Qual è l'essenza di IV e RV nel trading di opzioni?
IV e RV equivalgono al prezzo delle azioni e al valore della società, al prezzo dei futures e al prezzo spot, al rendimento dei titoli del Tesoro e al rendimento delle obbligazioni societarie...
L'economia (o il commercio) si basa sul baratto e anche la finanza derivata dall'economia segue questa impostazione più antica: rispetto al valore assoluto del prezzo, lo scostamento relativo del prezzo è importante.
Ad esempio, la deviazione del prezzo di un'azione dal suo valore intrinseco (se presente).
Ad esempio, la differenza tra il prezzo futures e il prezzo spot corrispondente viene chiamata base.
Ad esempio, il premio delle obbligazioni societarie rispetto ai titoli di Stato è chiamato premio per il rischio di credito.
Quindi la volatilità implicita ha lo stesso “premio” del prezzo delle opzioni? Naturalmente esiste. Se la volatilità sottostante RV collegata all'opzione viene considerata come il "valore intrinseco" dell'opzione, allora la differenza tra la volatilità implicita e la volatilità sottostante è la "base" della volatilità, la base del rischio di volatilità. . Premio per il rischio di volatilità, denominato VRP.
IV = RV + VRP
Cioè, per l'acquirente dell'opzione (IV long), il costo può essere scomposto in due parti: la prima parte è il "valore intrinseco" dell'opzione, RV, e l'altra parte è la variazione base della volatilità, premio VRP.
Allora a cosa serve questo VRP?
Un VRP positivo significa che essere un venditore di opzioni e la copertura garantirà (almeno inizialmente) un rendimento (atteso) positivo.
Quindi, come comprendere questo VRP positivo?
Se si considera il mercato delle opzioni come un mercato assicurativo per il sottostante, l’acquirente dell’opzione è la persona che acquista l’assicurazione per il sottostante. Il venditore di un'opzione è la persona che fornisce i profitti dell'attività sottostante. Quindi, poiché voglio aiutarti con i profitti, non puoi semplicemente impostare un prezzo BS e venderlo all'acquirente. Questo è troppo scortese nei confronti della persona che si prenderà i profitti per te quando l'obiettivo esplode.
Pertanto, questo VRP può essere inteso come: una parte del premio di rischio richiesto dal venditore dell'opzione per fornire un'assicurazione all'acquirente dell'opzione. Inoltre, l’esistenza di un VRP (positivo) è la chiave affinché i venditori di opzioni mantengano un tasso di vincita elevato.
AQR ha svolto alcune ricerche sul VRP nel mercato delle opzioni statunitense. Uno degli articoli ha studiato la relazione tra il VRP nel mercato delle opzioni statunitense e il tasso di vincita dei venditori di opzioni. La conclusione è più o meno la seguente:
1. Dal 1996 al 2016, il VRP è stato maggiore di zero nell’88% dei casi. In altre parole, i venditori di opzioni nel mercato statunitense avevano un VRP positivo come protezione del premio nell’88% dei casi.
2. In media, il VRP medio è di circa il 3%, ovvero gli acquirenti di opzioni nel mercato statunitense devono pagare un prezzo di acquisto del 3% non appena entrano nel mercato per acquistare opzioni.
Questi due punti spiegano perché i venditori di opzioni possono mantenere un tasso di vincita molto elevato per lungo tempo.
Esiste anche un documento che studia se sia più conveniente acquistare put per la protezione del patrimonio in un mercato estremamente calmo.
La risposta è no. Perché anche quando la volatilità dell'SP500 era al minimo (annualizzata al 5,3%), il VIX delle azioni statunitensi in quel momento era dell'11,6%. In altre parole, anche se si acquista un sottostante ribassista per proteggersi dalla volatilità delle azioni statunitensi è al minimo, avrai comunque un premio VRP fino al 6%.