introduzione
Quando pensi ai beni rifugio, probabilmente pensi prima ai metalli preziosi come l’oro o l’argento. Molti investitori individuali si sono rivolti a questo tipo di investimento come copertura contro le tradizionali turbolenze del mercato.
Il dibattito continua sulla possibilità che Bitcoin seguirà le orme di questi asset. In questo articolo, ci concentreremo su alcuni dei principali argomenti a favore e contro Bitcoin come riserva di valore.
Cos’è una riserva di valore?
Le riserve di valore sono asset che mantengono valore nel tempo. Se acquisti oggi un articolo che funge da riserva di valore, hai una ragionevole certezza che il suo valore non si deprezzerà nel tempo. In futuro, ti aspetteresti che l’asset valga lo stesso valore di oggi (forse anche di più).
Quando si pensa a questo bene "rifugio sicuro", potrebbero venire in mente innanzitutto l'oro o l'argento. Ci sono molte ragioni per cui questi oggetti sono stati tradizionalmente preziosi, di cui parleremo tra poco.
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Cos’è una riserva di valore?
Per capire cos’è una buona riserva di valore, esploriamo innanzitutto cos’è una cattiva riserva di valore. Se vogliamo che qualcosa duri a lungo, è ovvio che debba avere proprietà durevoli.
Prendiamo ad esempio il cibo. Sia le mele che le banane hanno un valore intrinseco perché gli esseri umani hanno bisogno di nutrienti per sopravvivere. In tempi di scarsità di cibo, questi articoli varrebbero senza dubbio una fortuna. Ma ciò non li rende una buona riserva di valore. Se li lasciate in cassaforte per qualche anno, il loro valore diminuirà sensibilmente poiché ovviamente si deterioreranno.
E che dire degli oggetti che hanno un valore intrinseco e sono durevoli? Ti piace la pasta secca? Questa è l'opzione migliore a lungo termine, ma non c'è ancora alcuna garanzia che manterrà il suo valore. La pasta viene prodotta utilizzando risorse facilmente disponibili a basso costo. Chiunque può immettere più pasta sul mercato, quindi la pasta in circolazione perderà valore a causa dell’eccesso di offerta. Pertanto, affinché qualcosa conservi valore, deve anche essere scarso.
Alcune persone credono che le valute fiat (USD, EUR, JPY) siano un buon modo per immagazzinare ricchezza perché mantengono il loro valore a lungo termine. Ma in realtà sono pessime riserve di valore perché all’aumentare del numero di unità, il loro potere d’acquisto diminuisce significativamente (proprio come la pasta). Puoi togliere i risparmi di una vita e nasconderli sotto il materasso per 20 anni, ma quando finalmente decidi di spendere i soldi, potrebbero non avere lo stesso potere d’acquisto di una volta.
Con 100.000 dollari nel 2000 si potrebbe comprare molto di più di quanto non si faccia oggi. Ciò è dovuto principalmente all’inflazione, che è un aumento dei prezzi di beni e servizi. In molti casi, l’inflazione è causata da un eccesso di offerta di valuta fiat dovuta alla pratica del governo di stampare più denaro.
Ad esempio, supponiamo che tu detenga il 25% dell'offerta totale di 100 miliardi di dollari, ovvero 25 miliardi di dollari. Col passare del tempo, il governo ha deciso di stampare altri 800 miliardi di dollari per stimolare l’economia. La tua quota scende improvvisamente a circa il 3%. C'è più denaro in circolazione, quindi ovviamente la tua azione non ha più lo stesso potere d'acquisto di una volta.
Il potere d’acquisto si perde nel tempo.
Come la pasta menzionata sopra, i dollari non costano molto. La situazione di cui sopra può accadere in pochi giorni. Con una buona riserva di valore, inondare il mercato con nuove unità diventa meno facile. In altre parole, se la tua azione è diluita, dovrebbe essere diluita molto lentamente.
Prendiamo ad esempio l'oro: sappiamo tutti che la sua offerta è limitata. Sappiamo anche che è molto difficile da estrarre. Quindi, anche se la domanda di oro aumenta improvvisamente, le persone non possono semplicemente gestire una stampante per produrre più oro, ma devono estrarlo da terra come al solito. Nonostante un massiccio aumento della domanda, l’offerta non è stata in grado di aumentare materialmente per soddisfare questa domanda.
Bitcoin come riserva di valore
Sin dalla nascita di Bitcoin, i sostenitori hanno sostenuto che la criptovaluta è più simile all'"oro digitale" che a una semplice valuta digitale. Negli ultimi anni, questa affermazione è stata riconosciuta da molti appassionati di Bitcoin.
