Punti chiave

• SushiSwap è un exchange decentralizzato (DEX) che utilizza un modello di market maker automatizzato (AMM), consentendo agli utenti di scambiare token direttamente attraverso smart contract senza un intermediario centralizzato.

• SushiSwap ha introdotto il token di governance SUSHI, dando ai detentori diritti di voto sulle decisioni del protocollo e una quota delle commissioni di trading.

• SushiSwap si è espanso significativamente dalla sua nascita, implementandosi su più di 35 reti blockchain e introducendo la liquidità concentrata v3 nel 2023 per migliorare l'efficienza del capitale.

SushiSwap è un exchange decentralizzato (DEX) costruito su un modello di market maker automatizzato (AMM). Permette agli utenti di scambiare token di criptovaluta direttamente attraverso smart contract, senza fare affidamento su un intermediario centralizzato o un libro ordini tradizionale. Lanciato originariamente come un fork di Uniswap nel settembre 2020, SushiSwap ha introdotto la governance comunitaria attraverso il suo token nativo SUSHI, dando ai detentori una voce diretta su come si sviluppa il protocollo.

Dalla sua nascita, SushiSwap è cresciuto da un DEX a catena singola su Ethereum a un protocollo multi-chain che opera su oltre 35 reti, con una suite di prodotti che si estende oltre il semplice scambio di token. Questa guida copre come funziona SushiSwap, cosa fa il token SUSHI, quali prodotti offre il protocollo e quali rischi considerare prima di partecipare.

Le origini di SushiSwap

SushiSwap è stato creato da due sviluppatori anonimi, Chef Nomi e 0xMaki, che hanno costruito sul codice open-source di Uniswap. Il protocollo è stato lanciato incentivando i fornitori di liquidità di Uniswap a mettere in staking i loro token LP su SushiSwap in cambio di ricompense in SUSHI. Nel giro di pochi giorni, più di 1 miliardo di dollari in asset erano stati messi in staking. Quei token LP sono stati successivamente migrati nei pool di SushiSwap, segnando il lancio ufficiale dell'exchange.

Il lancio non è stato privo di controversie. Poco dopo il lancio, Chef Nomi ha convertito una parte del fondo per sviluppatori in ETH, sollevando preoccupazioni significative nella comunità. I fondi sono stati successivamente restituiti e la leadership operativa è cambiata nel tempo. Questo episodio iniziale è diventato uno dei più importanti esempi sia dei rischi che della resilienza dei protocolli DeFi governati dalla comunità. L'esperienza ha evidenziato che la governance decentralizzata, pur dando alle comunità un controllo significativo, dipende anche dall'integrità di chi è coinvolto nelle operazioni quotidiane.

Come funziona SushiSwap

SushiSwap opera come un DEX basato su AMM. Piuttosto che abbinare acquirenti e venditori attraverso un libro ordini, utilizza pool di liquidità, che sono collezioni di coppie di token bloccate in smart contract. I fornitori di liquidità depositano valori uguali di due token in un pool e ricevono token LP che rappresentano la loro quota. I trader scambiano contro questi pool, pagando una commissione che viene distribuita ai fornitori di liquidità in proporzione alla loro quota del pool.

SushiSwap supporta lo scambio di token ERC-20 su Ethereum e standard di token equivalenti su altre reti supportate. Nel 2023, SushiSwap ha introdotto la liquidità concentrata v3, che consente ai fornitori di liquidità di allocare capitale all'interno di un intervallo di prezzo specifico piuttosto che su tutta la curva dei prezzi. Questo approccio può migliorare l'efficienza del capitale per i fornitori che gestiscono attivamente le loro posizioni, anche se aggiunge complessità rispetto al modello originale. SushiSwap utilizza anche RouteProcessor, una funzionalità di routing degli ordini intelligenti che trova il percorso di esecuzione più efficiente attraverso più pool di liquidità (e talvolta catene) per aiutare gli utenti a ottenere prezzi migliori sugli scambi.

Il token SUSHI

SUSHI è il token nativo di SushiSwap e svolge due funzioni principali: partecipazione alla governance e condivisione delle commissioni. I detentori di SUSHI possono votare sulle Proposte di Miglioramento di SushiSwap (SIPs), che possono riguardare modifiche alle strutture delle commissioni, nuovi lanci di prodotti e gestione del tesoro. Questo modello guidato dalla comunità mira ad allineare la direzione del protocollo con gli interessi dei suoi partecipanti attivi.

I detentori di SUSHI possono mettere in staking i loro token nel SushiBar in cambio di xSUSHI. I detentori di xSUSHI ricevono una parte delle commissioni di trading generate nei pool di SushiSwap. Il rapporto tra xSUSHI e SUSHI aumenta gradualmente man mano che le commissioni si accumulano, anche se i ritorni effettivi dipendono dai volumi di trading e dalle condizioni di mercato prevalenti.

Come molti token di governance DeFi, SUSHI ha subito una significativa volatilità dei prezzi dalla sua nascita, riflettendo sia i cicli di mercato DeFi più ampi che le tendenze di utilizzo di SushiSwap. Il valore di SUSHI e qualsiasi ricompensa guadagnata attraverso il protocollo può cambiare sostanzialmente e non è garantito.

La suite di prodotti di SushiSwap

Oltre allo scambio di token, SushiSwap ha sviluppato diverse funzionalità aggiuntive all'interno del suo ecosistema:

Implementazione multi-chain

SushiSwap è stato implementato su più di 35 reti blockchain, tra cui Ethereum, BNB Chain, Arbitrum, Optimism, Polygon, Base e Avalanche, tra le altre. Questa ampia implementazione distingue SushiSwap da altri DEX che operano principalmente su una singola catena, offrendo agli utenti accesso al modello AMM di SushiSwap e alla struttura di condivisione delle commissioni attraverso una vasta gamma di ecosistemi.

