Guardando indietro, l’inflazione immobiliare è aumentata di circa il 20% dal 2021, sulla base dell’IPC. Ma se si guardano gli indicatori di mercato come lo Zillow Rent Index o il Case-Shiller Home Price Index, sono in rialzo fino al 30%. Ciò suggerisce che la componente immobiliare dell’IPC sottostima la crescita dei prezzi immobiliari negli ultimi tre anni. Ciò non significa che il numero non diminuirà. Ma non diminuirà così rapidamente come tutti pensano perché ha ancora molto lavoro da fare per colmare il divario con i parametri di mercato. Pertanto, l’inflazione immobiliare rimarrà stabile, il che manterrà in aumento l’inflazione del settore dei servizi.
D: Che impatto ha il problema del trasporto marittimo nel Mar Rosso sull’inflazione?
R: La visione ottimistica è che nessuna nave affondò. Nessun container è caduto in mare. Tutti ricevono ciò che hanno ordinato. Ma viviamo in un mondo just-in-time, quindi la domanda non è “posso ottenerlo”, ma “quando posso ottenerlo”. La risposta è che lo ottieni più tardi, il che alla fine alimenta l’inflazione delle materie prime. Ma non sarà così grave come nel 2020 perché allora c’era anche un fattore di domanda. Ma sono d’accordo con ciò che afferma Oxford Economics: se i ritardi nelle spedizioni continuassero ancora per qualche mese, l’inflazione annuale CPI potrebbe aumentare di 0,7 punti percentuali entro la fine del 2024. Quello che direi è che abbiamo compresso il più possibile i prezzi delle materie prime ed è probabile che l’inflazione delle materie prime aumenti.
D: Cosa significa questo per la politica monetaria della Fed?
R: Mentre gli investitori speculano sulla possibilità che la Fed taglierà i tassi di interesse quattro, cinque o anche sei volte quest’anno, l’inflazione continua soffocherà tale speculazione. Ciò minerebbe ogni discorso sui tagli dei tassi. Finché l’inflazione torna al 2%, la Fed può fare quello che vuole. Possono ridurre i tassi di interesse a zero, possono attuare un allentamento quantitativo. Ma se l’inflazione non tornasse al 2%, le loro opzioni si restringerebbero. Pertanto, l’inflazione è la vera chiave.
D: Fino a che punto pensi che la Fed taglierà i tassi di interesse?
A: Penso che quest’anno ci saranno 0-2 tagli dei tassi di interesse. Si tratta di meno di 3 tagli dei tassi da parte della Fed e sicuramente ho una visione diversa rispetto al mercato. Ecco perché: puoi essere come Jay Powell e sostenere che un tasso sui fondi federali del 5,25-5,5% non è neutrale. È restrittivo. Ma quanto è restrittivo? La saggezza comune è che l’inflazione dovrebbe essere in media al 2% e poi aggiungere 50 punti base, il che significa che il tasso dei fondi neutrali è di circa il 2,5%. Quindi, se ora abbiamo tassi di interesse al 5,5%, abbiamo 300 punti base di rigidità nel nostro sistema finanziario.
D: Allora cosa ne pensi?
Risposta: mi oppongo a questa affermazione. Il tasso medio di inflazione dovrebbe essere compreso tra il 3% e il 4%, chiamiamolo 3,5%. Se a questo si aggiungessero 50 punti base – o, più realisticamente, più vicini a 100 punti base poiché l’inflazione continua a salire – il tasso dei fondi neutrali sarebbe più vicino al 4,5% o addirittura al 5%. Ciò significa che la politica monetaria è ancora restrittiva, ma non così restrittiva come tutti pensano – ed è per questo che un’economia forte è frustrante per i sostenitori della recessione, per quelli dell’”atterraggio morbido” e per il 2% dell’ultimo miglio.
D: Cosa significa questo per i mercati finanziari?
R: Ancora una volta: tutto si riduce all’inflazione. Ad esempio, come obbligazionista, devo essere sicuro che Powell si prenderà cura di me e lavorerà per mantenere bassa l’inflazione. Anche se potesse scatenare il caos e causare una recessione, potrei detenere obbligazioni. Ma una volta che mi preoccupo di un altro ciclo di inflazione, non voglio più toccare le obbligazioni e il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni tornerà al 5%. In poche parole, se l’economia rallenta, l’inflazione scende e Powell vuole parlare della fine della stretta quantitativa (QT) e del taglio dei tassi di interesse, il mercato obbligazionario sarà ricettivo a ciò. Ma se parla di porre fine alla stretta quantitativa o di tagliare i tassi di interesse mentre l’inflazione rimane elevata al 3%, corre il rischio di una pessima reazione del mercato.