La teoria della riserva di valore di Bitcoin sostiene che sia uno degli asset più affidabili conosciuti dall’umanità. I sostenitori di questa teoria ritengono che Bitcoin sia il modo migliore per immagazzinare ricchezza in modo che non perda valore nel tempo.
L’estrema volatilità del Bitcoin è ben nota. Molte persone pensano che se un asset può perdere il 20% del suo valore in un giorno, può sembrare strano utilizzarlo come riserva di valore. Ma anche tenendo conto dei suoi molteplici cali, è ancora di gran lunga la classe di asset con la migliore performance.
Allora perché Bitcoin viene acclamato come una riserva di valore?
scarsità
Forse uno degli argomenti più convincenti a favore della teoria della riserva di valore è che l’offerta di Bitcoin è limitata. Se leggi il nostro articolo Cos'è Bitcoin, forse ricorderai che il numero di Bitcoin non supererà mai i 21 milioni. Il protocollo utilizza regole codificate per garantire ciò.
L'unico modo per creare nuovi token è attraverso un processo di mining, che è in qualche modo simile al processo di mining dell'oro. Ma la differenza è che invece di trivellare sottoterra, i minatori Bitcoin devono utilizzare la potenza di calcolo per risolvere un puzzle crittografico. In questo modo vinceranno nuovi gettoni.
Nel corso del tempo, i premi diminuiscono attraverso un evento noto come dimezzamento. Se pensassi che questo avrebbe dimezzato la ricompensa, avresti assolutamente ragione. Agli albori di Bitcoin, il sistema premiava 50 Bitcoin a qualsiasi minatore che producesse un blocco valido. Durante il primo halving il numero è stato ridotto a 25 Bitcoin. I successivi dimezzamenti hanno ridotto questo valore a 12,5 Bitcoin, e il successivo dimezzamento ha ridotto drasticamente i premi dei minatori a 6,25 Bitcoin per blocco. Questo processo continuerà per più di 100 anni finché l’ultima parte del token non entrerà in circolazione.
Modelliamo questo processo in modo simile all’esempio della valuta fiat menzionato in precedenza. Supponiamo che tu abbia acquistato il 25% della fornitura di Bitcoin (ovvero 5,25 milioni di token) molti anni fa. Quando guadagni questi token, sai che la tua percentuale rimarrà la stessa perché nessuna entità sarà in grado di aggiungere altri token al sistema. Non esiste un governo qui, beh, non nel senso tradizionale del termine (ne parleremo più avanti). Quindi, se hai acquistato (e mantenuto a lungo termine) il 25% dell’offerta massima nel 2010, possiedi ancora il 25% adesso.
Decentramento
Come potresti pensare, è un software open source. Posso copiare il codice e creare personalmente altri 100 milioni di token.
Puoi davvero farlo. Supponiamo che cloni il software, apporti modifiche ed esegui un nodo. Tutto sembra normale. C'è solo un problema: non ci sono altri nodi a cui connettersi. Non appena modifichi i parametri del tuo software, i membri della rete Bitcoin inizieranno a ignorarti. Hai effettuato una biforcazione e il programma che stai eseguendo non è più riconosciuto a livello globale come Bitcoin.
Tutto quello che hai fatto prima è l'equivalente funzionale di scattare una foto della Gioconda e poi affermare che ora ci sono due Monna Lisa. Puoi convincerti che questo è vero, ma non è così facile convincere gli altri.
Abbiamo detto che esiste una sorta di "governo" nello spazio Bitcoin. Il governo è composto da ogni utente che esegue il software. L'unico modo per modificare l'accordo è che la maggioranza degli utenti sia d'accordo con la modifica.
Convincere la maggior parte delle persone ad aumentare le proprie monete non è un compito facile: dopo tutto, stai chiedendo loro di ridurre le loro disponibilità. Come accade oggi, anche caratteristiche apparentemente banali possono impiegare anni per raggiungere il consenso sulla rete.
Poiché la scala continua a crescere, diventa sempre più difficile implementare il cambiamento. Pertanto, i detentori hanno motivo di credere che l’offerta non aumenterà in modo significativo. Sebbene il software sia creato dall’uomo, la decentralizzazione della rete significa che Bitcoin è più simile a una risorsa naturale che a un codice che può essere modificato a piacimento.
Caratteristiche del “buon denaro”
I sostenitori della teoria della riserva di valore sottolineano anche una serie di proprietà che rendono Bitcoin un “buon denaro”. Non solo è una risorsa digitale scarsa, ma ha anche caratteristiche che il denaro ha da secoli.
