Il Bhutan ha ritirato dai portafogli criptati statali bitcoin per $22,4 milioni in una settimana. Parte dei fondi è stata trasferita direttamente all'operatore di mercato istituzionale QCP Capital. Il volume del portafoglio criptato del paese è diminuito da un massimo di $1,4 miliardi a circa $412 milioni.
Le transazioni sono continuate a seguito di vendite periodiche che il governo del Bhutan ha condotto dal 2019 — quando il paese ha iniziato a estrarre e conservare bitcoin. Le ultime transazioni sollevano interrogativi sulle strategie dei governi riguardo le criptovalute in un mercato instabile.
Dinamiche delle vendite di bitcoin e caratteristiche delle transazioni
La piattaforma di analisi on-chain Arkham ha confermato il fatto di questa vendita di bitcoin. Due grandi prelievi di fondi sono passati attraverso Druk Holding Investments (DHI) — il fondo sovrano del Bhutan. La prima transazione è stata di 184,03 BTC per 14,09 milioni di dollari, la seconda — 100,82 BTC per 8,31 milioni di dollari cinque giorni prima. Il secondo trasferimento è stato diretto direttamente agli indirizzi contrassegnati di QCP Capital — un market maker istituzionale di Singapore che opera con derivati e mercati spot.
Secondo i dati di Arkham, solitamente il Bhutan realizza bitcoin in tranche di circa 50 milioni di dollari. I dati storici mostrano vendite particolarmente grandi dalla metà alla fine di settembre 2025 — all'epoca le transazioni superavano i 50 milioni di dollari per transazione. L'attuale volume settimanale di prelievo (22,4 milioni di dollari) rimane notevolmente al di sotto dei massimi storici. Questo potrebbe significare sia una vendita più contenuta che una riduzione delle scorte attuali.
Il trasferimento di bitcoin a QCP Capital indica una realizzazione strategica, non una vendita forzata. I market maker come QCP facilitano grandi transazioni senza significativi movimenti di mercato, consentendo agli stati di uscire dalle posizioni senza un forte impatto sul prezzo. I depositi diretti sugli exchange, al contrario, portano più spesso a reazioni brusche del prezzo.
Il business del mining del Bhutan e la sua redditività
La strategia di investimento in bitcoin del Bhutan è stata attuata nel 2019 — allora DHI ha avviato il mining basato su energia idroelettrica a basso costo, di cui il paese dispone in abbondanza. Secondo le stime di Arkham, il profitto complessivo del Bhutan dal bitcoin ha superato i 765 milioni di dollari, mentre i costi delle risorse energetiche sono stati di circa 120 milioni di dollari. Grazie all'energia idroelettrica, il paese mina a costi inferiori rispetto a chi utilizza combustibili fossili.
L'halving del bitcoin nel 2024 ha radicalmente cambiato l'economia del mining. L'evento si verifica ogni quattro anni e dimezza l'ammontare delle ricompense per blocco. Il successivo halving ha ridotto l'efficienza complessiva del mining. A giudicare dai dati, la maggior parte delle sue scorte il Bhutan le ha estratte entro aprile 2024, dopodiché il volume di produzione è diminuito drasticamente.
Fino all'halving, l'alta marginalità permetteva al paese di formare una significativa riserva di bitcoin a un prezzo vantaggioso. Dopo la riduzione della redditività, è diventato più vantaggioso prelevare parte delle riserve piuttosto che aumentare i costi energetici con un rendimento in calo. Questo passaggio dal accumulo a vendite selettive corrisponde a una tendenza in tutto il settore: la redditività diminuisce e i grandi attori cambiano politica.
Riduzione del portafoglio e struttura degli asset attuali
Il portafoglio di asset crittografici del Bhutan è diminuito drasticamente. Secondo i dati di Arkham Intelligence, DHI ha attualmente asset per un valore di circa 412 milioni di dollari — oltre il 70% in meno rispetto al massimo di 1,4 miliardi di dollari. La maggior parte del portafoglio è costituita da 5.700 BTC, mentre la quota in Ethereum e altri token è praticamente impercettibile.
La causa del calo è stata sia la vendita continua che la diminuzione del prezzo del bitcoin. Parte del valore è stata persa a causa delle vendite mirate — per realizzare profitti o coprire spese. Ma anche il sentimento generale del mercato nel 2025 — inizio 2026 ha contribuito. Il picco degli investimenti del Bhutan è coinciso con il massimo del prezzo del bitcoin, motivo per cui il calo è stato particolarmente evidente dopo la correzione.
Dalla storia delle transazioni, risulta che il principale partner di DHI per operazioni di scambio è Binance: sono stati trasferiti 261 milioni di dollari sull'exchange, che rappresentano il 68% di tutti gli asset. Altri 118 milioni di dollari — 31% — sono passati attraverso Celsius Network. Piccole somme sono state inviate a Kraken. Queste operazioni, così come le transazioni dirette con i market maker, confermano l'approccio ben ponderato del Bhutan nella gestione del tesoro.
La struttura di Druk Holding and Investments gestisce asset digitali insieme a investimenti tradizionali. Questo corso di diversificazione ha portato il Bhutan a essere uno dei pochi paesi che lavora direttamente con asset digitali a livello statale.
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