D: Con l'aumento dei tassi di interesse, un problema che continua a sorgere è la crisi del mercato immobiliare commerciale. Quanto è pericolosa questa situazione oggi, quasi un anno dopo il crollo della Silicon Valley Bank?
R: Sapevamo fin da subito che qualcosa non stava andando bene. Ora, finalmente, lo ammettiamo. Ci siamo resi conto che il lavoro a distanza sarà un problema permanente e dovremo iniziare a rivalutare il valore degli immobili ad uso ufficio. Le banche regionali e più piccole erogano il 70% dei prestiti immobiliari commerciali. È interessante notare che Powell ha recentemente affermato che le grandi banche se la passano bene. Ha anche riconosciuto che molte di queste banche più piccole potrebbero essere fagocitate. In altre parole, non sta dicendo che nessuna banca può farcela da sola. Sono d'accordo con questo. Per le banche regionali e le banche più piccole, questa sarà una situazione caotica per l'economia, che avrà alcuni effetti negativi; Ma non penso che sarà catastrofico, proprio come il crollo della Silicon Valley Bank in definitiva non è stato catastrofico.
D: Ci sono altri rischi che potrebbero essere sottovalutati?
R: Uno di questi potrebbe essere l’intelligenza artificiale. Aspettarsi che l’intelligenza artificiale crei miracoli in termini di produttività sembra fuorviante. Naturalmente ci saranno molti miglioramenti con questi grandi modelli linguistici e cose del genere, ma sarà molto più lento di quanto la gente pensi. La domanda, in definitiva, è: chi vincerà? Ovviamente tutti dicono Nvidia, Microsoft o Amazon. Ma ne dubito. Non puoi dirmi che la più grande invenzione dai tempi di Internet sta per arrivare nel campo dell’intelligenza artificiale e che il risultato finale è che un’azienda multimiliardaria sarà in grado di costringermi a pagare un abbonamento mensile. Non è quello che è successo. Sarà gratuito, permetterà a persone come me di competere con Goldman Sachs e creerà problemi alle aziende da trilioni di dollari.
Domanda: perché?
A: Penso che sarà qualcosa a cui tutti avremo accesso da soli, proprio come Internet o i social media. Internet è un'innovazione straordinaria perché è gratuita e puoi usarla come preferisci. Quindi l’idea che sia necessario avere aziende da trilioni di dollari perché diventino la porta d’accesso all’intelligenza artificiale non funzionerà. Questo è molto simile a quello che è successo nel 1999, quando tutti dicevano: devi comprare Cisco, JDS Uniphase, Microsoft, le aziende più grandi, perché forniranno Internet. Il risultato è esattamente l'opposto. Questo è un prodotto gratuito che chiunque può utilizzare per creare qualcosa dal nulla. Google, Facebook o YouTube: non hanno bisogno di una grande azienda per farlo.
D: Un altro argomento che sarà più rilevante per i mercati quest’anno sono le elezioni americane. Quanto è grande questo fattore di rischio?
R: Almeno per ora, abbiamo esagerato l’impatto delle elezioni sull’economia e sui mercati. Ad esempio, Donald Trump ha detto che avrebbe tagliato le tasse. Ma prima deve vincere le elezioni; secondo, non dimenticare come funziona la Costituzione. Il presidente non è un dittatore e non può semplicemente annunciare nuove aliquote fiscali. Deve approvare un disegno di legge al Congresso, che prevede molti passaggi. Siamo onesti: non so nemmeno chi siano i candidati, per non parlare di quali siano effettivamente le loro politiche. Se Trump andasse in prigione, sarebbe ancora il candidato? E cosa succederebbe se Joe Biden non riuscisse a ribaltare i risultati scarsi dei sondaggi entro maggio? I democratici gli daranno una pacca sulla spalla e diranno: "Joe, dobbiamo provare Michelle Obama o Gavin Newsom o qualcun altro di nome Joe, perché per te non funzionerà"?
D: Quali sono le migliori opzioni per gli investitori in questo contesto difficile?