L'oro è stato utilizzato come valuta in più civiltà sin dal suo inizio. Ci sono molte ragioni dietro questo. Abbiamo già discusso di durabilità e scarsità. Queste caratteristiche costituiscono un buon asset, ma non necessariamente una buona valuta. Oltre a ciò sono richieste anche fungibilità, portabilità e divisibilità.
Sostituibilità
Fungibilità significa che le unità sono indistinguibili. Nel caso dell'oro, due once d'oro qualsiasi valgono la stessa quantità. Lo stesso vale per azioni e contanti. Non importa quale unità specifica possiedi, vale quanto qualsiasi altra unità del suo genere.
La fungibilità di Bitcoin è una questione spinosa. Non importa quale token possiedi. Nella maggior parte dei casi, 1 Bitcoin = 1 Bitcoin. Le cose si complicano se si considera che ogni unità può essere collegata a transazioni precedenti. In alcuni casi, le aziende inseriranno nella lista nera i fondi che ritengono coinvolti in attività criminali, anche se il titolare riceve successivamente i fondi.
È davvero così importante? È difficile capire perché. Quando acquisti qualcosa con una banconota da un dollaro, né tu né il commerciante sapete dove è stata utilizzata tre transazioni fa. Non esiste il concetto di cronologia delle transazioni: una nuova banconota non vale più di una vecchia banconota.
Tuttavia, nello scenario peggiore, i Bitcoin più vecchi (con più storia) potrebbero essere venduti a un prezzo inferiore rispetto ai Bitcoin più recenti. A seconda di chi chiedi, questo scenario potrebbe rappresentare una minaccia significativa per Bitcoin, o potrebbe essere qualcosa di cui non preoccuparsi troppo. Indipendentemente da ciò, per ora Bitcoin è funzionalmente fungibile. I token congelati a causa di una storia discutibile sono solo incidenti isolati.
Portabilità
La portabilità si riferisce alla facilità con cui un bene può essere trasferito. Convertire $ 10.000 in banconote da $ 100? Facile da portare ovunque con te. E che dire del petrolio per un valore di 10.000 dollari? Non è così facile.
La moneta ideale deve avere dimensioni più piccole. Deve essere portatile in modo che le persone possano pagarsi a vicenda per beni e servizi.
L’oro ha sempre eccelso in questo. Al momento in cui scrivo, una moneta d’oro standard vale quasi 1.500 dollari. È meno probabile che compri un'oncia d'oro, quindi i tagli più piccoli occupano meno spazio.
Bitcoin in realtà supera i metalli preziosi quando si tratta di trasportabilità. Non ha nemmeno un corpo fisico. Puoi archiviare trilioni di dollari di ricchezza su un dispositivo hardware grande quanto il palmo di una mano.
Lo spostamento di oro per un valore di 1 miliardo di dollari (più di 20 tonnellate ai valori attuali) richiede un’enorme quantità di risorse umane e finanziarie. Anche in contanti, dovrai trasportare diversi pallet di banconote da $ 100. Con Bitcoin puoi inviare la stessa somma di denaro ovunque nel mondo per meno di un dollaro.
Divisibilità
Un’altra importante proprietà della moneta è la divisibilità, ovvero la capacità di dividere la moneta in unità più piccole. Per quanto riguarda l'oro, puoi tagliare a metà una moneta d'oro da un'oncia per ottenere due unità da mezza oncia. Potresti perdere una commissione extra distruggendo l'immagine dell'aquila o del bufalo sulla moneta d'oro, ma il valore complessivo dell'oro rimane lo stesso. Puoi tagliare le tue monete d'oro da mezza oncia in tagli più piccoli ancora e ancora.
La divisibilità è un altro vantaggio di Bitcoin. Ci sono solo 21 milioni di Bitcoin nel mondo, ma ognuno è composto da 100 milioni di piccole unità (satoshi). Ciò offre agli utenti un ampio grado di controllo sulle proprie transazioni, poiché possono specificare l'importo da inviare fino a otto cifre decimali. La divisibilità di Bitcoin rende anche più facile per i piccoli investitori acquistare una parte di Bitcoin.
Riserva di valore, mezzo di scambio e unità di conto
Ci sono opinioni contrastanti sul ruolo attuale di Bitcoin. Molte persone pensano che Bitcoin sia semplicemente una valuta, un veicolo per spostare denaro dal punto A al punto B. Ne discuteremo nella prossima sezione, ma questa visione è diametralmente opposta a quella difesa da molti sostenitori della teoria della riserva di valore.