Liquidità concentrata (aggiornamento v3)

L'aggiornamento v3 ha introdotto la liquidità concentrata, che consente ai fornitori di concentrare il proprio capitale all'interno di specifici intervalli di prezzo dove ci si aspetta che l'attività di trading sia più alta. Questo può portare a maggiori guadagni dalle commissioni rispetto all'ammontare di capitale investito per i fornitori che gestiscono attivamente le loro posizioni, ma comporta anche il rischio di perdite impermanenti più elevate se i prezzi si muovono al di fuori dell'intervallo scelto.

Bentobox e Kashi

BentoBox è stato introdotto come una vault per token progettata per migliorare l'efficienza del capitale consentendo agli asset depositati di essere utilizzati in più strategie all'interno dell'ecosistema di SushiSwap. Questi asset potevano essere condivisi tra le applicazioni, incluso Kashi, una piattaforma di prestito costruita sopra BentoBox che presentava mercati di prestito isolati, dove ogni coppia di prestito operava in modo indipendente per limitare il rischio di spillover. Oggi, Kashi non è più operativo ed è stato deprecato dal team di SushiSwap. BentoBox, pur esistendo ancora come infrastruttura on-chain, è generalmente considerato un componente legacy e non è più un obiettivo principale dello sviluppo attivo o dell'uso all'interno dell'ecosistema.

SushiSwap vs. Uniswap

Sia SushiSwap che Uniswap sono DEX basati su AMM costruiti su meccaniche fondamentali simili, e entrambi hanno introdotto la liquidità concentrata per migliorare l'efficienza del capitale. Le principali differenze includono:

• Governance e condivisione delle commissioni: il token SUSHI di SushiSwap offre ai detentori una partecipazione finanziaria diretta nelle attività di trading del protocollo tramite la condivisione delle commissioni xSUSHI. Il token UNI di Uniswap concede diritti di governance ma attualmente non distribuisce le commissioni di trading ai detentori nello stesso modo.

• Portata multi-chain: SushiSwap è implementato su più di 35 reti; Uniswap si è espanso su diverse reti ma ha una strategia di implementazione diversa.

• Innovazione del protocollo: Uniswap v4 ha introdotto pool personalizzabili basati su hook, rappresentando un cambiamento architettonico significativo. Lo sviluppo di SushiSwap si è concentrato sull'espansione multi-chain, sul routing RouteProcessor e sull'ecosistema della vault BentoBox.

• TVL e volume: Uniswap ha generalmente mantenuto un valore totale bloccato e un volume di trading più elevati. Entrambi i protocolli operano in un panorama DEX competitivo insieme a aggregatori e altri AMM.

L'ecosistema DeFi ha spazio per più protocolli AMM che soddisfano diverse esigenze degli utenti. I miglioramenti negli aggregatori DEX e nella tecnologia di routing hanno ridotto le preoccupazioni sulla frammentazione della liquidità che erano più significative nei primi giorni della competizione AMM.

Rischi da considerare

Partecipare a SushiSwap, come a qualsiasi protocollo DeFi, comporta rischi significativi che gli utenti dovrebbero comprendere prima di depositare fondi:

• Rischio di smart contract: le funzioni di SushiSwap dipendono da smart contract che, nonostante le verifiche, potrebbero contenere vulnerabilità non scoperte. I precedenti exploit DeFi hanno dimostrato che il codice verificato non è infallibile.

• Perdita impermanente: i fornitori di liquidità sono esposti a perdite impermanenti quando i prezzi relativi dei due token in un pool divergono. Le posizioni di liquidità concentrate possono amplificare questo effetto se i prezzi si muovono al di fuori dell'intervallo selezionato.

• Volatilità del token: le decisioni prese dai detentori di SUSHI attraverso la governance possono cambiare le meccaniche del protocollo, le strutture delle commissioni e le allocazioni del tesoro. La governance comunitaria si basa su una partecipazione attiva e informata per funzionare bene.

Per un'introduzione più ampia su come funziona il yield farming e la fornitura di liquidità nel DeFi, l'Academy ha guide dedicate che coprono i concetti chiave e i rischi coinvolti (Ulteriori letture).

È sicuro usare Sushiswap?

SushiSwap è un protocollo non custodiale, il che significa che gli utenti mantengono il controllo dei propri asset attraverso i propri wallet piuttosto che depositarli con una parte centralizzata. I suoi contratti hanno subito audit di sicurezza, ma nessun audit elimina tutti i rischi. Come per qualsiasi protocollo DeFi, gli utenti dovrebbero ricercare i pool o i prodotti specifici con cui interagiscono e distribuire solo fondi con cui sono a proprio agio nel potenziale di perdita.

Considerazioni finali

SushiSwap illustra l'evoluzione degli exchange decentralizzati, combinando il market making automatizzato con l'implementazione multi-chain e la governance comunitaria attraverso il token SUSHI. Come parte dell'ecosistema DeFi più ampio, SushiSwap evidenzia sia le opportunità che le complessità del trading non custodiale e della governance, sottolineando l'importanza della partecipazione informata e della consapevolezza del rischio.

Ulteriori letture

• Che cos'è un Market Maker Automizzato (AMM)?

• Che cos'è Uniswap e come funziona?

• Cosa sono i pool di liquidità in DeFi?

• Che cos'è il Yield Farming nella Finanza Decentralizzata (DeFi)?

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