R: Come ama dire il mio amico Jim Grant, quando ci sono tassi di interesse da tenere d'occhio, basta pubblicare una newsletter chiamata Grant Rate Observer. Quindi, anche se penso che l’inflazione diventerà più solida, il che è negativo per le obbligazioni, questi rendimenti devono essere gestiti. Non vuoi rinunciarvi perché sono fuori mercato. È necessario mantenerli e magari realizzare qualche plusvalenza. Ecco perché ho lanciato il Bianco Research Fixed Income Total Return Index. Si tratta di un indice long-only che cerca di sovraperformare un portafoglio neutrale di base comparabile di titoli a reddito fisso e WisdomTree Inc. ha un ETF, ticker WTBN, che replica il mio indice.
D: Come hai fatto esattamente? Quali parti del mercato obbligazionario sono le più attraenti?
R: I nostri preferiti sono i titoli del Tesoro protetti dall’inflazione, noti come TIPS. È un veicolo di investimento che offre protezione se l’inflazione è più grave di quanto pensano i mercati. Fondamentalmente, ciò che ti paga è il tasso di inflazione più il tasso di interesse nominale. Naturalmente, questi non sono stati grandi veicoli di investimento nell'ultimo anno perché l'inflazione è diminuita e ogni mese si ricevono sempre meno soldi. Ma se l’inflazione dovesse toccare il fondo e rimanere sostenuta, i TIPS potrebbero apparire molto attraenti.
D: Cosa pensi delle azioni?
R: Non credo che il mercato azionario crollerà, ma stiamo iniziando a vedere la concorrenza di tassi di interesse più elevati. Nel lungo termine, il rendimento atteso delle azioni è in media di circa l’8% annuo. Nel 2017 o 2018, quando i fondi del mercato monetario guadagnavano sostanzialmente zero rendimenti, dovevi fare qualcos’altro. Non puoi semplicemente tenere contanti. Ecco perché abbiamo inventato il termine "TINA": non esiste altro modo che le azioni. Ma oggi i fondi del mercato monetario guadagnano in media il 5,3%, il che significa che puoi ottenere due terzi dei guadagni del mercato azionario senza assumerti alcun rischio di mercato. Per la maggior parte delle persone questo è sufficiente. Non hanno bisogno di assumersi rischi aggiuntivi per ottenere quell'ultimo terzo, se quel terzo accade davvero. Questo è il motivo per cui il mercato azionario è rimasto sostanzialmente piatto negli ultimi due anni, e penso che sarà difficile per le azioni continuare a salire in futuro.
D: Che consigli hai per gli investitori che vogliono o devono ancora investire in azioni?
R: Dal 2000 al 2022 circa, sono stato esplicito come chiunque altro nel sostenere che la selezione dei titoli era un’arte morta. Basta acquistare un ETF dell'S&P 500, del Nasdaq 100 o del Russell 2000 e osservare tutte le barche fluttuare mentre l'indice sale. Ma ora penso che i giorni delle strategie passive potrebbero essere finiti e torneremo ai giorni della selezione dei titoli. Ciò significa che vedremo un’ondata di ETF gestiti attivamente. Non penso che il prossimo Peter Lynch gestirà un fondo istituzionale o qualche hedge fund super segreto con una commissione di gestione di 2/20 e ricevi una lettera ogni mese che ti dice come stai. Il prossimo Peter Lynch sarà un ETF che chiunque potrà acquistare o vendere. La chiave, quindi, è investire in determinati settori e temi e/o cercare gestori attivi con una comprovata esperienza nella selezione di titoli.
D: Dove sono le vostre opportunità in quest'area?
A: Tendo ad essere ottimista sull'energia. Per essere onesti, è dalla scorsa estate che cerco di assumere un atteggiamento rialzista sul settore energetico, senza successo. Forse inizierà a funzionare, forse no. Ma in fin dei conti, le uniche ragioni per essere ottimisti riguardo alla riduzione dell’inflazione in questo momento sono queste: le speranze di un calo dei prezzi della benzina e di una riduzione dei costi energetici. Ma questi costi inferiori devono persistere. Se, ad esempio, l’instabilità in Medio Oriente provocasse un aumento dei prezzi dell’energia, tale speranza potrebbe essere delusa. L’aumento dell’inflazione diventa un grosso problema.