MicroStrategy si è ritrovata nuovamente sotto pressione dopo che il bitcoin è crollato a $60 000. Le grandi riserve dell'azienda in criptovaluta sono scese ancora più in profondità nella zona di perdita rispetto al prezzo medio di acquisto. Questo solleva nuovamente interrogativi sui rischi per il bilancio dell'azienda.
Le azioni di MicroStrategy sono scese bruscamente a causa del continuo calo del bitcoin. Gli investitori percepiscono l'azienda come una scommessa leverage sulla criptovaluta. Ora la capitalizzazione di MicroStrategy è scesa sotto il valore delle sue riserve di bitcoin. Questo è un segnale di allerta serio per il modello di gestione delle riserve scelto dall'azienda.
MicroStrategy possiede circa 713 500 bitcoin, il cui prezzo medio di acquisto è di circa $76 000 per moneta.
Con l'attuale prezzo del bitcoin intorno a $60 000, la riserva dell'azienda è valutata circa il 21% al di sotto del costo di acquisto. Le perdite non sono ancora state registrate, ma i deficit sono già nell'ordine dei miliardi di dollari.
Finora queste perdite sono solo sulla carta e non costringono l'azienda a vendere attivi, tuttavia questo risultato mina gravemente l'attrattiva degli investimenti nelle azioni di MicroStrategy.
Il forte calo del bitcoin ha cambiato le priorità degli investitori: l'interesse per gli accumuli a lungo termine è stato sostituito dalle preoccupazioni per la sostenibilità a breve termine dell'azienda.
Il valore netto di mercato degli attivi (mNAV) di MicroStrategy emerge come prioritario — attualmente questo indicatore è sceso a circa 0,87x. Le azioni privilegiate della società hanno iniziato a essere scambiate a un prezzo inferiore rispetto al valore delle riserve di bitcoin in bilancio.
Questo sconto è significativo, perché la strategia di MicroStrategy si basa principalmente sull'emissione di azioni con un premio per acquistare ulteriori bitcoin.
Quando il premio scompare, l'emissione di nuove azioni non porta a una crescita del capitale, ma a una diluizione delle quote, il che fa sì che il principale meccanismo di sviluppo dell'azienda si fermi di fatto.
Nonostante la pressione, la situazione non è arrivata a una crisi di solvibilità. Negli ultimi due anni, MicroStrategy ha raccolto circa $18,6 miliardi attraverso l'emissione di azioni, principalmente con un premio rispetto agli attivi netti.
L'azienda è riuscita a farlo in un mercato favorevole, il che ha permesso di aumentare la posizione in bitcoin senza una significativa diluizione del capitale.
Inoltre, i termini di rimborso delle obbligazioni dell'azienda sono lunghi e non ci sono margini di chiamata collegati ai livelli attuali del prezzo del bitcoin.
MicroStrategy ha completato la fase di crescita ed è passata a una posizione difensiva.
Il rischio per l'azienda aumenterà se il bitcoin rimarrà a lungo significativamente al di sotto del prezzo di acquisto, il valore degli attivi netti continuerà a rimanere compresso e l'accesso al finanziamento sarà chiuso.
In questa situazione, il rifinanziamento sarà difficile, la quota degli azionisti esistenti potrebbe diminuire e la fiducia degli investitori sarà in calo.
Attualmente MicroStrategy rimane solvibile. Tuttavia, il margine di sicurezza si è notevolmente ridotto — l'azienda è sotto forte pressione in un nuovo ciclo di mercato del bitcoin.