I sostenitori della teoria della riserva di valore credono che Bitcoin debba attraversare diverse fasi prima di diventare la valuta definitiva. È iniziato come un oggetto da collezione (probabilmente la fase in cui ci troviamo attualmente): si è dimostrato funzionale e sicuro, ma è stato adottato solo da un piccolo gruppo di persone. Il suo pubblico principale è costituito principalmente da dilettanti e speculatori.
Solo quando la conoscenza rilevante è più completa, l’infrastruttura dell’istituzione è più solida e c’è maggiore fiducia nella sua capacità di trattenere valore, si può passare alla fase successiva: riserva di valore. Alcuni credono che Bitcoin sia già entrato in questa fase.
A quel tempo, Bitcoin non era ampiamente utilizzato perché la legge di Gresham afferma che la moneta cattiva scaccia quella buona. Ciò significa che, di fronte a due valute, gli individui sono più propensi a consumare la valuta cattiva e ad accumulare quella buona. Gli utenti di Bitcoin preferiscono spendere valute fiat perché hanno poca fiducia nella sostenibilità a lungo termine di queste valute. Terranno (o manterranno a lungo termine) Bitcoin perché credono che manterrà il suo valore.
Se la rete Bitcoin continua a crescere, più utenti adotteranno Bitcoin, la liquidità aumenterà e i prezzi diventeranno più stabili. A causa della sua maggiore stabilità, le persone non avranno molti incentivi a detenere Bitcoin nella speranza di rendimenti più elevati in futuro. Pertanto, possiamo aspettarci che Bitcoin venga utilizzato maggiormente per affari e pagamenti quotidiani come potente mezzo di scambio.
L’aumento dell’uso stabilizza ulteriormente i prezzi. Nella fase finale, Bitcoin diventerà un’unità di conto, che verrà utilizzata per prezzare altri asset. Potresti costare un litro di benzina a 4 dollari e, allo stesso modo, in un mondo in cui Bitcoin è la valuta dominante, valuteresti il petrolio in Bitcoin.
Se tutti e tre i traguardi monetari verranno raggiunti, i sostenitori ritengono che in futuro Bitcoin diventerà il nuovo standard in sostituzione delle valute attualmente utilizzate.
Bitcoin come riserva di valore
Gli argomenti presentati nella sezione precedente possono sembrare del tutto logici ad alcune persone, mentre ad altri possono sembrare pura fantasia. Ci sono state alcune critiche all’idea di Bitcoin come “oro digitale” sia da parte dei Bitcoiner che degli scettici della criptovaluta.
Bitcoin come denaro digitale
Quando sorgono disaccordi su questo tema, molti si affrettano a ricorrere al white paper di Bitcoin. Per loro era ovvio che Satoshi Nakamoto intendesse fin dall’inizio utilizzare Bitcoin per il consumo. In effetti, questo può essere visto nel titolo del documento "Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System".
Questa visione sostiene che Bitcoin ha valore solo se gli utenti spendono i token. L’accumulo a lungo termine di Bitcoin non aiuta l’adozione, la danneggia. Se Bitcoin non ottiene un’accettazione diffusa come valuta digitale, non è l’utilità ma la speculazione a guidare la sua proposta principale.
Queste differenze ideologiche hanno portato a un importante bivio nel 2017. Una minoranza di utenti Bitcoin desidera un sistema con blocchi più grandi, il che significa commissioni di transazione inferiori. Con l’aumento dell’utilizzo della rete originale, i costi di transazione potrebbero aumentare in modo significativo, con molti utenti che abbandonano le transazioni di valore inferiore. Se la commissione media è di 10$, non ha senso spendere 3$ per un token.
Questa rete biforcuta è ora conosciuta come Bitcoin Cash. Allo stesso tempo, la rete originale ha lanciato la propria versione aggiornata chiamata SegWit. SegWit aumenta nominalmente la capacità dei blocchi, ma questo non è il suo obiettivo principale. Ha inoltre gettato le basi per Lightning Network, che tenta di facilitare le transazioni a basso costo spingendole fuori catena.
In pratica, però, il Lightning Network è lungi dall’essere perfetto. Le transazioni regolari di Bitcoin sono molto facili da comprendere, mentre la gestione dei canali e della capacità di Lightning Network richiede una ripida curva di apprendimento. Resta da vedere se questa rete può essere semplificata o se la progettazione della soluzione è fondamentalmente troppo complessa per essere astratta.
A causa della crescente domanda di spazio a blocchi, le transazioni on-chain non sono più economiche durante i periodi di punta. Con questo, si potrebbe sostenere che non aumentare la dimensione del blocco danneggerebbe l’usabilità di Bitcoin come valuta.
nessun valore intrinseco
Per molte persone, paragonare Bitcoin all’oro è assurdo. La storia dell’oro è essenzialmente la storia della civiltà. Questo metallo prezioso è stato una parte importante della società per migliaia di anni. È innegabile che l’oro abbia effettivamente perso parte della sua posizione dominante da quando il gold standard è stato abolito, ma è ancora un classico bene rifugio.
In effetti, confrontare gli effetti di rete del “King of Assets” con un protocollo vecchio di 11 anni sembra un po’ inverosimile. Per migliaia di anni, l’oro è stato venerato come simbolo di status sociale e un importante metallo industriale.
Al contrario, Bitcoin è inutile al di fuori della sua rete. Non funge da conduttore per l'elettronica e non costituisce una gigantesca collana scintillante quando decidi di iniziare una carriera hip-hop. Può imitare l'oro (estrazione mineraria, offerta limitata, ecc.), ma ciò non cambia il fatto che si tratti di una risorsa digitale.
In una certa misura, tutto il denaro è una convinzione condivisa: il dollaro ha valore perché il governo afferma che ha valore e la società lo accetta. L'oro è prezioso perché tutti pensano che sia prezioso. Bitcoin non è diverso, ma coloro che attribuiscono valore al Bitcoin sono ancora solo una piccola parte di una vasta popolazione. Nella vita reale, potresti spesso aver bisogno di spiegare cosa sia Bitcoin nel corso di una conversazione perché la stragrande maggioranza delle persone non è a conoscenza della sua esistenza.
Volatilità e correlazione
Coloro che sono entrati presto nel mercato dei Bitcoin devono aver goduto del piacere di aumentare la propria ricchezza in ordini di grandezza. Per loro, Bitcoin conserva valore e altro ancora. Ma coloro che hanno acquistato il primo lotto di gettoni ad un prezzo record non hanno potuto godere di questo piacere. Molte persone hanno subito perdite enormi vendendo in qualsiasi momento successivo.
Bitcoin è incredibilmente volatile e il suo mercato è completamente imprevedibile. In confronto, metalli come l’oro e l’argento si muovono molto poco. Potresti obiettare che è ancora presto e che il prezzo del Bitcoin alla fine si stabilizzerà. Ma questo di per sé potrebbe indicare che Bitcoin non è attualmente una riserva di valore.
È inoltre necessario considerare il modo in cui Bitcoin si relaziona ai mercati tradizionali. Bitcoin ha registrato una costante tendenza al rialzo sin dalla sua nascita. Se tutte le altre classi di asset stanno andando bene, le criptovalute non superano realmente il test come bene rifugio. Gli appassionati di Bitcoin potrebbero dire che è “non correlato” ad altri asset, ma non c’è modo di saperlo a meno che altri asset non siano interessati e Bitcoin rimanga stabile.
"La febbre dei tulipani" e "Beanie Babies"
Se confrontiamo Bitcoin con Tulip Mania e Beanie Babies, possiamo avere una critica adeguata delle proprietà di riserva di valore di Bitcoin. Queste non sono grandi analogie nel migliore dei casi, ma illustrano i pericoli dello scoppio di una bolla.
In entrambi i casi, gli investitori si sono precipitati ad acquistare oggetti che consideravano rari nella speranza di rivenderli con profitto. Gli articoli in sé non sono così preziosi perché sono relativamente facili da produrre. Quando gli investitori si resero conto di aver sopravvalutato i loro investimenti, la bolla scoppiò e i mercati dei Tulip e dei Beanie Babies crollarono di conseguenza.
Ancora una volta, questa non è un’analogia molto buona. Il valore di Bitcoin deriva dalla fiducia degli utenti in esso, ma a differenza dei tulipani, le persone non possono coltivare più Bitcoin per soddisfare la domanda. Detto questo, non vi è alcuna garanzia che gli investitori non penseranno che Bitcoin sia sopravvalutato in futuro, facendo scoppiare la bolla.
Riassumere
È vero che Bitcoin condivide la maggior parte delle caratteristiche di una riserva di valore come l’oro. Ha un numero limitato di unità, la rete è sufficientemente decentralizzata da garantire la sicurezza dei detentori e può essere utilizzata per detenere e trasferire valore.
Alla fine dovrà anche dimostrare il suo valore come bene rifugio: è troppo presto per dirlo. Le cose potrebbero andare in entrambe le direzioni: il mondo intero potrebbe riversarsi su Bitcoin durante i periodi di turbolenza economica, oppure potrebbe rimanere accessibile a pochi eletti.
Il tempo dimostrerà tutto.
